原文來源：Google

原文標題：《穩定幣之外：數位貨幣的演進》

編按：網路巨擘谷歌正式公佈了他們自己的原生區塊鏈網路GCUL（Google Cloud Universal Ledger），從介紹中我們大致可以看出谷歌的想法：因為穩定幣的爆發和潛在萬億美元的前景，谷歌不想錯過這下一代Fintech 的浪潮，於是打造了GCUL，一條更像是穩定幣聯盟鏈的谷歌。谷歌web3 的負責人Rich Widmann 表示這是谷歌多年的研發成果，可以為金融機構提供性能卓越、可信中立且支持基於Python 智能合約的網絡。谷歌自己也寫了一篇文章向大家闡述自己對GCUL 的想法，以下為Google原文：

穩定幣在2024 年經歷了顯著成長，交易量是原始交易量的三倍，有機交易額達到5 兆美元，總交易量達到30 兆美元（資料來源： Visa 、 Artemis ）。相比之下，PayPal 的年交易額約為1.6 兆美元，Visa 的年交易額約為13 兆美元。與美元掛鉤的穩定幣供應量已成長到美元總供應量(M2) 的1% 以上（資料來源： rwa.xyz ）。這一激增清楚地表明，穩定幣已經在市場上佔有一席之地。

對更好服務的需求正在推動價值近3 兆美元的支付市場發生重大轉變。穩定幣沒有傳統支付系統的複雜性、低效性和費用負擔，可在數位錢包之間實現無縫資金轉移。資本市場也出現了新的解決方案，以促進數位資產交易的支付環節，提高透明度和效率，同時降低成本和結算時間。

本文探討了不斷演變的金融格局，並提出了一個解決方案，助力傳統金融和資本市場不僅迎頭趕上，更能引領潮流。

私人貨幣：紙幣與穩定幣的相似之處

穩定幣與18 世紀和19 世紀廣泛使用的私人發行的紙幣有許多相似之處。銀行發行自己的紙幣，其可靠性和監管程度各不相同。這些紙幣讓交易變得更輕鬆，因為它們更易於攜帶、清點和兌換，無需稱重或評估黃金純度。為了增加人們對這種新型貨幣的信任，紙幣背後有儲備資金作為後盾，並承諾可兌換現實世界中的資產（最常見的是貴金屬）。交易錢包的數量和流動性都大幅提升。大多數紙幣僅在發行銀行附近的本地區域得到認可。對於異地結算，它們被兌換成貴金屬或在銀行之間清算。為了換取這些好處，經過權衡利弊，用戶接受了單一銀行違約風險和基於發行銀行感知償付能力的價值波動。

部分儲備資金銀行業務及監管

隨後，經濟實現了顯著成長，金融創新也隨之而來。經濟擴張需要更靈活的貨幣供應。銀行觀察到並非所有存款人都會同時要求贖回，因此意識到可以透過借出部分儲備資金來獲利。部分儲備資金銀行體係應運而生，在這種銀行體系中，流通中的鈔票數量超過了銀行持有的儲備資金。管理不善、高風險貸款行為、詐欺和經濟衰退導致銀行擠兌、破產、危機和存款人損失。這些失敗促使人們加強對貨幣發行的監管和監督。隨著中央銀行授權書的建立和擴展，這些法規創造了一個更集中的體系，改善了銀行業務實踐，制定了更嚴格的規則，提高了穩定性，並贏得了公眾對貨幣體系的信任。

現今的貨幣體系：商業銀行與中央銀行的貨幣

我們目前的貨幣系統採用雙貨幣模式。商業銀行發行的商業銀行貨幣本質上是特定銀行的負債（借據），並受到全面的監管和監督。商業銀行採用部分儲備資金模式，這意味著它們只將部分存款作為儲備資金存放在中央銀行貨幣中，然後將其餘部分貸出。中央銀行貨幣是中央銀行的負債，被視為無風險的。銀行之間的負債以中央銀行貨幣進行電子結算（透過FedWire 或Target2 等RTGS系統）。民眾只能使用商業銀行貨幣進行電子交易，而使用現金（中央銀行實體貨幣）進行交易的情況正在減少。在單一貨幣中，所有商業銀行的貨幣都是可替代的。銀行競爭的焦點是服務，而不是它們提供的貨幣品質。

現今的金融基礎設施：分散化、複雜、昂貴且緩慢

隨著電腦和網路的興起，貨幣交易以電子方式記錄下來，無需現金即可進行。流動性、存取權限和產品創新都達到了新的高度。解決方案因國家/地區而異，跨境交易在經濟和技術上仍有困難。代理銀行業務需要將閒置資金留在合作夥伴銀行，而基礎設施的複雜性迫使銀行限制合作關係。因此，銀行正在退出代理關係（ 過去十年減少了25% ），這意味著支付鏈更長，支付速度更慢，支付成本更高。將這些複雜性抽離的便利解決方案（如全球信用卡網路）對支付費用的企業來說成本高昂。而且，大多數改進都集中在前端，支付處理基礎設施的創新進展緩慢。

