저자: ABC 알파 연구원 CG | 이지안 사이러스_g3

아마도 우리가 암호화폐 산업에 너무 오랫동안 종사했기 때문에 우리는 종종 암호화폐 관점에서 문제를 생각합니다.

소위 Crypto 표준은 무슨 일이 있어도 먼저 Cryptopot의 이점이 무엇인지, Crypto에 이것이 필요한지, 그리고 추측이 가능한지 자문하게 된다는 것을 의미합니다.

예를 들어, 암호화폐 관점에서 주식의 토큰화는 정말 쓸모없는 것처럼 보입니다. 하루 변동폭이 1~3%에 불과한 주식 토큰이 어떻게 하루 변동폭이 300%에 달하는 밈만큼 흥미로울 수 있을까요? 게다가 주식 토큰은 쓸모없습니다. 주식 시장에서 투기하는 것과 암호화폐 시장에서 투기하는 것의 차이점은 무엇일까요? 전혀 매력적이지 않습니다. 이 주식 토큰은 단지 유동성 경쟁을 위해 암호화폐 시장에 등장했을 뿐이며, 이는 쓸모가 없습니다. 따라서 암호화폐에는 주식 토큰이 전혀 필요하지 않습니다. 이는 전형적인 암호화폐 중심적 사고방식입니다.

그러나 주식의 토큰화를 위해서는 암호화폐 표준을 포기하고 역으로 생각해야 할 수도 있습니다.

어쩌면 암호화폐에 주식이 필요한 것이 아니라, 주식에 암호화폐가 필요한 것일 수도 있지 않을까요?

왜?

다음 사항을 고려하세요.

만약 당신이 상장을 앞둔 회사의 CEO라면, 당신은 이제 두 가지 시장에 직면하게 될 것입니다.

시장은 하루 7~8시간 거래가 이루어지고, 주말과 공휴일에는 문을 닫으며, 엄격한 지리적 제한이 있는 시장입니다(예: 유럽과 미국 투자자만 허용).

다른 하나는 24시간, 주 7일, 끊임없이 운영되는 시장으로, 전 세계 어디에서나 인터넷 접속이 가능한 사용자라면 누구나 주식 거래에 참여할 수 있습니다.

어떤 시장에 상장을 선택하시겠습니까?

다시 한번 상상해 보세요. 여러분의 주식 토큰이 거래뿐만 아니라 USDT 대출 계약의 담보로도 사용되어 매우 원활하고 편리하게 대출받을 수 있다면 어떨까요? 배당주라면 더욱 좋을 것입니다. 여러분의 주식 토큰은 stETH와 같은 더 많은 온체인 프로토콜과 결합되어 벤치마크 수익 상품, 원리금 분리 상품, 그리고 다양한 수익 상품으로 패키징될 것입니다. 이러한 상품들은 여러분의 주식 유동성을 확고히 확보하고, 주식의 유용성과 과대광고 가치를 높여줄 것입니다.

그러면 어떤 선택을 하시겠습니까?

7*24시간 글로벌 국경 없는 거래 시장만으로도 거래에 정통한 상장 기업 경영진에게는 충분히 매력적이라고 ​​생각합니다. 두 번째 시장은 주식이 토큰화되어 암호화폐 형태로 온체인 시장에 진입한다는 것입니다.

따라서 암호화폐 시장이 반드시 주식을 필요로 하는 것은 아니지만, 주식, 특히 2025년 이후의 주식회사는 암호화폐를 필요로 할 수 있습니다. 7*24+ 국경 없는 거래를 하지 않으면 거래 시간, 사용자 수, 그리고 다양한 게임 플레이를 잃게 될 것입니다. 더 나아가, 막대한 유동성과 시장 기회를 잃게 될 것입니다. 시간이 지남에 따라, 거래 시간이 더 길고 거래 사용자가 더 많은 주식은 더 큰 유동성을 확보하게 되고, 궁극적으로 가격 결정력을 갖게 될 것입니다.

이것이 주식 토큰화가 기존 주식 시장에 미치는 영향입니다.

이쯤 되면 많은 사람들이 이렇게 말할 겁니다. 주식 토큰화는 오랫동안 진행되어 왔지만, 제대로 된 시작은 못 했는데, 왜 이제 와서 갑자기 시작되는 걸까요? 또 다른 재탕일까요?

