作者：Nancy，PANews
川普與馬斯克激烈交鋒點燃輿論戰火，加密市場躺槍回調之際，Circle卻在資本市場迎來高光時刻。 6月5日，這家穩定幣巨頭正式登陸紐約證券交易所，開盤股價暴漲，成為市場焦點，也讓投資人迎來豐厚回報。
上市首日觸發多次熔斷，股價大漲168%
Circle（股票代號「CRCL」）終於在紐約證券交易所掛牌上市，是繼Coinbase、Robinhood等後，又一家在傳統資本市場亮相的加密核心企業，成為穩定幣領域的里程碑時刻。
Circle一開始打算採取較保守的發行策略，但由上市前市場反應異常火熱，其認購需求遠超預期。最終，Circle將發行價由初始區間上調至31美元，發行總股數也擴大至3,400萬股，募資總額接近11億美元。而這輪IPO的超額認購比例高達25倍。
這場供不應求的資本盛宴也引發了不小的爭議。例如，長期合作方Arca卻僅獲13.5萬美元配售份額，遠低於其1,000萬美元認購申請。 Arca首席投資長Jeff Dorman公開文稱Circle“優先傳統金融機構”，對加密原生機構“毫無尊重”，並宣布將關閉Circle帳戶，轉用USDT等替代穩定幣。
而Circle開盤當日的表現也異常強勁，CRCL價格一度飆升至100美元以上，期間由於交易過於劇烈還多次觸發熔斷機制。最終股價收在83.23美元，較發行價上漲168%，總市值達184億美元，成交量突破4,778萬股，約40.14億美元。
這超預期的市場表現也超過了以往多家加密企業的IPO首日表現。根據Decrypt報告，從市值角度來看，Circle首日收盤市值達到184億美元，雖不及美國最大加密交易所Coinbase上市首日的850億美元，以及金融科技平台Robinhood的290億美元，但已顯著超過多資產交易平台合併時的54億美元和比特幣平台Fold通過24億美元的估值。而從股價漲幅來看，Circle首日大漲168%，大幅領先同業。相較之下，Coinbase上市首日漲幅為31%，Fold為30%，eToro僅錄得4%的微漲，而Robinhood更是在上市當日下跌了8%。
「內冷外熱」：加密圈對IPO冷淡，傳統機構熱捧
「12年前，我們懷抱著一個宏大的願景創辦了這家公司，目標是重構全球經濟體系，從根本上在互聯網原生層面重新構想並重建它。我們的使命是透過無摩擦的價值交換，提升全球經濟繁榮。這項使命始終驅動著我們的工作。在創立Circle之初，我就告訴每一位員工和投資人：這是一是一員工和投資人：這是一是一員工和投資人：這是一是一員工和投資人：這是一是一員工和投資人：這是一是一員工和投資人：這是一是一員工和投資人：這是一是一員工和投資人：這是一是一員工和投資人：這是一是一的員工和投資人：這是一員工和投資人：這是一個員工和投資人：這是一個員工和投資人：這是一個員工和投資人：這是一個員工和投資人：這是一個員工和投資人：這是一個員工和投資人：這是一個員工和投資人：這是一個員工和投資者。個跨越數十年的機會，我希望打造的是一家能夠持續深遠影響互聯網技術格局的平台。 CEO Jeremy Allaire在Circle上市時發文強調，從一開始，Circle就專注於建立一家值得信賴、透明、合規、道德且治理良好的公司。如今，遵循紐約證券交易所和美國證監會的高標準監管，將進一步深化Circle對這些原則的承諾。這不僅是每個人個人層面的重要時刻，也是全球經濟體系發展過程中的關鍵節點──一個它與網路不可逆融合的重要時刻。
值得一提的是，根據Decrypt報道，作為最大競爭對手的Tether CEO Paolo Ardoino曾在Circle上市前在採訪中疑Circle的盈利能力，他表示，「市場對他們的財務和資訊揭露並不買賬，我猜他們根本賺不到錢。」他認為，Circle等公司選擇擁抱華爾街的策略是短視之舉。他甚至表示，隨著美國正推動穩定幣立法，如果有需要，Tether將推出面向美國市場的合規版本穩定幣產品，現有USDT將繼續服務新興市場。
對於Circle首日股價遠超預期的現象，投資機構Varys Capital合夥人Tom Dunleavy分析指出，“這主要受益於當前穩定幣板塊的熱度，以及許多投資人此前對這一領域的極度低估。畢竟，你根本買不了Tether的股權。”
