옵티미즘이 최초의 TGE L2였다면, 아비트럼은 L2 열풍의 진정한 선구자였습니다. 2023년 상반기에는 한국 고래들이 GMX에서 계약 거래를 라이브 스트리밍했고, 디파이 디젠들은 GLP 레고처럼 이자 농사를 짓는 방식을 사용했으며, 풀뿌리 커뮤니티들은 고대 고양이와 개 밈 코인을 홍보하기 위해 힘을 합쳤습니다. 아비트럼은 2023년 봄 가장 눈길을 끄는 섹터 중 하나였습니다.

그러나 이렇게 번성했던 생태계는 Arbitrum의 네이티브 토큰인 ARB의 엄청난 TGE와 에어드랍 이후 암울하게 끝났습니다.

2025년 11월을 돌이켜보면 이런 상황이 생긴 데에는 세 가지 주요 이유가 있습니다.

--Arbitrum의 대규모 에어드랍으로 발생한 엄청난 긍정적 외부효과는 경쟁사인 ZkSync, Starknet, Linea에 의해 장악되었습니다.

--당시 킹급 L2의 핵심 사업 모델은 자연스럽고 유기적이지도 않았고, 온건하고 자립적이지도 않았습니다. 오히려 공수된 농부들의 산업화가 만들어낸 허황된 번영에 크게 의존했습니다.

--에어드랍은 생태계 개발자들에게 너무 많은 금액을 할당했는데, 이들 대부분은 고액 에어드랍 파머로 위장하고 있었습니다. 에어드랍을 받은 후, 이들 개발자 대부분은 소극적인 태도를 보였고, 일부는 거액의 ARB를 사용하여 DAO 거버넌스에서 더 많은 ARB를 확보하는 데 투표했습니다.

이런 문제를 해결하는 가장 좋은 방법은 시간입니다.

Arbitrum 재단은 약 30개월간의 개발 끝에 이제 때가 되었다고 판단하고 Arbitrum 생태계를 활성화하기 위해 DeFi 르네상스 인센티브 프로그램(DRIP)을 출시했습니다.

Arbitrum Foundation의 첫 번째 움직임은 DRIP 1분기의 ARB 인센티브를 활용하여 생태계에서 DeFi 대출 프로토콜(Aave, Morpho, Fluid, Euler, Dolomite, Silo 등)의 수익을 보조하고 실제 돈을 통해 온체인 사용자를 유치하는 것이었습니다.

Dune 대시보드(https://dune.com/entropy_advisors/drip-season-1-lending-protocols)의 데이터에 따르면, DRIP은 1분기에 DeFi에서 대출 가능한 총 자금 규모를 13억 8천만 달러에서 16억 7천만 달러로 늘렸고, 대출 잔액은 9억 6,752만 달러에서 11억 7천만 달러로 늘렸습니다.

그러나 앞서 언급된 DeFi 대출 프로토콜의 L2 시장 점유율 중 Arbitrum의 시장 점유율은 3.09%에서 3.75%로 증가에 그쳤습니다. 반면 Base의 시장 점유율은 같은 기간 5.04%에서 6.64%로 증가했습니다.

이는 Degen과 같은 온체인 DeFi 대출 플랫폼의 매력 측면에서 실제 현금 보조금은 폭발적 성장 가능성이 있는 에어드롭에 대한 기대에 비해 여전히 다소 매력적이지 않다는 것을 보여줍니다.

Arbitrum Foundation의 두 번째 목표는 새로운 생태계 결합 PerpDEX 변형 프로토콜과 Ethereal Perps를 육성하는 것입니다.

Arbitrum은 PerpDEX에서 Hyperliquid와 영미 관계와 유사한 긴밀한 관계를 유지하고 있습니다. Hyperliquid는 Arbitrum에 45억 9천만 달러 규모의 USDC를 공급했으며, 이는 Arbitrum의 총 USDC 공급량의 69.08%를 차지합니다.

그러나 45억 9천만 달러 규모의 USDC는 Arbitrum의 수익에 가스 전송 수수료 형태로만 기여합니다. 다른 고부가가치 수익과 긍정적 외부 효과는 Hyperliquid가 차지합니다.

PerpDEX가 지배하는 이 새로운 환경에서 Arbitrum 생태계는 자체 PerpDEX를 필요로 합니다. Variational Protocol의 OLP 메커니즘은 한때 GMX가 장악했던 GLP의 영광을 재현할 잠재력을 가지고 있습니다.

Arbitrum Foundation의 세 번째 화살은 Robinhood와의 긴밀한 통합을 통해 미국 주식의 토큰화를 적극적으로 홍보하는 것입니다.

현재 Arbitrum의 RWA 자산은 총 10억 2,653만 달러이며, 주로 토큰화된 미국 국채, 토큰화된 유럽 채권, 그리고 토큰화된 미국 주식(EXOD)으로 구성되어 있습니다. RWA 자산은 615개이며, 주로 Robinhood가 발행한 토큰화된 미국 주식입니다.

현행 규제 제한으로 인해 토큰화된 미국 주식은 오프체인 SPV 수탁과 CEX/DEX 유동성 풀로 구성됩니다. 이로 인해 유동성 부족, 법적 지위 불명확, 그리고 청산 및 결제를 중앙 기관에 의존하는 등의 문제가 발생합니다.

하지만 Arbitrum x Robinhood가 미국 주식의 토큰화를 빠르게 추진하든, Solana의 새로운 ICM 전략이든, 둘 다 SEC Project Crypto가 제시한 미래 비전, 즉 글로벌 금융 인프라의 완전한 블록체인화를 가리킵니다.

요약하자면, Arbitrum Foundation의 세 가지 목표, 즉 DRIP 프로그램, Variational의 육성, 미국 주식 토큰화에 대한 베팅은 모두 현재에 초점을 맞추고 있으며 미래를 목표로 합니다.

이번에 아르비트럼 재단은 정말 뭔가를 꾸미고 있는 듯합니다.