今年，隨著RWA 概念的普及和穩定幣市場的成長，相關項目數量快速增加。

上週，穩定幣協議USD.AI 在一級市場完成了1,300 萬美元的A 輪融資。該專案透過引入GPU 物權，將DePIN、AI、RWA 及穩定幣等領域聯繫起來，可視為一種“Infra-Fi”，這或許能為DePIN 帶來新的啟示。

USD.AI 定位於去中心化信貸協議：新興AI 企業可以將其擁有的GPU 硬體作為抵押品獲得貸款。 USD.AI 創建了CALIBER 標準，透過鏈上NFT 形式表示GPU 所有權，並在鏈上綁定保險、評估和贖回機制。

USD.AI 創建了CALIBER 標準，透過鏈上NFT 形式表示GPU 所有權，並在鏈上綁定保險、評估和贖回機制

這意味著GPU 的所有權、抵押和贖回均可在鏈上執行。 梳理USD.AI 的業務模式，其作為具有收益的穩定幣項目，收益來源為AI 硬體設備和美債： GPU 硬體透過算力租賃等方式產生收益，再將貸款利息給到sUSDAI 穩定幣持有人。

在此模式下，GPU 不只是硬體和算力，而是透過AI 訓練/ 推理服務產生的現金流，從而支撐抵押品價值。 若暫時無人借款，閒置資金將投入美國國債，賺取收益。

協議設計了雙代幣模型：

USDai：錨定美元，作為貸款發放和清算的結算工具。

sUSDai：收益型穩定幣，其價值由GPU 產生的收益（如AI訓練租賃收入）支撐，並向投資人分配收益。

基於此，官方曾給出15%～25% 的目標APR（目前顯示的APR 在6.76%，預期為7.83%，測試期間TVL 近5,000 萬美元）。這種以AI 創企業為導向的去中心化信貸模式，以可計算、可流動的算力資產作為擔保，在抵押邏輯和風險模型上較為匹配。然而，能否透過低流動性的物權來取得這一利率，仍為RWA 的黑盒性和去中心化透明度帶來了疑問與挑戰。

無論如何，將GPU 物權確權後金融化，把「實體產權」變成可編程的金融資產，也為DePIN+DeFi 提供了新思路。在DePIN 賽道和Infra-Fi 概念中，我們可以看到以下趨勢：

1.機器抵押、算力資產化與Infra-Fi

鏈上市場中，GPU 等硬體基礎設施可作為生產性資產，從硬體資源轉變為可抵押、可藉貸的新資產類別。 未來，DePIN 與RWA 的業務空間可能不再受限於鏈下受法律/ 合規嚴格約束的領域。 DePIN 和AI 相關的基礎設施，及背後更多的企業級硬體設備或將參與市場。

2. DePIN + RWA

DePIN涉及的鏈下資產通常具有實際應用情境和業務營收。如何將鏈下資產的收益能力傳遞至鏈上DeFi 的收益池，是DePIN 專案的重點。在這個案例中，機器設備同時作為以鏈上抵押品和RWA 資產，間接進入DeFi 市場的循環。

3. AI 與Crypto 的融合/ 加速

這種創新將使AI 企業的融資成本更加市場化：對小型AI團隊而言，透過抵押GPU 獲得貸款進一步降低了門檻，但也對利率回報提出了更高要求；對穩定幣持有人而言，即使不了解AI 市場，也能間接參與類似「AI 企業債」的投資，以獲取回報和潛在激勵。

4.平行敘事

同一個週期，市場情緒會在不同賽道切換，大機率是同一邏輯的不同側面，可進一步關注BTCFi 與RWA，DePIN 等方向的結合與進展。

在原有的DePIN 飛輪中，核心邏輯是“資源共享”，即用戶轉變為資源提供者，透過“資源共享+用戶激勵”驅動發展。而GPU 物權借貸則透過硬體金融化釋放流動性，企業透過融資驅動和算力變現，產生資金流，形成新的飛輪。

新模式透過現金流回流為驅動，使去中心化資本市場的資金與AI 產業的產能（ 如GPU集群、AI 模型訓練）形成協同，從「共享資源」轉向資產化和金融化。硬體資源不僅可透過出租獲取現金流，還能作為鏈上抵押物，加速信用擴張與資本市場循環。

倘若順利發展，這可能會打開一個「機器抵押」的金融市場，透過鏈上協議將Infra 轉化為可金融化的「機器版」 RWA，並進入DeFi 市場。資產範圍也可能廣泛包括資料儲存、運算、頻寬、電力等等，推動DePIN 在新的周期中「流動」起來。