作者：Biteye
目前，SpaceX IPO 定價初步鎖定在每股135 美元，計劃募資規模約750 億美元，對應完全稀釋後估值約1.77 兆美元，已經基本鎖定了資本市場有史以來最大IPO 的頭把交椅。
如果這個規模最終落地，馬斯克的身價也將因此暴漲2,200 億美元以上，衝擊全球首位萬億美元富豪。
然而欲戴皇冠，必承其重。 SpaceX IPO 之所以備受關注，不只是它可能成為史上最大IPO，更在於目前資本市場已經為它的估值吵翻了。
SpaceX 真的值1.77 兆美元嗎？馬斯克望著錢包裡多出的2,200 億美元，他能睡得著嗎？
看多：承保商用Starlink + 火箭發射+ AI 講長期故事
看多方認為，下注SpaceX 不只是單純看好火箭公司，而是搶先佈局未來太空基礎設施入口。
1.77 兆美元估值看起來很高，但如果Starlink、低成本發射和AI 業務持續兌現，135 美元就有長期故事可以支撐。
1.高盛Goldman Sachs @GoldmanSachs ｜X 粉絲：113.2 萬｜XHunt 排名：12015｜全球頂級投行，SpaceX IPO 核心承銷商之一。
核心觀點：SpaceX 的估值不能只按傳統航太公司理解，而要把Starlink 和未來AI 業務一起納入長期成長模型
高盛預計SpaceX 2028 年營收約1,600 億美元，2030 年營收超過4,700 億美元。
其中，AI 部門被認為是最激進的部分。高盛預計SpaceX AI 相關業務到2030 年營收可達約3,220 億美元。
2.摩根士丹利Morgan Stanley @MorganStanley ｜X 粉絲：74.2 萬｜XHunt 排名：32049｜全球頂級投行，SpaceX IPO 核心承銷商之一。
核心觀點：SpaceX 的長期價值來自「太空+ AI」的複合成長，未來營收天花板遠高於傳統航太公司。
摩根士丹利同樣預期SpaceX 2028 年營收約1,600 億美元。
更激進的是長期預測：到2040 年，摩根士丹利預計SpaceX 營收可能達到3.4 兆美元，調整後EBITDA 超過2.7 兆美元。
如果你買的是未來十多年太空基礎設施的入口，135 美元是低估的，但它需要很長時間才能兌現。
3.Sacra｜專注於未上市科技公司的獨立研究機構，主要做公司深度研究和估值拆解。
核心觀點：業務長期看多，但135 美元不是低估價，更像是提前買進SpaceX 從航太公司變成太空基礎設施平台的選擇權。
Sacra 估算SpaceX 2025 年營收約187 億美元，其中Starlink 貢獻114 億美元，已成為公司最重要的獲利中心。
它認為SpaceX 的核心優勢在於垂直整合：自己造火箭、自己發射、自行部署衛星、自己控制終端和地面網絡，因此能形成競爭對手難以複製的成本優勢。
如果只看目前Starlink 和火箭發射業務，135 美元並不便宜。如果相信SpaceX 未來能從航太公司，進一步擴展成覆蓋衛星網路、低成本發射和更多太空基礎設施的綜合平台，這個價格才更容易被接受。
4.ARK Invest @ARKInvest ｜X 粉絲：81.6 萬｜XHunt 排名：1637｜木頭姐姐旗下創新科技投資機構，長期關注顛覆式科技資產。
核心觀點：SpaceX 的1.77 兆美元估值雖然很高，但如果看2030 年的長期空間，並不是完全沒有支撐。
ARK Invest 的SpaceX 開源估值模型顯示，SpaceX 到2030 年的預期企業價值約為2.5 兆美元。依照它的模型，牛市情境約3.1 兆美元，熊市情境約1.7 兆美元。
ARK 的核心邏輯是，SpaceX 的價值不僅來自火箭發射，而是來自Starlink 的全球衛星網路網路、低成本發射能力，以及未來更多太空基礎設施業務。
如果按ARK 的預測看，IPO 打新價135 美金還有一定上行空間。
看空：獨立機構認為IPO 估值已經嚴重透支
看空方不否認SpaceX 是全球最稀缺的商業航太資產，也不否認Starlink 的長期價值。
