글쓴이: 낸시, PANews

오늘날 월가 거대 기업들의 암호화폐 시장 진출은 더 이상 새로운 현상이 아닙니다. ETF, 위험가중자산(RWA), 파생상품 등 암호화폐 관련 분야에서 주류 기관들의 존재감은 점점 더 분명해지고 있습니다. 시장의 진정한 관심사는 이미 시장 진입 여부에서 전략적 포지셔닝 방안으로 옮겨갔습니다.

골드만삭스는 최근 23억 달러 규모의 암호화폐 투자 비중을 공개했습니다. 이는 전체 자산 포트폴리오에서 차지하는 비중은 여전히 작지만, 이전과 비교하면 상당히 감소한 수치입니다. 그럼에도 불구하고, 골드만삭스의 암호화폐 투자 구조는 매우 중요한 의미를 지닙니다. 시가총액 차이가 큰 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)에 거의 동일한 수준의 투자 비중을 유지하고 있기 때문입니다.

이러한 세부 사항은 보유 자산의 규모 자체보다 더 중요할 수 있습니다.

골드만삭스는 이더리움(ETH)에 대한 신뢰를 표명하며 비트코인(BTC)과 동등한 수준으로 평가했다.

이더리움 가격에 대한 지속적인 압력과 시장 심리의 상당한 냉각 속에서 골드만삭스가 최근 공개한 보유 자산 구조는 시장 심리와는 다른 신호를 보내고 있습니다.

13F 공시에 따르면, 골드만삭스는 2025년 4분기 기준으로 ETF를 통해 약 23억 6,100만 달러 상당의 암호화폐 자산을 간접적으로 보유하고 있었습니다.

전체 포트폴리오 내에서 암호화폐에 대한 투자 비중은 미미합니다. 같은 기간 골드만삭스의 전체 투자 포트폴리오는 무려 8,111억 달러에 달했는데, 그중 암호화폐 자산 비중은 약 0.3%에 불과했습니다. 수천억, 수조 달러를 운용하는 전통적인 금융 대기업들에게 이 정도 비중은 그저 시험대에 오르는 수준입니다. 주류 금융기관들의 시각에서 암호화폐는 핵심 투자 자산이 아닌 대체 투자 자산으로 여겨집니다. 소규모 투자 비중만으로도 고객의 니즈를 충족하고, 시장 참여를 유지하며, 변동성이 큰 환경에서도 엄격한 위험 관리가 가능합니다.

진정으로 주목해야 할 것은 포트폴리오의 규모가 아니라 구조와 방향입니다.

지난해 4분기 암호화폐 시장은 전반적인 조정을 겪었고, 현물 ETF에서도 상당한 순유출이 발생했습니다. 골드만삭스도 이에 따라 비트코인과 이더리움 현물 ETF 보유량을 전분기 대비 각각 39.4%와 27.2% 줄였습니다. 동시에 XRP와 솔라나 ETF에 신규 투자를 시작하며 2차 암호화폐 시장에 소규모로 진출했습니다.

분기 말 기준 골드만삭스는 시가총액 약 10억 6천만 달러에 달하는 비트코인 ETF 약 2,120만 주, 시가총액 약 10억 달러에 달하는 이더리움 ETF 약 4,070만 주, 그리고 XRP ETF 약 1억 5,200만 달러와 솔라나 ETF 약 1억 900만 달러를 보유하고 있습니다.

다시 말해, 암호화폐 투자 비중의 거의 90%가 비트코인(BTC)과 이더리움(ETH)이라는 두 가지 핵심 자산에 집중되어 있다는 뜻입니다. 일부 공격적인 자산 운용사나 암호화폐 전문 펀드와 비교했을 때, 골드만삭스의 전략은 유동성, 규정 준수, 기관 투자자 수용을 주요 투자 우선순위로 삼는 훨씬 보수적인 접근 방식입니다.

하지만 더욱 중요한 것은 비트코인과 이더리움의 비중이 거의 동등하다는 점입니다.

현재 비트코인의 시가총액은 이더리움의 약 5.7배에 달하지만, 골드만삭스는 시가총액 기준으로 비중을 정하지 않고 이더리움을 비트코인과 거의 동등한 수준으로 운용하고 있습니다. 이는 골드만삭스 자산 포트폴리오 내에서 이더리움이 두 번째 전략적 등급의 암호화폐 자산으로 자리매김했음을 시사합니다. 더욱이, 2025년 4분기 자산 배분 과정에서 이더리움 비중은 비트코인 비중보다 12% 더 적게 감소했습니다. 이는 골드만삭스가 이더리움에 대해 상당한 신뢰를 갖고 있음을 보여주는 지표라고 볼 수 있습니다.

