從現貨ETF，到基金會與V神，再到上市公司、交易所。

ETH的持股格局，已經和幾年前完全不一樣了。

這篇梳理帶你快速看懂：為什麼要研究持倉？ ETH的持倉情況到底如何？

1/12 首先說一下，為什麼研究持倉結構很重要？

大家都知道加密市場敘事往往很快，那麼：

誰在買？買了多少？

誰在賣？拋壓集中在哪裡？

哪些資金長期鎖倉，哪些資金隨時可能流出？

這些問題，決定了ETH的價格彈性與下一個週期的漲跌空間。

以比特幣為例，ETF的增量買盤已經讓華爾街資本成為價格底盤的一部分。而以太坊正在走同樣的路。

2/12 現貨ETF

過去一年，以太坊最重要的資金管道莫過於現貨ETF。

截至8月28日，美國9支現貨ETF合計持有約690萬枚ETH，佔總供給（ETH總供給約1.2071億枚）的5.75%。這部分資金的意義不止於規模，還在於：

它們是“合規資金”，背後是退休基金、投資、券商的客戶資金。

一旦進入市場，流動性相對穩定，很難像散戶一樣追漲殺跌。

其中：

BlackRock iShares ETHA：約332萬枚ETH。

Grayscale（灰階） ETHE & ETH Mini：合計約200萬枚。

Fidelity、Bitwise、VanEck等：合計約158萬枚。

3/12 上市公司

截至目前，共有17家上市公司合計持有350萬枚ETH，佔以太坊總供給的2.9%。

前十家合計持有約380萬枚ETH，其中：

- Bitmine Immersion：180萬枚，30日內變動+186.8%，目前最大單一持倉機構。

- SharpLink Gaming：79.7萬枚，30日內變動+82.0%

- The Ether Machine：34.5萬枚，30日內變動+3.2%

其他如ETHZilla、FG Nexus等也逐漸加碼。

總的來說，Bitmine與SharpLink增持最為激進，代表了新興「幣股」力量；而Coinbase、Bit Digital等增持較為穩定。

4/12 基金會

目前，以太坊基金會持有約23.16萬枚ETH，佔總供給約0.19%。

雖然規模不算龐大，但這部分資金是長期策略性儲備。基金會一般會定期拋售少量ETH，用來支持研發、社區撥款與運營，基本上屬於「健康的賣壓」。

5/12 質押

目前，已有約3,613.7萬枚ETH在質押中，接近目前總供應量的30.1%，質押規模屢創新高。這些鎖定的ETH有效減少了流通供給，從供需層面減少了拋壓。

質押意味著流動性下降，但同時催生了LST、再質押等新型衍生性商品賽道。這也是ETH與BTC的最大不同，ETH是能生息的生產性資產。

6/12 交易所、巨鯨

交易所儲備：目前約1,784.5萬枚ETH，佔14.8%，為近年低點。說明更多人選擇質押或長期持有ETH，導致交易所可供出售的ETH減少。

巨鯨：鏈上仍存在少數掌握數十萬枚ETH的巨鯨，可能隨時製造市場巨幅波動。例如LHV銀行的創辦人Rain Lohmus持有25萬枚ETH，約佔全網供應的0.2%，其錢包自2015年以來未發生任何交易，價值至今超過10億美元，但據說也可能是遺失了私鑰。例如「7 Siblings」（鏈上神秘巨鯨團體）持有超過120萬枚ETH。截至2025年，鯨魚地址（持倉1萬-10萬ETH）合計控制了約22%的ETH供應。

近期，鏈上還追蹤到一位神秘機構鯨魚在8月中旬悄悄建倉超過20萬枚ETH，其資金來源包括FalconX、Galaxy Digital和BitGo。

這種大額資金的“輪動”，往往會放大市場波動。

7/12 DeFi協議

目前約41.35%的ETH已被鎖定在質押、DeFi等合約中，幾乎佔流通量的一半。

其中約1,350萬ETH（約佔總供應的11.25%）鎖定在各類DeFi協定和跨鏈橋等智慧合約中，反映出ETH正被廣泛用於生態應用而非閒置。

8/12 V 神

根據Arkham數據，V神個人持有約24萬枚ETH，佔約0.2%。

在ETH的1.2億枚總量裡，這個比例並不高，但V神所持倉的意義，更多在於「訊號作用」：

他賣幣，市場會揣摩是否為捐贈，還是單純減持。

他囤幣，代表對ETH長期價值的信心。

因此，市場甚至會把V神的轉帳當成「短期指標」。這種關注度，反過來也是ETH的特殊敘事。

9/12 政府持倉

根據已揭露數據，各國政府合計持有約6.45萬枚ETH，佔總供給的0.05%左右，雖然規模不及ETF及上市公司，但意味著更強的「合法化訊號」。

- 美國政府：約60,000 枚ETH，價值約2.7億美元

- 美國密西根州政府：約4000枚ETH，價值800萬美元

- 不丹王國政府：約495枚ETH，價值220萬美元。

10/12 名人喊單

本文在講資金結構之外，也順帶提一嘴近期名人對ETH的喊單。

EthHub共同創辦人@sassal0x：半年前就提出ETH價格預計在2025年突破$15k美元，並且近期也保持樂觀看漲。

BitMEX 聯合創辦人@CryptoHayes：近期再次喊出ETH預計到$10k–$20k的觀點。

Bitmine CEO Tom Lee @fundstrat：認為今年內就能見到$15k的ETH。

LD Capital 創辦人@Jackyi_ld：ETH可望突破BTC匯率新高，目標直指$10k以上，同時迎來主流幣輪漲行情。

11/12 其他持倉

除了質押、ETF、交易所和基金會之外，還有超過5500萬枚ETH被歸類為“其他”，主要由以下多種來源組成：

1.散戶：數量龐大但分散，單一地址持倉量不大，整體構成市場的基本盤。

2.早期沉睡錢包：包含早期遺失私鑰的帳戶，例如LHV 銀行創辦人Rain Lohmus，至今仍握有約25萬枚ETH未動。

3、未公開機構持股：部分創投及非上市公司持有ETH，但未必進入公開報表。

12/12 小結

把這些管道放在一起看，ETH的持股已經形成一張分層的資金網。

在比特幣ETF帶來千億增量資金後，ETH的「持倉再分配」才剛開始。如果說過去ETH 的估值邏輯是“技術+ 敘事”，那麼未來更多是“資金+ 流動性”。

這樣的格局，意味著ETH可能比任何時候都更接近「機構化資產」。