作者：Matt Hougan，Bitwise 首席投資長
編譯：Chopper，Foresight News
如果你和我一樣，已經聽夠了關於《CLARITY 法案》的各類討論。平心而論，美國國會應當通過這項法案，如果能夠落地，加密行業將會從中受益。《CLARITY 法案》並非盡善盡美，但仍是一部品質尚可的法案。它能夠提振美國經濟、保護投資者、完善倫理保護機制，助力美國在鏈上金融時代取得競爭優勢。
不過這部具有里程碑意義的加密立法自 2025 年 5 月起就在國會走審議流程。它的淵源可以追溯到更早的 FIT21 法案，該法案早在 2024 年 5 月就在美國眾議院獲得通過，距今已經過去了 804 天。
過去幾個月，包括我在內的很多人都將本週視作《CLARITY 法案》的成敗關鍵節點。原因在於，美國參議院將於 8 月 7 日本週五開啟八月休會，直至 9 月 14 日才復會。根據參議院議事規則，如果要爭取在休會前進行投票，參議員最晚需要在 8 月 5 日本週三提交終止辯論申請。
主流觀點認為，如果國會無法在八月休會前對該法案投票，法案大概率就此夭折，議員們很快會將重心轉向 11 月大選。Polymarket 預測，該法案 2026 年獲得通過的機率僅為 27%，而今年 2 月這一機率還高達 82%。
加密行業的最好局面是《CLARITY 法案》順利通過。倘若成真，我預計加密市場會迎來新一輪牛市。但考慮到該結果發生機率偏低，我在此梳理如果法案未能通過，市場將要面對哪些局面。
首先，法案並不會真正消亡
先說壞消息，即便本週《CLARITY 法案》闖關失敗，這件事也不會就此塵埃落定。法案會進入一種「殭屍狀態」，不會被徹底廢止，但只能艱難地推進。
隨著八月截止日期臨近，已經有傳聞稱法案或許可以放到 9 月再表決。更有觀點提議推遲到 12 月，也就是國會復會召開跛腳鴨會議期間（註，跛腳鴨會議指美國 11 月國會大選結束之後、次年 1 月 3 日新一屆國會議員正式宣誓就職之前，即將卸任的舊一屆國會繼續開會議事的會期，就叫跛腳鴨會議）。美國國會經常將多項法案打包成年終綜合撥款法案（omnibus package），迫使議員對一攬子議案投票，其中夾雜他們支持和反對的條款。有人寄希望《CLARITY 法案》藉這種方式闖關。在週三截止日期過後，預計會不斷出現相關報導，討論在今年秋冬把該法案「夾帶通過」。
這件事的負面影響在於，法案帶來的不確定性，讓不少專業機構投資者保持觀望。他們不想投入資金布局加密資產，卻遭遇法案失利、市場隨之下跌。機構更傾向於等待局勢明朗之後再行動。
如果本週法案未能過關，最有利的情景是，Polymarket 上法案的通過機率進一步明顯走低，至少跌到百分之十幾。如果這種情況發生，市場可能會短暫波動，但會為秋季的反彈做好準備。
其次，加密行業依舊會向前推進
更重要的是，加密行業本身不會受到致命打擊。
就算《CLARITY 法案》無法落地，行業也會找到自己的出路。上週，美國證券交易委員會（SEC）主席 Paul Atkins 在 CNBC 採訪中把這一點講得十分清楚。他表示，SEC「已經做好準備，願意並且能夠出臺監管規則，以解決與 CLARITY 法案相同的問題」。
這裡存在利弊權衡。短期來看，由 Atkins 執掌的 SEC 出臺的監管規則，相比國會兩黨博弈誕生的法案，大概率會對加密行業和創新更加友好，甚至可能成為行業助推劑。但風險在於，未來新一屆政府可能任命立場不友好的 SEC 主席，將這些規則推翻。
即便如此，我認為未來的 SEC 主席也很難逆轉加密行業前進的大勢。行業正在大步向前，金融業務正在向鏈上遷移。貝萊德盈利最高的 ETF 就是比特幣 ETF；納斯達克、摩根大通這類巨頭大力推進資產代幣化；Visa、萬事達卡、Stripe 與 Coinbase 合作推出穩定幣平台；Robinhood 已經推出自有區塊鏈，可對接 Uniswap、Morpho 等 DeFi 應用。
與此同時，加密企業正在接入美國聯邦銀行體系，美國貨幣監理署（OCC）已經向 Circle、Ripple、Paxos 以及越來越多的企業授予信託牌照。全球各個國家和地區，歐盟、日本乃至俄羅斯，都在爭相出臺利好加密行業的法律。
魔盒已經打開，再也收不回去
假設《CLARITY 法案》失敗，改為由 SEC 出臺監管規則，加密行業至少還有兩年半的發展窗口期 —— 直到新一屆政府有可能任命新任 SEC 主席。到那個時間點，無論哪位 SEC 主席，都無法再把已經放出的「魔盒」重新關上。
現實情況是，華盛頓在重大技術變革面前總是反應滯後，而最終造成的影響往往沒有人們預想的那麼嚴重。1994 年，眾議院以 423 票贊成、4 票反對的懸殊票數通過大規模電信改革法案，最終法案卻擱置在參議院，沒有迎來全院投票。聽上去是不是似曾相識？但網際網路並沒有原地等待。此後兩年，網景瀏覽器發布並完成上市，亞馬遜、eBay 相繼成立，網站數量呈指數級增長。國會最終跟上時代，1996 年電信法案以 91 比 5 的巨大優勢在參議院通過，這份法案也為後續數十年的行業增長奠定基礎。回頭來看，兩年的政策推遲，並沒有真正拖慢行業發展。
華盛頓的治理效率不盡如人意。明明可以出臺法案，既保護投資者，又激勵創新，卻遲遲無法落地，在我看來十分荒唐。但這件事並不能用來評判加密資產是否有資格成為全球金融基礎設施的組成部分。加密成為金融的一環，早已是既成事實。時至今日，加密行業已經積蓄足夠動能，無論未來幾天國會的結果如何，它都將在未來數十年重塑整個金融體系。
