글쓴이: 재, PA뉴스

한 전통 은행의 연구 보고서가 다소 침체되어 있던 탈중앙 금융(DeFi) 분야에 활력을 불어넣었습니다.

6월 15일, 스탠다드차타드 은행의 글로벌 디지털 자산 리서치 책임자인 제프 켄드릭은 탈중앙화 거래소(DEX) 유니스왑에 대한 첫 번째 분석 보고서를 발표하며 암호화폐 시장의 주목을 끄는 과감한 예측을 내놓았습니다. 바로 유니스왑의 거버넌스 토큰인 UNI의 가격이 2030년 말까지 약 40배 급등하여 100달러에 도달할 것이라는 예측입니다.

당시 UNI는 약 2.60달러에 거래되고 있었습니다.

한때 "공중 지배 코인"으로 조롱받았던 UNI는 월가에서 네트워크 효과를 지닌 생산적인 자산으로 재평가되고 있습니다. 40배에 달하는 장기 상승 가능성은 매력적이지만, 그 여정은 순탄치 않을 수도 있습니다.

UNI의 40배 성장: 월스트리트의 분석 - 네 가지 숫자, 하나의 핵심 주제

스탠다드차타드의 분석 논리에 따르면, 유니스왑은 전통적인 금융과 온체인 세계를 심층적으로 통합하는 가치 평가 체계에 편입되고 있습니다.

RWA 토큰화는 기하급수적인 성장(3400억에서 4조로)을 가져옵니다.

이러한 성장의 출발점은 실물 자산(RWA)의 토큰화가 블록체인에 확산되는 현상입니다. 스탠다드차타드은행은 블록체인에 저장된 토큰화 자산의 글로벌 규모가 현재 약 3,400억 달러에서 2028년 말까지 4조 달러로 급증할 것으로 예측합니다. 피델리티, 블랙록과 같은 자산운용 대기업들은 주식, 국채, 머니마켓펀드와 같은 전통적인 자산을 대량으로 블록체인에 옮기고 있으며, 블록체인에 저장된 토큰화 자산의 유동성은 업계 예상치를 훨씬 뛰어넘는 속도로 확대될 것입니다.

이는 DeFi 부문을 위한 더 큰 규모의 자금 저장소를 구축하는 것과 같습니다. 자산 규모를 먼저 구축함으로써 거래, 대출, 스테이킹과 같은 후속 금융 활동을 지원할 수 있는 충분한 자산을 확보하는 것입니다.

탈중앙화 금융(DeFi) 보급률의 급증(3.5%에서 30%로)으로 인해 TVL이 37배 증가했습니다.

블록체인에 자산을 올리는 것은 단지 첫걸음에 불과합니다. 고여 있는 물을 흐르는 물로 바꿔야 하듯이, 자산이 탈중앙화 금융(DeFi) 프로토콜 내에서 순환해야만 해당 프로토콜에 수익과 가치를 창출할 수 있습니다. 스탠다드차타드은행은 현재 토큰화된 자산 중 약 3.5%만이 DeFi 생태계에 투자되고 있으며, 이 비율이 2030년까지 30%로 증가할 것으로 예측합니다.

네이티브 암호화 자산의 성장과 RWA(실물가연동자산)의 블록체인 통합에 힘입어 DeFi의 총 예치자산(TVL)은 현재 수준에서 37배 급증하여 2030년에는 약 2조 7천억 달러에 이를 것으로 예상됩니다.

비용 전환은 가격 지원을 제공합니다(40배).

온체인 유동성의 주요 허브인 유니스왑은 이러한 자금 유입의 가장 큰 수혜자가 될 것이며, 유니스왑 토큰인 UNI는 2.6달러에서 100달러로 거의 40배 가까이 상승할 것으로 예상됩니다.

스탠다드차타드은행이 예상하는 UNI의 장기 가격 경로는 다음과 같습니다: 2026년 말 6.50달러 → 2027년 말 20달러 → 2028년 말 40달러 → 2029년 말 65달러 → 2030년 말 100달러.

과거 UNI는 단순히 운영권만 있고 현금 흐름을 포착할 능력이 없다는 이유로 "공허한 코인"이라는 조롱을 받았습니다. 그러나 작년 말 유니스왑이 수수료 체계를 변경하면서 UNI는 공식적으로 디플레이션 시대를 맞이하게 되었습니다.

