토큰을 매입하여 소각하고, 인수합병(M&A)을 통해 경쟁사를 제거하세요.

전통적인 금융에서 자사주 매입은 "더 이상 성장할 수 없는" 대기업들이 취하는 방어적인 은퇴 전략입니다.

이 글에서는 스타트업이 자사주 매입이라는 환상에 매달리다 보면 경쟁 우위를 놓칠 수 있으며, 웹3 분야에서는 자사주 매입보다 규모 확장이 더 중요하다고 주장합니다.

바이백은 Web3에 적합하지 않습니다(적어도 지금은).

2025년은 "자사주 매입"이라는 담론이 지배적일 것입니다. 이는 명백하고 간단한 가격 지지 메커니즘이지만, 장기적인 구조적 문제점을 안고 있습니다.

이 아이디어가 웹3에서 빠르게 인기를 얻은 이유는 충분히 이해할 만합니다. 바로 웹3의 핵심 요소인 '추측'을 정확히 활용하고 있기 때문입니다.

이 디자인은 메커니즘이 토큰을 지속적으로 매입하여 "지속적인 매수 압력"을 생성할 수 있을 때 매우 매력적입니다. 전달하기 쉽고 판매하기도 쉬운 훌륭한 스토리입니다.

하지만 다음과 같은 이유로 프로젝트가 망가지고 있습니다.

자사주 매입 메커니즘은 전통 금융(TradFi)에서 유래했습니다. 간단히 말해, 자사주 매입은 규모가 크고 안정적인 기업들만이 사용할 수 있는 도구입니다. 더욱이, 자사주 매입은 주가를 부풀리기 위해 만들어진 것이 아니라, 특정 단계에서 이러한 기업들에게 최적의 성장 전략을 제공하는 수단입니다.

실제로 기업 규모가 커질수록 사업 확장은 점점 더 어려워집니다. 이유는 간단합니다. 이미 대부분의 산업 분야와 시장 기회를 공략했고, 신제품 하나가 전체 매출에 기여하는 비중이 줄어들기 때문입니다.

경영진이 이 점을 인지하게 되면, 적극적인 확장, 신제품 개발, 연구 개발에 계속 집중하는 대신 자사주 매입을 통해 회사의 전반적인 구조를 최적화하는 다른 길을 선택해야 한다는 것을 깨닫게 될 것입니다.

자사주 매입과 소각은 회사 매출이 일정하게 유지되는 상황에서 주당순이익(EPS)을 증가시켜 주가를 끌어올리는 효과를 가져옵니다. 이는 배당과 유사하지만, 현금을 직접 배분하는 대신 "자본을 줄이고 주당 가치를 높여" 주주에게 가치를 이전하는 방식입니다.

따라서 전통적인 경로는 일반적으로 창업 → 성장 → 확장 → 자사주 매입입니다.

성숙한 기업들은 흔히 현금 흐름의 20%~50%를 자사주 매입에 할당합니다.

하이퍼리퀴드는 이러한 일반적인 흐름을 깨고 확장 단계를 건너뛰고 곧바로 자사주 매입 단계로 진입했습니다. 단기적으로는 이러한 전략이 긍정적인 반응을 불러일으켰고, HYPE는 한때 40~60달러까지 급등했습니다.

하지만 1년 후, 사람들은 이것이 중장기적으로 지속 불가능하다는 것을 깨닫기 시작했습니다. 이유는 간단합니다. 가장 중요한 성장 단계를 놓쳤기 때문입니다.

앞서 언급했듯이 자사주 매입은 성장을 지속하는 데 어려움을 겪는 기업에만 적합합니다. 이러한 기업은 규모가 크고, 다양한 제품 라인을 보유하고 있으며, 여러 산업 분야에 걸쳐 사업을 운영합니다.

하지만 이는 웹3의 현재 상태를 제대로 반영하지 못합니다.

웹3 분야에서 바이낸스, 코인베이스, 테더, 서클을 제외하면 거의 모든 프로젝트가 사실상 스타트업입니다.

스타트업의 목표는 빠른 성장과 새로운 영역으로의 공격적인 확장입니다. 이것이 바로 다윗이 "많은 위험을 감수"하고 골리앗을 물리칠 수 있었던 근본적인 이유입니다.

이유는 간단합니다. 신제품 개발 과 신규 사업 확장 의 장기적인 이점이 자사주 매입 으로 얻는 이익 보다 훨씬 크기 때문입니다.