실제로 2017년 이후 STO 발행 플랫폼 폴리매스(Polymath), 주식 토큰 거래소 티제로(tZERO), 심지어 FTX의 주식 토큰 실험까지 주식 토큰화를 모색하는 수많은 프로젝트가 있었지만, 모두 실패했습니다. 가장 분명한 이유 중 하나는 규정 준수 정책의 제약이며, 또 다른 중요한 이유는 홍보 시기와 홍보 주체의 정체성입니다.

2024년 이전까지 주식 토큰화를 주도했던 사람들은 대부분 아직 주류가 되지 않은 토종 암호화폐 세력이었습니다. 비트코인 ​​ETF가 공식 통과되기 전, 기존 기관들이 암호화폐 시장에 몰려들기 전, 그리고 미국에서 암호화폐 친화적인 정책이 도입되기 전, 암호화폐는 여전히 개인 투자자들이 주도하는 소규모 비주류 시장이었습니다.

그러나 2024년 이후 암호화폐 시장은 점차 정부 주도, 정책 주도, 그리고 기관 주도로 변화하고 있습니다. ETF가 승인되었고, 블랙록과 같은 기존 대형 기관들이 시장에 진입했으며, 미국 정부는 잇따라 암호화폐 친화적인 정책을 주도해 왔습니다. 시대와 장소가 바뀌었고, 누가 나서서 이를 촉진할 것인지가 관건입니다.

그렇다면 이번에 주식 토큰화를 추진하는 사람들과 이전에 추진한 사람들 사이에는 어떤 차이점이 있을까요?

현재 주식 토큰화를 추진하고 있는 두 기관 그룹의 일부 목록을 살펴보겠습니다.

그룹 1: 로빈후드, 코인베이스, 크라켄

그룹 2: 블랙록, 골드만삭스, JP모건

첫 번째 그룹은 이해하기 쉽습니다. 개인 투자자를 위한 새로운 주식 중개 플랫폼인 로빈후드는 나스닥, 뉴욕증권거래소, 유로넥스트(유럽 최대 증권거래소)와 같은 기존 주식 시장에서 사용자들을 끌어들이고 있습니다. 로빈후드가 주식 토큰화를 적극적으로 홍보하는 것은 주식 토큰화를 통해 기존 주식 거래 시장 점유율을 지속적으로 잠식하려는 기존 전략의 연장선입니다. 코인베이스와 크라켄과 같은 암호화폐 거래소들은 암호화폐뿐 아니라 주식 토큰화를 통해 기존 주식 시장을 확장하고 있습니다.

첫 번째 목록에 있는 기관들은 모두 전통적인 주식 시장의 명백한 경쟁자입니다. 그러나 나스닥, 뉴욕증권거래소, 유로넥스트와 같은 전통적인 주식 거래 시장에 비해 규모는 여전히 매우 작으며, 위협적인 존재조차 아닙니다.

하지만 두 번째 목록은 그렇게 간단하지 않습니다.

자세히 살펴보겠습니다. 블랙록은 세계 최대 자산운용사로 11조 5천억 달러 이상의 자산을 운용하고 있습니다. JP모건은 3조 5천억 달러, 골드만삭스는 2조 달러의 자산을 운용하고 있습니다. 이 세 회사가 운용하는 자산은 총 17조 달러가 넘습니다. 17조는 무슨 뜻일까요? 세계 상위 10대 주식의 시가총액은 약 20조 달러이며, 이 세 회사가 운용하는 자산은 그중 약 85%에 달합니다.

이들은 막대한 자금(막대한 유동성)을 보유하고 있으며, 나스닥이나 뉴욕증권거래소(NYSE)와 같은 전통적인 주식시장의 최대 기관 투자자입니다. 그중 블랙록이 운용하는 ETF만 해도 미국 ETF 시장 전체 규모의 35%를 차지합니다.

그뿐만 아니라, 그들은 최대의 투자은행이자 주식중개업체이기도 합니다.

이러한 자산운용 대기업들은 자금(유동성 관리)을 보유하고 있을 뿐만 아니라, 다수의 준상장 기업과 다수의 기관 투자자들의 신주 발행권까지 보유하고 있다고 할 수 있습니다. 다만 그들에게 없는 것은 주식 거래 시장뿐입니다. (블랙록도 뉴욕증권거래소의 주주이지만, 결국 블랙록의 주주는 아닙니다.)

우리 모두가 알다시피, 자산 거래 시장은 유동성 센터이자 금융 시장에서 가장 큰 비중을 차지하는 시장입니다(매우 높은 순이익률로 인해). 그리고 이는 먹이사슬의 최상위에 위치합니다.