연구 보고서에 따르면 유니스왑은 작년 12월 28일에 1억 개의 UNI 토큰을 한 번에 소각했고, 추가로 5백만 개의 UNI 토큰을 소각하여 총 공급량을 10억 개에서 8억 9,500만 개로, 유통량을 6억 2,200만 개로 줄였습니다. 이러한 공급량 감소는 UNI 가격 상승을 뒷받침할 것으로 예상됩니다.

또한 유니스왑은 약 2,100만 달러의 프로토콜 수수료를 창출했습니다. 수수료와 거래량 간의 선형적 관계는 토큰화된 자산이 프로토콜에 대량으로 유입될수록 수수료 전환으로 인해 자산 소각이 자동으로 증가함을 의미합니다. 이는 UNI가 "순수한 거버넌스 도구"에서 "디플레이션 특성을 지닌 생산적인 자산"으로 변모하고 있음을 시사하며, 유니스왑과 코인베이스와 같은 상장 거래소 간의 가치 평가 배수 격차를 직접적으로 좁히고 있습니다.

제프리 켄드릭이 보고서에서 유니스왑을 유튜브에, 코인베이스를 넷플릭스에 비유하는 생생한 비즈니스 비유를 제시했다는 점도 언급할 가치가 있습니다.

코인베이스(넷플릭스 모델): 중앙 집중식 운영, 막대한 자산 투자 필요, 높은 자본 지원 요구, 상장 및 규정 준수를 위한 여러 단계의 심사 필요, 확장 비용이 높고, 취급 자산 종류가 제한적임;
유니스왑(유튜브 모델): 누구나 "콘텐츠 제작자"(유동성 공급자)가 될 수 있는 개방형 유동성 풀 아키텍처입니다. 이 플랫폼은 자산 상장에 높은 비용이 발생하지 않습니다. 스테이블코인 거래, 유동성 스테이킹 파생상품, 틈새 토큰 거래와 같은 시나리오에서, 이러한 개방형 모델의 네트워크 효과와 장기적인 이점은 중앙 집중식 거래소(CEX)가 따라잡기 어렵습니다.

지속적인 사용으로 인기가 높아지는 이러한 상호 이익 효과가 바로 유니스왑이 오랫동안 선두 자리를 유지할 수 있도록 해주는 해자입니다.

더욱 중요한 것은 스탠다드차타드은행이 유니스왑을 단순한 "개인 투자자용 탈중앙화 거래소 애플리케이션"이 아니라 통합 가능한 시장 인프라로 보고 있다는 점입니다. 위험가중자산(RWA) 규모가 커지면 기존 금융기관들도 자산을 유니스왑의 유동성 풀에 직접 "투입"하여 거래할 수 있게 됩니다. 이는 기존 금융시장 자체에서는 불가능한 기능입니다.

유니스왑은 전통적인 펀드들이 선호하는 인터페이스가 되었지만, 새롭게 등장하는 탈중앙화 거래소(DEX)와 애그리게이터들의 공세에 밀려나고 있습니다.

월가의 장기 전망은 충분히 매력적이지만, 실제 암호화폐 시장에서 유니스왑의 상황은 연구 보고서에서 묘사되는 것처럼 순탄한 선형적 성장은 아닙니다.

유니스왑은 2018년 설립 이후 총 거래량 3조 7천억 달러 이상, 총 수수료 56억 달러, 총 예치자산(TVL) 약 28억 8천만 달러를 기록했습니다.

시장 점유율 측면에서 유니스왑은 탈중앙화 거래소(DEX)의 선두 자리를 굳건히 지키고 있습니다. 이더리움 메인넷이든 다양한 L2 생태계든, 유니스왑은 거래량과 유동성 측면에서 압도적인 우위를 점하고 있으며, 실질적인 위협이 될 만한 경쟁자는 없습니다.

더욱 중요한 신호는 기관 투자자 측면에서 나타납니다. 올해 2월, 블랙록의 토큰화된 머니마켓 펀드인 BUIDL은 유니스왑X(UniswapX) 상장을 발표하고 전략적으로 UNI 토큰을 매입했습니다. 유니스왑X는 오프체인 라우팅, 가스 수수료 없는 거래, MEV(채굴자 추출 가능 가치) 저항 등의 기능을 도입하여 탈중앙화 거래소(DEX)와 중앙화 거래소(CEX) 간의 경험 격차를 크게 줄였으며, 기존 펀드들이 온체인 투자에 진출하는 데 선호하는 진입점으로 자리매김했습니다.

