거시경제적 억제와 자본 약세가 공명하고, 주류 코인은 변동하고 압력에 저항하며, 모방자들은 후퇴하고 시장은 방어적 통합 단계에 진입합니다.

• 거시경제 환경의 불확실성이 커지면서 위험 감수 성향이 억제되었습니다. 연준의 예상 금리 인하가 연기되었고, 관세와 지정학적 위험이 증가하면서 시장의 위험 감수 성향이 억제되었습니다.
• 펀드 모멘텀은 소폭 회복되었지만, 그 구조는 엇갈렸습니다. ETF는 이달 초 28억 달러의 강력한 자금 유입을 보였지만 이번 주에는 마이너스로 돌아섰습니다. 스테이블코인 발행은 적정했고, 장외 USDT 프리미엄은 100% 아래로 떨어져 펀드가 신중한 모습을 보였습니다.
• 주류 코인의 구조는 BTC가 진동하고 압력에 저항하는 반면 ETH는 약하고 바닥을 찍고 있음을 보여줍니다. BTC는 여전히 강세를 유지하지만 모멘텀이 약해지고 있으며 ETH는 바닥을 찍는 징후를 보이고 있으며 ETH/BTC는 약합니다.
• 모방 시장의 유동성이 고갈되고 있으며, 위험은 지속적으로 방출되고 있습니다. TOTAL2와 TVL이 동시에 하락하고 있으며, OTHERS의 시장 점유율이 붕괴되었으며, 시장은 위험 방출 기간에 있습니다.
• 방어적 입장을 유지하고, ETH의 강점과 약점의 전환점과 자본 유입 리듬에 주의를 기울인 후, 고β 자산을 배치하세요.

1. 거시경제 및 시장 환경

• 관세로 인한 인플레이션은 단기적으로 이자율 인하를 지연시키고 비트코인 ​​가격을 억제할 수 있습니다.
• 일본 엔화 가치 상승으로 인한 글로벌 시장 변동성으로 인해 비트코인이 단기적으로 하락할 수 있습니다.
• 트럼프의 암호화 정책이 이행되지 않을 경우, 비트코인은 조정 위험에 직면할 수 있다.

2. 주요 통화의 자본 흐름 및 시장 구조 분석

외부 자금 흐름

• ETF 펀드, 이번주 28억4600만달러 유입, 대규모 유입
• 스테이블코인: 이번 주 신규 발행량 23억개, 일일 평균 발행량 3억2,100만개로 발행 수준은 비교적 높은 수준

시장 심리 지표

• OTC 프리미엄: 스테이블코인 프리미엄 계속 상승

비트코인(BTC)

• 기술적 분석: 시장은 변동성이 큰 상승 범위에 있습니다.
• 온체인 칩 분배 : 10.3w 이상 칩은 강화됨

이더리움(ETH)

• 추세는 BTC보다 약하고, ETH/BTC는 여전히 변동성이 크며, 자금은 계속해서 BTC 우세 지역으로 흘러 들어갑니다.
• 체인상 변화: 활성 주소의 증가는 단계적 바닥 형성이 완료되었음을 나타낼 수 있습니다.

거시경제 리뷰

(1) 미국의 부채와 재정 적자

• 현재 상황: 미국 부채는 36조 달러, 이자 지급액은 8,800억 달러이며, 향후 10년간 3조 달러의 추가 적자가 발생할 것으로 예상됩니다. 무디스의 신용등급 강등(AAA에서 Aa1로)은 시장의 우려를 불러일으켰습니다.
• 영향: 높은 부채는 미국 달러에 대한 장기적인 신뢰를 약화시키고, 투자자들은 비트코인과 같은 안전 자산으로 눈을 돌릴 수 있습니다. 2024년 4월, 부채에 대한 우려로 비트코인 ​​가격이 상승했습니다.

(2) 연방준비제도의 금리 인하 가능성

• 예상: CME FedWatch 데이터에 따르면 2025년 6월 18일 기준금리가 4.25~4.5%로 유지될 확률은 97.5%이지만, 10월 29일 기준금리가 375~400bp로 유지될 확률은 39.2%로 상승했습니다. 이는 하반기 금리 인하에 대한 기대감이 높아졌음을 시사합니다. 1% 금리 인하는 1,000억 달러 이상의 이자 비용을 절감할 수 있습니다.
• 영향: 금리 인하는 유동성을 증가시켜 비트코인과 같은 위험 자산에 유리합니다. 2024년 9월 50bp 금리 인하 이후 비트코인은 장기적으로 뚜렷한 상승세를 보이고 있습니다.

