來源：Four Pillars 與 GLC Research
編譯：Felix, PANews
近日，由 GLC Research、Four Pillars 共同發布 Hyperliquid 三季度報告，總結了該協議在市場表現、業務收入、基礎設施升級等方面的最新進展。報告指出，Hyperliquid 在本季度日均交易用戶數再創新高，且其原生衍生品業務持續佔據主導地位，未平倉合約規模更是創下歷史紀錄。
PANews 就內容精華進行了整理。
三季度 Hyperliquid 經歷 7 月的週期低點後強勁回升，9 月創下 2026 年單月最高業績。全季度的總體表現如下：
**協議總收入 1.9087 億美元，環比增長 21.7%，同比下降 36.5%。**這包含了自 8 月 27 日起計提的全新 AQAv2 USDC 儲備收益 1726 萬美元。其中 8 月最後 5 天計提 240 萬美元，9 月計提 1490 萬美元。在一個多月的時間裡，該部分收益就貢獻了 1730 萬美元，約佔本季度收入增量的一半。
交易與網絡收入 1.74 億美元，環比增長 10.7%。持幣者收益 1.64 億美元，環比增長 11.3%，同比下降 43.1%。該數據涵蓋援助基金（Assistance Fund）回購及各種代幣銷毀。援助基金在全季度的全部 92 天中均執行了回購，累計支出 1.49 億美元，環比增長 5.7%。但由於 HYPE 代幣價格平均回購成本從二季度的 50.79 美元上升 43.6% 至 72.93 美元，實際回購銷毀的代幣數量環比減少 26.4%，為 204 萬枚 HYPE。季末援助基金持有的 HYPE 總量達 4760 萬枚，環比增長 4.5%。
**成交量達 7306 億美元，環比增長 9.3%，同比下降 30.5%。**其中，原生永續合約 4544 億美元，環比增長 3.4%，同比下降 54.4%；HIP-3 交易量 2620 億美元，環比增長 23%，佔永續總交易量比例升至 36.6%（環比提升 3.9 個百分點）。現貨交易量 142 億美元，環比下降 12.8%，同比下降 73.9%。HIP-4 交易量 1.63 億美元，環比下降 22.9%。
雙邊未平倉合約（OI）總額創下 168 億美元的紀錄，環比增長 79.9%，同比增加 31%；其單邊 OI 佔全網前八大中心化交易所總 OI 的比例在季末達到 11.7%（二季度末為 9.6%），季度日均佔比達 10.4%。季度內，Hyperliquid 的 OI 先後在 8 月 12 日超越 Bybit 和 Kraken，並在 9 月 17 日超越 OKX；季末相當於 Bitget 單邊 OI 的 93%，幣安的 27%。
日均活躍交易者達到 65,161 人，連續第三個季度刷新紀錄，環比增長 20%，同比增長 53.1%；三季度新增交易者達 362,611 人，累計交易者總數突破 187 萬人。
代幣表現方面，**HYPE 季末收於 90.94 美元，季度內上漲 39.9%，**同比上漲 101%，並在 9 月 23 日觸及 98 美元的歷史新高。三季度末流通市值達到 271 億美元，FDV 達 909 億美元。
9月份收入創新高，永續合約仍是主要收入來源
交易與網絡收入在 7 月、8 月和 9 月分別為 4380 萬美元、6120 萬美元和 6860 萬美元。9 月份協議總收入為 8350 萬美元，創下自 2025 年 10 月以來的月度新高。
**原生永續衍生品仍是主要的收入來源，佔交易與網絡收入的 81.7%（第二季度為 85.7%），淨收入為 1.419 億美元，**環比增長 5.6%。主流幣種（BTC/ETH/SOL）貢獻了 69.8% 的原生費用；其他山寨幣費用環比反彈 45.6% 至 2970 萬美元，Meme 幣費用增長 86.6% 至 500 萬美元。
股票成HIP-3最大的資產類別，HIP-4交易量達1.63億美元
HIP-3 季度成交量為 2620 億美元。7 月該層成交量達 1145 億美元，佔 Hyperliquid 當月總交易量的 51.1%，並在 7 月 30 日創下單日 75.2% 的份額頂峰；隨著 8、9 月原生加密合約復甦，9 月 HIP-3 成交量回落至 610 億美元，份額降至 24.5%。
其中，**股票類衍生品以 58.8% 的比重超越大宗商品，成為 HIP-3 最大的資產類別。**trade.xyz 依然維持統治地位，季度成交 2592 億美元，佔 HIP-3 總量的 98.9%，涵蓋 110 個活躍市場（佔全層市場總數的 72%）。
8 月 29 日 HIP-4 開啟無許可部署，驗證節點已批准 28 個模板，由質押 50 萬枚 HYPE 的部署者自主創建市場。季度總交易量為 1.63 億美元，9 月單月成交 5790 萬美元，為 8 月的 3 倍。
Kalshi 成交量 1419 億美元（市佔率 78.45%），Polymarket 成交量 344 億美元（市佔率 19.01%），HIP-4 整體規模佔比目前僅為 0.13%，尚處於生態孵化階段。
單季銷毀約209萬枚HYPE，機構ETF持倉持續增加
全季度新增流通代幣約 379 萬枚 HYPE，包括約 247 萬枚質押網絡釋放，以及團隊領取的 132 萬枚歸屬代幣。全季度通過援助基金公開回購 204 萬枚，加上各種交易銷毀，共計銷毀約 209 萬枚 HYPE。
淨流通方面，三季度市場淨流通量增加了約 170 萬枚 HYPE（佔流通盤的 0.6%），較二季度的 90 萬枚有所增加。季末 HYPE 實際流通供應量為 2.985 億枚。
此外，受強制性或程序化積累指令約束的機構與實體，在季末合計鎖定了 HYPE 供應總量的 9.3%（合計 9269 萬枚 HYPE），較二季度末的 8.2% 進一步提升：
援助基金（Assistance Fund）持有 4760 萬枚 HYPE（佔總供應量 4.8%），通過協議收入進行每日不間斷自動回購。美股上市公司 Hyperliquid Strategies（代碼 PURR）持有 3704 萬枚 HYPE（佔總供應量 3.7%）。PURR 全年通過股權增發籌集 6.47 億美元，累計以 46.77 美元均價買入 1650 萬枚 HYPE；僅第三季度其持倉就大增 776 萬枚，成為三季度全市場最大的買方。美股上市公司 Hyperion DeFi（代碼 HYPD）持有 185 萬枚 HYPE（佔總供應量 0.2%）。
三隻現貨 ETF 累計淨流入 3.529 億美元（三季度新增淨流入 4420 萬美元），合計持有 550 萬枚 HYPE（佔總供應量的 0.6%）。其中 Bitwise（BHYP）與 Grayscale（HYPG）將其持倉的 70.0% 和 88.7% 進行了鏈上質押。歐洲 ETP 基金持有 70 萬枚 HYPE（佔總供應量 0.1%）。
此外，全網另有 4.37 億枚 HYPE 處於網絡質押鎖定狀態，佔代幣總供應量的 43.7%。
