作者：Nancy，PANews
在經歷多次市場預期落空後，Uniswap終於迎來費用開關的重大利好進展。
11月11日，Uniswap Labs與Uniswap Foundation共同宣布，發起名為「UNIfication Proposal」 的治理提案，計畫正式啟用協議費用開關，並啟動UNI銷毀機制。消息一經發布，社區反應熱烈，UNI價格應聲上漲。
提案啟動費用開關和代幣銷毀機制，通過或需22天
長期以來，Uniswap的代幣價值捕獲能力一直為社區詬病。儘管Uniswap迄今累計處理交易量約4兆美元，但相比Aave、Hyperliquid、Jupiter、Curve和Raydium等協議早已開啟費用開關，Uniswap相關提案在過去幾年雖多次提出，卻因監管風險、持幣巨鯨a16z反對、投票未通過等原因遲遲未能落地。這也導致UNI的價值增值手段有限，主要依賴治理決策，幣價表現也較為平淡。
隨著美國監管環境趨於明朗，DeFi產業迎來合規拐點。 Uniswap基金會今年8月提議採用DUNA DAO框架，被外界解讀為為開啟協議費用開關鋪路。果不其然，11月11日，UNIfication治理提案正式提出，旨在開啟協議費用開關，並統一整個Uniswap生態的激勵機制，從而讓Uniswap協議成為代幣化價值的預設DEX。與以往不同的是，這項提案由Uniswap團隊親自發起。
提案計劃透過多管齊下的方式增強UNI的價值捕獲能力。根據方案，UNI治理將投票決定啟用費用開關，部分交易手續費將進入自動化UNI銷毀機制，費用將分階段開啟，v2與v3池將率先實施，隨後擴展至L2、其他L1、v4及UniswapX。同時，Uniswap將接入Unichain排序器費用，該鏈自上線九個月以來已產生約750萬美元年化手續費，提案計劃將這些費用全部注入UNI銷毀機制。此外，基金會金庫中的1億枚UNI代幣也將直接銷毀，以進一步提升代幣價值。
為拓展收入來源，提案引入名為PFDA的創新拍賣機制，透過拍賣免協議費權利，將MEV收入和協議手續費轉化為UNI銷毀和額外LP收益，從而優化流動性提供者回報，同時增強協議長期價值。 Uniswap v4將透過Aggregator Hooks升級為鏈上聚合器，整合其他協議流動性並執行代幣銷毀邏輯，從而進一步擴大協議收入範圍。同時，提案明確阻止Uniswap Labs透過前端介面、錢包及API取得費用，其以太坊前端累計收益已超過1.79億美元。
在組織架構與預算安排上，UNIfication提案通過後，Uniswap Labs將專注於協議開發與成長，基金會團隊將轉入Labs，並承擔生態支援、治理維護與開發者關係等職能。基金會董事會將增至五名成員，包括Hayden Adams、Callil Capuozzo、Devin Walsh、Hart Lambur和Ken Ng。提案也建議成立年度成長預算2000萬UNI，自2026年1月1日起按季度釋放，用於協議開發及生態建設。
根據Uiswap創辦人Hayden Adams披露，本次治理流程預計耗時約22天，包括7天的意見徵求期、5天的快照投票期及10天的鏈上投票與執行階段，具體生效時間可能因實際安排略有延遲。
LP收益縮減或引發流動性外流，競爭對手稱其“戰略失誤”
UNIfication提案標誌著UNI從純治理代幣轉向收益型基礎設施的根本轉型。
根據MegaETH Labs成員BREAD的分析，提案將Uniswap手續費機制從原先0.3%支付給LP，調整為0.25%支付給LP、0.05%用於UNI回購。以Uniswap年化手續費約28億美元計算，30天可帶來約3,800萬美元的UNI回購。該金額將超過PUMP的3500萬美元，但低於HYPE的9500萬美元。 CryptoQuant CEO Ki Young Ju指出，如果提案生效，UNI價格可能出現拋物線式成長。基於年初至今1兆美元的Uniswap v2和v3交易量，年度銷毀價值預計約5億美元。