공교롭게도 지난 금요일(6월 12일), 피델리티는 자사의 스테이블코인 FIDD의 유동성을 유니스왑에 배포했습니다. 유니스왑의 중앙 집중식 유동성 모델은 현재 가장 효율적인 온체인 가격 결정 메커니즘입니다. 유니스왑은 규정을 준수하는 위험가중자산(RWA)이 대규모로 온체인에 배포되면 자산 가격 결정권을 확보하는 온체인 "뉴욕증권거래소"로 거듭날 것으로 예상됩니다.

월가의 자금이 블록체인으로 흘러들고 있습니다. 그리고 유니스왑이 바로 그 연결고리입니다. 월가 기관들은 유니스왑을 규정을 준수하는 자산을 위한 온체인 인터페이스로 활용하고 있으며, 유니스왑(UNI) 또한 "온체인 라우팅 인프라"에 기반한 가격 책정 로직으로 나아가고 있습니다.

100달러라는 목표는 매우 매력적으로 보이지만, 유니스왑이 정상에 오르는 데에는 여전히 두 가지 주요 장애물이 존재하며, 이로 인해 장기적인 목표 달성이 크게 지연되거나 심지어 무산될 가능성도 있습니다.

신흥 탈중앙화 거래소(DEX) 및 애그리게이터에 의한 트래픽 장악(경쟁 위험): 솔라나 기반의 주피터(Jupiter)와 레이디엄(Raydium) 같은 DEX는 밈 열풍과 극도로 낮은 거래 수수료를 앞세워 막대한 양의 개인 투자자 트래픽을 빼앗아 갔습니다. 한편, 1inch와 CowSwap 같은 애그리게이터는 사용자들을 프런트엔드에서 가로채 유니스왑을 일부 생태계에서 단순한 "백엔드 유동성 풀"로 전락시키며 브랜드 프리미엄과 사용자 인식을 지속적으로 훼손하고 있습니다.
토큰화 구현 지연(거시경제적 위험): 스탠다드차타드의 기업 가치는 "2030년까지 DeFi TVL이 2조 7천억 달러에 도달할 것"이라는 가정에 크게 의존하고 있습니다. 토큰화 관련 글로벌 법안이 기대에 미치지 못하거나 대규모 보안 사고 또는 시스템적 위험이 발생할 경우, 위험가중자산(RWA)의 보급률이 크게 둔화되어 이러한 거대한 비전의 실현이 심각하게 지연될 수 있습니다.

가장 직관적인 가격 측면을 살펴보면, UNI는 현재 3달러 미만에 거래되고 있으며, 이는 2021년 5월 최고가 대비 92% 이상 하락한 수치입니다.

수수료 변경은 디플레이션을 가져왔지만 가격 반전으로 이어지지는 않았습니다. 시장의 탈중앙화 금융(DeFi) 담론에 대한 무관심, 유동성 고갈, 높은 거시경제 금리 등이 모두 UNI의 가치에 상당한 압력을 가했습니다.

하지만 이것이 바로 스탠다드차타드가 "40배 성장 잠재력"을 언급하는 근거일 수 있습니다. 즉, 낮은 기준점에서 시작한다는 것입니다.

스탠다드차타드 은행이 UNI에 대한 분석을 시작하고 목표 주가를 100달러로 제시한 것은 주가 자체보다 더 큰 의미를 지닙니다. 실제로 예측의 정확성보다는 월가가 디파이(DeFi)를 바라보는 시각의 변화가 더 중요합니다. 초기에는 "과도한 성장과 투기 거품"이라는 인식이 지배적이었지만, 이제는 "자본 효율성, 네트워크 효과, 현금 흐름 가치"와 같은 보다 합리적인 사업적 평가로 전환되고 있기 때문입니다.

월가 분석 보고서들이 거시경제적 논리에만 치중하고 미시경제적 위험을 간과하는 경우가 많다는 점에 유의해야 합니다. 시장 투자자들에게 있어 주가수익비율 40배라는 궁극적인 목표는 분명 매력적이지만, 2030년까지 그 목표를 달성하는 길은 험난으로 가득할 것입니다.

UNI가 4조 달러 규모의 토큰화 배당금을 진정으로 활용할 수 있을지는 탈중앙화 원칙과 현실적인 글로벌 규제 준수 사이의 복잡한 관계를 얼마나 잘 헤쳐나가는지에 달려 있습니다.

40배 증가에 비하면 4년이라는 기다림이야말로 진정으로 믿음을 시험하는 시간이다.

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