주피터의 수백만 달러 투자금이 물거품이 되었습니다. 토큰 매입이 실패한 후, 토큰 가격을 살릴 수 있는 방법은 무엇일까요?

글쓴이: 낸시, PANews

세계에서 가장 수익성이 높은 DeFi 프로토콜 중 하나였던 주피터의 "자금력"이 무너졌습니다. 지난 1년 동안 7천만 달러 이상을 실제 자금으로 투입해 토큰을 매입했지만, 토큰 가치 하락을 막지는 못했습니다.

"토큰을 되사들일수록 가격이 하락하는" 난처한 상황에 직면한 주피터는 최근 커뮤니티의 의견을 수렴하여 토큰 되사기 정책을 중단하고 새로운 보상 체계를 모색하려 했습니다. 또한 헬륨의 창립자 아미르는 시장이 프로젝트의 토큰 되사기에 큰 관심을 보이지 않는 것 같다며, 현 상황에서는 HNT 토큰 되사기에 자금을 낭비하지 않겠다고 밝혔습니다.

단순하고 조잡한 자사주 매입 전략이 실패할 때, 암호화폐 가격 하락의 악순환을 끊을 방법은 어디에 있을까요?

주피터의 7천만 달러 규모 자사주 매입 프로그램이 암호화폐 가격을 살리는 데 실패하면서, 회사는 자사주 매입 계획 중단을 고려하고 있습니다.

사업은 호황을 누리고 있지만, 토큰 가격은 폭락하고 있습니다. 이러한 괴리는 솔라나 프로토콜의 선두주자인 주피터에게 골칫거리입니다.

솔라나 생태계에서 가장 큰 탈중앙화 거래소(DEX) 통합 플랫폼인 주피터는 놀라운 지배력을 보여주고 있습니다. 주피터는 단일 거래에서 시작하여 데이터, 지갑, 스테이블코인, 대출, 예측 시장 등 다양한 핵심 영역으로 사업을 확장해 왔습니다.

이러한 포괄적인 확장은 매우 강력한 수익 창출 능력을 가져왔습니다. 크립토디퍼(Cryptodiffer) 데이터에 따르면, 주피터(Jupiter)의 총 거래 수수료 수익은 2025년에 11억 1천만 달러에 달하여 모든 DeFi 프로토콜 중 2위를 차지할 것으로 예상됩니다.

하지만 업계의 냉혹한 현실은 프로토콜의 수익 창출 능력이 토큰 가치 상승 잠재력과 직결되지 않는다는 것이며, 시장은 주피터의 수익 전망에 대해 확신하지 못하는 듯합니다. 코인게코 데이터에 따르면 JUP 토큰은 2025년 한 해 동안 약 76.7% 하락했습니다.

주피터는 토큰 가치를 뒷받침하기 위해 대규모 자사주 매입을 진행했지만, 효과는 미미했습니다. 1월 3일, 주피터 공동 창업자 시옹은 소셜 미디어를 통해 이 전략에 대한 생각을 공개적으로 밝히고, JUP 자사주 매입을 중단해야 할지에 대한 커뮤니티의 의견을 구했습니다.

시옹은 주피터가 작년에 7천만 달러 이상을 자사주 매입에 사용했지만 토큰 가격은 크게 변하지 않았다고 인정했습니다. 그는 이러한 자금을 기존 및 신규 사용자에게 보상하여 성장을 촉진하는 데 사용할 수 있다고 제안하며 "그렇게 하는 게 좋을까요?"라고 질문했습니다.

이러한 혼란은 주피터에만 국한된 것이 아닙니다. 솔라나 생태계의 DePIN 프로젝트인 헬륨(Helium) 역시 비슷한 전략적 조정을 단행했습니다. 시장이 프로젝트 팀의 토큰 매입에 큰 관심을 보이지 않는 것으로 판단하여, 현재 상황에서는 HNT 매입에 자금을 낭비하지 않겠다고 발표한 것입니다. 헬륨과 모바일은 지난 10월 한 달 동안에만 340만 달러의 수익을 올렸으며, 이 자금을 사업 확장에 투자하기로 결정했습니다.

스스로를 속이지 마세요. 자사주 매입은 가격을 끌어올리는 마법의 해결책이 아닙니다.

자사주 매입은 많은 암호화폐 프로젝트에서 흔히 볼 수 있는 전략이지만, 주피터의 자사주 매입 실패 사례처럼 실패하는 경우는 드뭅니다. 강력한 수익 창출 능력과 실질적인 수익을 가진 프로토콜조차도 비효율적인 자사주 매입의 함정에서 벗어나기 어렵습니다. 단순히 막대한 자금 투입으로 시장을 부양하는 것만으로는 지속적인 시장 매도 압력이나 토큰 유통량 희석을 상쇄하기에 충분하지 않은 경우가 많습니다.