隨著市場對UNI價值成長預期增強，CoinGecko數據顯示，UNI在過去24小時上漲38.9%，一度上漲至9.9美元。
然而，新提案也被認為將在短期內削減流動性提供者（LP）收益，從而導致流動性外流。儘管該提案引入了多重補償機制和長期優化策略，以提升LP的整體回報，但競爭壓力仍不可忽視。
加密投資機構Arca分析師Topher指出，「人們沒看到的是，這對Aerodrome來說是利好，但對Uniswap卻是利空…有人預測Aero週三的公告將擴展到整個EVM生態，如果這是真的，那麼Uniswap可能被打亂了節奏，試圖用這條消息搶風頭（結果適得其反）。開啟了協議費開關，意味著LP實際收益可能會更低，或者在Uniswap上交易的手續費會被提高，這將是兩難局面。
Base上最大DEX Aerodrome聯創alexander則公開表示，Uniswap開啟費用開關犯下巨大錯誤。 「我從未料到，在Dromos Labs迎來最重要日子的前一天，我們最大的競爭對手會送來的如此重大的失誤……這是在最不恰當的時機犯下的巨大戰略錯誤。」Berachain DeFi負責人觀Cap'n Jack Bearow就此評論表示，Aerodrome或於週三宣布跨鏈開關，而Uniswdrapome
提案被指超預期，打造DeFi價值捕捉的示範效應
不過，UNIfication提案發布後，市場普遍認為超越市場預期，顯著提升了市場對Uniswap以及整個DeFi賽道的信心與預期。
DeFi研究員CM指出，UNIfication提案遠遠超出市場預期，透過多項措施強化代幣價值捕獲，體現了全力支持UNI賦能的態度。 CM認為，提案後更可能以回購銷毀方式執行，而非分紅模式，目前來看合規障礙已經清除，提案通過幾率很高。但他也提醒，Uniswap的生態預算較高。
另一方面，市場也認為此次提案對整個DeFi生態的價值捕獲具有示範意義。據加密KOL@Michael_Liu93分析稱，提案不僅追溯性銷毀了1億枚UNI，佔總量約10%，彌補了此前未燃燒的部分，且每筆交易手續費中1/6將用於回購燃燒。過去30天手續費收入約2.3億美元，以年化計算約27.6億美元，對應回購燃燒規模約4.6億美元/年，年通貨率約為代幣總量的5%以下。以此估算，UNI目前市值約95億美元，對應本益比21倍、市銷率3.5倍，在加密資產中處於相對低估水準。相較之下，Hyperliquid FDV為421億美元，年營收12.9億美元，年回購11.5億美元，本益比37倍，市銷率33倍；Pump FDV年化營收約5.5至7.3億美元（100%回購），本益比6-8倍。這些業務放到美股裡也許估值都是3-5倍溢價打底的資產，而在加密市場反而成了低估的價值標的。
在加密分析師Haotian看來，盼望了多年的UNIfication社群提案終於換了主角，這次由Uniswap Labs和Uniswap Foundation共同發起終於不再是「狼來了」的模糊遊戲，等於認可了UNI要捕捉價值的目標。以目前提案內容計算，保守估計一年會有數億美元的持續回購盤，給足了未來永續成長的想像空間。目前，整個藍籌DeFi專案都在用真實收入推動代幣回購來證明自己不是空氣，Uniswap作為DEX龍頭，憋到現在才官宣，耐人尋味，或等於給整個鏈上協議確定了“協議收入必須反哺代幣”的標竿。也逼著那些還在靠所謂治理權和社區信仰撐場面的項目，是時候得站出來證明自己了。山寨幣終於踏上了「自證」、「自托」、「自擴」價值之路。
另外，UNIfication提案也被認為將在安全與生態健康方面發揮作用。根據數據分析師jpn memelord表示，Uniswap啟用費用開關的一大作用是讓欺詐性資金池（例如honeypots和automated rugs等）在一夜之間消失，因為這些資金池依賴的協議抽成率為零。根據粗略估算，Base上的Uniswap交易量或有一半屬於此類，官方未過濾的數據顯示2025年Uniswap在Base交易量為2080.7億美元，但若添加一些過濾條件後，非欺詐性交易量僅為773.8億美元。
