작성자: Tyler Durden, ZeroHedge

Tether CEO 파올로 아르도이노는 회사를 미국 작가 아시모프의 SF 소설 《파운데이션》에 등장하는 '파운데이션(재단)'에 비유하며, 다가올 암흑시대 속의 희망의 씨앗이라고 말했다. 아이러니하게도 이 희망의 씨앗을 움직이는 자금은 실제로 '제국' 자체의 부채와 Tether가 계속 쌓아온 스위스 금 보유고에서 나온다.

아르도이노는 아시모프가 제시한 '심리역사학' 구상을 빌려 Tether의 미래 비전을 설명했다. 문명의 쇠퇴는 막을 수 없지만, 개방적이고 차단 불가능한 인프라를 미리 구축함으로써 뒤따르는 '암흑시대'를 단축할 수 있다는 것이다.

이를 위해 Tether는 아프리카의 태양광 충전소부터 로컬 기기에서 구동되는 AI까지 아우르는 6개 계층으로 구성된 '독립 기술 스택(Independence Stack)'을 제시했다.

이 기술 체계를 뒷받침하는 것은 이 스테이블코인 거대 기업의 방대한 자산 준비금이다.

비트코인, 미국 국채, 그리고 금

이번 주 루가노에서 열린 Plan ₿ 포럼에서 Tether CEO 파올로 아르도이노는 폭넓은 내용의 기조연설을 진행하고 연설 영상을 X 플랫폼에 게시했다. 그는 Tether가 현재 보유한 자체 비트코인 수량이 "약 15만 개"라고 밝혔다.

하지만 Tether의 자산 준비금은 비트코인만이 아니다.

Tether의 3분기 준비금 증명 보고서(BDO 작성, 10월 30일 발표)에 따르면, 3분기 말 기준 Tether가 직접 보유한 미국 국채 규모는 1228억 달러이며, 환매조건부채권(Repo)을 포함하면 1324억 달러로 전체 준비금 자산의 64%를 차지한다.

더 주목할 점은 Tether가 2025년 미국 국채의 7번째로 큰 해외 매수자가 되었다는 것이다. 현재 보유한 국채 규모는 미국 재무부 차입자문위원회(TBAC)가 2025년 4월에 집계한 스테이블코인 업계 전체 보유량마저 웃돈다.

당시 TBAC는 2028년 스테이블코인 시장 규모가 2조 달러에 이를 수 있다고 전망했다. 이는 스테이블코인 업계가 약 9000억 달러 규모의 미국 국채 수요를 추가로 창출한다는 뜻이며, 《GENIUS 법안》의 준비금 요건에 따라 이 수요는 주로 단기 국채에 집중될 것이다.

만약 Tether가 79%의 시장 점유율을 계속 유지한다면, 이론적으로 미국 국채 보유 규모는 7900억 달러에 달할 수 있다.

TBAC는 동시에 잠재적 위험도 지적했다. 스테이블코인이 은행 예금에서 자금을 빼낼 수 있고, 페그 이탈(depeg) 사태가 발생하면 발행사가 미국 국채를 강제로 매도해야 할 수 있다는 것이다.

다만 현재 USDT 공급량은 2026년 들어 거의 변동 없이 약 1840억 달러를 유지하고 있다. 3분기 Tether의 국채 보유 증가는 주로 연준 역환매조건부채권(Reverse Repo) 도구에서 자금이 이동한 데서 비롯된 것이지, 신규 자금 유입 때문이 아니다.

Jefferies와 프랑스 소시에테제네랄(SocGen)은 모두 Tether를 세계 최대의 비주권 실물 금 매수자로 꼽았다.

Jefferies는 Tether가 2025년 하반기 분기마다 약 26톤의 금을 매입했으며, 이는 같은 기간 전 세계 중앙은행 금 매입량의 11~14%에 해당한다고 추정했다. 이 기관은 Tether 자체 기업 대차대조표상의 금 보유량이 공개되지 않았기 때문에 이 추정치가 오히려 낮을 수 있다고 덧붙였다.

SocGen은 Tether를 중앙은행과 금 ETF의 성격을 동시에 지닌 기관으로 묘사했다.

