지난 몇 차례의 상승장에서 비용 기반과 가격 변동 사이의 변화하는 관계를 관찰하는 것은 비트코인이 바닥을 다지고 나오는 과정을 관찰하는 데 가장 좋은 관점 중 하나였습니다.

논리는 가격이 특정 비트코인 보유자 그룹의 구매력 범위에 진입하면 가격 변동이 해당 그룹의 행동을 반영한다는 것입니다. 즉, "지금 팔아야 할까, 아니면 보유해야 할까?"라는 질문으로 귀결됩니다.

전자의 경우라면 가격은 매입단가 부근에서 저항에 부딪힐 것이고, 후자의 경우라면 가격은 매입단가 저항선을 부드럽게 돌파할 수 있을 것입니다. 만약 가격이 매입단가 주변에서 등락을 반복한다면, 이는 시장이 반복적으로 저항에 부딪히며 횡보세를 보이고 있음을 의미합니다.

 그림 1: 1~3개월 보유 비트코인의 평균 비용 그래프

장기간 데이터 연구 경험을 바탕으로 판단했을 때, 여러 그룹 중에서 1~3개월 보유하는 단기 보유자의 매입 단가(1~3개월_RP)가 가장 효과적인 참고 자료라고 생각합니다(그림 1의 노란색 선 참조).

차트에서 볼 수 있듯이, 과거 모든 약세장 주기에서 1~3개월 RP 레벨은 하락 추세 중 반등의 주요 저항선 역할을 해왔습니다. 이는 1~3개월 동안 포지션을 보유하는 투자자들이 장기 투자를 고려하지 않았기 때문입니다. 즉, 상당수의 투자자들이 애초에 장기 보유를 목표로 시장에 진입하지 않았습니다.

원래는 잠깐 사서 되팔려고 했던 것 같은데, 결국 1~3개월 동안 묶어두게 된 거죠. 그러다가 가격이 반등해서 손익분기점에 도달할 기회가 생기면 주저 없이 팔아치울 겁니다.

따라서 우리는 2015년, 2018년, 그리고 2022년에 BTC가 노란색 선까지 반등했다가 저항에 부딪힐 때마다 계속해서 하락하고, 다시 반등했다가 또다시 저항에 부딪히고, 다시 하락하는 패턴을 반복하는 것을 볼 수 있었습니다.

물론, 일부 칩이 수익을 내기 시작하면 먼저 가격이 오르고, 그 뒤를 이어 더 많은 칩이 상승하면서 거짓 돌파가 발생하는 경우도 많습니다.

궁극적으로 이는 투자자들이 시장에 대한 신뢰를 잃었음을 반영합니다.

 그림 2: 1~3개월 보유 비트코인(BTC) 공급량

예를 들어, 그림 2를 보면 3월 29일 이후 1~3개월 동안 보유한 BTC 공급량이 뚜렷하게 하락 추세를 보이는 것을 알 수 있습니다. 이는 해당 BTC의 공급량이 감소했음을 나타냅니다.

감소할 수 있는 가능성은 두 가지입니다.

1. 지속적인 보유로 인해 장기 보유자 그룹으로 분류되었습니다.
2. 매각되었기 때문에 더 짧은 기간의 지주회사 그룹으로 재분류되었습니다.

 그림 3: 3~6개월 보유 비트코인 공급량

그림 3을 보면, 3~6개월 보유 BTC 물량은 3월 29일 이후 크게 증가하지 않았습니다. 이는 시나리오 2를 뒷받침합니다. 즉, 1~3개월 보유 BTC는 반등 기간 동안 매도되었고, 현재 109만 개가 남아 있다는 것입니다.

🚩 이제 논리적인 측면을 살펴봤으니, 현재 상황으로 돌아가 봅시다.

4월 15일 기준 1~3개월 RP는 약 75,400달러였으며 , 이는 비트코인(BTC) 가격과 거의 비슷한 수준입니다. BTC가 하락 추세 중에 반등하여 이 저항선에 근접한 것은 이번이 두 번째입니다.

지난번 비슷한 상황은 1월 13일에서 1월 19일 사이에 발생했습니다. 소폭의 돌파가 매도 압력을 유발하여 지속적인 하락으로 이어졌죠. 이번에도 같은 일이 반복될까요?

과거 데이터를 보면 그럴 가능성이 매우 높다고 생각합니다. 지난 세 번의 주기 동안 두 번째 시도에서 성공적으로 상황을 반전시킨 사례는 단 한 번도 없었으니까요.

물론 합리적인 관점에서 볼 때, 우리는 "미리 정해진 경로"를 만들 수는 없습니다. 객관적으로 말하자면, 다른 가능성이 존재합니다.

이는 BTC가 노란색 선을 돌파할 수 있지만, 그 위에 더 큰 저항선 인 STH-RP(단기 보유자 평균 매입 단가선)에 부딪힐 것이라는 의미입니다. STH-RP는 현재 약 81,000달러 수준이며, 거래량은 231만 BTC로 100만~300만 BTC를 훨씬 웃도는 규모입니다.

만약 여기서 저항에 부딪히면 BTC는 노란색 선 주변에서 등락할 수 있으며, 이는 시장이 매도 압력을 소화하고 신중하게 방향을 선택하는 데 시간이 필요하다는 것을 의미합니다.

시간이 지남에 따라 노란색 선은 그림 1의 녹색 점선으로 표시된 위치와 유사하게 점차 방향을 바꿀 것입니다. 이는 시장이 바닥 형성 과정을 완료하고 "약세장에서 강세장으로의 전환기"에 진입했음을 의미합니다.

통계적으로 볼 때, 시나리오 1(노란색 선에서 두 번째 저항에 부딪히는 것)이 더 가능성이 높지만, 시나리오 2(노란색 선 주변에서 등락하는 것) 또한 완전히 불가능한 것은 아닙니다. 따라서 인내심을 갖고 지켜보면서 일시적인 돌파가 진정한 상승세인지 아닌지를 판단해야 합니다.

어쨌든 현재 노란색 선은 하락 추세이며 갑자기 상승세로 돌아설 가능성은 낮습니다. 따라서 비교적 긴 전환 기간이 필요하며, 이 기간이 바로 결정을 내리기에 가장 적절한 시기입니다.

CryptoQuant: 장기 BTC 보유자의 미실현 이익이 약 220%로 감소

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