저자: 린홍린(Lin Honglin), 정훙더(Zheng Hongde)

트럼프 행정부 하에서 디지털 자산에 대한 엄격한 미국 규제 환경이 변화했음에도 불구하고, 글로벌 암호화폐 거래 플랫폼에서 일일 거래량의 대부분을 차지하는 세계에서 가장 인기 있는 상품인 영구 스왑은 여전히 ​​미국 투자자들에게 접근이 금지되어 있습니다. 주요 글로벌 암호화폐 거래 플랫폼은 CFTC와 SEC의 규제 요구 사항으로 인해 미국 사용자가 파생상품 서비스를 이용하는 것을 계속해서 제한하고 있습니다.

하지만 불과 며칠 전인 2025년 5월 9일에 Coinbase는 다음과 같은 발표를 했습니다.

코인베이스는 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 승인을 받아 24시간 연중무휴 비트코인 ​​및 이더리움 선물 거래를 제공하는 최초의 규정 준수 플랫폼이 되었으며, 해당 서비스가 공식 출시되었다고 발표했습니다. 이 혁신은 기존 미국 파생상품 시장의 거래 시간 제한을 깨고 투자자가 언제든지 계약을 거래할 수 있게 해줍니다.

더욱 주목할 만한 점은 코인베이스 공식 홈페이지에 게재된 공지사항으로, 24시간 연중무휴 선물거래는 시작일 뿐이며, 무기한 선물계약도 곧 출시될 것이라고 강조했습니다. Coinbase는 무기한 계약 도입을 위해 적극적으로 노력하고 있으며, 이를 통해 미국 개인 투자자들은 규제된 환경에서 암호화폐 분야에서 가장 널리 사용되는 파생상품 중 하나를 거래할 수 있게 되었습니다. 모든 것이 잘 진행된다면, 코인베이스는 미국 개인 투자자에게 규제된 영구 계약 서비스를 제공하는 최초의 거래소가 될 것입니다.

Mankiw의 공식 계정을 팔로우하는 친구들은 Mankiw 변호사가 얼마 전 "Mankiw Research | 암호화폐 영구 계약 거래는 도박인가, 아니면 금융 파생상품인가?"라는 제목의 글에서 전 세계 주요 국가 및 지역의 암호화폐 거래소에서 영구 계약에 대한 규제 현황을 비교했다는 사실을 알고 있을 것입니다. 곧 미국 섹션의 콘텐츠에 업데이트가 필요할 것으로 보입니다.

게다가 암호화폐 세계에서 '보안과 규정 준수'라는 측면에서 Coinbase는 거의 피할 수 없는 이름입니다. 이 거래소는 엄격한 규제 준수와 투명한 운영으로 개인 투자자와 기관의 신뢰를 얻었습니다. 그는 진정한 "암호화폐계의 톱 학자"라고 할 수 있다. 이 소식이 나오자마자 Coinbase는 다시 한번 새로운 업계 기준을 세웠습니다.

이 기사에서 맨큐 변호사는 Coinbase의 규정 준수 이력을 하나의 관점으로 삼아 "암호화폐 세계에서 규정 준수 분야의 최고 학생"이 오늘날의 위치에 오르게 된 경위에 대해 이야기하고자 합니다. 그는 또한 미국 암호화폐 파생상품 시장의 규제 동향에 대한 최신 정보를 모든 사람에게 제공하고, 24시간 연중무휴 거래 추세에 대해 이야기하며, 중국 본토와 전 세계 주요 국가 및 지역의 영구 계약에 대한 규제 환경에 대해 논의하고 싶어합니다.

암호화폐 세계 최고의 학생, 코인베이스의 역사를 돌아보다

코인베이스의 이야기는 2012년 미국 캘리포니아주 샌프란시스코에서 시작되었습니다. 당시 암호화폐 시장은 아직 초기 단계였고, 비트코인 ​​가격은 여전히 ​​두 자릿수를 맴돌았으며, 업계는 투기와 불분명한 부분으로 가득 차 있었습니다. 창립자 브라이언 암스트롱과 프레드 에르삼은 다른 미래를 보았습니다. 그들은 암호화폐가 주류가 되려면 규정을 준수하는 길을 따라야 한다고 믿었습니다. 따라서 코인베이스는 처음부터 "합법적 운영"이라는 군사 명령을 내리고 적극적으로 감독을 받으며 업계 전체의 벤치마크를 설정하려고 노력했습니다.