성장 기업의 경우, 자사주 매입은 매출의 20%를 초과해서는 안 됩니다. 자사주 매입의 목적은 투기가 아니라 사업 모델의 지속 가능성을 보여주는 신호가 되어야 합니다.

Hyperliquid를 예로 들어보겠습니다.

• 하이퍼리퀴드는 2025년에 9억 달러의 수익을 올렸으며, 그 수익의 거의 전부를 자사주 매입에 사용했습니다.

• 만약 자사주 매입에 1억 8천만 달러(하루 약 50만 달러로, 이미 상당히 과도한 금액입니다)만 배정된다면...

• 나머지 연간 7억 2천만 달러는 전액 선제적 확장에 사용할 수 있습니다.

대부분의 웹2.0 기업에게조차 이 정도 금액은 엄청난 성장 자본이 될 것입니다.

우리가 진정으로 바이낸스와 비교하고 싶다면, 바이낸스가 과거에 무엇을 했는지 살펴봐야 합니다. 바이낸스가 아직 초기 단계였던 2017년부터 2021년까지 어떤 행보를 보였는지 알아보겠습니다.

• Spot, Margin, Futures, Launchpad, 두 개의 L1 토큰, Earn, DeFi, NFT, Payments 등 다양한 신제품이 쏟아져 나왔습니다.

• 인수합병을 적극적으로 추진 중: Trust Wallet, CoinMarketCap, WazirX, Jex

• 바이낸스 랩, 벤처캐피탈 투자 부문 설립…팀 규모 수천 명 규모로 확대.

• 글로벌 사업 영역: 아시아, 유럽, 미국, 중동

• BNB 체인 생태계를 구축하고 바이낸스와 긴밀히 협력합니다.

바이낸스의 2018~2019년 수익은 연간 약 10억 달러에 달했지만, 그중 80%를 사업 확장 및 시장 점유율 확보에 투자하고 20%만 자사주 매입에 사용했습니다. 바로 이러한 공격적인 제품 및 사업 확장 전략이 바이낸스를 오늘날의 모습으로 만든 원동력입니다.

그들은 자신들의 자원을 이용해 해자와 선수단을 사들였다.

하이퍼리퀴드의 현재 상황은 2018년에서 2020년 사이의 바이낸스와 더 유사합니다. 진정으로 그 정도의 시장 지배력을 확보하려면 전략을 완전히 개편해야 합니다.

실제로는 자사주 매입률이 97%에 달해 성숙한 기업처럼 보이지만, 본질적으로는 여전히 적극적인 성장 전략이 부족한 스타트업 프로젝트와 다름없습니다.

• 바이백은 토큰을 소각하는 것입니다.

• 인수합병은 경쟁업체를 무너뜨린다

Lighter와 같은 다른 무기한 계약 거래소(PerpDEX)는 이 점에서 더 나은 기회를 갖고 있습니다. Hyperliquid가 자사주 매입과 수평적 확장을 통한 자체 소비에 집중하는 동안, 경쟁업체들은 다음과 같은 부분에 자원을 집중해야 합니다.

• 신제품을 개발하세요

• 신규 사용자 확보

• 여러 관할 구역에 걸쳐 합법적인 운영 기반을 구축하십시오.

• 적극적으로 인재와 팀을 모집합니다.

• 기업 인수합병(M&A)

• 그들은 심지어 벤처캐피탈 투자 부서까지 설립했습니다.

제 생각에 Lighter가 Hyperliquid의 강력한 경쟁자가 될 가능성이 가장 높은 이유는 다음과 같습니다.

• 그들은 매우 매력적인 제품을 가지고 있습니다 (제 생각에는 최고의 PerpDEX 중 하나입니다).

• 매우 강력한 개발 및 비즈니스(BizDev) 팀을 보유하고 있습니다.

• 창업자들은 경험이 풍부하며 대규모 기업을 구축하고 확장하는 방법을 알고 있습니다.

• 이 회사는 미국 정부와 직접적인 관계를 맺고 있으며, 법규 준수를 위한 기반을 갖추고 있습니다.

• 수억 달러에 달하는 연간 매출은 회사의 빠른 성장을 뒷받침하기에 충분합니다.

결론적으로, 자사주 매입은 만병통치약이 아니며, 사업 확장과 제품 개선이 올바른 방향입니다.