BitMEX聯合創辦人Arthur Hayes則在社群媒體上發文稱，加密產業正從2017年的ICO熱潮轉變為2025-2027年的IPO狂潮。他預測這波熱潮將以類似EOS的大型IPO結束，該IPO將吸引大量法幣資本但開盤後表現不佳。
累計獲投超22億美元，多輪投資機構獲擊百倍回報
歷時多年、幾經波折，Circle終於成為穩定幣賽道的首個「敲鐘者」。對於一眾投資機構而言，這場漫長陪跑和大膽押注終於迎來了帳面兌現的高光時刻。
根據Crunchbase公開數據，Circle迄今已完成9輪融資（含IPO），累計融資金額超過22億美元。隨著IPO落地，多個融資輪次的估算報酬率也逐漸浮現。以下是基於Circle目前上市市值約184億美元計算出的各輪回報率（部分估值為公開信息，未披露融資輪不在統計之列）。但值得一提的是，已公開的C輪融資回報超過90倍，可以想見C輪前的多輪融資報酬率超過百倍。
C輪：91.78倍
2015年4月，Circle宣布獲得5,000萬美元C輪融資，投前估價約2億美元，投資人包括IDG Capital、GS Growth、Accel、Pantera Capital、Oak Investment Partners、General Catalyst、Fenway Summer Ventures及Digital Currency Group等。以Circle目前約184億美元的市值計算，C輪投資者的帳面回報率高達91.78倍。
D輪：43.7倍
2016年5月，Circle宣布獲得6,000萬美元D輪融資，投前估值為4.2億美元，投資機構包括IDG Capital、百度創投、Fenbushi Capital、Breyer Capital、中國光大控股、中金甲子、宜信、Glenn Hutchins、Tusk Venture Partners和CE Innovation Capital等。該輪投資帳面回報率預計約為43.7倍。
E輪：6.33倍
Circle在2018年5月宣佈在E輪融資中籌集了1.1億美元融資，投前估值為29億美元，包括IDG Capital、Digital Currency Group、比特大陸、General Catalyst、Tusk Venture Partners、To Kenz Capital、Pillar VC、COIND和Breyer Capital等參與投資。此輪雖然估值大幅抬升，但以當前市值計算，仍實現了約6.33倍的回報。
4.4億美元私募股權：4.48倍
2021年5月，Circle宣布募資4.4億美元，此輪融資參與者包括富達、FTX、Digital Currency Group、Marshall Wace、Valor Capital Group、Pillar VC、Intersection Fintech和Willett Advisors LLC等，投前估值為41億美元。以目前市值估算，該輪報酬約為4.48倍。
4億美元私募股權：2.51倍
2022年4月，Circle宣布與貝萊德、Fidelity Management & Research、Marshall Wace和Fin Capital簽署一項4億美元融資協議，此輪融資投前估值為73億美元。由於估值已處高位，此輪帳面報酬率較為有限，目前約2.51倍。
IPO：2.96倍
近日，Circle以每股31美元完成IPO，籌資約11億美元，上市估值定格在62億美元。此次IPO未公開具體投資者名單，但對晚期輪次入場的投資者而言，當前回報率約為2.96倍。
需要注意的是，Circle此次選擇的是常規IPO路徑，而非SPAC（特殊目的收購公司）或直接上市。這不僅意味著其願意接受更為嚴格的審查和合規流程，更具市場含金量，其早期投資人、創始團隊與員工的股份通常會面臨90天至180天不等的“鎖定期”，以防止短期內集中套現引發股價劇烈波動。就算是需提前出售，還需獲得主承銷商（如高盛、摩根大通等）的特別批准。而當年Coinbase則是透過直接上市此流動性優先路徑，其多數內部持股方可在首日自由交易，導致上市初期市場拋壓更重，股價波動也更加劇烈。
