이번 사이클에서 Dragonfly가 가장 큰 승자인 이유는 무엇입니까?

저자: Zhou, ChainCatcher

지난해, 변덕스러운 암호화폐 시장과 급변하는 이야기 속에서 진정한 가치를 입증한 프로젝트는 소수에 불과했습니다.

하지만 최근 가장 화제가 되고 있는 프로젝트들의 이름을 모아보면, 고성능 퍼블릭 체인인 MegaETH와 Monad, 인기 있는 안정 수익 프로토콜인 Ethena, 예측 시장의 선구자인 Polymarket 등 Dragonfly는 항상 초기 또는 핵심 투자 목록에 포함되어 있습니다.

업계의 한 노련한 투자자가 말했듯이, Dragonfly는 이번 주기에서 가장 큰 수혜자입니다.

Dragonfly의 투자 프로필 및 배경: 트레이딩 본능에 의해 주도됨

드래곤플라이는 펑 보가 설립한 암호화폐 분야에 집중하는 벤처 캐피털 펀드입니다. 초기 투자자로서 펑 보는 거래소 운영, 유동성 수요, 그리고 거래 시나리오에 대한 깊은 이해를 바탕으로 드래곤플라이에 처음부터 재무적 관점을 제시합니다. 그는 블록체인을 단순히 "더 빠른 인터넷"으로 이해해서는 안 되며, 금융 시스템을 재구축하기 위한 도구의 집합으로 이해해야 한다고 거듭 강조해 왔습니다.

드래곤플라이의 매니징 파트너인 하시브 쿠레시는 경기 순환을 헤쳐나가는 문제를 거듭 강조해 왔습니다. 그는 진정한 어려움은 부문이나 내러티브의 순환이 아니라, 강세장과 약세장 전반에 걸쳐 반복적으로 나타나는 체계적인 문제점에 있다고 생각합니다.

성능 병목 현상은 어떻게 극복할 수 있을까요? 온체인 청산 메커니즘은 극심한 압력을 견딜 수 있을까요? 수익 구조는 장기적으로 지속 가능할까요? 데이터를 어떻게 거래 가능한 금융 자산으로 전환할 수 있을까요? 체계적인 위험 헤지가 없다면 기관 자금은 어떻게 안전하게 시장에 진입할 수 있을까요?

이런 문제는 강세장의 광적인 이야기에 의해 쉽게 가려지고, 시장이 식었을 때만 다시 표면화됩니다.

하시브 쿠레시는 최근 기사 "기하급수적 성장을 옹호하며"에서 시장이 이더리움, 솔라나, 차세대 L1 블록체인(모나드, 메가ETH 등)의 가치를 잘못 판단하는 경우가 많다고 지적합니다. 이는 시장이 "선형적 사고의 오류"에 빠지기 때문입니다. 즉, P/E 비율과 수익 지표와 같은 기존 모델을 사용하여 블록체인을 판단하고, 기하급수적 성장을 보이는 기업을 정상 상태의 기업으로 취급하기 때문입니다.

그는 L1 프로젝트의 가격 결정 논리가 생명공학과 유사하다고 굳게 믿습니다. 차세대 이더리움이나 솔라나가 될 확률이 1%에서 5%에 불과하더라도 수십억 달러에 달하는 가치 평가(즉, "확률 프리미엄")를 합리적으로 정당화하기에 충분합니다. 따라서 장기적인 확신은 대부분의 사람들이 간과하는 암호화폐 투자의 진정한 이점입니다.

지난 3년간 Dragonfly의 투자 포트폴리오를 돌이켜보면, 기반 인프라부터 상위 계층 애플리케이션까지 완전한 체인을 명확하게 설명할 수 있습니다.

공개 블록체인 및 확장: Monad(시드 라운드 2023), MegaETH(2024), Prodia(2024), Caldera(2023) 등.
거래 인프라: Lighter(2024), Level(2024), Orderly(2023 확장), Bitget(2023 전략적 라운드) 등.
안정적인 자산과 수익: Ethena(2023-2024년 여러 라운드), Pendle(2023) 등
데이터 및 도구: Kaito(시리즈 A, 2023), Polymarket(2라운드, 2024-2025) 등

이는 넓은 그물을 던지는 전략이 아니라 명확한 선호도입니다. 즉, 주요 링크의 장기적 격차에 베팅을 우선시한 다음 각 링크에서 퍼즐의 핵심 조각을 찾는 것입니다.

이러한 깊은 이해는 Dragonfly의 투자 선호도에 직접적으로 반영됩니다. 그들은 프로젝트가 단기간에 몇 배의 성장을 달성할 수 있는지보다는, 해당 메커니즘이나 제품이 5년, 심지어 10년 후에도 업계에서 여전히 가치를 인정받을 수 있는지에 더 관심을 갖는 것 같습니다.

핵심 차별화된 장점 및 과제

Dragonfly의 성공의 기본 논리는 서로 상호 지원하는 두 가지 차별화된 기둥에 있습니다.