Coinbase가 규정을 준수하기 위한 노력은 미국 은행 비밀 유지법을 엄격히 준수하는 것에서 시작되었습니다. 이 플랫폼은 포괄적인 KYC(고객확인) 및 자금세탁방지 절차를 도입한 최초의 플랫폼으로, 사용자에게 신원 정보를 제출하고 자금 출처를 검증하도록 요구합니다. 이러한 접근 방식은 당시에는 인기가 없었습니다. 결국, 초기 암호화폐 사용자 대부분은 익명성과 분산화를 추구하는 "자유주의자"였습니다. 하지만 Coinbase는 규정 준수가 주류 시장으로 진출하기 위한 디딤돌이라는 걸 알고 있습니다.

2015년에 Coinbase는 중요한 이정표를 달성했습니다. 뉴욕주 금융 서비스부(NYDFS)로부터 "비트라이선스"를 받은 것입니다. 가상화폐 사업을 위한 이 "출생증명서"는 당시 가장 엄격한 규제 라이선스였으며, 회사들이 자금세탁 방지, 소비자 보호 및 네트워크 보안 측면에서 높은 기준을 충족하도록 요구했습니다. 비트라이선스를 획득한 코인베이스는 규정 준수 경쟁에서 경쟁사를 따돌리고 기관과 신중한 투자자에게 선호되는 플랫폼이 되었습니다. 같은 기간 동안 많은 경쟁업체는 규제 압력으로 인해 미국 시장에서 직접 철수해야 했거나 불분명한 상황에서 어려움을 겪었습니다.

2021년 4월 14일, 코인베이스는 나스닥에 직접 상장되어 세계 최초의 공개 상장 암호화폐 거래소가 되었습니다. 이는 코인베이스의 상업적 성공을 의미할 뿐만 아니라, 암호화폐 산업이 주류 금융으로 이동하고 있음을 상징하기도 합니다. 코인베이스는 상장 전 로드쇼를 통해 투자자들에게 인상적인 재무 데이터뿐만 아니라 규정 준수 운영의 투명성도 보여주었습니다. 공개 재무 보고서, 엄격한 감사 절차, PayPal 및 Visa와 같은 전통적인 금융 대기업과의 협력 덕분에 Goldman Sachs, Morgan Stanley, ARK Invest 등 월가의 많은 기관 투자자들이 화해의 손길을 내밀었습니다.

당연히 개인 투자자들도 Coinbase를 선호합니다. 많은 사용자가 이를 "가장 안전한 거래소"라고 부르며, 규정 준수 이미지 덕분에 신규 투자자와 기존 투자자가 암호화폐 시장을 시험해 볼 수 있는 "안전한 피난처"로 여겨집니다.

동료들과 비교하고 누가 실수를 했는지 확인하세요.

규정 준수는 쉬운 일이 아니며, Coinbase와 같은 강력한 회사조차도 이전에 문제에 직면한 적이 있습니다. 2023년에 미국 증권거래위원회(SEC)는 코인베이스가 스테이킹 서비스를 증권으로 등록하지 않았다는 이유로 코인베이스를 상대로 소송을 제기했습니다. 규제 압력에 직면하여 Coinbase는 회복력을 보여주었습니다. 한편으로는 소송에 적극적으로 대응하고 SEC에 맞서기 위해 최고의 변호사 팀을 고용했습니다. 반면에 정부는 업계에 대한 더 명확한 규제 프레임워크를 확보하기 위해 규제 기관과의 대화를 지속적으로 추진해 왔습니다.

이에 비해 다른 거래소의 경험은 Coinbase의 규정 준수 전략에 대한 선견지명을 반영하는 거울과 같습니다.

BitMEX: 등록하지 않을 경우의 비용

BitMEX는 한때 파생상품 거래의 왕이었으며, 무기한 계약 자체도 BitMEX 창립자인 아서 헤이즈가 발명했습니다. 고레버리지 계약은 수많은 투기자들을 끌어들였습니다. 그러나 공격적인 운영 전략에는 많은 숨겨진 위험이 도사리고 있습니다. BitMEX는 오랫동안 미국에서 합법적인 거래 플랫폼으로 등록되지 않았지만, 상품거래소법과 미국 상품선물거래위원회(CFTC)의 규정을 위반하여 미국 사용자에게 서비스를 제공해 왔습니다.

