本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。

撰文0xBrooker

BTC日线走势

BTC本周开于117315.68美元，收于117312.70美元，上涨1.84%，最高120300.00美元，最低114750.00美元，振幅4.73%，成交量处于较高位。

本周公布的美国经济及数据维持9月降息预期，但降息概率只64.5%。因8月1日关税战大限，长手继续在120000美元关键点位抛售以兑现利润，来自企业购买和BTC Spot ETF的买力将抛压悉数吸收，呈买卖两旺态势。

伴随BTC高位盘整，上周大涨26.4%的ETH高位盘整微涨3.07%，支撑Altseason预期，小市值Altcoin大部分有所下跌，但优质项目保持强势，推动BTC市占率小幅跌至60%。

剔除降息预期外，对市场影响最大的要素——对等关税战，本周亦有更进一步进展，日本、欧盟均签署15%关税涨幅，整体符合市场预期，美股以上涨回应。

政策、宏观金融及经济数据

继上周发布的CPI数据符合预期后，本周四美国发布的当周初请失业金人数为21.7万，低于预期的22.6和前值22.1，再次显示美国经济的韧性，同时也短时降低了9月降息预期。

同日发布的美国7月标普全球制造业PMI初值为49.5，低于预期的52.7和前值52.9，对降息形成轻微正向支撑。

美总统特朗普罕见亲赴美联储“问责逼宫”，但遭遇主席鲍威尔的冷暴力回击。随着美联储内部针对降息与否已走向分裂，7月31日的议息会议更加扑朔迷离，但市场普遍认为7月降息的概率非常低，并已对此完成定价。

对等关税战方面本周在第三阶段（签约）亦取得明确进展。

美日达成协定——日本输美商品统一适用15% “互惠关税”（大幅低于此前宣称的25%~35%），日未来10年向美投资5000亿美元，同意进一步开放汽车与农产进口配额等。15%税率+投资及美商品进口，低于市场预期，日经指数本周大涨4.1%。

美国欧盟达成协定——欧盟对美出口商品（包括汽车）需缴纳15%关税，而美国对欧盟出口商品享受0%关税。欧盟承诺在美新增投资6000亿美元，购买7500亿美元的美国能源产品（主要是液化天然气），并采购大量美国军事装备。

7月25日，白宫更新《互惠关税法案》草稿，将关税普遍提升至 12 %，同时保留最高70%的追加税率区间，并宣布在8月1日前向约 150 个贸易伙伴发函确认最终税率。

虽然中国、加拿大、墨西哥等主要贸易国尚未签订最终协议，但市场普遍认为关税战已经走向落幕，对市场的影响已经让位于经济及就业数据，以及降息预期。

在美国经济韧性和AI支出预期下，美Q2财报季已公布公司的业绩大部分优于预期，这也给了资金在高位继续做多的信心。美三大股指本周走势平稳，纳斯达克、标普500和道琼斯分别录得1.02%、1.46%和1.26%上涨。

EMC Labs认为，降息周期打开、关税战行将结束和AI推动美国企业业绩增长是支撑美股在估值高位迭创新高的心理支撑。同样这三点预期的波折和下调亦会对美股及BTC形成向下定价的动能。但市场系统性风险已基本清除，新经济周期即将打开。

加密市场

本周BTC在115000~120000美元区间震荡，5日线10日线粘连，并在短时回踩了20日均线。

此前报告中，我们指出BTC已经启动本轮周期的第四波上涨，但在挑战12万美元之后重回震荡走势，原因是7月初大幅上涨后在8月1日关税战不明朗的情况下做多势能有所减弱，叠加长手持续抛售，导致涨势暂停。

长手减持未必全是负面，无论场外还是场内，我们关注到资金正迅速流入ETH领衔的Altcoin。

Crypto市场处于周期内的风格转换期，标志是ETH/BTC交易对正在反转。此后BTC的上涨更多来自企业采购和BTC Spot ETF通道资金的流入。

资金进出与抛售

第四波上涨启动，长手再次启动规模性抛售，在过去三周抛售规模超过19万枚，导致中心化交易所去库存有所减慢。

尤其是远古巨鲸的苏醒和抛售，对市场形成较大的心理压力。在场内买力不足情况下，场外旺盛的买力涌现对BTC价格形成了强力支撑。

本周，全市场资金流入规模达到60.02亿美元，其中稳定币通道31.92亿，BTC Spot ETF通道7.02亿，企业购买8.98亿，ETH Spot ETF通道18.42亿，再次超过BTC Spot ETF买力。

场外发生的两个变化是企业购买成为主要买力，以及ETF通道资金有从BTC转向ETH的迹象。这两点变化值得高度关注。

周期指标

据eMerge Engine，EMC BTC Cycle Metrics 指标为0.5 ，处于上升期。