시장에서는 일반적으로 토큰 매입이 실패하는 주된 이유가 객관적인 인플레이션 압력을 제대로 인식하지 못하는 데 있다고 봅니다. 암호 화폐 업계의 주요 인플루언서인 크립토 웨이투 오는 토큰 권리, 수익, 매입 등에 대한 모든 논의는 자기기만이라고 지적합니다. 토큰이 완전히 유통되지 않는 한, 지속적인 언락은 피할 수 없는 객관적인 사실입니다. "새보다 팔을 더 빨리 퍼덕여도 중력은 여전히 당신을 끌어당길 것입니다. 문제는 중력을 거스르는 것이 아니라 중력을 어떻게 활용하느냐입니다."

디파이 분석가 CM은 바이백 중단이 근본적으로 잘못된 접근 방식이라고 지적합니다. 첫째, 바이백의 진정한 목적은 유통량을 줄이는 것이지 가격을 인위적으로 부풀리는 것이 아닙니다. 가격은 시장의 수요와 공급, 그리고 프로젝트의 펀더멘털에 의해 결정되기 때문입니다. 바이백은 일반적으로 토큰 보유자에게 이익이 되며, 주기적인 디플레이션 모델로 볼 수 있지만, 가격 상승을 보장하는 것은 아닙니다.

다시 말해, 지속적으로 주식이 풀릴 경우, 아무리 기발한 자사주 매입 계획을 세우더라도 이는 단지 가격 하락을 막는 완충 장치일 뿐이며, 그 효과는 기업의 펀더멘털과 주식 풀이 속도에 달려 있습니다.

이와 관련하여 암호화폐 분석가인 Emperor Osmo는 2025년 토큰 매입 비교 분석을 통해 HYPE와 SYRUP만이 연중 내내 긍정적인 수익률을 달성했다고 지적했습니다. 이는 두 토큰의 폭발적인 펀더멘털 성장 덕분으로, Syrup의 매출은 5배 증가했고 Hyperliquid는 하루 만에 58억 달러 이상의 자금 유입과 초기 매도 압력을 경험했습니다. 반면 Jupiter의 DEX 통합 플랫폼은 2025년 거래량이 74% 감소했으며, 펀더멘털 악화로 인해 토큰 매입만으로는 하락세를 되돌릴 수 없었습니다.

암호화폐 연구원 Route 2 FI는 암호화폐 자사주 매입과 전통 금융의 근본적인 차이점을 더 넓은 관점에서 지적합니다. 월스트리트에서 기업이 자사주를 매입하기로 결정하는 것은 창업자나 이사회가 자금을 가장 효율적으로 사용하는 방법이라고 판단했기 때문이며, 자사주 매입은 일반적으로 주가가 심각하게 저평가되었을 때만 이루어집니다 . 암호화폐 업계에서는 정반대입니다. 자사주 매입은 방어적인 사고방식으로, 프로토콜들은 가격 수준과 관계없이 지속적으로 토큰을 매입합니다. 그의 견해에 따르면, Hyperliquid의 성공은 초기 단계에서 매도 압력이 거의 없었고 명확한 가치 주기가 존재했기 때문인 반면, Jupiter는 현재 토큰을 보유할 강력한 이유가 부족합니다. 보유할 강력한 이유가 없다면, 사용자들은 자연스럽게 토큰을 매도하여 유동성을 확보할 것입니다.

셀리니 캐피털의 설립자 조르디 알렉산더는 밸류에이션 버블 관점에서 볼 때, HYPE, ENA, JUP와 같은 인기 프로젝트들이 초기 단계에서 터무니없이 높은 가격에 수백만 개의 토큰을 발행하여 많은 개인 투자자들이 매수에 나서 결국 함정에 빠지게 되었다고 지적합니다. 이러한 프로젝트의 설립자들은 이러한 자기 강화적인 사고방식에 지나치게 매료되어, 당시의 멀티플이 합리적이라고 믿었습니다. 수개월간의 하락세 이후, 일부에서는 바이백 메커니즘이 비효율적이라고 비판하기 시작했지만, 이 또한 잘못된 판단입니다. 더욱이, 프로젝트가 성공적이고 안정적인 수익을 창출한다면, 바이백이나 배당금, 또는 명확한 재정적 효용이 없다면 토큰의 존재 이유는 무엇일까요? 암호화폐는 금융이고, 금융은 암호화폐입니다. 진지한 프로젝트라면 내부 금융 전문가가 없더라도 최소한 외부의 최고 컨설턴트나 전문 회사의 도움을 받아야 합니다.

스파크의 전략 책임자인 모넷서플라이.이스는 "자사주 매입의 본질은 초과 자금을 주주들에게 환원하는 것"이라고 말했습니다. 그는 자사주 매입 중단이 토큰 성과를 실제로 개선할지, 아니면 오히려 투자 심리를 악화시킬지에 대해 의문을 제기했습니다. 더 중요한 것은, 시장이 과연 팀이 그 자금을 성장에 "재투자"할 것이라고 믿는지 여부입니다. 그의 견해로는, 자사주 매입 중단 주장은 이미 토큰으로 상당한 수익을 올린 창업자들이 불필요한 운영 비용을 지출하고 싶지 않다는 변명에 불과하다는 것입니다.

