옵션 시장에서 가장 안정적인 수익 모델은 무엇입니까? VRP(변동성 위험 프리미엄)가 답 중 하나입니다.
이 지표는 단순해 보일 수 있습니다(암묵적 변동성에서 실현 변동성을 뺀 값). 하지만 그 이면에는 시장에서 가장 기본적인 규칙이 숨어 있습니다. 사람들은 항상 "공황"에 대해 너무 높은 프리미엄을 지불합니다.
화재보험에 가입한 사람들이 항상 자기 집에 불이 날 것이라고 믿는 것처럼, 주식 투자자들은 항상 내일 주식 시장이 급등하거나 급락할 것이라고 믿습니다. 이러한 집단적 불안으로 인해 옵션 매도자는 "패닉세" 징수자가 됩니다.
예를 들어: 2020년 3월 미국 주식 시장 서킷 브레이커 기간 동안 S&P 500 지수 옵션의 내재 변동성은 85%로 급등했지만 실제 변동성은 60%에 불과했고 VRP는 최대 25%에 달했습니다. 공황상태에서 침착하게 매도하는 사람들은 한 달 만에 평소 수입의 절반에 해당하는 금액을 보험료로 벌 수 있습니다.
VRP 수확의 실제 자세
기본 게임플레이: "패닉세" 조립 라인 구축
등가격 수준에서 콜 옵션 + 풋 옵션(스트래들)을 매도하고, 동시에 "보험"처럼 엄청난 외가격 풋 옵션을 매수합니다. 예를 들어, S&P 500 지수가 4,000포인트일 때, 행사 가격이 4,000인 스트래들 옵션을 매도하고, 행사 가격이 3,400인 풋 옵션을 매수합니다.
이러한 조합의 논리는 가장 극단적인 블랙 스완 시나리오(예: 15% 시장 폭락)를 대비해 가격 변동성이 없는 옵션을 사용하는 한편, 중간 구간의 변동성 프리미엄은 확실히 확보한다는 것입니다. 이는 카지노를 운영하는 것과 같습니다. 가끔 누군가가 잭팟을 따게 할 수는 있지만 장기적으로 꾸준한 수익을 낼 확률은 낮습니다.
고급 플레이: 변동성 타이밍
VRP가 급등할 때(예를 들어 실적 발표 시즌 전이나 지정학적 갈등이 닥쳐올 때), 시장은 겁먹은 새와 같습니다. 이때 스트래들 조합을 판매하는 것은 군중이 가장 당황했을 때 높은 가격에 "구명부표"를 판매하는 것과 같습니다.
엔비디아의 2023년 재무 보고서가 발표되기 전까지 옵션의 내재 변동성은 실제 가치보다 40% 더 높았습니다. 나중에 주가 변동이 예상보다 훨씬 적었고, 판매자는 이틀 만에 프리미엄의 30%를 벌어들였다는 사실이 밝혀졌습니다.
VRP 거래의 암흑의 숲 법칙을 피하세요.
함정 1: VRP를 영구 운동 기계로 취급
많은 사람들은 VRP가 양수라면 생각 없이 옵션을 매도할 수 있다고 생각했지만, 2022년 9월 파운드화 폭락을 경험했습니다. 내재 변동성이 하루 만에 두 배로 늘어났고, 실제 변동성은 모든 모델을 직접적으로 돌파했습니다.
해결책은 항상 "탈출 경로"를 갖고 있는 것입니다. 저는 총 자금의 10%를 넘지 않는 포지션을 유지하는 것이 습관이며, 최소 10%는 손실을 감수하는 보호 옵션과 매칭되어야 합니다. 줄타기를 할 때 안전 로프를 착용하는 것처럼, 대담하게 행동하더라도 떨어져 죽는 일은 없을 것입니다.
함정 2: 단기 변동성 예측에 대한 집착
IV나 RV가 내일 더 높을지 낮을지 예측하는 것은 사실상 동전 던지기와 같습니다. 정말 돈을 버는 사람들은 한 가지 일만 합니다. 장기적인 통계적 이점에 집중하는 것입니다.
데이터는 거짓말하지 않습니다. 지난 20년 동안 S&P 500 옵션 VRP가 양수일 확률은 70%를 넘어섰으며, 월 평균 초과 수익률은 0.8%였습니다. 이는 시장에서 매년 무료로 "패닉 레드 봉투"를 제공하는 것과 같습니다. 당신이 해야 할 일은 빨간 봉투에 돈이 얼마나 들어 있는지 추측하는 대신, 손을 뻗어 봉투를 잡는 것뿐입니다.
청동에서 왕까지: VRP 사고의 3단계
변동성의 거짓말을 간파하는 법을 배우세요
"변동성 급증"이라는 제목에 겁먹지 마세요. 거래 소프트웨어를 열고 IV와 RV 곡선을 겹쳐보세요. 두 선이 갈라지는 시점이 바로 시장에 진입하여 보상을 받을 시점입니다.
인간의 탐욕을 해결하기 위해 헤징을 활용하다
초보자 중에는 풋 옵션을 전체 포지션으로 무단 매도하는 사람이 많고, 단 하루에 7% 폭락하면 바로 청산당하게 됩니다. 이제 제가 하는 모든 거래에는 "헤징 유전자"가 담겨 있습니다. 즉, 프리미엄을 얻기 위해 가격 대비 최고의 옵션을 매도하고, 폭락을 막기 위해 가격 대비 최고의 옵션을 매수하는 것입니다. 마치 전장에서 창과 방패를 모두 들고 다니는 것과 같으며, 공격과 방어의 리듬을 직접 조절하는 것입니다.
VRP를 변동성 차익거래 네트워크로 전환
실제 상위권 기업들은 이미 단일 시장에서 뛰어내렸습니다. 예를 들어, 작년 3분기에 일부 트레이더들은 원유 옵션의 VRP가 마이너스로 떨어진 반면, 미국 주식의 VRP는 여전히 높은 것을 발견하고 즉시 미국 주식 포지션을 줄이고 원유 변동성에 대한 롱 포지션으로 전환했습니다. 2개월 후, 러시아와 우크라이나 간의 갈등이 확대되었고 원유 변동성은 300%나 급증했습니다. 이 사업은 연간 이익의 60%를 직접적으로 기여했습니다.
간단히 말해서, 시장은 항상 합리적인 거래자에게 보상을 줍니다. VRP 지표의 가장 매력적인 점은 인간의 약점을 정량화할 수 있는 숫자로 변환한다는 점입니다. 다른 사람들이 화면 앞에서 주가의 상승과 하락에 대해 소리칠 때, 당신은 묵시적 가치와 실제 가치의 차이를 침착하게 계산하기만 하면 됩니다. 0.5%의 프리미엄 차이는 초보자와 전문가의 차이일 수 있습니다.
다음에 거래할 때, 스스로에게 이 질문을 해보세요. "지금의 변동성 가격은 공황의 거품인가, 아니면 합리적 평가의 결과인가?" 이 질문을 알아낸다면 지속 가능한 수익성의 열쇠를 찾을 수 있을 것입니다.