(3) 미국 달러 추세

• 현재 상황: 5월 미국 달러는 약세를 보였고 대만 달러는 6% 상승했습니다. 하지만 보고서는 무역 협상과 재고 정리로 인해 하반기에는 미국 달러가 안정될 것으로 예상합니다. 미국 달러 지수는 2024년 12월에 2년 만에 최고치를 기록했습니다.
• 영향: 미국 달러는 비트코인과 음의 상관관계를 가지고 있으며, 미국 달러 약세는 비트코인에 유리합니다. 미국 달러가 안정되면 비트코인은 단기적으로 하락할 것이고, 미국 달러에 대한 신뢰가 하락하면 비트코인은 장기적으로 상승할 것입니다.

중립금리

현재 추세(2025년 6월 18일):

• 97.5% 확률의 목표 금리는 425~450bp(4.25~4.5%) 범위에 있으며, 이는 연준이 단기적으로 금리를 인하할 가능성이 낮고 현재 금리가 높은 수준을 유지할 가능성이 높다는 시장의 전망을 시사합니다. 금리 인하 가능성은 점차 높아지고 있습니다.
• 2025년 7월 30일까지 425~450베이시스포인트의 확률은 67%로 낮아졌고, 400~425베이시스포인트의 확률은 32.5%로 높아져 약간의 금리 인하가 예상된다는 것을 시사했습니다.
• 2025년 9월 17일에는 400~425베이시스포인트의 확률이 54.8%로 높아져 처음으로 425~450베이시스포인트(23.2%)를 넘어섰고, 시장에서는 금리 인하 가능성이 크게 커질 것으로 예상했습니다.
• 2025년 10월 29일에는 375~400베이시스포인트(39.2%)가 가장 높은 확률이 되었는데, 이는 시장이 더 큰 폭의 금리 인하를 예상하고 있음을 나타냅니다.

다음 주 주요 이벤트

다음 주 주요 이벤트의 영향

데이터 공개

2. 온체인 데이터 분석

1. 이번 주 시장에 영향을 미치는 단기 및 중기 시장 데이터의 변화

1.1 스테이블코인 자금 흐름

지난주(5월 23일~30일) 대비 스테이블코인 발행량은 5억 5,200만 개에서 10억 5,000만 개로 전월 대비 82% 증가했고, 일평균 발행량은 7,800만 개에서 1억 4,300만 개로 거의 두 배 가까이 증가했습니다. 이는 시가총액 수익률 추세가 회복세를 보이고 있음을 시사하지만, 5월 중순만큼 빠르지는 않지만 완만한 회복 단계에 있습니다. 4월과 5월의 높은 발행 주기(예: 일 3억 1,000만 개)와 비교했을 때, 현재 추세는 여전히 중립적이고 신중한 것으로, 시장이 아직 완전히 회복되지는 않았지만 소폭 개선되었음을 보여줍니다.

1.2 ETF 펀드 흐름

5월 31일부터 6월 6일까지 비트코인 ​​ETF는 6억 9,700만 달러의 순유출을 기록하며 최근 들어 처음으로 상당한 규모의 자금 유출을 기록했는데, 이는 전월 대비 13억 6,800만 달러 감소한 수치입니다. 이는 기관 투자자들이 단기적으로 비트코인에 대해 신중한 입장을 취하고 있음을 보여줍니다. 동시에 비트코인 ​​가격은 이번 주 10만 3,900달러 선에서 유지되었습니다. 가격 변동은 있었지만 지난주와 비슷한 수준을 유지했습니다. ETF 순유출은 6,710 BTC 포지션 감소에 해당하며, 이는 시장에 일정 수준의 자금 집행 압력이 있음을 시사합니다. 유출 규모는 전체 유통량의 0.03376%에 불과하여 비중은 낮지만, 지난주 유입과는 대조적인 수치로, 시장의 신뢰도가 변동하고 있음을 시사하며, 단기 조정이나 통합 위험에 대한 경계가 필요합니다. 전반적으로 기관 투자자들의 심리는 관망에서 단기 후퇴로 전환되었습니다.

1.3 OTC 할인 및 프리미엄

지난주(5/31~6/6) 추세를 살펴보면, USDT와 USDC의 장외 프리미엄 금리는 지속적으로 하락하여 100% 미만으로 떨어지고 최근 몇 달 중 최저치인 할인율 범위에 진입했습니다. 이는 현재 시장의 자금 유입 모멘텀이 약하고, 장외 매수가 부족하며, 투자자들의 위험 감수 성향이 크게 감소했음을 보여줍니다. 정상 시장이나 강세장에서는 스테이블코인이 소폭의 프리미엄을 갖는 경우가 많은데, 이는 자금이 시장 진입을 위해 더 높은 가격에 스테이블코인을 매수할 의향이 있음을 나타냅니다. 현재 할인율은 자금 인출 의향이 예치 의향보다 강하며, 전반적으로 시장이 보수적이고 관망하는 경향이 있음을 의미합니다. USDT와 USDC의 매우 일관된 추세는 이러한 변화가 단일 자산의 유동성 문제가 아니라 암호화폐 시장 전체의 자본 투자 심리가 냉각되고 있음을 보여줍니다. 이러한 추세가 지속될 경우, 시장 가격에 압박을 가하고 하락 또는 횡보 국면이 지속될 수 있습니다. 반면, 향후 며칠 안에 프리미엄 금리가 급격하게 반등한다면, 시장이 바닥을 찍고 자금이 다시 유입되고 있다는 선행 신호로 볼 수 있어 특별한 주의가 필요합니다.