기존 금융 시장에서는 자산운용 대기업과 투자은행들이 아무리 부유하고 강력하더라도 주식 거래 시장의 두툼한 부분을 차지할 기회가 없었습니다. 그러나 블록체인과 암호화폐가 등장하면서 7*24시간 국경 없는 새로운 글로벌 거래 시장이 등장했고, 2024년부터 미국 정책은 이 시장에 청신호를 켜기 시작했습니다. 그렇다면 이 거대 기업들은 시장 선점의 기회를 포기할까요?

물론 아니죠.

주식 토큰화는 이러한 자산 운용 대기업들이 기존 주식 자산을 블록체인으로 이전하는 첫 단계입니다. 이를 위해 이들은 자체 블록체인을 구축하고 있습니다(JP모건은 전용 블록체인인 쿼럼을 구축하고 있지만, 결국 이더리움이나 솔라나와 같은 주류 블록체인으로 회귀해야 할 가능성이 높습니다). 또한, 일련의 주식 기반 온체인 금융 상품을 출시하고, 온체인 유동성 시장을 구축하고, 심지어 자체 주식 토큰 거래소를 구축할 계획입니다.

로빈후드, 코인베이스, 크라켄 등의 거래소가 주식을 토큰화하여 기존 주식 시장과 식량을 두고 직접 경쟁하는 것처럼, 블랙록, 골드만삭스, JP모건 등의 자산운용 대기업, 주요 투자은행, 그리고 주요 증권사들은 유동성, 주식 발행자, 심지어 거래 사용자까지 직접 빼앗아가고 체인에서 새로운 사업을 시작하고 있습니다. 이는 기존 주식 시장의 자금원이 점진적으로 사라지고 있음을 의미합니다.

거대한 이익집단에 직면하면, 정책이 이를 방해하지 않는 한 아무것도 거인을 막을 수 없습니다.

이것이 바로 블랙록, 골드만삭스, JP모건과 같은 거대 기업들이 주식 토큰화를 장려하기 위해 나선 진짜 이유입니다. 아직 시작 단계이기는 하지만, 일단 본격적으로 시작되면 돌이킬 수 없는 방향으로 발전할 것입니다.

그렇다면 이번 주식 토큰화 흐름과 이전 흐름의 차이점은 무엇일까요?

타이밍이 바뀌었고(기관들이 시장에 진입했고), 지리적 이점이 바뀌었고(정책적 지원이 제공되었고), 추세를 주도하는 사람들도 바뀌었습니다(주식 시장과 시장 점유율을 놓고 경쟁할 수 있는 거대 기업들이 직접 시장에 진입했습니다).

그러므로 이번 주식 토큰화 물결은 확실히 이전의 물결과는 다릅니다.

그렇다면 온체인 주식이 정말 전통적인 주식보다 더 매력적인가요?

다시 말해, 온체인 금융이 기존 금융보다 정말 더 많은 장점이 있을까요?

물론, 체인점이 더 매력적이고 장점도 더 많습니다.

위에서 여러 차례 언급했던 7*24시간 국경 없는 글로벌 거래 시장 외에도, 온체인 금융은 또 다른 매우 중요한 장점을 가지고 있습니다. 온체인은 오프체인보다 비용 효율적이고 효율적이며, 자본 효율성을 극대화합니다.

전통 금융 시장에서 가장 큰 운영 비용은 회계 및 결제 비용이라는 점을 알아야 합니다. 회계 자체만으로도 규제 기관, 세무 당국, 내부 경영진, 그리고 이용자들을 위한 회계 처리가 이루어집니다. 통계에 따르면 나스닥과 뉴욕증권거래소의 연간 회계 비용은 운영 비용의 약 15~20%, 즉 연간 약 3억~4억 달러를 차지합니다.

결제 및 청산 절차에는 DTCC와 같은 중개 기관에 수수료를 지불해야 합니다. 나스닥과 NYSE의 연간 결제 및 청산 비용은 운영 비용의 약 20%~45%, 즉 연간 약 4억~6억 달러로 추산됩니다. 또한, 미국 주식 중개 기관의 결제 시간은 T+2로, T+0 실시간 결제는 불가능하여 비용이 높고 효율성이 낮다고 할 수 있습니다.