金融體系支離破碎，增加了貿易摩擦，並減緩了經濟成長。 《經濟學人》估計，到2030 年，分散化的支付系統對全球經濟的宏觀經濟影響將達到驚人的2.8 兆美元損失（全球GDP 的2.6%），相當於超過1.3 億個工作機會(4.3%)。

碎片化和複雜性也給金融機構帶來了傷害。 2022 年，過時的支付系統的年度維護費用為370 億美元，預計2028 年將增至570 億美元（ IDC 財務資料洞見）。此外，由於無法提供即時支付，效率低下、安全風險和極高的合規成本加劇了收入的直接損失（ 75% 的銀行努力在過時的系統中實施新的支付服務，47% 的新帳號在金融科技公司和新型銀行）。

高額的支付費用會阻礙企業的國際業務成長，影響獲利能力和估值。處理大量付款的公司非常有動力降低其支付處理費用。讓我們以沃爾瑪為例，將其每年約100 億美元的支付處理費用（假設7,000 億美元收入的平均支付處理費率為1.5%）降低至20 億美元，可將每股盈餘和股票價格提高40% 以上。

新的基礎設施，新的可能性

Web3 領域的實驗催生了分散式帳本(DLT) 等前景廣闊的技術。這些技術透過提供全球性的永遠線上基礎設施，為金融系統交易提供了一種新的方式，其優勢包括：支援多種貨幣/多種資產、原子結算和可編程性。從孤立的資料庫和複雜的訊息傳遞到透明、不可變的共享分類賬，金融業的模式已經開始轉變。這些現代網路簡化了互動和工作流程，消除了獨立、昂貴且緩慢的對帳流程，並消除了妨礙速度和創新的技術複雜性。

顛覆者：穩定幣

穩定幣在去中心化的分類帳上運行，可實現近乎即時、低成本的全球交易，不受傳統銀行業務限制（時間、地理位置）的限制。這種自由和高效性推動了它們的爆炸性增長。高利率也使它們非常有利可圖。利潤、成長和對底層技術日益增強的信心正在吸引創投和支付處理企業的投資。 Stripe 收購了Bridge，讓線上商家能夠接受穩定幣付款。此外，Visa 還提供了使用穩定幣進行合作夥伴付款和結算的功能。零售商（例如，Whole Foods）正在接受甚至鼓勵使用穩定幣付款，以便減少交易費用並即時收到付款（ 亞特蘭大聯邦儲備銀行文章）。消費者可以在幾秒鐘內獲得穩定幣（ Coinbase 整合了ApplePay ）。

穩定幣面臨許多挑戰。

· 監管：與傳統貨幣不同，穩定幣缺乏全面的監管和監督。美國正在加強監管力度，歐盟透過MICAR 將電子貨幣規則應用於電子貨幣代幣。存款人保護措施不適用於穩定幣。

· 合規性：當匿名帳號在公共區塊鏈上進行交易時，確保遵守反洗錢和製裁法律是一項具有挑戰性的工作（ 2024 年，公共區塊鏈上513 億美元的非法交易中有63% 涉及穩定幣）。

· 碎片化：在不同的區塊鏈上運行的穩定幣種類繁多，需要複雜的橋接和轉換。這種分散化導致依賴自動化機器人進行套利和流動性管理，這些機器人帳號的交易幾乎佔了整個交易量的85%（ 有機交易量為5 兆美元，而總交易量為30 兆美元）。

· 基礎設施可擴展性：為了廣泛使用，底層技術必須能夠處理大量交易。 2024 年有大約60 億筆穩定幣交易，ACH 交易大約高出一個數量級，而銀行卡交易高出兩個數量級。 ）

· 經濟學/資本效率：目前，銀行透過貸出數倍於其儲備的資金來擴大貨幣供應，從而推動經濟成長。穩定幣的廣泛使用將使銀行的儲備資金轉移，顯著降低銀行的貸款能力，並直接影響獲利能力。

穩定幣面臨的直接挑戰（發行商的可信度、監管的模糊性、合規性/欺詐性和碎片化）與早期私人發行的紙幣類似。

儲備全額資金的穩定幣的大規模採用不僅會擾亂銀行業和金融業，而且還會擾亂當前的經濟體系。商業銀行發放信貸、貨幣和流動性來支持經濟成長；中央銀行透過貨幣政策來監控和影響這一過程，以直接管理通貨膨脹，並間接地追求其他政策目標，例如就業、經濟成長和福利。儲備資金從銀行大量轉移到穩定幣發行商，可能會減少信貸供應，增加信貸成本。這會抑制經濟活動，可能導致通縮壓力，並對貨幣政策實施的有效性構成挑戰。