2020년 10월, CFTC와 미국 법무부는 BitMEX에 대한 합동 집행 조치를 시작하며, BitMEX가 불법 운영을 하고 자금세탁 방지 규정을 위반했다는 혐의를 제기했습니다. 그 결과, BitMEX는 1억 달러의 벌금을 물었고, 창립자와 임원인 Arthur Hayes, Ben Delo 등은 형사 기소되었습니다. 이후 BitMEX는 심각한 사용자 손실을 겪었고 시장 점유율은 Binance와 FTX에 의해 빠르게 침식되었습니다.

바이낸스: 불이행의 파괴적인 타격

세계 최대의 암호화폐 거래소인 바이낸스는 오랫동안 '국경 없는' 운영으로 유명했습니다. 하지만 이러한 전략은 점점 더 엄격해지는 규제 환경에서 양날의 검이 되기도 했습니다. 2023년 11월, 미국 법무부, 상품선물거래위원회(CFTC), 재무부 금융범죄수사망(FCE) 등이 공동으로 바이낸스에 대한 조사를 시작하며, 바이낸스가 AML 규정을 위반하고, 불법 자본 흐름을 조장하고, 심지어 자금세탁과 테러 자금 조달에 연루되었다는 혐의를 제기했습니다.

조사 결과는 충격적이었습니다. 바이낸스는 43억 달러의 벌금을 물었고, 이는 암호화폐 업계에서 역대 최고 벌금 기록이었습니다. 창업자인 창펑 자오 CZ는 CEO직에서 사임하고 5,000만 달러의 개인 벌금을 내야 했습니다. 치명적인 것은 바이낸스가 미국 시장에서 철수하라는 요청을 받았고, 미국 자회사인 바이낸스US의 사업이 크게 위축되고 폭락했다는 것입니다.

교류가 발전하는 데 있어 두 가지 경로를 형성한 것으로 보입니다.

첫 번째 방법은 먼저 행동하고 나중에 보고하는 것입니다. CZ가 언급한 것처럼, 사전에 허락을 구하는 것보다, 나중에 용서를 구하는 것이 낫습니다.

일부 지역에서는 감독이 아직 완벽하지 않으며, 일부 거래소는 확장을 추진하고 이후 규정 준수 문제를 해결하기 위해 시장에 신속하게 진입하기로 결정했습니다. 규제가 강화되면 이러한 거래소는 엄청난 벌금, 사업 제한, 심지어는 시장 철수에 직면하게 되는 경우가 많습니다.

두 번째 방법은 규정 준수를 우선시하는 것입니다. 오늘 기사에서 언급된 코인베이스의 전략은 규정 준수를 핵심 전략으로 간주한다는 것입니다.

Coinbase Hero의 견해와 유사하게, 홍콩 거래소 Hashkey도 규제를 적극적으로 수용하고 있습니다. 2020년에 HashKey는 홍콩 증권선물위원회(SFC)가 발급한 가상자산 거래 플랫폼 라이선스를 취득하여 홍콩에서 규정을 준수하는 최초의 거래소 중 하나가 되었습니다. 2023년 홍콩에서 암호화폐 소매 거래가 허용되자 HashKey는 빠르게 많은 수의 현지 사용자를 유치했으며, 라이선스가 없는 경쟁업체보다 시장 점유율이 훨씬 높아졌습니다.

점점 더 성숙해지는 글로벌 규제 환경에서 규정 준수를 최우선으로 하는 거래소는 항상 어느 정도 이점이 있다는 사실은 우리 모두 알고 있습니다. 몇 가지 간단한 요점은 다음과 같습니다.

1. 경쟁자보다 먼저 규제 승인을 받고 합법적으로 시장을 점유합니다.

2. 전통적인 기관의 호의를 얻고, "구자본"이 암호화폐 시장에 진입하는 첫 번째 선택이 되는 것이 더 쉽습니다.

3. 작은 광산을 피하고, 큰 광산도 피하고, 지속 가능한 개발을 확립하세요.

