一、認沽選擇權：為資產穿上“防彈衣”

保護性賣權（Protective Put）的本質是用權利金換取風險兜底。當投資人持有股票、期貨或加密貨幣等標的資產時，可透過買入對應數量的認沽選擇權（看跌選擇權），將下跌風險鎖定在可控範圍內。

此策略如同為持股購買一份「財產保險」——若市場暴跌，選擇權收益可對沖虧損；若市場上漲，僅損失少量權利金成本。

以美股為例：假設你持有100股蘋果股票（現價180美元/股），擔心財報後股價波動，可買入1張行使價170美元、到期日1個月後的看跌期權，支付權利金5美元/股（總成本500美元）。若蘋果股價跌至150美元，選擇權允許你以170美元賣出，將每股損失從30美元壓縮至10美元（含權利金）；若股價漲至200美元，僅損失500美元權利金，股票獲利仍達2,000美元。

二、建置方法：三步驟鎖定安全邊際

第一步：選擇“保險標的”

標的需與持倉高度相關。美股投資人可選擇個股或ETF（如標普500指數選擇權），加密市場則需匹配底層資產（如比特幣現貨持股對應比特幣選擇權）。例如持有10枚比特幣（現價6萬美元/枚），應選擇幣本位選擇權合約，而非美元結算合約，避免匯率幹擾。

第二步：設定“保險條款”

關鍵參數包括：

• 行權價：決定保護力道。虛值選擇權（行使價低於現價）成本低但保護弱，平值選擇權（行使價≈現價）成本適中，實值選擇權（行使價高於現價）保護強但成本高。一般建議選擇輕度虛值選擇權（如現價下跌5%-10%的位置）。

• 到期日：涵蓋風險窗口期。若為短期事件（如財報、聯準會議息），選1個月內到期期權；若為長期持倉（如持有比特幣至減半週期），可選季度合約。

第三步：計算損益平衡點

公式：持倉成本+ 權利金支出。

例如買進特斯拉股票成本800美元/股，支付20美元權利金購買行使價750美元的賣權，損益平衡點為820美元。股價需漲超820美元才能獲利，但下跌時最大虧損鎖定在（800-750+20）=70美元/股。

三、適用場景：三大典型困境的解決方案

1.長期持倉的“安全帶”

美股中常見於養老帳戶重倉股（如波克夏、微軟），加密市場適用於囤幣信仰者。例如持有比特幣現貨的投資者，在每次減半前買入季度看跌期權，可對沖短期礦工拋壓導致的下跌風險，同時保留長線上漲空間。

2.替代停損的“智慧風控”

傳統停損單易被震盪行情誤觸發。 2024年3月，英偉達股價因AI監管傳聞從950美元閃跌至890美元後快速反彈，使用止損單的投資者被迫割肉，而採用保護性看跌期權者僅損失權利金，最終在股價回升至1000美元時獲利。

3.利潤保護的“止盈神器”

當持倉已有浮盈時，用部分利潤購買賣權。例如Coinbase股價從80美元漲至200美元後，投資人可用10%獲利買進行使價180美元的看跌選擇權。若股價回調至150美元，仍保住180美元行使價對應的利潤；若繼續上漲至250美元，僅犧牲10%利潤作為保險成本。

四、策略的「雙面刃」效應

保護性賣權的核心不是預測方向，而是用確定成本換取持倉底氣。真正的高手，往往在「樂觀中佈局防禦，在恐慌中保持進攻」。

優勢面：極端風險可控，避免爆倉或心態崩潰保留上漲收益，適合趨勢追蹤者操作簡單，無需頻繁調倉。

限制：權利金消耗可能侵蝕利潤（尤其震盪行情）需精準配對標的、行使價和到期日加密選擇權流動性差異大，價差可能偏高。

五、下期預告

明天我們繼續關注：跨式/寬跨式策略課後作業

1.情境計算：假設你持有100股Google股票（現價160美元），買入行使價150美元、權利金8美元的看跌選擇權。請計算：• 股價跌至140美元時的損益• 股價漲至180美元時的損益• 損益平衡點

2.實戰觀察：在Deribit平台，找到比特幣當前價格，比較不同行權價（平值、虛值5%、虛值10%）看跌期權的權利金成本，分析性價比差異。