作者：Nancy，PANews
短短一年多時間，代幣化股票市場迎來爆發式成長，單日交易量從零攀升至逼近40億美元，不斷刷新交易量新高，而美國監管的松綁也有望推動這一賽道邁向主流化。
除直接代幣化股權外，從Hyperliquid透過永續合約率先完成未上市公司的鏈上定價，到Polymarket聯手納斯達克推出私人公司預測市場，圍繞Pre-IPO資產的估值發現與流動性捕獲，也正在鏈上世界全面展開。
Polymarket聯手納斯達克，預測市場首闖Pre-IPO賽道
5月19日，Polymarket宣布與納斯達克達成獨家合作，正式推出與私人公司業績掛鉤的預測市場，這是預測市場首度跨足私募市場領域。
根據合作內容，用戶未來可圍繞公司估值、IPO時間及二級市場交易活動等指標進行預測交易，而納斯達克私人市場將作為相關合約的獨家結算數據提供方，負責提供用於判定結果的官方數據。
值得注意的是，這也是納斯達克私人市場首次免費公開部分私募市場估價數據。過去，此類資料通常僅向機構客戶開放，並需要付費訂閱取得。
預測市場的引進，讓更多用戶能夠圍繞這些熱門私人企業進行價格博弈、情緒表達與預期交易。在此之前，大多數明星科技公司往往在上市前就已完成主要估值成長，但一般用戶通常缺乏參與管道。根據納斯達克數據，目前全球估值超過10億美元的獨角獸企業已超過1,600家，包括OpenAI、Anthropic、SpaceX等，總估值累計超過5兆美元。
當然，預測市場也能夠為這些Pre-IPO資產提供了即時的市場定價與情緒回饋，從而形成更動態的估值參考，推動私人市場的資訊流動與價格發現進一步透明化。
對Polymarket而言，此次合作在帶動業務擴張的同時，也加速其向主流金融基礎設施轉型。儘管競爭對手Kalshi也已推出與私人企業IPO相關的預測合約，但其結算更多依賴SEC 文件、公司公告等公開訊息，有著一定滯後性與解讀空間。相較之下，Polymarket直接引入納斯達克的權威數據作為結算依據，大幅提升了市場公信力與結果客觀性。
更重要的是，私募市場相關產品的推出，也幫助Polymarket將業務進一步擴展至傳統金融領域，吸引更多全球用戶，而不再局限於政治、體育與加密資產等原有板塊。
而對納斯達克而言，此次合作同樣具有戰略意義。其透過向鏈上市場開放私人企業數據，納斯達克不僅能夠捕捉Pre-IPO 市場中的估值發現與流動性需求，還能將自身的數據能力進一步延伸至全球零售與加密用戶群體，擴大數據產品的影響力與變現空間。不僅如此，在Hyperliquid等加密平台崛起之際，納斯達克主動擁抱鏈上金融生態，也增強了對新興競爭的抵禦能力。
提前價格發現，Hyperliquid挑戰華爾街定價權
相比預測市場，Prep DEX龍頭Hyperliquid已開始撬動華爾街長期掌握的定價權。
數月前，Hyperliquid的HIP-3市場便已開始將白銀、黃金、原油等傳統金融資產搬上鍊，並逐漸成為週末及美股休市時段的重要價格發現市場，引發傳統金融圈關注。光是在4月，Hyperliquid 平台上與石油相關的合約日均交易量便已超過7億美元。
而近期，Hyperliquid將戰火進一步燒向Pre-IPO領域，先後上線了Cerebras（CBRS）與SpaceX（SPCX）永續合約。其中，CBRS合約在公司正式上市前，鏈上價格已錨定在納斯達克開盤價3%以內，相較之下傳統二級平台的偏差則達35%。這意味著，Hyperliquid在某種程度上率先在鏈上完成對Pre-IPO資產的價格發現，開始挑戰傳統二級市場、投資銀行以及私募交易長期主導的定價話語權。