BitMEX와 Binance의 사례에서 얻은 교훈은 명확합니다. 규정을 무시하면 단기적으로는 이익을 얻을 수 있지만 장기적으로는 지뢰밭에서 춤을 추는 것과 같습니다. 이와 대조적으로, Coinbase와 Hashkey의 규정 준수 전략은 더 많은 고려와 투자를 필요로 하지만, 규제 당국의 신뢰를 얻었고 지속 가능한 개발에 대한 더 큰 확실성을 얻었습니다.

해마다 암호화폐 시장은 점차 주목을 받고 있지만, 아직 갈 길이 멀고, 때로는 느린 것이 빠를 때도 있습니다.

하이라이트: Coinbase는 "규정 준수 생태계"를 구축합니다.

맨큐 변호사는 이번에도 코인베이스가 또 다른 주목할 만한 일을 했다고 언급했습니다. Coinbase는 발표에서 여러 파트너를 하나씩 소개했습니다.

"첫날 청산 파트너인 Nodal Clear, 선도적인 시장 조성자인 Virtu Financial, 그리고 최고의 선물 중개업체인 ABN AMRO, Wedbush Securities Inc., Coinbase Financial Markets와 함께 우리는 규제된 미국 선물 시장에서 처음으로 24시간 연중무휴 거래를 제공합니다."

거래 청산 측면에서 Coinbase는 Nodal Clear와 협력하여 모든 거래가 CFTC 규제를 받는 청산소를 통해 청산되도록 보장하여 강력한 투명성과 규정 준수를 제공합니다.

Coinbase는 안정적인 유동성을 확보하고자 Virtu Financial과 같은 경험이 풍부한 시장 조성자와 협력하여 성장하는 디지털 자산 생태계를 지원하고 지속적인 유동성을 제공하고자 합니다.

Coinbase는 금융 시장 외에도 ABN AMRO, Wedbush Securities Inc. 등 주요 FCM을 통해 24시간 연중무휴 거래를 제공하고, CDE 상품을 지원하고, 가용성을 확대하며, 미국 내 모든 유형의 거래자에게 원활한 온보딩 경험을 제공합니다.

규정 준수 인증을 통해 더 많은 뛰어난 파트너를 유치하고, 더욱 강력한 생태계를 구축했으며, Coinbase의 발전은 긍정적인 순환에 접어들었습니다.

Wedbush Securities의 전무이사인 밥은 다음과 같이 말했습니다.

미국 선물 24시간 연중무휴 거래 개시는 현대 시장의 접근성, 유연성, 그리고 대응성을 재정의하는 중요한 이정표입니다. 코인베이스 파생상품과 협력하여 규제된 거래소의 안전장치를 갖춘 암호화폐의 글로벌하고 상시 접속 특성을 마침내 충족하는 구조를 지원하게 되어 매우 기쁩니다.

이 생태계는 암호화폐 파생상품 시장의 성숙도를 보여주는 축소판입니다. 천리길도 한 걸음부터 시작된다. 규정 준수를 최우선으로 생각하는 Coinbase는 각 단계를 거칠 때마다 점점 더 안정성을 확보하고 있습니다.

전천후 거래와 영구계약이 트렌드입니다.

흥미로운 점은 24시간 연중무휴 거래의 매력이 암호화폐 세계를 넘어 이미 확산되었다는 것입니다. 기존 증권 거래소는 더 이상 가만히 있을 수 없습니다.

• 뉴욕증권거래소 Arca 플랫폼, 2024년부터 하루 22시간으로 확장 계획 발표
• 나스닥은 규제기관에 주 5일, 24시간 거래를 신청했습니다.
• 싱가포르의 전통적인 거래소에서는 기관 및 전문 투자자를 대상으로 암호화폐 영구 선물 상품을 테스트하기 시작했습니다.

이러한 움직임은 전천후 거래가 암호화폐 업계에서만 일어나는 일이 아니라, 금융 시장의 미래 방향이라는 것을 보여줍니다. 전통적인 거래소들은 24시간 거래에 대한 기관 투자자들의 수요 증가에 부응하기 위해 탐색을 가속화하고 있습니다. 이러한 추세를 주도하는 암호화폐 시장은 기존 추종자들을 환영했습니다. 이러한 흐름의 선두에 선 Coinbase는 CFTC 규제 및 규정 준수 생태계를 통해 전통 금융의 모범을 계속 보여주고 있습니다. 전천후 거래가 트렌드이며, 영구 계약 또한 트렌드입니다.