SocGen 집계에 따르면 2026년 6월 기준 Tether는 약 146.5톤의 금을 보유해 각국 주권 금 보유량 순위에서 33위에 올랐으며, 2023년 이후 세계 5번째 금 순매수자이기도 하다. SocGen은 나아가 3분기 말 기준 Tether의 금 보유량이 약 161톤에 이를 것으로 전망했다.

그러나 Tether의 3분기 준비금 증명 보고서는 이 전망을 확인해주지 않았다. USDT 준비금 중 금 가치는 190억 8000만 달러로 거의 변동이 없었으며, 이는 디지털 금 수요가 전술적 성격을 띠고 향후 반전될 가능성이 있다는 SocGen의 기존 경고를 뒷받침한다.

아르도이노는 앞서 금이 Tether 준비금 자산의 10~~15%를 차지해야 한다고 제안한 바 있다. 현재 준비금 규모로 계산하면 Tether의 금 보유 목표는 약 143~~215톤이 된다. 현재 이 회사는 이미 이 목표 범위의 하한에 도달했다.

향후 금을 계속 늘릴지 여부는 토큰 공급량 증가와 회사 이익 실적에 달려 있다.

같은 보고서에 따르면 Tether의 초과 준비금은 6월 말 41억 달러에서 79억 5000만 달러로 거의 두 배로 늘었다. 이 회사의 3분기 순영업이익은 15억 달러에 달했다.

아르도이노는 이에 대해 이렇게 말했다.

"많다고 할 수는 없지만, 한 푼 한 푼이 모두 실력으로 번 돈이다."

연설 전반부에서 아르도이노는 Tether가 현재 전 세계에 "7억 3000만 명 이상의 사용자"를 보유하고 있으며, 분기마다 약 3000만 개의 지갑이 새로 늘어난다고 밝혔다. 그의 말에 따르면 그 성장 속도는 '다른 어떤 핀테크 기업보다도 훨씬 빠르다'.

그는 또한 Tether를 이렇게 불렀다.

"인류 역사상 규모가 가장 큰 금융 포용 성공 사례."

심리역사학: 스테이블코인에서 파운데이션으로

하지만 아르도이노의 이번 연설에서 가장 눈길을 끄는, 그리고 가장 야심찬 내용은 50분 분량의 Plan ₿ 기조연설 도입부에서 나왔다. 연설 제목은 《Tether: 하나의 심리역사학적 해석(Tether: A Psychohistory Interpretation)》이었다.

연설은 영화 같은 예고편으로 시작된다. 배경은 서기 10231년이다. 자신이 영원히 존재할 수 있다고 굳게 믿는 은하 제국, 그리고 제국이 결국 붕괴하리라고 계산해낸 수학자 해리 셀던(Hari Seldon)의 이야기다.

이어 아르도이노는 이 설정과 Tether의 연관성을 명확히 설명했다.

그는 심리역사학이 아시모프가 SF 작품에서 상상한 학문으로, 수학·물리학·심리학·역사를 융합해 수백 년에 걸친 인류 집단의 행동을 예측하는 것을 목표로 한다고 소개했다. 핵심 사상은 제국의 종말을 예측하고 미리 '씨앗 기관'을 세워 제국 붕괴 후 뒤따르는 암흑시대를 단축하는 것이다.

아르도이노는 이 주제를 택한 이유로 아시모프가 "내가 가장 좋아하는 작가 중 한 명"이기 때문이라고 밝혔으며, 《파운데이션》 시리즈가 전하는 핵심 교훈은 다음과 같다고 말했다.

"제국은 결국 멸망한다."

그는 이어 이렇게 말했다.

"어둠의 도래를 막을 수는 없다…… 어둠은 결국 찾아온다. 하지만 기술과 수학, 이성적 사고를 통해 우리는 고통을 줄이고 암흑시대를 단축할 방법을 찾을 수 있다."

아르도이노는 Tether를 소설 속 '파운데이션'에 비유하며, 안정에 집중하는 회사로서 금융 포용을 통해 사회에 안정을 창출하는 데 힘써 왔다고 말했다.

연설 영상의 내레이션은 주제의 후반부를 예고한다. 사람들은 '밈(meme)' 하나 때문에 체포될 수 있고, AI 서비스는 '월 단위로 임대'해야 하며, 기업이 기계를 만드는 목적은 인간을 섬기는 것이 아니라 인간을 착취하는 것이다.

아르도이노는 이것이 바로 Tether가 일련의 구체적 행동을 통해 해결하려는 문제라고 말했다.

