好、普通、壞：六種場景解析加密財庫公司的最終結局

本文探討了加密財庫策略公司可能面臨的六種ETH出售情境，並將其分為好、普通及壞三類結局。

好結局1：落袋為安 當加密資產價格大幅高於建倉成本時，公司可能在股東或稅務要求下選擇套現。這種行為雖可能小幅影響帳面浮盈，但對大資金而言，獲利了結仍是成功策略，例如微策公司曾為優化稅務而轉出部分比特幣，並未對市場造成嚴重衝擊。
好結局2：移情別戀 若公司從以太坊DAT策略中獲取巨額利潤，管理層可能複製成功經驗，轉向其他山寨幣投資，從而賣出ETH以換取資金投入新標的。
普通結局1：對沖出貨 若公司判斷資產價格接近頂點，可能停止買入並透過期貨、選擇權等衍生品進行低調套期保值，以鎖定部分利潤，同時避免鏈上透明地址引發市場恐慌。
普通結局2：無人問津 當mNAV（市值對淨資產價值比率）長期低於1，公司可能認為增發股票不划算，從而出售部分加密資產以提升mNAV，但僅靠「心理錨」難以維持穩定，需實質資金操作支持。
壞結局1：資金壓力 類似2022年特斯拉因現金流壓力出售大量比特幣持倉，這些公司可能在未來面臨類似困境，被迫出售ETH以應對營運或財務需求。
壞結局2：停損出局 若建倉成本大幅高於現價，且策略無法持續，公司最終可能選擇止損賣出，並嘗試在更低價格回補，但此舉通常伴隨重大虧損。

作者強調這些情境屬遠期猜想，並非看空當前市場，並預告將透過建倉成本、高管變動及mNAV指標判斷「鼓聲停止」的時機。

作者：0 xTodd

當加密資產價格大幅高於他們建倉成本，他們在股東/ 稅務要求下套現，儘管轉出地址會小幅影響浮盈。

微策之前轉出過一些幣「優化稅務」，並沒有造成結帳或大盤崩盤的效果。

但是對於他們的資金規模而言——無所謂。 3000 平均成本6000 賣，大資金已經很酷了。

如果他們賺到了足夠的錢，人的本性是會複製自己的成功路徑。做以太坊DAT 起家的，可能會試著將來做其他的山寨幣，這時候可能會換車。

如果它們認為持有資產已經到快要頂了，他們會停止買入甚至準備出貨。

即使它們的鏈上地址透明，但是不妨礙它們透過合約、選擇權的方式低調套保，這樣保留一點點勝利果實。

如果mNAV 長期低於1，公司會認為現在繼續增發股票很虧，所以此時可能會出掉一些幣，來適當拉回mNAV。

根據我的經驗，世界上所有的錨，只有「雙向剛兌錨」有效，只靠沒有項目能夠光靠「心理錨」來錨住的

例如22 年的特斯拉，因為資金壓力，不得不出售了自己比特幣持股的3/4。這些機構可能在未來某個時間點也有類似的資金壓力。

如果反向做反了，建倉成本大幅高於現價，整個遊戲沒辦法繼續了，某一天只能止損，並且試圖通過更低的底部來博回來。

當然，這些只是遠期的終局猜想，不代表我近期現在看空或對DAT 持負面看法。鼓聲沒停的時候，應該接著奏樂接著舞。

至於什麼時候鼓聲停止呢？那是下一個帖子要分享的，主要是三大指標：建倉成本、CEO/CFO/ 董事會人事變動，和mNAV 長期低於1。