리뷰: 영구 계약의 글로벌 규제 환경

변호사 맨큐는 이전 기사에서 체계적인 수평적 ​​비교를 한 바 있다. 중국 본토에서는 일부 사법 당국이 영구계약을 여전히 "카지노 개설"로 간주하고 있는데, 이는 세계 주요 국가 및 지역의 규제 방식과 다릅니다.

• EU의 MiCA법과 MiFID II는 영구 계약을 "암호 자산 파생상품"으로 정의하고 기존 파생상품과 동일한 방식으로 규제합니다.
• 싱가포르 통화청(MAS)은 영구 계약을 높은 진입 장벽이 있고 허가받은 거래소에서만 운영할 수 있는 금융 파생상품으로 간주합니다.
• 홍콩에서는 현재 현물 거래가 개시되었으며, 영구 계약에 대한 규제는 보류 중입니다. 금융 상품으로 자리매김하는 경향이 있으며, 암호화폐 파생상품의 시장성을 점진적으로 시험해 보자는 목소리도 나오고 있습니다.
• 미국에서는 암호화폐 파생상품이 CFTC와 SEC에 의해 별도로 규제됩니다. 코인베이스는 CFTC로부터 24시간 비트코인 ​​및 이더리움 선물 거래를 시작하기 위한 승인을 가장 먼저 받았으며, 규제된 영구 계약을 도입할 계획입니다. 이를 통해 시장에서 획기적인 진전을 이루고 표준화로 나아갈 것입니다.

요약하자면, 글로벌 규제 스타일은 대체로 일관성이 있습니다. 즉, 영구 계약은 선물 및 옵션과 같은 계열에 속하는 금융 파생상품입니다.

Coinbase의 "느린 것이 빠른 것"이라는 전략을 살펴보면, 선견지명이 있다고 할 수 있습니다. 규제를 적극적으로 수용하는 것은 신뢰를 얻을 뿐만 아니라 지역 암호화폐 파생상품 시장의 성숙도를 촉진합니다. 규정 준수는 감독에 적극적으로 협조하고 암호화폐 파생상품 감독 개발을 안내하는 핵심 전략입니다.

Mankiw 변호사의 요약

이번에 코인베이스는 큰 움직임을 보였습니다. CFTC의 승인을 받은 최초의 규정 준수 플랫폼이 되어 24시간 연중무휴 비트코인 ​​및 이더리움 선물 거래를 시작하면서 미국 파생상품 시장의 "9시부터 5시까지" 제한을 깨뜨렸습니다. 더욱 흥미로운 점은 영구 계약도 곧 출시될 것이라는 점입니다. 이는 미국 암호화폐 파생상품 규제의 새로운 추세를 반영할 뿐만 아니라, 이 "규정 준수 전문가"의 존재감을 더욱 빛나게 합니다.

거래소 중에서는 "우수한 학생"인 Coinbase는 규정 준수를 진지하게 받아들입니다. 2012년 KYC와 자금 세탁 방지를 정직하게 시행하고, 2015년 비트라이선스를 취득하고, 2021년 나스닥에 상장하는 등 Coinbase는 규제 기관을 항상 친구로 여겨왔습니다. 이번에는 Nodal Clear와 Virtu Financial을 비롯한 뛰어난 파트너를 다수 영입하여 투명하고 규정을 준수하는 거래 생태계를 구축했습니다. 코인베이스의 느림과 빠른 속도, 그리고 규정 준수를 최우선으로 생각하는 태도는 지뢰밭을 피하는 데 도움이 되었을 뿐만 아니라 기관과 개인 투자자의 신뢰를 얻었고, 시장 점유율을 확고히 차지했습니다.

영구계약은 하나의 트렌드이며, 글로벌 규제 기관은 이를 "금융 파생상품"으로 분류합니다. 하지만 중국 본토의 규제는 뒤처지는 듯합니다. Coinbase의 성공은 Web3 기업가들에게 깊은 영감을 줍니다. 규정을 준수하고 규제를 수용해야만 더 발전할 수 있습니다.