그는 이렇게 설명했다.

"매우 복잡한 문제에 직면했을 때 그것을 하나하나의 구체적 항목으로 분해해 보면 해결책을 찾을 수 있을지도 모른다."

그는 이어 Tether가 이미 금융 포용 분야에서 성공을 거두었다면 "어쩌면 다른 분야에서도 기여할 수 있을 것"이라며 에너지, 통신, 인공지능을 꼽았다.

연설 영상은 해결책을 '하나의 파운데이션, 진정한 하나의 인프라'로 묘사했고, 아르도이노는 이를 "독립 기술 스택(Independence Stack)" — Tether가 개발하거나 지원하는 일련의 오픈소스 기술 — 이라고 불렀다.

그는 말했다.

"우리는 사람들이 독립하고, 가정이 독립하고, 도시와 마을과 공동체가 독립하기를 바란다."

"우리는 국가도 독립할 수 있기를 바란다. 따라서 독립은 거대한 차원이 아니라 가장 작은 단위에서부터 시작되어야 한다."

아르도이노의 핵심 주장은 비트코인과 달러 스테이블코인이 이미 화폐 영역을 커버했지만, AI와 통신 같은 강력한 기술도 같은 방식을 따라 모든 사람이 동일한 도구를 사용할 수 있어야 한다는 것이다.

이 도구들은 차단 불가능성과 회복력을 갖추고, 나아가 '안티프래질(Anti-fragile)' 수준에 도달해야 한다.

그는 Tether가 직접 발행한 토큰을 예로 들었다.

"USDT는 본질적으로 하나의 스마트 계약이며, 코드는 약 300줄에 불과하다."

그는 이 몇백 줄의 코드가 "7억 명의 삶을 바꿨다"고 말했다.

아르도이노에 따르면 독립 기술 스택 전체는 오픈소스 모델을 채택하고 있으며, 구축 목표는 다음과 같다.

"Tether가 내일 망하더라도 우리의 기술은 계속 존재해야 한다."

독립 기술 스택: 에너지에서 AI까지의 6계층 구조

이 독립 기술 스택은 에너지를 기반으로 한다.

아르도이노는 말했다.

"에너지가 없으면 AI도 있을 수 없고, 통신이 없으면 AI도 있을 수 없다."

그는 미래의 AI 역시 금융 인프라 위에 구축될 것이라고 본다.

제1계층: 에너지

아르도이노는 Tether가 아프리카에서 태양광 및 배터리 충전소를 운영하는 회사에 투자했다고 밝혔다.

현재 이 회사는 약 5000개의 충전소를 운영하며 200만 명의 사용자에게 서비스를 제공하고, 3만 명의 여성 직원을 고용하고 있다.

Tether는 향후 5년 내 충전소를 10만 개로 확대해 약 2억 명에게 에너지 서비스를 제공할 계획이다.

사용자는 월 3~~5달러의 USDT를 내고 배터리를 충전할 수 있다. 아르도이노에 따르면 현지 주민의 평균 월소득은 약 80~~120달러다.

제2계층: 비트코인 채굴

에너지 인프라 위에는 비트코인 채굴이 있다.

아르도이노는 Tether가 세계에서 가장 작은 규모의 채굴자부터 최대 규모의 채굴 사업자까지 지원하는 오픈소스 프레임워크를 개발했다고 밝혔다.

제3계층: 점대점(P2P) 통신

다음은 점대점 통신 계층, 즉 Holepunch다.

아르도이노는 Holepunch를 통해 개발자가 서버 없이도 애플리케이션을 구축할 수 있다고 소개했다.

이 기술로 개발된 한 채팅 앱은 사용자가 비행기 안이나 콘서트 현장에 있어 네트워크 신호가 없는 상황에서도 블루투스를 통해 계속 작동한다.

제4계층: 금융

금융 계층은 WDK(Wallet Development Kit, 지갑 개발 도구 키트)가 지원한다.

이 키트는 자기수탁(self-custody) 지갑 개발에 쓰이며 현재 7개 블록체인을 지원한다.

아르도이노는 이 시스템이 미래의 100억 인류, 100억 로봇, 그리고 "1조 개"의 AI 에이전트를 대상으로 설계되었다고 말했다.

