撰文：卜淑情

資金流向數據顯示，全球投資者正在經歷一場深刻的資產再配置。

據追風交易台，美銀最新一期《資金流向報告》（The Flow Show）揭示，在美聯儲加息預期升溫、長端利率持續走高的背景下，聰明錢正加速向新興市場、科技股和大宗商品集中，同時對美國本土股票和英國股票保持謹慎。

截至7月22日當周，全球股票基金單周淨流入304億美元，債券基金淨流入149億美元，黃金基金淨流入20億美元，貨幣市場基金則淨流出339億美元。

其中，新興市場股票單周淨流入296億美元，為有史以來第二大單周流入；中國股票淨流入213億美元，創歷史第三大單周流入紀錄；韓國股票過去四周累計淨流入163億美元，同樣創下歷史紀錄。

與此同時，美銀牛熊指標（Bull & Bear Indicator）維持在9.6的極度樂觀區間，賣出信號自2026年5月觸發後持續有效。美銀策略師Michael Hartnett警告，強勁的科技股資金流入與對沖基金在油價、2年期美債、VIX等方向上日趨偏空的倉位形成對沖，市場情緒已處於歷史高位，投資者需警惕風險資產去槓桿的潛在觸發點。

新興市場成最大贏家，中韓資金流入破紀錄

新興市場正成為本輪全球資金再配置的最大受益方。

數據顯示，新興市場股票基金單周淨流入296億美元，為有史以來第二高；過去三周持續錄得淨流入。

中國股票基金單周淨流入213億美元，為歷史第三大單周流入。韓國股票基金單周淨流入15億美元，過去四周累計淨流入163億美元，刷新歷史紀錄。從年初至今的跨資產回報排行來看，韓國股票以79.6%的漲幅高居全球股市榜首。

美銀策略師在報告中將香港地產股列為「長期買入機會」，指出恒生香港地產指數目前與30年前價格相當，下行空間有限，而隨著中國金融環境趨於穩定、亞洲科技板塊長期崛起，以及新興市場和房地產領域新一輪牛市的到來，該板塊有望在2020年代下半段實現顯著上漲。

美銀表示，將逢低買入任何由美聯儲收緊政策或日本央行匯率危機引發的回調。

科技股資金創紀錄，但警示信號已亮起

科技股依然是機構資金追逐的核心方向。

過去四周，科技股基金累計淨流入528億美元，創歷史紀錄；當周單周淨流入40億美元。金融股基金當周淨流入15億美元，過去四周累計淨流入88億美元，為2022年1月以來最大四周流入規模。

然而，美銀同時發出警示。

報告指出，工業周期的領先指標——「藍領半導體」指數已較6月高點下跌21%，對市場普遍預期的「景氣繁榮」敍事構成挑戰。與此同時，代表「科技七巨頭」的MAGS ETF正在努力守住200日均線（65美元）支撐位。

美銀策略師建議，在「繁榮」預期出現逆轉的情形下，最佳交易策略為做多防禦性板塊、高股息股票和久期資產，做空銀行股（當前正錄得大規模流入）、券商股、科技股和工業股——其中工業股的投資者超配程度已達2021年7月以來最高水平。

債券市場暗流湧動，長端利率成最大變量

債券市場正在發出不容忽視的信號。30年期美債收益率升至5.2%，為2007年6月以來最高；30年期實際收益率達到3%，為2008年11月以來最高；美國科技公司債券價格跌至兩年低點。

儘管如此，資金仍持續流入固定收益市場。投資級債券基金已連續16周錄得淨流入，當周淨流入59億美元；政府及國債基金連續四周淨流入，當周淨流入57億美元；通脹保值債券（TIPS）已連續25周淨流入。

美銀報告指出，2026年迄今全球央行已累計加息23次，美銀預計年內還將再加息18次。

市場對美聯儲7月29日FOMC會議加息的隱含概率已升至38%，9月16日會議則已完全定價一次加息。報告認為，金融條件收緊對市場的衝擊已超過企業盈利的影響，長端利率的持續上行是風險資產去槓桿的潛在觸發器，而做多美元是對沖美聯儲鷹派立場的最佳工具。

黃金與加密貨幣悄然築底，大宗商品領跑全年

在另類資產領域，黃金和加密貨幣正在悄然積累資金。黃金基金當周淨流入20億美元，為2026年4月以來最大單周流入；加密貨幣基金淨流入9億美元，為11周以來最大單周流入。

從年初至今的資產回報排行來看，大宗商品以57.7%的漲幅高居各大資產類別榜首，布倫特原油上漲54.6%，WTI原油上漲51.2%，銅上漲10.9%。相比之下，黃金年初至今下跌4.4%，比特幣下跌24.8%。

美銀在報告中將黃金和比特幣的當前走勢定性為「2026年築底」，並從宏觀結構角度給出解釋：美國政府仍維持約2萬億美元的財政赤字，每年支付約1萬億美元的利息，儘管過去12個月關稅收入已達2500億美元；與此同時，股票供給增加（自由現金流為負的企業減少回購），債券供給擴張，均構成對黃金和比特幣的長期支撐邏輯。

報告認為，在2020年代下半段，代表「主街」的銀行股（BKX）將跑贏代表「華爾街」的券商股和私募股權。

私人客戶悄然轉向防禦，現金降至歷史低位

美銀私人客戶的資產配置動向同樣值得關注。

截至最新數據，美銀私人客戶管理資產規模達4.5萬億美元，其中股票佔比65.6%，債券佔比17.5%，現金佔比9.6%——現金比例已回落至2026年5月的歷史低位。

從過去四周的ETF資金流向來看，私人客戶正在買入市政債券、必需消費品和醫療保健等防禦性資產，同時賣出材料、低波動率因子和日本股票。這一配置轉向與機構資金大舉湧入科技股和新興市場的方向形成明顯分化，折射出不同類型投資者在當前市場環境下的風險偏好差異。

美銀牛熊指標的各分項數據顯示，對沖基金倉位處於第82百分位（極度樂觀），股票資金流向處於第96百分位（極度樂觀），基金經理調查倉位處於第100百分位（極度樂觀）。美銀指出，自2002年以來共觸發17次賣出信號，ACWI指數在此後2至3個月內平均下跌2%至3%，最大回撤幅度可達15%至20%，信號準確率約為60%。

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