摘要
作为按市值计算的第二大数字资产，以太坊于2024年5月获得美国证券交易委员会（SEC）的ETF发行批准，并于7月在纽约证券交易所及其他交易平台正式上市交易。自7月23日以来，共有九支以太坊ETF上市并开始交易，其中包括Grayscale的ETHE和BlackRock的ETHA等。
本报告旨在帮助投资者深入了解以太坊现货ETF，将分为三个部分：
● 第一部分回顾了比特币ETF的发展历史，详细解释了以太坊和比特币资产之间的异同，并分析了以太坊作为底层资产的收入潜力。
● 第二部分回顾了以太坊ETF的各种进展，从期货ETF的发行到Grayscale成功上诉，这推动了加密资产ETF的发行。
● 第三部分介绍了以太坊ETF的市场格局，并对不同ETF的费用和特点进行了详细描述。
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ETF - 从比特币到以太坊
加密货币ETF指的是一类可以在合规的传统金融交易所（如NYSE、NASDAQ）交易的数字资产基金。它允许投资者在不需要实际购买和持有比特币等加密货币的情况下，追踪该币种的价格并从中受益。一般加密货币ETF分为现货和期货两类，均是面向传统投资人的合规产品，让投资者既能投资这种新型资产，又能将实际购买和保管的工作交给专业人士，扫清了技术上的障碍。当前美国市场仅有比特币和以太坊两种加密货币的ETF。
比特币ETFs市场现状
当前美国市场有超过35支比特币现货ETFs可以交易，截至2024年7月10日，其总资产管理规模达到502.9亿美元。平均费用比率为1.08%。最大的比特币ETF是iShares Bitcoin Trust IBIT，资产规模为182.8亿美元。在过去的一年中，表现最好的比特币ETF是GBTC，回报率为164.42%。
自比特币ETFs获批以来，Grayscale的GBTC产品因为高昂费率和各种综合因素，比如很多早期参与者已经获利离场等，导致其AUM持续下滑，截至止2024年8月，GBTC累计净流出190.45亿美元。而其他所有现货ETFs同期都在稳步流入。
我们曾讨论过比特币ETFs可能会对中心化交易所的影响，并同时强调了比特币ETFs正是当前传统金融机构合规配置数字资产为数不多的渠道，更多关于比特币ETFs的观点性内容，请参考我们的《比特币ETF手册2024》。
以太坊和比特币的区别
和比特币网络类似，以太坊也是一个去中心化的区块链网络，除了能做和比特币网络一样的转账这种基础的功能外，以太坊凭借智能合约的优势，还能运行代码，使人们建立应用程序和组织。
比特币采用的PoW工作量证明共识机制需要矿工们消耗大量电力维持网络安全，而当前的以太坊网络，采用了更为节能的PoS权益证明共识机制，通过质押的方法保证了网络的去中心化以及安全。
下表我们简单归纳了比特币和以太坊的主要链上数据差异，目的是帮助对以太坊ETF感兴趣的投资者更深入了解标的资产。
以太坊的潜力
假设在所有区块链应用的场景中，70%的市场份额发生在以太坊和其侧链上，并且假设以太坊会向应用程序的用户收取5% - 10%的费用。在此基础上，加入以太坊MEV利润、质押收益、网络手续费等，未来以太坊年利润，根据VanEck的预测，可以达到7850万美元，而如果在牛市场景，更能突破3.6亿美元。
尽管当前还不能挑战传统金融体系的权威，但其多样化采用的趋势是我们认为以太坊未来潜力惊人的重点。
以太坊ETF的发展历程
以太坊在SEC的第一个进展是2023年10月，资管公司Valkyrie Funds将以太坊ETH资产纳入其已经发行的比特币期货ETF，并将其更名为Valkyrie Bitcoin and Ether Strategy ETF (BTF)。这是第一次以太坊资产被纳入ETF市场。
以太坊现货ETF的成功上市，除了外部政治因素外，很大程度上归功于资产管理公司Grayscale在推动加密资产获得监管批准方面的持续努力。在2022年赢得与SEC的诉讼后，Grayscale于2024年成功推出了首个加密资产ETF—GBTC。四个月后，以太坊现货ETF迅速获得批准。
以太坊现货ETF市场概览
截至2024年8月12日，美国市场共有9只以太坊现货ETF，详细信息如下表所示。
其中规模最大的基金就是上文介绍的Grayscale发行的ETHE，市值超过49亿美元，占比全市场的68%，此前只能在OTC市场交易的信托基金转变而来。