穩定幣為用戶帶來了明顯的好處，尤其是在跨國交易方面。競爭將推動創新、擴大應用場景並刺激成長。交易量增加和穩定幣錢包採用率提高可能會導致傳統銀行的存款減少、貸款減少和獲利能力降低。隨著監管的成熟，我們可能會看到儲備部分資金的穩定幣模型出現，模糊了它們與商業銀行貨幣之間的界限，並進一步加劇了支付領域的競爭。

創新者困境

現在，機構和個人可以選擇傳統支付系統，雖然熟悉且風險較低，但速度慢且成本高；也可以選擇現代系統，雖然快速、便宜、方便且快速改進，但也伴隨著新的風險。他們越來越多地選擇現代系統。

支付服務機構也有選擇的權利。他們可以將這些創新視為不會影響傳統金融核心客戶群的利基市場，並專注於現有產品和系統的漸進式改進。或者，他們可以利用其品牌、監管經驗、客戶群和網絡，在新支付時代中佔據主導地位。透過採用新技術和建立策略合作夥伴關係，他們可以滿足不斷變化的客戶期望並推動業務成長。

透過演變（而非革命）實現更好的支付

我們可以透過某種途徑實現新一代支付，即全球性、全天候、多幣種和可編程支付，而無需重新發​​明貨幣，只需重新構想基礎設施即可。商業銀行貨幣和強而有力的傳統金融監理解決了現有金融體系的穩定性、監理明確性和資本效率問題。 Google Cloud 可提供必要的基礎架構升級。

Google Cloud Universal Ledger (GCUL) 是一個全新平台，可用於創建創新的支付服務和金融市場產品。它簡化了商業銀行貨幣帳號的管理，並透過分散式分類帳為轉帳提供便利，使金融機構和中介機構能夠滿足最挑剔的客戶的需求，並有效地參與競爭。

GCUL 旨在提供簡單、靈活且安全的體驗。讓我們來分解一下：

簡單：GCUL 以服務的形式提供，可透過單一API 訪問，從而簡化多種貨幣和資產的整合。無需建置和維護基礎設施。交易費用穩定透明，且每月開立發票（與波動劇烈的預付加密貨幣交易手續費不同）。靈活：GCUL 可提供無與倫比的效能，並且能夠根據任何應用場景進行擴充。它可編程，支援付款自動化和數位資產管理。它會與您選擇的錢包整合。安全：GCUL 在設計時考慮到了合規性（例如，KYC 驗證通過的帳號、符合外包規定的交易費用）。它作為一個私有、經過許可的系統運作（隨著法規的不斷發展，該系統可能會變得更加開放），利用了Google 安全、可靠、持久且注重隱私保護的技術。

GCUL 可為客戶和金融機構帶來顯著的優勢。客戶可以享受近乎即時的交易（尤其是跨境支付），同時也能享受低費用、全天候可用性和支付自動化等優勢。另一方面，金融機構可以透過消除對帳、減少錯誤、簡化合規流程和減少詐欺來降低基礎設施和營運成本，從而從中受益。這為開發現代產品釋放了資源。金融機構利用其現有優勢（例如客戶網絡、許可證和監管流程）來維持對客戶關係的全面控制。

支付作為資本市場的催化劑

資本市場與支付方面的情況類似，透過採用電子系統，發生了重大轉變。電子交易最初遭到抵制，但最終卻徹底改變了整個產業。即時價格資訊和更廣泛的存取管道提高了流動性，從而加快了執行速度，縮小了價差，降低了每筆交易費用。這反過來又刺激了市場參與者（尤其是個人投資者）、產品和策略創新以及整體市場規模的進一步成長。儘管每筆交易的價格要低得多，但整個行業卻實現了顯著的擴張，電子和演算法交易、做市、風險管理、數據分析等領域都取得了進展。

然而，支付方面仍存在挑戰。由於受傳統支付系統的限制，結算週期長達數天，因此需要周轉資金和抵押品來進行風險管理。分散式帳本技術支援的數位資產和新市場結構受到連接傳統基礎設施和新型基礎設施的固有摩擦的阻礙。獨立的資產系統和支付系統使碎片化和複雜性長期存在，阻礙了產業從創新中充分受益。

Google Cloud Universal Ledger (GCUL) 透過提供一個簡化且安全的平台來管理整個數位資產生命週期（例如債券、基金、抵押品），從而解決了這些挑戰。 GCUL 可實現無縫且有效率的數位資產發行、管理和結算。其原子結算功能可最大限度地降低風險，提高流動性，從而解鎖資本市場的新機會。我們正在探索如何利用受監管機構提供的破產保護資產（如中央銀行存款或貨幣市場基金）支持的安全交換媒介來轉移價值。這些措施有助於實現真正意義上的全天候資本流動，並推動下一波金融創新。