但他們認為，1.77 兆美元的IPO 估值已經把太多未來成長提前計入，尤其是AI 業務仍然存在很大不確定性。
1.晨星Morningstar @MorningstarInc ｜X 粉絲：23.8 萬｜XHunt 排名：98209｜全球知名獨立投資研究機構，常用基本面和DCF 模型評估公司價值。
核心觀點：SpaceX 是好公司，但IPO 估值明顯偏高。
晨星使用DCF 模型給出的SpaceX 公允價值約為7,800 億美元，只有IPO 目標估值1.77 兆美元的約45%。
在晨星的拆分估值裡，SpaceX 核心發射業務+ Starlink 業務估值約6,110 億美元，xAI / AI 相關業務機率加權後估值約1,700 億美元。
晨星也提醒了兩個風險：Musk 是SpaceX 的關鍵人物，公司估值裡有明顯的「馬斯克溢價」。 IPO 後隨著鎖定期結束，早期股東和員工可能帶來賣壓。
Morningstar 認為135 這個價格明顯偏貴，不適合急著打，IPO 後可能會有更好的買點。
2.PitchBook @PitchBook ｜X 粉絲：4.8 萬｜XHunt 排名：49174｜全球私募股權、創投和未上市公司資料平台，涵蓋大量未上市公司估值和融資資訊。
核心觀點：1.5 兆美元左右可以接受，1.75 兆美元偏貴，但不是完全不理性。
PitchBook 使用Sum-of-the-Parts 模型估算，SpaceX 公允價值區間約在1.1 兆至1.7 兆美元之間，主要聚焦發射業務和Starlink，不完全依賴xAI 敘事。
135 這個價格已經接近甚至略高於PitchBook 估值區間上沿，不便宜，但如果長期看Starship 和Starlink 兌現，也不能說完全離譜。
3.New Constructs @NewConstructs ｜X 粉絲：5675｜XHunt 排名：-｜獨立股票研究機構，專注於財務品質、估值風險和反向DCF 分析。
核心觀點：SpaceX 在1.75 兆美元估值下不值得參與，建議投資人避開IPO。
New Constructs 給SpaceX 的評級是Unattractive。他們認為，1.75 兆美元估值隱含的未來成長和利潤要求過高，SpaceX 必須同時成為美股市場中營收和利潤最高的公司之一，才能支撐這個價格。
Space X 內部會計控制不足、公開投資者幾乎沒有投票權、大量IPO 募資可能用於償還債務、非GAAP 口徑存在誤導性，以及關聯交易風險。
為了支撐1.75 兆美元估值，SpaceX 到2035 年營收可能需要達到1.1 兆美元，相當於未來十年平均每年成長約50%。 Fortune 認為，這種成長速度幾乎沒有歷史先例。
New Constructs 的判斷最直接：這個價格風險報酬不划算，不建議參與IPO。
4.Trefis @Trefis ｜X 粉絲：2661｜XHunt 排名：-｜美股獨立估價平台，透過分割商業模型推導公司目標價。
核心觀點：SpaceX 是一家非常稀缺的公司，但135 美元這個發行價已經明顯偏貴。
Trefis 認可SpaceX 在商業航太、Starlink 衛星網路和低成本發射上的長期優勢，但認為這些優勢並不等於投資者應該無視價格。
Trefis 給SpaceX 的目標價約為79 美元/ 股，遠低於135 美元IPO 定價。
寫在最後
無論是看多方還是看空方，其實基本上都承認SpaceX 是全球最稀缺的商業航太公司之一。
真正有爭議的，還是135 美元這個價格，到底有沒有安全墊？
看多方認為，SpaceX 買的是Starlink、低成本發射、AI 和未來太空基礎設施的長期故事
看空方則認為，135 美元已經把預期提前打滿。
目前$SPCX的IPO 認購倍數已經達到4 倍，顯示即便估值爭議很大，資金對SpaceX 的熱情依然很高。
那麼問題來了，你們會參與$SPCX打新嗎？你們覺得，馬斯克這2200 億美元是拿得心安理得，還是寢食難安呢？