주식 토큰화 이후 모든 것이 매우 간단해졌습니다. 모든 원장은 체인상에서 완전히 공개되고 신뢰할 수 있습니다. 외부 계좌든 내부 계좌든 모든 것이 체인상에 저장되며, 회계 비용은 거의 0에 가까워 신뢰도가 매우 높습니다. 결제 및 청산 또한 체인상에서 실시간으로 이루어지며, 사용자는 가스(Gas)만 지불하면 됩니다. 회계 비용, 결제 및 청산 비용, 그리고 결제 시간이 크게 단축됩니다. 이것이 바로 암호화폐 기술이 가져온 비용 절감 및 효율성 향상입니다.

온체인 금융은 비용 절감과 효율성 증대 외에도 24시간 연중무휴 국경 없는 글로벌 거래 환경을 제공할 뿐만 아니라 자본 효율성을 극대화하는 금융 시장을 창출합니다.

온체인 금융은 거래 시간(time), 지리적 접근성(space), 결제 효율성(speed) 측면에서 기존 금융 시장의 한계를 완전히 깨뜨리므로 시간, 공간, 속도의 세 가지 차원에서 자본 에너지를 완전히 방출합니다.

대략적인 추정 모델을 만들어 보겠습니다. 평균 거래 시간이 이전에는 8시간이었는데, 현재는 24시간이라고 가정하면, 시간 차원은 *3입니다. 지역적 접근이 로컬 시장에서 체인 상의 국경 없는 시장으로 바뀌면, 대략 3배 더 커지고, 공간 차원은 *3입니다. 결제 효율성이 이전 T+2에서 현재 T+0으로 바뀌면, 대략 3배 더 커지고, 속도는 *3입니다. 따라서 온체인 금융의 자본 효율성은 기존 금융의 약 3*3*3=27배가 됩니다.

또한, 온체인 금융은 매우 유연한 구성성을 가지고 있으며, 다양한 중첩된 온체인 금융 프로토콜을 통해 자본의 효율성을 더욱 높일 수 있습니다.

따라서 비용 절감과 효율성 증대, 그리고 자본 효율성 극대화를 동시에 실현할 수 있는 온체인 금융 시장에 직면하여 기존 거대 기업들은 당연히 시장에서 철수했습니다. 블랙록 CEO 래리 핑크가 "미래에는 주식과 채권이 단일 범용 원장(블록체인)에서 운영될 것"이라고 직접 언급한 것도 무리가 아닙니다.

주식 토큰화를 촉진하는 것은 첫 단계일 뿐입니다. 완전한 온체인 금융 시장을 실현하려면 완전하고 철저한 새로운 금융 움직임이 필요한데, 이를 "초시간적·공간적 자산 이동"이라고 부르겠습니다.

"초시간적, 초공간적 자산 이동"이란 무엇입니까?

온체인 금융은 시간, 공간, 속도라는 세 가지 측면에서 기존 금융을 완전히 능가합니다. 온체인 금융은 시간과 공간을 초월하고 전 세계 사용자에게 열려 있으며 결코 멈추지 않는 평행 금융 세계를 구축하고 있습니다.

따라서 우리는 오프체인 자산을 체인으로 전송하는 과정을 시간과 공간을 초월하는 자산의 이동, 줄여서 "시간과 공간을 초월한 자산 이동"이라고 부릅니다.

주식의 토큰화는 이러한 움직임의 일부입니다. 이 움직임에는 법정화폐 스테이블코인, 채권 토큰화, 그리고 사람들의 관심(밈 및 밈 유사 자산)과 같은 다양한 대체 자산도 포함됩니다. 지면 관계상 자세한 내용은 다루지 않겠습니다. 2025년 초, 저는 트럼프 대통령 취임 이후 블록체인에서 다양한 유형의 자산이 어떻게 활용되고 있는지, 그리고 그 규모는 어떻게 되는지에 대한 간략한 설명을 담은 글을 썼습니다. 다음 링크를 클릭하여 읽어보세요: https://x.com/Cyrus_G3/status/1881245034361815154

물론, 이러한 초시간적 자산 이동은 현재 다음과 같은 일련의 과제에 직면해 있습니다.

예를 들어, 현재의 주식 토큰은 온체인 주식 파생상품과 더 유사하며 투표권과 배당권과 같은 권리가 없습니다. 주식 토큰의 현재 유동성은 기존 주식 시장에 비해 여전히 매우 낮습니다. 주식 토큰화에 대한 법률과 규정은 여전히 ​​개선되고 있습니다. 이것들은 이러한 움직임이 직면한 몇 가지 과제입니다.

물론, 어려움이 있는 곳에는 기회도 있습니다.

