剛剛，BSC上最大的DEX pancakeswap的鎖倉量和24H交易量實現對uniswap的全面超越，有投資者在社群忍不住大聲疾呼。

最新數據顯示，在鎖倉量方面，uniswap的鎖倉量45.1億美元，pancakeswap的鎖倉量是47.1億美元。後者領先前者2億美元。

（左邊是uniswap，右邊是pancakeswap）

在24H交易量方面，uniswap的數據是11.2億美元，pancakeswap的數據是15.8億美元。後者領先前者4億美元。

（數據來源：https://debank.com/ranking/dex）

儘管pancakeswap在鎖倉量和24H交易量均超越uniswap，但這只是暫時的，在以後的長期競爭中，二者依然會繼續展開較量。此外，uniswap作為以太坊龍頭DEX，目前的用戶量、交易對依然是最多的。

1 都不太平

3月24日深夜，千呼萬喚的uniswap V3方案終於出爐。然而投資者大失所望，消息公佈之後的一天內，UNI價格重挫30%。 SushiSwap即將解禁的近9億美元代幣，砸盤恐慌情緒籠罩社區。同時，sushiswap的借貸功能一拖再拖，投資者的耐心消磨殆盡，SUSHI價格在近兩週暴跌40%。

（數據來源：https://www.qkl123.com）

Pancakeswap最近風波也不少。比如3月15日，pancakeswap遭受DNS攻擊，讓一些投資者陷入恐慌。不過，DNS攻擊在幣圈屬於小問題，有點安全常識的投資人基本都可以避免中招。有意思的是pancakeswap因禍得福，贏得了極高的關注量，兩週之內推特粉絲增長了3萬多人。目前是DeFi領域推特關注量第二高的項目。

2 被低估的DEX

作為BSC上最大的DEX，pancakeswap開始引起散戶投資人注意是緣於今年春節前後的2個月內高達30多倍的暴漲。這次暴漲是BSC整個生態起勢之後，投資人的價格發現。

2月中旬，BSC總鎖倉市值首次突破100億美金，且幾乎以每天10億美金的速度持續增加，增長勢頭非常強勁。其中BSC上交易賽道龍頭項目PancakeSwap的日交易量一度超過同期以太坊系DEX龍頭uniswap的日交易量。

（2月19日，pancakeswap與uniswap和sushi的數據對比）

此前我們文章有提到，相比uniswap和sushiswap，pancakeswap的全流通市值/鎖倉量、全流通市值/24小時交易量兩項數據指標都是偏低的，這意味著pancakeswap是低估的。

然而實際情況是，在此後的一段時間內，uniswap和sushiswap的代幣價格都創下新高，而pancakeswap的代幣價格卻一直低迷。

出現這種局面的原因很可能是，1）相比以太坊，克隆版的BSC並不是純粹的去中心化公鏈，其上的項目相比以太坊價值要打折扣。 2）pancakeswap代幣CAKE總量無限，而uniswap和sushiswap的代幣總量有限。投資者擔心pancakeswap的業務增長潛力能否消化掉不斷釋放的代幣拋壓。 3）CAKE在不到兩個月內暴漲30倍，獲利盤出逃，短期沒有強手投資者接力。

3 CAKE真香

DEX的代幣是否能捕獲價值，直接影響到投資人的決策。

（圖片來源：https://www.tokenterminal.com/）

根據tokenterminal數據，uniswap年交易費收入是11億美元，sushiswap的4.2億美元。

Uniswap向交易者收取每次交易額0.3%的費用，這些費用目前是完全給到在上面提供流動性的LP們的。儘管在uniswap的V2版本中提到要將1/6費用（0.05%）分配給UNI代幣持有者，然而這一計劃遲遲未能實施。這就意味著持有UNI代幣只能指望代幣上漲或者用於種地才能獲益。

Sushiswap和uniswap一樣，向交易者收取每次交易額0.3%的費用。其中0.25%分給LP，0.05%分給SushiBar池。用戶質押SUSHI可以換取xSushi，xSushi的持有者可以分得0.05％的交易費。可以看出，SUSHI已經領先於UNI捕獲了平台的交易費用。

Pancakeswap收取的交易費用是0.2%，其中0.17%分配給LP，0.03%發送到庫房（Treasury）。至於庫房中的這部分費用如何處置，還沒看到具體解釋。

就在今天，Pancakeswap在推特發布了一條信息，為庫房中的這部分代幣找到了出路。

（圖片來源：http://t.cn/A6tsdQl2）

推特的大意是，想像一下：如果CAKE的持有者可以獲得平台的交易費，如果交易費被用來回購或者燃燒CAKE。當然，如果兩種情況都發生，代幣持有者們肯定滿意加倍。受此消息影響，CAKE今天逆勢上漲。

實際上，即便目前CAKE持有人無法獲取平台交易費分成，但是持有CAKE依然很香。比如，你將CAKE放進Syrup Pool，可以挖各種各樣的代幣，而且收益不錯。比如質押CAKE挖CAKE，年化收益率是117%。質押CAKE挖BELT，年化收益率是131%。

（圖片來源：https://pancakeswap.finance/pools）

此外，pancakeswap獨創性推出的IFO功能，用戶需要購買CAKE和BNB參與，也對CAKE賦予了使用價值。而且觀察歷屆IFO‌，基本都是瘋搶，參與者也都獲得可觀回報。

上述兩種用處，就足以讓CAKE成為金鏟子，囤CAKE成為不少玩家們的共識。

至於困擾CAKE投資者的總量無限的硬傷，pancakeswap此前採取的措施有購買彩票、參加IFO、燒毀等。比如目前pancakeswap每個區塊鑄造40個CAKE，其中15個被直接燒毀，實際流通25個。昨天，pancakeswap新發起投票，每區塊實際產生的CAKE數量有望降低至23.5或者22個。一旦CAKE的產生數量和銷毀數量達到平衡，CAKE的總量有望不再增長，從而變相實現總量固定甚至通縮。如果其業務數據能不斷突破，或將迎來新一輪價值發現。