수동적인 시장 안정화에 작별을 고하세요: 토큰 경제 개선 가이드

바이백 전략의 잦은 실패에 직면하여 많은 암호화폐 전문가들은 토큰 경제학에 기반한 개선된 해결책을 제시해 왔습니다.

암호화폐 KOL인 fabiano.sol은 자사주 매입과 소각이 여전히 가장 효과적인 디플레이션 메커니즘 중 하나이지만 시간이 걸린다고 지적했습니다. 현재 토큰은 회사의 사업과 연계되어 있지 않으므로, 자사주 매입을 논의하기 전에 투자자들이 토큰을 보유할 이유를 먼저 제공하는 것이 올바른 접근 방식입니다. 주피터는 현재 분기별로 5천만 JUP(약 1천만 달러)를 스테이킹 보상으로 지급하고 있으며, 대부분의 투자자는 토큰을 매도하고 있습니다. fabiano.sol은 주피터가 수익의 50%를 사용하여 JUP를 매입하고 이를 리터박스(Litterbox)에 예치함으로써 분기별로 1천만 달러에서 2천만 달러 상당의 JUP를 매입하는 방안을 제안했습니다. 또 다른 잠재적 해결책은 이 1천만 달러의 자사주 매입 자금을 스테이킹 보상으로 사용하는 것인데, 현재 가격을 기준으로 약 25%의 연이율(APY)을 창출할 수 있어 매우 매력적입니다. 이는 직접적인 디플레이션 메커니즘은 아니지만, 단순한 자사주 매입보다 토큰 가격에 더 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

솔라나(Solana) 창립자 톨리(Toly)는 스테이킹 인센티브에 대한 제안도 내놓았습니다. 그는 자본 형성 자체가 매우 어렵고, 전통적인 금융 시장에서 진정한 자본 축적을 위해서는 일반적으로 10년 이상이 필요하다고 주장했습니다. 자사주 매입보다 더 합리적인 방법은 이러한 장기 자본 구조를 모방하는 것이라고 설명했습니다. 암호화폐 업계에서 스테이킹은 이와 가장 유사한 메커니즘입니다. 장기 보유 의사가 있는 사람들은 그렇지 않은 사람들의 지분을 희석시키게 됩니다. 프로토콜은 수익을 미래에 토큰으로 청구할 수 있는 프로토콜 자산으로 전환할 수 있으며, 사용자는 토큰을 1년 동안 락업하고 스테이킹하여 토큰 보상을 받을 수 있습니다. 프로토콜의 재무제표가 지속적으로 확장됨에 따라 장기 스테이킹을 선택한 사람들은 더 큰 지분을 확보하게 됩니다. 이 지분은 프로토콜의 미래 수익과 직접적으로 연결되어 있으며, 미래 수익에 따라 증가합니다. 멀티코인(Multicoin) 공동 창립자 카일 사마니(Kyle Samani) 또한 이 아이디어를 지지하며, 암호화폐 팀은 초과 가치를 장기 보유자에게 분배하는 메커니즘을 설계해야 한다고 강조했습니다.

조르디 알렉산더와 CM은 보다 정교한 개선 방안을 제시했는데, 두 사람 모두 프로젝트가 가격 또는 주가수익비율(P/E 비율)에 따라 자사주 매입 속도를 조절할 수 있다고 제안했습니다. 토큰 가격이 현저히 저평가되었을 때는 매입 강도를 높여 공급량을 소진하고, 시장 심리가 과열되어 가치가 높게 평가되었을 때는 선제적으로 매입 속도를 늦추거나 중단하는 방식입니다. 투명성, 예측 가능성 또는 법규 준수를 우선시하는 탈중앙화 프로토콜의 경우, 자체 상황에 맞는 명확한 P/E 비율 트리거 범위를 설정하는 프로그램 방식의 자사주 매입 메커니즘을 도입할 수 있습니다. 이렇게 매입에 사용되지 않은 수익은 가격 하락 시 자사주 매입에 활용됩니다.

암호화폐 업계의 주요 오피니언 리더인 Emperor Osmo와 Route 2 FI는 팀이 자금을 보유하고 이를 사용자 확보, 마케팅, 그리고 고객 충성도 강화를 위한 인센티브에 재투자해야 한다고 주장합니다. 이는 회사 확장 및 인수 합병을 통해 장기적인 경쟁 우위를 확보하는 데 도움이 될 것이라는 분석입니다. 또한, 장기적인 경쟁 우위 구축은 2차 시장에서 매도 압력을 수동적으로 감수하는 것보다 훨씬 더 전략적인 접근 방식입니다.

어떤 해결책을 선택하든, 프로토콜의 수익은 여러 가지 핑계를 대며 궁극적으로 자금이 팀의 주머니로 흘러 들어가도록 허용하는 것이 아니라, 프로토콜의 성장, 사용자 및 토큰 보유자에게 실질적으로 이익이 되는 채널에 투자되어야 합니다.