作者：Matt Hougan，Bitwise 首席投資官
編譯：Chopper，Foresight News
上周我提到，如今大量加密應用已經實現穩定創收，並將收益回饋給代幣持有者。我之所以著重強調這一趨勢，是因為絕大多數投資者都忽視了這一點。投資者的認知，往往需要一段時間才能跟上現實的變化。
本週，我想聊聊另外三類普遍存在的投資誤區，同樣是因為認知滯後；同時談談，如果你能看清旁人刻意無視的真相，要如何從中獲利。
誤區一：加密應用瞄準的不只是加密資產，而是全部資產類別
我觀察到投資者最嚴重的錯誤，就是極大低估了加密應用想要搶佔的市場規模。
以 Uniswap 舉例。這款交易應用誕生之初，用途是幫助用戶完成加密資產互換：比特幣兌換以太坊、以太坊兌換 Solana，諸如此類。
加密市場總市值大約在 2 萬億美元上下，交易活躍度很高，但上限僅有 2 萬億美元。全球有五家上市公司，單家市值就超過整個加密市場。倘若你認為 Uniswap 只是服務加密市場的交易工具，就意味著你預判它只能瓜分 2 萬億資產中的一部分交易量。
但隨著股票、債券、房地產等各類資產陸續代幣化，Uniswap 的目標市場將無限擴張。全球股票市場規模約 150 萬億美元，債券市場規模 350 萬億美元。一旦 Uniswap 能夠切入這些賽道，市場空間將遠超加密市場本身，甚至可能達到 100 倍。。
這套邏輯同樣適用於其他加密應用，例如 Hyperliquid、Aave，以及定位不同的 Chainlink。人們始終把它們視作「加密原生產品」，就像當年所有人都以為亞馬遜只是一家網上書店。
當下行業已經形成共識，代幣化終將滲透所有資產類別。但投資者還沒有把這套邏輯，運用到承載資產交易的平台估值上。
誤區二：低估加密原生項目相對傳統金融機構的競爭力
從我進入加密行業開始，一直有一種主流觀點：傳統金融巨頭終會入局，輕鬆碾壓加密初創公司。
最典型的例子就是 PayPal 在 2023 年推出穩定幣。PayPal 是全球知名品牌、頭部支付企業。大家認為，Circle、Tether 這類名不見經傳的機構主導穩定幣市場，而 PayPal 入局能夠帶來傳統金融信任背書，資金必然會湧向 PayPal。
然而事實並非如此。時至今日，Tether 與 Circle 合計佔據 88% 的穩定幣市場份額，PayPal 穩定幣市場份額僅約 1%。
無獨有偶，富達 2019 年推出加密託管業務時，不少人斷言它將壟斷賽道。富達是全球公信力頂尖的金融機構，其加密託管業務發展尚可，但美國規模最大的加密託管商依舊是加密原生企業 Coinbase。
類似案例還有很多。芝加哥商品交易所曾被看好主導加密衍生品市場，但它的交易量，相比海外永續合約市場不值一提；洲際交易所打造的 Bakkt 原本被視作加密行業主流入金通道，最終發展不及預期。
為什麼加密原生項目持續勝出？它們迭代速度更快，資源全部聚焦加密賽道；最重要的是，它們早已累積用戶與社群信任。簡單來說，在加密世界內部，了解並信任 Tether 的人，遠比信任 PayPal 的人更多。
當然也存在反例，貝萊德旗下擁有規模最大的比特幣 ETF（這點我深有體會）。大體規律是，傳統金融平台擅長傳統金融品類；而加密原生應用，在加密場景下展現出極強的用戶黏性。我判斷這一趨勢還會延續。
對應的投資機會在於，下次再有傳統金融巨頭高調宣布進軍加密原生賽道時，不要盲從市場樂觀共識，行業邁入下一發展週期，應當給予成熟加密原生龍頭更多信心。
誤區三：嚴重低估未來鏈上交易規模，實際交易量或將擴張 10–100 倍
區塊鏈的盈利模式大多依託交易手續費。投資者評估一條公鏈價值時，習慣參考現實當下的數據：當前股票成交量、當下支付筆數。
這種估值思路存在巨大偏差。
以股票交易為例：目前美股交易時間為週一至週五美東時間 9:30–16:00，每週僅 33 小時。進入資產代幣化時代後，股票可以全年 7×24 小時不間斷交易，每週交易時長達到 168 小時，時長直接翻 5 倍。我不是說交易量一定會同步增長 5 倍，但流動性擴張幾乎是必然。
這還沒有計入人工智能帶來的變革。全天候交易疊加技術迭代，未來人們大概率會使用 AI 代理監控投資組合、自動執行交易。AI 交易會比人類頻繁 2 倍？10 倍？還是 100 倍？
疊加全天候交易與智能代理兩大變量，股票交易筆數輕鬆實現 10 倍增長完全合理，50 倍甚至 100 倍也具備想像空間。這意味著，承接交易的公鏈與應用將獲得大幅增長的收入。儘管交易量上漲可能帶來單筆手續費下行，但交易量如此量級的提升，足以覆蓋費率下滑帶來的影響。支付賽道同理，智能代理驅動的支付規模，未來或將遠超當下水平。
小結
以上三類誤區本身並不算是低級錯誤。依據現有體量估算市場空間、信任知名大品牌、依託當前數據線性推演未來，都是普通人很自然的思考方式。但加密行業的變革速度，已經遠超這套傳統思維的更新速度。
行業演進速度和大眾認知追趕速度之間的落差，正是巨大機遇所在。