從數據來看，Hyperliquid HIP-3市場的近7日交易量約175.8億美元，未平倉合約約25.4億美元。為降低進入門檻，Hyperliquid近期更新HIP-3文檔，將部署永續市場的50萬枚HYPE質押硬性要求逐步下調，超出新門檻的部分可解鎖，未來將吸引更多構建者入場，進一步推動鏈上金融資產擴張。
隨著Hyperliquid在傳統金融資產與Pre-IPO市場的影響力不斷擴大，來自華爾街的危機感也開始升溫。近期，包括芝商所（CME）與紐交所（NYSE）已開始敦促美國監管部門加強對Hyperliquid的審查，理由包括潛在市場操縱風險以及規避制裁等問題。
面對監管不確定性，Hyperliquid也正在加速推進自身合規化建設。除了Hyperliquid基金會向遊說組織Hyperliquid Policy Center捐了100萬枚HYPE代幣，由資深加密政策律師Jake Chervinsky坐鎮推動監管溝通，Hyperliquid聯創Jeff也親自前往華盛頓，與監管制定者展開對話，希望推動鏈上衍生品市場進入美國監管框架。此外，Hyperliquid也聘請資深公關專家George Godsal擔任對外發言人，強調平台所有交易、爆倉和資金費率均公開可驗證，透明度遠高於傳統市場。
未來隨著越來越多Pre-IPO資產遷移至鏈上市場，華爾街壟斷的估價體系與價格發現機制，正加速迎來加密原生市場的正面挑戰。
日交易量新高，SEC創新豁免或本週出台
代幣化股票正從加密原生創新快速走向主流化，紐交所、納斯達克等傳統交易所巨頭也開始積極佈置這條賽道。
The Block數據顯示，截至5月18日，代幣化股票的每日交易量已創下35.7億美元歷史新高。其中，大部分交易量集中在幣安與Hyperliquid兩大平台，xStocks、Ondo、Bitget等平台也持續推動鏈上股票市場規模擴張。
同時，美國監管層面的政策松綁，也有望成為代幣化股票賽道進一步成長的催化劑。根據彭博社近期報道，知情人士透露， 美國SEC最快可能在本週推出針對代幣化股票的創新豁免規則，為上市公司股票的加密版本建立全新監管架構。
根據目前披露的信息，SEC傾向於允許第三方機構在未經上市公司官方授權的情況下，發行與股票價格掛鉤的代幣，並允許其在DeFi 平台上進行交易。這意味著，未來代幣化股票市場將逐步形成更開放的鏈上合成資產生態。
此前，由於部分項目未經公司授權便推出相關代幣，市場曾多次出現爭議。例如Anthropic就曾公開警告，未經授權的代幣化股票部位並不具備真實股權效力，一度引發市場恐慌。
從本質來看，這類第三方發行的代幣化股票，更接近追蹤股票價格的合成資產，而非真正意義上的股票所有權。部分產品可能不具備傳統股票對應的投票權、分紅權等權益。而根據SEC目前討論中的方案，若相關平台無法為使用者提供對應權益保障，則可能失去上線相關代幣產品的資格。
代幣化股票的創新豁免規則，也被外界視為美國監管首次大規模測試股票交易遷移至加密基礎設施的可行性。支持者認為，代幣化證券能夠實現近實時結算、7×24小時交易以及更低的全球流通門檻，從而顯著提升資本市場效率；但反對者則認為為相關機制可能削弱KYC、反洗錢以及投資者保護體系，並增加市場系統性風險。
面對代幣化股票走紅，ARK研究員Lorenzo Valente警告稱，目前市場大量採用的二層、三層SPV包裝結構，可能正成為代幣化股票未來發展的核心隱患。他認為，Bullish收購Equiniti，以及Securitize等機構推動真實、合規股票權益上鍊，才是代幣化股票能否真正進入機構級市場的關鍵。未來市場仍可能出現大量包裝型產品，包括股權SPV、債權票據及其他衍生結構，若底層權益、轉讓限制和投資者權利不清晰，代幣化股票可能淪為多層包裝的投機資產。