첫째, 드래곤플라이는 강력한 세컨더리 마켓 트레이딩 팀을 보유하고 있는데, 이는 순수 1차 시장 VC들과는 근본적으로 다른 점입니다. 2019년 초에 설립된 이러한 전략적 행보는 10억 달러 이상의 유동성을 관리하여 투자 결정에 강력한 경쟁 우위를 제공합니다. L2팀은 실제 시장 심리, 자금 흐름, 그리고 내러티브 변화를 훨씬 더 일찍 포착할 수 있습니다. 유동성 및 청산 압력과 같은 지표에 대한 민감도는 기존 1차 시장 VC보다 훨씬 뛰어나 실제 데이터를 1차 시장 결정에 반영할 수 있습니다. 하시브 쿠레시는 세컨더리 마켓이 출구 전략이 아니라 투자의 전초기지라고 공개적으로 밝혔습니다.

둘째, Dragonfly가 Bitget, Bybit 등 여러 거래 플랫폼에 투자하는 목적은 거래소 자체의 자본 가치를 높이는 데에만 있는 것이 아니라, 거래소를 안정적인 자산을 위한 유통 증폭기 및 유동성 채널로 전환하는 데 있습니다.

Dragonfly는 거래 플랫폼에 전략적으로 배치하여 지원하는 스테이블 자산(예: Ethena의 USDe)을 거래소 시스템에 성공적으로 통합했습니다. 스테이블 자산이 거래소에서 담보 또는 거래 쌍의 기초 자산으로 사용될 수 있게 되면 사용자 수요와 구매가 크게 증가하여 스테이블코인 발행 규모가 빠르게 확대될 것입니다.

물론, VC를 평가하기에 가장 좋은 시기는 강세장이 아니라, 오히려 모두가 투자에 소극적인 시기입니다. 주요 암호화폐 시장은 지난 1년 동안 상당히 냉각되었습니다. RootData 통계에 따르면, 2025년 현재까지 1,058건의 자금 조달이 기록되었는데, 이는 2022년 1962년 정점 대비 46% 감소한 수치입니다. 이러한 침체된 분위기 속에서 대부분의 펀드는 적극적으로 투자 속도를 늦추었고, 일부 자금은 AI나 기존 기술로 이동했습니다.

이러한 배경에서 고품질 프로젝트를 위한 경쟁이 심화되었습니다. 드래곤플라이는 초기 단계의 스타 프로젝트를 위해 패러다임과 같은 탄탄한 자금력을 갖춘 기존 VC와 경쟁해야 할 뿐만 아니라, 전통적인 금융 투자 대기업의 진입으로 인한 유동성 문제에도 직면하고 있습니다. 주요 거래소들 또한 투자 및 인큐베이션 부서를 활용하여 다양한 산업 분야를 육성하고 있습니다. 이는 드래곤플라이의 프로젝트 인수, 생태계 관리, 그리고 장기 보유 역량에 심각한 과제를 안겨줍니다.

게다가 AI와 같은 최첨단 기술이 암호화와 깊이 통합되면서 순수하게 암호화 분야만 다루는 Dragonfly와 같은 투자 기관이 직면한 주요 과제는 창업자들이 고품질의 산업 간 프로젝트를 인수할 때 자신의 전문성을 인정할지 여부입니다.

결론

체인캐처(ChainCatcher)는 이전에 여러 초기 암호화폐 투자자들을 인터뷰한 바 있으며, "암호화폐 VC의 새로운 사이클과 오래된 규칙"이라는 기사에서 많은 국내 암호화폐 VC들이 내러티브 중심의 단기 투기에 빠져 가치 확보와 위험 감수 간의 불일치에 직면하고 있다고 언급했습니다. 드래곤플라이(Dragonfly)의 입증된 투자 감각, 세컨더리 마켓 헤지 역량, 그리고 스테이블코인 현금 흐름에 대한 강조는 장기 USD 펀드의 오래된 규칙, 즉 시스템 리스크에 대한 철저한 관리와 내생적 성장 모멘텀을 갖춘 지속 가능한 수익 모델 모색으로 정확히 귀결됩니다.

이러한 관점에서 볼 때, 이번 사이클에서 드래곤플라이가 승자로 부상한 것은 새로운 암호화폐 사이클에서 펀드 매니저들이 전통적인 규칙으로 회귀하는 모습을 축소판으로 보여주는 사례입니다. 그러나 기존 거대 기업, 전통적인 금융 투자 대기업, 그리고 주요 거래소들과의 경쟁, 그리고 암호화폐와 최첨단 기술의 통합으로 인한 전문적인 어려움에 직면한 드래곤플라이는 기존의 성장 한계를 돌파하고 장기적인 경쟁 우위를 유지하기 위해 이러한 트레이딩 본능을 다양한 기술 인프라로 확장하는 방법을 고려해야 합니다.