作者：Nancy，PANews
不到一年時間，HYPE便突破史上高點並持續刷新紀錄。其市值已一舉超越老牌MEME幣狗狗幣，正式躋身全球加密貨幣市值前十名。
基本面與資金面的雙重驅動，推動HYPE強勢上漲。然而，隨著美國正式為加密永續合約市場打開合規大門，擺在Hyperliquid面前的下一個課題，是如何拿到一張通往主流金融市場的門票。
HYPE逆勢創新高，逾九成收入用於回購
加密市場整體表現疲軟之際，HYPE卻逆勢大漲。
CoinGecko數據顯示，HYPE價格已突破72美元，市值突破161億美元，創下歷史新高。過去30天，HYPE累計上漲75.4%；若將時間維度拉長至近一年，其漲幅更高達122.7%，顯著跑贏多數主流加密資產。
隨著HYPE持續上攻，空頭陣營也遭遇重創。根據Onchain Lens監測，HYPE最大空頭Loracle持續減持空單，其5倍槓桿空單規模已從最初的1.02億美元縮水至約6094萬美元，目前仍持有843,232枚HYPE空頭倉位（價值約6070萬美元），浮虧超過2200萬美元。該巨鯨自今年4月起便在40美元上方持續做空HYPE，期間多次加倉試圖攤低持倉成本，但隨著HYPE一路上漲，其虧損也不斷擴大。這筆空頭交易不僅抹去了其過去10個月在Hyperliquid平台上約4000萬美元的利潤，還額外造成超500萬美元的虧損。
多頭陣營則收穫豐富。鏈上數據顯示，某交易員僅用兩天時間便透過HYPE 10倍槓桿多單獲利超過140萬美元；而地址以0x082開頭的巨鯨自2024年12月起持有5倍槓桿多頭倉位至今，累計浮盈已超過4600萬美元。
支撐HYPE上漲的核心力量，主要來自Hyperliquid旗下負責回購的Assistance Fund源源不絕的代幣回購。 Hyperscreener數據顯示，截至目前，Hyperliquid累計協議收入已接近9.5億美元，其中約9.2億美元用於回購HYPE，相當於將超過96%的協議收入用於代幣回購。光是本月，Hyperliquid以約69.6美元的平均價格回購價值4,460萬美元的HYPE代幣。
接下來，隨著Hyperliquid在Pre-IPO和預測市場等板塊的交易量和收入不斷增長，協議將持續將現金流轉化為市場買盤，為HYPE價格提供長期支撐。
ETF持續吸金，華爾街資金加速入場
除協議回購外，幣圈熟悉的DAT玩法，也成為最近上漲的助燃劑。
Hyperliquid的DAT公司Hyperliquid Strategies Inc.（PURR）不久前被納入Russell Microcap Index（羅素微型股指數）成分股名單。自成立以來，該公司已累計投入約2.16億美元購入730萬枚HYPE，目前總持股規模已達約2,000萬枚HYPE。
市場普遍認為，納入羅素指數後，PURR可望獲得被動指數基金及基準追蹤資金配置，進而吸引新的流動性來源，並進一步提升市場對Hyperliquid生態的關注度。
ETF也是支撐HYPE需求的重要力量。 SoSoValue數據顯示，兩隻HYPE現貨ETF（Bitwise BHYP與21Shares THYP）自上線以來保持持續淨流入，歷史累計淨流入接近1.1億美元，而同期比特幣和以太坊現貨ETF則呈現資金淨流出態勢。其中，Bitwise將BHYP ETF管理費收入的10%用於直接購買並持有HYPE，這意味著ETF規模的擴張將持續轉化為市場新增買盤。
灰階也正在加快相關產品佈局，近期起提交了HYPE質押ETF S-1修訂文件，並計劃以200萬枚HYPE（價值約1.15億美元）作為種子資產。在最新報告中，灰階認為Hyperliquid正從加密永續合約交易所快速演變為區塊鏈金融基礎設施平台，未來可望挑戰傳統衍生性商品交易體系，並成長為金融服務巨頭。
這套華爾街劇本，之前也在ETH和SOL身上上演。
