作者：a16z New Media

編譯：深潮TechFlow

深潮導讀：a16z這期圖表週報涵蓋四個主題，每一個都值得單獨寫一篇文章：AI成本下降觸發傑文斯效應、科技巨頭資本支出的真實規模、Kalshi預測市場正在擊敗專業預測機構，以及美國30歲人群人生里程碑的全面推遲。資料來源紮實，角度冷靜克制，是理解當前科技與宏觀趨勢交叉點的高品質參考。

DExit……是真實趨勢還是假象？

特拉華州至今仍是美國企業註冊的首選地，但這個地位正在悄悄鬆動：

根據Ramp的數據，特拉華州在新公司註冊中的份額自2023年起持續下滑，2025年第三季跌幅約10%。

歷史不會簡單重複，但往往押韻……也許吧。

德拉瓦州並非從來就是企業註冊的聖地。

大約一個世紀前，德拉瓦州取代新澤西州——原來的"信託之母"——成為企業註冊的首選地。新澤西之所以失去優勢，是因為當時的州長伍德羅·威爾遜試圖遏制"企業濫權行為"，讓新澤西的營商環境大為惡化。特拉華州的公司法本就彷照威爾遜時代之前的新澤西法律建立，自然樂於歡迎出走的企業，此後聯合特拉華衡平法院，花了近100年時間建立起作為解決企業與投資者爭端的成熟公正場所的聲譽。

然而，花了一個世紀建立起來的東西，只花了幾年就開始動搖。不管對錯，特拉華衡平法院近年來在股東訴訟上採取了更為寬鬆的立場（尤其是幾起高知名度案件，包括但不限於特斯拉），企業開始真的把註冊地遷往別處。晚安，祝你好運，德拉瓦。

這至少是主流敘事，但其他數據顯示情況更為複雜。

首先，即便是德拉瓦的奠基神話本身也不完全準確。

直到1980年代（也就是威爾遜州長執政約60年之後），德拉瓦才真正超越新澤西，成為美國企業註冊數量第一的州：

新澤西稱霸的時間遠比主流敘事所描述的更長。德拉瓦最終實現反超的催化劑，很可能是其通過了一系列與董事責任相關的法律，讓上市公司格外青睞，加上網路效應不斷自我強化，形成了自己的慣性。

其次，不管高知名度上市公司（以及Ramp數據中的公司）正在發生什麼，特拉華州整體上看起來依然表現良好，甚至不止是良好：

根據哈佛法學院公司治理論壇發布的數據，自2024年底至2025年，特拉華州在全美企業總量中的份額實際上大幅增長了。

事實上，如果你想找一個清晰的"DExit"案例，它大概是這個，而且和特斯拉毫無關係，而是涉及一種特定的公司形式：

懷俄明州的LLC大約從2015年前後開始急速成長。

為什麼？這很可能與懷俄明州LLC法律中特定的資產保護和隱私條款有關，該州自己將這種公司結構作為"牛仔雞尾酒"來推廣。

總之，這裡的重點不是說DExit沒有在發生（因為至少部分數據表明它確實在發生——即便只是少數高知名度公司遷出，也具有重要意義），但實際情況肯定比主流敘事所呈現的更為複雜。

現實是，德拉瓦州仍然享有作為預設選項的優勢，更不用說與之綁定的所有網路效應，而這些都很難撼動。

我們之前發布過這張圖的早期版本，但隨著數據增多，效果愈發驚人。

Token成本下降，Token消耗上升：

今年年初以來，付費Token定價從約每百萬Token 90美分降至50美分，而處理的Token數量幾乎翻倍，從約6,000增至12,000。

這是典型的傑文斯效應。 AI越便宜，我們用的AI越多。令人欣喜。

還記得有人說，當更新、更好的GPU上市後，舊款GPU就沒人要了嗎？

事實似乎並非如此：

根據Silicon Data的數據，英偉達H100和A100的租用價格今年均在上漲。

市場遠未出現算力供過於求的跡象，反而似乎連現有需求的表面都還沒怎麼刮到。

這個比較不是完美的類比，但如果歷史能提供參照，我們可能還需要一段時間，才能真正看清"AI驅動型"經濟究竟是什麼樣子：

從法拉第和亨利最初開始討論電流，到20世紀上半葉工業生產力浪潮真正爆發，中間經歷了約100年。

自1820年代以來，技術迭代周期確實加快了，但一次平台級轉變涉及的變數仍然極其繁多。

羅伊·阿瑪拉有一句名言："我們總是高估未來兩年的變化，卻低估未來十年的變化。"

資本支出，放在座標軸看

來看這組永遠不會過時的數據：AI資本支出規模很大。

請看以下對比：

2026年AI資本支出預計接近2025年全美銀行淨新增貸款總額：

資本支出約比美國企業所得稅總收入高出33%，約為關稅總額的3倍：

資本支出約為非美G7任一成員國軍事預算總額的6倍：

所以，是的，資本支出規模真的很大。

Kalshi進軍宏觀預測

聯準會研究人員認為預測市場相當不錯。

至少在某一指標上，Kalshi對聯邦基金利率的預測表現，已經超過了專業預測機構：

對於150天後（即3次FOMC會議後）的聯邦基金利率預測，Kalshi的平均絕對誤差與專業預測機構非常接近。但與每六週才提供一次模態路徑快照的調查不同，Kalshi提供持續更新的完整機率分佈…我們發現，Kalshi的中位數和眾數預測在FOMC會議前一天的預測記錄完美無誤，這相較於聯邦基金期貨預測在統計意義上是顯著的改進。

換句話說，雖然所有預測者起點差不多，但Kalshi"持續更新"的預測會隨時間不斷優化，最終在利率正式公佈前一天達到"完美預測記錄"。此外，Kalshi的表現也優於期貨市場的預測。

Kalshi的優勢不止於聯邦基金利率。正如聯準會研究人員指出的，由於通膨、成長、失業率等宏觀指標沒有其他選擇權市場，Kalshi是唯一能提供"高頻、持續更新、機率分佈豐富的基準"的地方，用於反映"大眾"對這些經濟指標走向的判斷。

聽起來相當重要。

成年的延遲

這是一張引人深思的圖表，附上（少許）評論：

30歲族群實現主要人生里程碑的比例，至少從1980年代起就一直在相當陡峭地下滑。

30歲人群中，越來越少的人：

獨立居住；

曾經結婚；

與孩子同住；

擁有自己的住房。

唯一的例外是大學入學率——30歲人群中擁有學士學位的比例自1995年以來幾乎翻了一番。

那麼，上大學值嗎？

里程碑？更像是磨脖子的石磨，對吧？ ！

也許是，也許不是，但"買家後悔"的情緒似乎正瀰漫在空氣中。