1.4 MicroStrategy 구매

지난 2주 동안 마이크로스트래티지의 비트코인 ​​매수를 살펴보면, 구매력이 크게 둔화된 것을 알 수 있습니다. 5월 26일에는 대규모 거래로 4,020 BTC를 매수하여 약 4억 2,700만 달러를 투자했고, 6월 2일에는 보유량을 705 BTC만 늘려 7,500만 달러에 달했습니다. 이는 5월 중순에 7,390 BTC를 일시 매수하고, 4월 말에는 10,000 BTC 이상을 일시 매수하는 등 이전 몇 달 동안 보유량이 지속적으로 크게 증가했던 것과 대조적입니다. 비트코인 ​​가격이 10만 5천 달러에서 10만 6천 달러 사이에서 안정세를 보였던 기간 동안 마이크로스트래티지는 여전히 보유량을 늘리는 태도를 유지했지만, 그 속도는 신중한 경향을 보였으며, 이는 현재 시장에서 가격 상승의 명확한 촉매제가 부족할 때 포지션 구축 속도를 점차 늦추었음을 시사합니다.

1.5 장기 및 단기 보유자의 보유량

2025년 6월 초 현재 BTC 체인에 대한 데이터에 따르면 장기 보유자(LTH) 공급이 지속적으로 증가하여 약 1,440만 BTC로 6개월 만에 최고치를 기록했는데, 이는 중장기 자금의 시장 신뢰도가 높아졌고 많은 수의 BTC가 비활성 지갑에 잠겨 유동성이 더욱 감소했음을 나타냅니다. 동시에 단기 보유자(STH) 공급은 연초 최고점 이후 감소하여 5월 말 최저점을 기록했는데, 이는 지난 몇 달 동안 매도 압력이 계속 약화되었음을 나타냅니다. 그러나 지난주에 약간의 반등이 있었는데, 이는 시장의 일부 단기 트레이더가 바닥에서 매수를 시작했거나 변동성이 큰 시장에서 가격 변동에 베팅하고 있음을 반영할 수 있습니다.

2. 이번 주 시장에 영향을 미치는 중기 시장 데이터의 변화

2.1 코인 보유 주소 비율 및 URPD

코인 보유 주소별 코인 보유 비율 관점에서, 1,000개 이상 10,000개 미만의 코인 보유 주소에 초점을 맞춥니다. 이번 주 보유 비중은 어느 정도 증가했습니다. 전반적으로 보유 코인 수는 여전히 100개 이상 1,000개 미만의 코인 보유 주소로 이동하고 있습니다.

5월 30일에는 92927~98525 구간이 주요 칩 집중 지역이었고, 6월 7일에는 103,000~105,000달러 구간의 칩 수가 크게 증가했습니다. 이전 기간과 비교했을 때 가격 변동폭은 크지 않았는데, 이는 최근 이 고점(4.33%에서 6.86%로 증가)에서 일정 수준의 BTC가 거래되고 고정되어 새로운 칩 집중 지역을 형성했음을 보여줍니다.

이번 주 시장을 요약하자면, 현재 시점(2025/6/7) 기준으로 볼 때, 기술적으로는 다음 주 초 반등세가 유지될 것으로 예상되지만, 시장 자체의 자본 및 심리 지표는 그다지 좋지 않습니다. 마이크로 전략의 매수세와 그에 따른 알트코인의 상승세가 시장의 기대감을 고조시킬 수 있을지 여부를 주로 지켜볼 것입니다. 해당 체인에 대한 특별히 감정적인 데이터는 없으므로, 다음 주 반등 가능성을 바탕으로 상황을 판단할 것입니다.

특별 감사

창작은 쉽지 않습니다. 재인쇄나 인용이 필요하시면 사전에 저자에게 연락하여 허가를 받으시거나 출처를 명시해 주시기 바랍니다. 다시 한번 감사드립니다.

작성자: Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO

편집자: Punko / Nora

이 주간 보고서에 기여해 주신 위의 파트너분들께 감사드립니다. 본 주간 보고서는 WolfDAO 에서 학습, 연구 또는 감사의 목적으로만 게시합니다.