제5계층: 인공지능

기술 스택 최상위에는 QVAC가 있다. 사용자가 자신이 소유한 하드웨어 기기에서 AI를 구동할 수 있게 해주는 도구 키트다.

AI 분야에서 아르도이노는 Tether가 휴대폰에서 구동 가능한 여러 소형 AI 모델을 이미 개발했다고 밝혔다.

Med Psy: 의료 AI 모델로 17억 개와 40억 개 파라미터 두 가지 버전이 있다. 아르도이노는 더 큰 버전이 구글의 MedGemma를 능가하는 성능을 보였으며 모델 크기는 후자의 7분의 1에 불과하다고 말했다.
Translate Psy: 19개 아프리카 언어를 지원하는 번역 모델.
Vision Psy: 로봇을 위한 비전 AI 모델.
Transcribe Psy: 음성-텍스트 변환 도구로, 아르도이노는 이 도구가 사용자 데이터의 프라이버시를 보장한다고 말했다.

그는 강조했다.

"이 모든 기술은 현재 이미 작동하고 있다."

연설 말미에서 아르도이노는 이 기술 비전을 현재의 정치 환경과 연결했다. 그는 영국 국민이 "이미 표현의 자유를 더는 누리지 못하고 있다"고 지적하며, 안정적인 사회는 금융 포용과 표현의 자유를 동시에 갖추어야 한다고 강조했다.

아르도이노는 마지막으로 Tether가 수익성이 매우 높은 회사이기 때문에 이런 인프라 구축 비용을 감당할 능력이 있다고 밝혔다.

그는 말했다.

"우리는 살 만한 가치가 있는 미래를 만들기 위해 준비하고 있다. 미래는 여전히 어둠으로 가득하겠지만, 우리가 어둠을 10%, 20%, 30%라도 줄일 수 있다면 그것이 우리의 목표다."

맺음말

아르도이노의 이번 기조연설은 올해 비트코인 컨퍼런스에서 가장 야심찬 기업 비전 제시 중 하나였을지 모른다. 상대적으로 규모가 제한된 팀이 전 세계에서 1인당 수익성이 가장 높은 기업 중 하나의 자금 지원을 받아 오픈소스 문명 인프라 체계를 구축하려는 시도이기 때문이다.

그러나 앞서 언급했듯이 그 안의 아이러니는 무시할 수 없다. 제국 쇠퇴 이후에도 존속하려는 이 '파운데이션'의 자금원이 바로 제국 자체의 단기 부채이기 때문이다.

더 나아가 미국 재무부의 자문위원들은 이를 긍정적 요인으로 보기까지 한다. Tether가 미국 단기 국채 시장의 중요한 신규 매수자로 자리 잡고 있기 때문이다.

현재 Tether가 보유한 미국 국채 규모는 미국 채무 보유자 17위에 해당하며, 한국, 사우디아라비아, 독일을 앞선다.

동시에 각국 중앙은행들은 세계 금 보유량 순위에서 한 암호화폐 기업이 이미 상위권에 올라 리비아 같은 국가와 비슷한 위치에 있다는 사실을 발견했다.

시장 관점에서 보면 이른바 '심리역사학'은 결국 두 가지 핵심 변수로 귀결된다.

첫째, Tether는 미국 단기 국채 시장에서 약 1300억 달러 규모의 수요처며, TBAC는 이 수요가 향후 몇 배로 늘어날 수 있다고 본다.

둘째, Tether는 약 150톤의 금을 보유한 기관으로, 금 매입 속도가 어느 중앙은행이나 금 ETF보다도 빠르다.

이 두 변수는 모두 같은 요인에 달려 있다. 바로 역외 디지털 달러에 대한 전 세계 수요다.

그런데 2026년에 이 수요는 증가를 멈췄다.

이 성장을 실제로 다시 촉발할 수 있는 시점은 AI 부채 호황 주기가 끝난 뒤일지도 모른다. 그때가 되면 40조 달러가 넘는 미국 국채 차입 수요가 다시 시장의 초점이 되고, 신흥국들도 금융 충격을 견디도록 도와줄 '구명보트'를 찾기 시작할 수 있다.

소설 속 셀던에게는 자신의 계획이 실현되기를 기다릴 1000년이 있었다.

그러나 Tether는 다음 신용 이벤트가 발생하기만을 기다리면 될지도 모른다.

Tether：已积累超33亿美元超额股本，仍致力于从储备中取消担保贷款

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