예를 들어, 스웜 마켓(Swarm Markets)의 S-토큰은 ISIN 코딩을 통해 기존 금융 시스템에서 인정받았으며, 이를 통해 향후 주식 토큰이 더욱 완전한 주식 등가 권리를 가질 수 있게 되었습니다. 또한, 디나리(Dinari )의 dShares는 미국 증권거래소(Transfer Agent) 라이선스를 획득하여 주식 토큰이 기존 증권거래소에서 직접적인 유동성을 확보할 수 있게 되었습니다. 이러한 모든 시도는 매우 가치 있는 시도입니다.

블랙록, 골드만삭스, JP모건 등 고품질 자산과 유동성, 심지어 기관 이용자까지 갖춘 거대 기업들의 지속적인 유입과 홍보로 이러한 문제들은 하나씩 해결될 것이라고 믿습니다.

모든 기술 혁명은 비용 절감과 효율성 증대라는 혁명입니다. 블록체인 기반 온체인 금융은 비용 절감과 효율성 증대 측면에서 오프체인 금융을 완전히 압도합니다. 이러한 장점과 추세가 확립되면 이해관계자들은 자연스럽게 이를 홍보하기 위해 전력을 다할 것입니다.

간단히 말해, 이러한 시간적 자산 이동은 이미 시작되었으며, 2025년은 단지 첫 해일 뿐입니다.

마지막으로 원래의 Crypto로 돌아가 보겠습니다.

이러한 초시간적 자산 이동의 물결은 암호화폐 투자자들에게 어떤 기회를 가져다줄까요? 어떤 토큰에 주목할 필요가 있을까요?

우선, 초시간적 자산 이동은 널리 채택되는 탈중앙화된 자산 발행 및 거래 환경, 즉 스마트 컨트랙트 기능을 지원하는 주류 퍼블릭 체인을 필요로 합니다. 암호화폐 전체 시장을 살펴보면, 이더리움과 솔라나만이 이러한 과제를 수행할 수 있습니다. 이더리움은 더욱 완벽한 온체인 금융 인프라와 더 큰 규모의 자산 축적을 갖추고 있습니다. 고성능 온체인 금융의 대표주자인 솔라나는 이미 많은 사용자와 자금을 확보했습니다. 새로운 시도를 하려는 몇몇 퍼블릭 체인도 있지만, 합의 알고리즘의 강도와 채택 규모 측면에서 현재 가장 주목할 만한 것은 $ETH와 $SOL입니다.

또한, 가장 큰 온체인 대출 프로토콜인 AAVE, 가장 큰 원리금 분리 프로토콜인 Pendle, 그리고 가장 큰 온체인 계약 프로토콜인 Hyperliquid와 같은 기존의 주요 온체인 금융 프로토콜들이 있습니다. 이러한 프로토콜들은 이제 주류 암호화폐 자산을 지원할 수 있으며, 향후 주식 토큰도 지원할 예정입니다. AAVE에서 테슬라 주식 토큰을 스테이킹하여 USDT를 대출받을 수 있다고 상상해 보세요. Pendle에서는 배당주 토큰의 원리금을 분리할 수 있으며, Hyperliquid에서는 엔비디아 주식에 50배 롱/숏 주문을 낼 수 있습니다.

사업을 시작한다면, 주식 토큰을 특별히 지원하는 온체인 금융 프로토콜을 개발할 기회가 될 수 있습니다. 여기에는 온체인 계약 프로토콜, 대출 계약 및 주식 토큰을 위한 기타 인프라가 포함됩니다.

그렇다면, 알트코인은 여전히 ​​미래가 있을까요?

초시간적 자산 움직임이 새벽을 알리면 온체인 금융 인프라나 핵심 구성 요소가 되지 않은 모든 알트코인은 공식적으로 끝없는 어둠 속으로 들어갈 것이라고 거의 확실하게 말할 수 있습니다.

마지막으로, 비트코인은 어떻게 되나요?

비트코인은 항상 이 시스템 위에 존재해 왔습니다. 비트코인의 논리는 변하지 않았습니다. 비트코인은 온체인 금융 세계의 가치 기준점이자 디지털 금이며, 온체인 세계의 유일한 화폐입니다.

전 세계 각국의 법정 화폐 발행이 계속되고 M2 규모가 꾸준히 확대되는 것이 비트코인 ​​상승의 가장 큰 원동력입니다.

M2 크기에 상한이 없다면 비트코인 ​​가격에도 상한이 없습니다.

마지막으로, 스스로에게 이렇게 물어보세요.

이러한 활발한 초시간적, 초공간적 자산 이동에 어떻게 참여하시겠습니까?