從數據看韓股：當前處於高波動反復去槓桿階段，而非「最終出清」

7月22日韓股，高開低走的背後：外資繼續買入、散戶繼續投降，但安全墊下降。昨天推文的最後說「韓股去槓桿出現了可喜的進展，但是情緒和產品化槓桿尚未完成出清可能會有些反覆」。今天反覆就來了，早上高開上午反彈下午全線洩掉，這種「強開弱收」說明反彈過程中仍有很重的獲利了結、風險控制和倉位減持壓力。

1、顯性信用融資累計去掉13.1%，但最7月21數據出現反彈。最重要的惡化是存管金一天減少5.83兆，R2重新升至31.45%。

債務略增，現金大降，剩餘融資頭寸相對於可動用帳戶現金重新變重。

2、7月21日，未結算交易對應的強制平倉金額達到596億韓元，高於7月20日的528億韓元，連續兩個交易日保持在500億韓元以上，也是7月10日816億韓元以來的最高水平。

更重要的是，強平金額佔未結算款的比例從：

7月16日：1.1%

7月20日：4.6%

7月21日：5.7%

呈現持續上升

雖然還未出現全面踩踏式爆倉，但從1.1%上升到5.7%，說明超短期信用交易的被動處理壓力正在快速增加。

意味著高壓強平仍在進行，但尚未形成一次性終極出清。

3、散戶繼續投降，外資繼續買入

1）7月22日韓國個人投資者：

淨賣出SK海力士多頭槓桿ETF約334億韓元；

淨賣出三星電子多頭槓桿ETF約587億韓元；

兩者合計淨賣出約921億韓元；

同時淨買入SK海力士反向兩倍ETF約357億韓元。

而且三星電子和SK海力士多頭槓桿ETF已經連續兩個交易日被個人投資者淨賣出。

多頭槓桿開始實質性降溫，但還不是產品槓桿全面出清，而是從單邊做多逐漸轉向多空高頻博弈。

SK海力士淨買入約1.2563兆韓元；

三星電子淨買入約0.5834兆韓元；

兩者合計約1.8397兆韓元；

佔外資全部KOSPI淨買入約 69.9%。

因此外資並不是無差別買入韓國全市場，而是高度集中承接兩隻半導體龍頭。

整體來看

外資選擇性抄底半導體龍頭，國內機構繼續降低風險，散戶從KOSPI現貨和多頭槓桿ETF撤出一部分資金，

個人賣出、外資買入，意味著部分風險從居民部門轉移給全球機構，通常比「外資和機構共同賣、散戶單獨抄底」的結構更健康。

可以給一個結論是：

韓股處於第四階段中後部的高波動反覆去槓桿，而不是最終出清階段。

當然今天亞洲股市整體走弱也與宏觀環境有一定關係：債油匯還在往上拉升產生的壓力，這裡核心還是油價，當然也有谷歌財報前的避險。