作者：NingNing

截至25 年，我們完整經歷不到4 輪四年週期。而統計學常識告訴我們，在極小統計樣本規模（有效樣本數據只有3 個）下得出任何結論，都需要謹慎驗證，而不是簡單迷信。

在小樣本的大市場週期預測上，從貝葉斯機率方法推導出25Q4 對標19Q4 的刻學，比四年週期論更有參考價值。

將25Q4 對標19Q4 的刻學轉換成貝葉斯公式的寫法，即P（熊市｜美林時鐘滯漲衰退）=[P( 熊市）/P（美林時鐘滯漲衰退）]*（P（美林時鐘滯漲衰退｜熊市）

貝葉斯機率參數估算

P( 熊市) - 先驗機率

自1929 年以來：S&P 500 經歷27 次熊市

平均頻率：每3.5 年一次

年度機率：約28.6%

季度機率（Q4-Q1 跨度）：約15-20%

保守估計：P( 熊市) ≈ 18%

P( 滯漲→衰退) - 美林時鐘轉換機率

歷史上「滯漲→衰退」的轉換機率：

1970s 滯漲：最終導致1973-74、1980、1981-82 三次衰退

2000-2001：科技泡沫破裂，溫和衰退

2007-2008：金融危機，深度衰退

2011-2012：歐債危機，未完全衰退（避免）

2018-2019：貿易戰擔憂，軟著陸成功

統計估算：

過去50 年約6 次「滯漲→衰退」情景

其中4 次轉為衰退（66%）

2 次軟著陸（34%）

目前環境調整：

聯準會主動降息（vs 1970s 被動升息）

勞動市場韌性（vs 2008 金融系統性風險）

關稅政策不確定性

全球去美元化壓力

估計：P( 滯漲→衰退) ≈ 40-50%（取中位數45%）

P( 滯漲→衰退|熊市) - 似然機率

在熊市發生的條件下，經歷「滯​​漲→衰退」的機率：

歷史熊市分類：

衰退型熊市（12 次）：1929、1937、1973-74、1980、1981-82、1990、2000-02、2007-09、2020、2022

非衰退型熊市（15 次）：其他技術調整

在12 次衰退型熊市中：

經歷滯漲階段的：1973-74、1980、1981-82、2007-08（約4 次）

未經歷滯漲的：1929（通貨緊縮）、2020（疫情衝擊）、2022（純通膨）

估計：P( 滯漲→衰退|熊市) ≈ 33%

貝葉斯計算

標準公式：

P( 熊市|滯漲→衰退) = P( 滯漲→衰退|熊市) × P( 熊市) / P( 滯漲→衰退)

= 0.33 × 0.18 / 0.45

= 0.0594 / 0.45

= 0.132 = 13.2%

情境分析矩陣

關鍵差異分析：為何機率較低？

綜合結論

P(25Q4-26Q1 熊市) ≈ 15-20%

信賴區間：

下限（樂觀）：12%

中位數（基準）：17%

上限（悲觀）：25%

策略

需要戰術性防禦而非戰略性撤退。