저자: Balaji(엔젤 투자자, 전 Coinbase CTO)

편집 및 편집: BitpushNews

기술 합병 및 인수의 시대는 끝나고 있지만, 암호화폐의 시대는 이제 막 시작일 수도 있습니다.

새로운 정책의 결합 효과로 인해 스타트업이 IPO나 합병 및 인수를 통해 퇴장하기가 더 어려워졌지만, 인터넷에서 주식 담보 증권 토큰(STO)을 발행하는 것이 더 쉬워졌습니다. 왜 그럴까요? 이 글에서는 하나씩 설명하겠습니다.

1) IPO가 어려워진다

수십 년 동안 미국 증권거래위원회(SEC)의 Sarbanes-Oxley(Sarbox) 규칙은 소규모 기업이 상장하는 것을 어렵게 만들었습니다. 이러한 규칙은 다음의 엔론 사태를 막기 위한 것이었지만 효과가 없었습니다(금융 위기도 막지 못했습니다). 그러나 그들은 1999년 최고치에 비해 미국의 상장 기업 수를 절반으로 줄였습니다.

2) 합병 및 인수도 어려워진다

그래서 2000년대 중반부터 기술 기업은 더 오랫동안 비상장 상태를 유지해야 한다는 통념이 자리 잡았습니다. IPO의 어려움으로 인해 합병 및 인수가 벤처 캐피털 지원을 받는 기술 스타트업의 주요 출구 경로가 되었습니다. 약 20년 동안 인스타그램(10억 달러), 오큘러스(20억 달러), 왓츠앱(190억 달러)을 포함한 엄청난 규모의 퇴출이 있었습니다.

하지만 리나 칸이 연방거래위원회(FTC)를 인수한 이래로 대형 기업이 작은 기업을 잡아먹는 것을 금지함으로써 "경쟁 심화"를 이유로 대규모 합병이 차단되었습니다. 이는 Figma 인수에 대한 EU, 미국, 영국 규제 기관의 공동 단속의 (명백한) 근거로, 이는 더 많은 스타트업에 자금을 제공하는 거대한 출구가 될 것으로 예상되었습니다.

칸의 논리는 근본적으로 잘못된 것입니다. 대기업이 작은 경쟁사를 높은 가격에 인수하면 사실상 항복이 되고, 벤처 캐피털 생태계에 막대한 자본을 주입해 더 많은 경쟁사를 만들어내기 때문입니다. 이런 출구(IPO나 M&A)가 줄어들면 기술 스타트업은 자본에 접근할 수 없고 경쟁도 없게 됩니다.

3) 트럼프의 새 행정부는 여전히 합병 및 인수에 반대하고 있습니다!

기술 산업계 사람들은 새 행정부가 합병 및 인수에 더 우호적인 태도를 취할 것이라고 믿었습니다. 하지만 놀랍게도 새 정부는 리나 칸의 논리를 수용했으며 그녀의 정책을 계속 이어가고 있는 것으로 보입니다.

저는 이것이 부분적으로 2020년 선거 때 빅테크의 미디어 주도 검열에 대한 (이해할 수 있는) 부족적 적대감 때문이라고 생각합니다. 하지만 상황이 바뀌지 않는 한, 기술 분야의 M&A는 다시 일어나지 않을 것입니다.

더불어 새 행정부는 또 다른 측면에서도 바이든의 반합병 정책을 이어받았다. 일본의 신일본제철은 바이든의 방해로 US Steel을 인수하지 못했으며, 새 행정부도 이 방해를 유지했습니다. 그러나 일본제철은 미국 회사에 투자하지만 회사를 소유하지는 않는 다른 경로를 제안하는 듯합니다.

어떤 경우이든 미국 기업이 대기업이나 외국 기업에 인수되는 것은 쉽지 않습니다. 합병과 인수 자체는 어렵습니다. 요즘의 결혼과 마찬가지로 규모가 큰 프로젝트죠. 이미 어려운 거래에 예측할 수 없는 정부 위험을 추가하면 많은 합병 및 인수가 고려조차 되지 않을 것입니다.

4) 하지만 암호화 창은 이미 열려 있습니다

하지만 정부가 문을 닫으면 가끔은 창문을 열기도 합니다. IPO는 여전히 비용이 많이 들고 M&A는 더 어려워졌지만... 새 행정부는 대통령 밈 코인과 암호화폐 지지 행정 명령을 발표하여 실제로 암호화폐에 대한 규제를 완화했습니다.

아직 새로운 규칙이 어떻게 될지는 아무도 모르지만, 만약 비담보 미임 코인을 발행할 수 있다면, 거의 확실히 주식 담보 ICO, 즉 보안 토큰 제공(STO)도 발행할 수 있을 것입니다.

사실, STO는 "세계가 미국에서 만든 토큰에 투자해야 한다"는 행정부의 비전과 "소규모 기업이 더 오랫동안 독립을 유지할 수 있어야 한다"는 비전과 일치합니다.

Nippon Steel이 U.S. Steel에 투자하는 것은 괜찮지만 소유하는 것은 괜찮지 않다는 생각을 기억하시나요? 이것이 문제를 해결하는 방법이 될 수도 있다. 대형 기술 기업이 소규모 기술 기업을 인수하는 것을 허용하지 않는다면, 소규모 기술 기업이 대형 기술 기업과 경쟁할 수 있도록 어떤 식으로든 자금을 조달할 수 있도록 허용해야 합니다.

따라서 일본제철이 미국 철강에 투자한 것처럼, 전 세계가 기업을 소유하지 않고도 온체인으로 투자하게 하세요. 마사와 사우디 아라비아가 미국 기업을 완전히 소유하지 않고도 수천억 달러를 투자하는 것과 마찬가지입니다.

이는 주권을 보존하는 동시에 재정적으로도 이득이 되는 일입니다.

게다가 이론상 소규모 사업체(예: 레스토랑 등)도 STO를 수행할 수 있습니다. 이론상 STO는 상장에 드는 자본 비용을 수백만 달러에서 0달러로 줄여줍니다. 하지만 Uber/Airbnb/Amazon의 별점과 나쁜 행위자에 대한 금지와 유사하게, 그러한 시장 위에 새로운 분산형 규제 메커니즘을 중첩해야 합니다.

5) 블루스테이트에서 블록체인까지

어쨌든: 주식 테이블을 체인에 올리고 높은 신뢰도의 공모(잠금 기간 등 포함)를 위해 해결해야 할 세부 사항이 셀 수 없이 많습니다.

하지만 궁극적으로 우리가 가고 싶은 곳은 바로 여기입니다. 캘리포니아는 더 이상 사업을 운영하기에 유일한 장소가 아니고, 델라웨어는 더 이상 법인을 설립하기에 가장 적합한 장소가 아니며, 뉴욕은 더 이상 법치주의를 신뢰할 수 있는 곳이 아닙니다.

민주당의 시대는 끝났지만 블록체인은 떠오르고 있습니다.

당연히 인터넷 회사는 인터넷 고유의 형태로 체인상에 존재해야 하며 암호화를 통해 인터넷 규모의 자본 시장에 접근할 수 있어야 합니다. 실제로 뉴욕에 상장된 주식의 수는 감소하고 있는 반면, 인터넷에 상장된 디지털 자산의 수는 증가하고 있습니다.

그래서 저는 기술 분야 친구들에게 이렇게 말합니다. 기술 기업의 IPO와 M&A에 대한 기회는 사라졌지만, 기술 기업의 STO에 대한 기회는 여전히 활짝 열려 있을 수 있습니다.