이러한 선호는 일회성 현상이 아닙니다.

지난 몇 년간 골드만삭스는 자산 토큰화, 파생상품 구조화 인프라, 장외거래(OTC) 등 이더리움 생태계와 밀접하게 관련된 분야에서 사업을 지속적으로 확장해 왔습니다.

실제로 몇 년 전 골드만삭스 리서치 부서는 이더리움(ETH)의 네트워크 효과와 스마트 계약 플랫폼으로서의 생태계 적용 이점을 바탕으로 향후 몇 년 안에 이더리움의 시가총액이 비트코인(BTC)을 넘어설 수 있다고 공개적으로 예측했습니다.

이러한 평가는 여전히 유효합니다. 골드만삭스는 작년 글로벌 거시 경제 연구 보고서에서 실사용, 사용자 기반, 기술 발전 속도 등의 요소를 고려할 때 이더리움이 주류 암호화폐 자산의 핵심 플랫폼이 될 잠재력을 갖고 있다고 재차 강조했습니다.

최근 이더리움 가격과 펀더멘털 간의 괴리에도 불구하고 골드만삭스는 비교적 긍정적인 전망을 유지하고 있습니다. 골드만삭스는 이더리움의 온체인 활동이 다른 양상을 보여준다고 지적하며, 1월 일일 신규 주소 수가 42만 7천 개로 사상 최고치를 기록했는데, 이는 2020년 디파이(DeFi) 열풍이 불었던 여름철 일일 평균 16만 2천 개를 훨씬 웃도는 수치라고 설명했습니다. 동시에 일일 활성 주소 수도 120만 개에 달해 역시 사상 최고치를 경신했습니다.

월가 금융기관들의 자산 운용 논리에서 비트코인은 거시적인 헤지 수단이 되었고, 이더리움은 온체인 금융 및 애플리케이션 생태계의 구조적 의미를 담고 있다고 볼 수 있습니다. 이 둘은 자산 배분 논리의 서로 다른 차원을 보여주는데, 비트코인은 가치 저장에, 이더리움은 인프라와 네트워크 효과에 대한 투자를 지향합니다.

골드만삭스의 반전, 월가의 주저함과 진입

골드만삭스 역시 암호화폐 분야에 "늦깎이"로 진입한 기업입니다.

장기적인 관점에서 보면, 이러한 전형적인 전통 금융 기관은 시장 진출에 있어 공격적인 접근 방식을 취하지 않고 "규정 준수 우선, 점진적 시범 운영" 전략을 채택했습니다.

2015년 골드만삭스는 SETLcoin 기반의 증권 결제 시스템에 대한 특허를 출원했는데, 이는 블록체인과 유사한 기술을 활용하여 결제 과정을 최적화하려는 시도였습니다. 당시 비트코인은 아직 주류로 자리 잡지 못했고, 이는 자산으로서의 가치 인정보다는 기술적 관심에 가까웠습니다.

2017년 비트코인 가격이 사상 최고치를 경신하자 골드만삭스는 비트코인 관련 서비스를 제공하는 암호화폐 거래 부서를 설립할 계획을 세웠습니다. 2018년에는 비트코인 거래 플랫폼 구축을 위해 전직 암호화폐 트레이더들을 채용했습니다. 당시 골드만삭스는 이미 이 신흥 시장에 직접적으로 진출하기 시작한 것입니다.

하지만 진정한 태도 변화는 2020년에 일어났습니다. 그해 골드만삭스는 고객 컨퍼런스 콜에서 비트코인은 현금 흐름을 창출하지도 않고 인플레이션에 효과적으로 대비하지도 않기 때문에 자산으로조차 간주될 수 없다고 명확히 밝혔습니다. 이러한 공개적인 비관적 입장은 시장에서 상당한 논란을 불러일으켰습니다.

골드만삭스는 2021년부터 주간 자산군 보고서에 비트코인을 포함시키기 시작했습니다.