需要注意的是，Hyperliquid將於2026年6月6日解鎖約992萬枚HYPE代幣，以目前約72美元價格計算，解鎖價值約7.138億美元，佔已流通供應量的約2.54%。
美國批准首批永續合約，Hyperliquid迎關鍵時刻
美國加密永續合約（Perps）的放行，為整個賽道再添一把火。
5月29日，美國商品期貨交易委員會（CFTC） 宣布批准KalshiEX LLC上市BTCPERP永續合約。這是美國史上首個真正意義上的比特幣永續合約，標誌著美國正式開放合規的加密永續合約市場。同時，CFTC向Coinbase發放解釋函及不採取行動函，允許其透過關聯的外盤交易所Deribit FZE，為美國用戶提供加密選擇權及永續合約服務。
這一系列歷史性行動被市場視為美國監管層對加密衍生性商品態度轉向的重要訊號。隨著合規框架逐步明確，可為更多機構資金入場提供了合規入口，可望推動Perps市場迎來新一輪成長週期。
然而，對於去中心化永續平台龍頭Hyperliquid而言，監管開放並不意味著已經跨越合規門檻。圍繞著Hyperliquid的合規與透明度，加密社群近期也展開了爭論。
前Multicoin聯創Kyle Samani在X上發文稱，Hyperliquid只是“幣安2.0”，依靠階段性的監管套利上位，並預測不會有真正的美國公司與其合作。他甚至發起對賭挑戰，認為Hyperliquid短期內無法推出美國合規前端。
對此，有社群成員表示願意投入100萬美元對賭，預測Hyperliquid可在三年內推出美國合規前端。不過Kyle隨後拒絕三年期限的對賭，認為Hyperliquid可能透過收購DCO（衍生性商品清算組織）和DCM（指定合約市場）建立Hyperliquid US，採用類似Polymarket的策略。有趣的是，儘管Kyle持續公開質疑Hyperliquid，但Multicoin Capital數月前已開始大額買進並質押HYPE。
6MV投資人Mike Dudas則反駁稱，Kyle將Hyperliquid與幣安相提並論並不合理，原因在於Hyperliquid不直接投資其上線資產、不透過永續合約或Launchpad等機制拋售資產、不從上線資產供應中抽取多個百分點、不透過永續合約或Launchpad等機制拋售資產、不從上線資產供應中抽取多個百分點、不透過行銷程式操縱成本平台資產和關聯，且代幣化方式。
相較於社群爭論，更令市場關注的是ICE態度的明顯轉變。
前幾日，在Bernstein近期舉辦的行業會議上，ICE創始人兼CEO Jeffrey Sprecher突然公開“點名”Hyperliquid，並給予高度評價，“它甚至比納斯達克還大，而且只有11個人，這是一支非常聰明的團隊。”
Jeffrey Sprecher特別提到，Hyperliquid已經上線SpaceX相關衍生品，將於6月11日SpaceX正式上市時受到市場檢驗，其市場價格是否會影響IPO將會非常有趣。 他認為，Hyperliquid憑藉區塊鏈結算、穩定幣保證金以及最高100倍槓桿機制，正在吸引越來越多做市商和專業交易機構參與。
他也明確表示，Hyperliquid的永續合約在傳統金融框架下本質屬於掉期（Swap）產品，並透露ICE已與Hyperliquid團隊進行過多輪溝通，討論雙方業務重疊領域以及潛在合作機會。
對於一家長期深耕傳統金融基礎設施的產業巨頭而言，如此公開且積極地評價一家加密原生協議並不常見。更何況，就在數週前，ICE也曾向CFTC及美國國會施壓，希望加強對Hyperliquid的監管審查。而如今，其高層公開釋放正面訊號，甚至討論潛在合作可能，也為Hyperliquid未來推進合規化進程增添了更多想像空間。
總的來說，儘管CFTC為加密永續合約市場打開了合規大門，Hyperliquid也證明自身產品競爭力，但若想真正打入美國主流金融市場，其面臨的核心挑戰早已不只是技術創新。
擁抱合規還是堅持做自己，Hyperliquid的選擇也將影響加密市場的演變與格局。