1년 후, 골드만삭스의 입장은 급격히 누그러졌다. 2021년, 기관 고객의 수요 증가에 힘입어 골드만삭스는 암호화폐 거래 부서를 재출범시키고 비트코인 관련 파생상품 거래를 시작했으며, 갤럭시 디지털과 제휴하여 비트코인 선물 거래 상품을 출시했다. 2022년에는 첫 암호화폐 장외거래(OTC)를 완료하고 디지털 자산 팀을 확장했다. 2024년에는 여러 암호화폐 기업에 투자했을 뿐만 아니라 암호화폐 현물 ETF 시장에도 공식적으로 진출했다.

실제로, 이러한 포괄적인 수용은 지난 2년 동안 나타났습니다.

2025년 3월, 골드만삭스는 연례 주주 서한에서 암호화폐를 처음으로 언급하며 업계 경쟁 심화를 인정하고, 명확한 규제가 기관 투자자들의 암호화폐 도입을 촉진할 것이라고 예측했습니다. 또한 토큰화, 탈중앙화 금융(DeFi), 스테이블코인이 새로운 규제에 힘입어 성장할 것이라고 전망했습니다. 최근 데이비드 솔로몬 CEO는 회사가 토큰화, 스테이블코인, 예측 시장에 대한 연구 및 투자를 확대하고 있다고 공개적으로 밝혔습니다.

이러한 변화는 전통적인 부유층 사이에서 드물지 않습니다.

예를 들어, 2025년 스카이브리지 캐피털의 설립자 앤서니 스카라무치는 2012년부터 비트코인을 접해왔지만, 처음에는 비트코인을 제대로 이해하지 못하고 회의적이었기 때문에 첫 투자를 하기까지 무려 8년이나 걸렸다고 고백했습니다. 블록체인과 비트코인의 작동 방식을 제대로 연구하고 나서야 비로소 비트코인이 "획기적인 기술적 혁신"이라는 것을 깨달았다고 합니다. 그는 심지어 "약간의 조사만 한다면" 90%의 사람들이 비트코인에 관심을 가질 것이라고까지 말했습니다.

스카이브리지 캐피털은 현재 상당한 양의 비트코인을 보유하고 있으며, 고객 자금의 약 40%를 디지털 자산에 투자하고 있습니다. 최근의 약세장 속에서 스카라무치 대표는 8만 4천 달러, 6만 3천 달러, 그리고 현재 가격대에서 비트코인 포지션을 점진적으로 구축해 왔다고 밝혔습니다. 그는 하락장에서 비트코인을 매수하는 것을 "떨어지는 칼을 잡는 것과 같다"고 표현하면서도 장기적으로는 비트코인에 대해 확고한 강세 전망을 유지하고 있다고 강조했습니다.

월가의 엘리트 투자자들은 항상 투자 결정에서 위험을 최우선으로 고려하며, 위험을 통제할 수 있을 때에만 대규모 자산 투자를 결정합니다.

더욱이, 기관의 의사결정 과정은 실제 자금 유입이 장거리 경주와 같다는 것을 결정짓습니다.

최근 비트와이즈(Bitwise)의 최고투자책임자(CIO)인 맷 호건과의 인터뷰 에 따르면, 차세대 잠재적 매수자는 금융 자문가, 모건 스탠리와 같은 대형 증권사, 패밀리 오피스, 보험 회사, 그리고 국가 기관들입니다. 비트와이즈의 고객은 자산 배분 전에 평균 8번의 미팅을 거칩니다. 호건은 "보통 분기별로 미팅을 진행합니다."라며, "8번의 미팅"은 의사 결정 주기가 최대 2년까지 걸린다는 것을 의미합니다. 모건 스탠리는 2025년 4분기가 되어서야 비트코인 ETF를 승인했습니다. 즉, 그들의 "8번의 미팅 경고"는 이제 막 시작된 것이며, 실제 자금 유입은 2027년까지 나타나지 않을 수도 있습니다. 이는 2004년 금 ETF 출시 당시 자금 유입이 매년 증가하여 첫 번째 정점에 도달하는 데 8년이 걸렸던 것과 유사합니다. 현재 대부분의 전문 운용 펀드는 비트코인을 보유하고 있지 않습니다.

암호화폐 자산이 주변부 자산에서 주류 자산으로 전환되는 과정은 느리고 험난합니다. 과거 하락세를 예상했던 투자자들이 포지션을 안정적으로 유지하고, 회의론자들이 장기 투자자로 전환될 때, 암호화폐 시장의 진정한 변화는 가격 변동이 아니라 시장 참여자 구조의 개선에 있을지도 모릅니다.

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