作者：Shaw，金色財經
北京時間9月26日凌晨，加密貨幣市場再受重創，比特幣跌破11萬美元關鍵支撐水準；以太幣跌破3,900美元，創近七週新低；Solana跌幅7.2%。加密貨幣市場市值蒸發超1400億美元。近25萬人被爆倉，損失超11億美元，17億美元多頭強制平倉。而在本週一下午，加密貨幣市場剛剛經歷了一次閃崩，主要資產均出現快速下跌，一小時內全網爆倉金額達到10.26億美元，其中多單爆倉金額約為10.07億美元。
短短一周內加密市場接連遭受重挫，這給即將結束的九月蒙上了一層陰影。加密貨幣「九月魔咒」難道又再次上演？接下來的第四季後市走向如何？我們來簡單分析一下。
一、本週雙下挫或讓「九月魔咒」再次上演？
1. 什麼是“九月魔咒”
「九月魔咒」是指在加密貨幣市場（尤其是比特幣）的歷史價格數據中，九月的平均回報率通常為負值，且跌幅顯著，從而引出的一種季節性焦慮。
比特幣在2017至2022年期間連續六年九月兌美元下跌。儘管這種趨勢使許多投資者認為季節性因素顯著影響加密市場表現，但該假設在2023和2024年已被證偽。
2. 本週加密貨幣市場表現
加密貨幣市場進入九月後，一直處於小幅上升的狀態，但進入下旬以來，波動性逐漸增強。本週開始，加密貨幣市場遭受兩次重大打擊。週一加密市場的閃崩造成價值10.26億美元的爆倉清算，其中多單爆倉金額約10.07億美元。今日凌晨加密市場再受重創，比特幣跌破11萬美元關鍵支撐水平，下跌近4%；以太坊跌破3900美元關口，日內暴跌超7%，創近七週新低，延續了本週以來的加密貨幣大幅回調的勢頭；Solana跌幅7.2%、連跌6天。整個加密貨幣市場已蒸發超過1,400億美元市值。全球近25萬人爆倉，損失超11億美元，17億美元多頭強制平倉。
歷史數據顯示，九月通常是風險資產表現最弱的月份之一。無論是美股還是加密貨幣，九月的平均報酬率都顯著低於全年平均值。加密貨幣市場若保持目前的物價水準結束九月進入四季度，並不令人意外。
二、本週加密貨幣市場下跌誘因有哪些
1. 機構資金撤離或加劇拋售壓力
加密市場機構資金流入降溫加劇了拋售壓力。 Coinglass數據顯示，自本週一以來，美國上市現貨以太坊ETF已經連續四天出現資金淨流出，投資者已經從ETF中撤出了超過5.47億美元的資金。而美國現貨比特幣ETF資金本週已經出現三次淨流出，總計資金淨流出超過4.79億美元。
現貨比特幣和以太坊ETF資金的持續淨流出，顯示了機構需求減弱，可能導致價格進入更長的調整階段。機構投資者需求是本輪加密牛市的主要驅動力之一，而目前機構資金流入的降溫，可能延緩了加密市場的上漲動能。
2. DAT敘事降溫，「mNAV溢價」正在消失
目前數位資產財庫（DAT）熱潮已減弱，飛輪效應及對加密資產需求降低。數據顯示，大多數DAT的市場淨資產價值比（mNAV）已基本趨於平價，其中ETH DAT的壓縮幅度自5月以來最為顯著。這表示「DAT溢價」正在消失。 ETH DAT的加權平均mNAV從夏初的5倍以上高位區間跌至9月初的1倍以下。 DAT交易量在8月中旬達到峰值，並在9月份有所回落，這表明DAT的敘事已逐漸消退，同時估值也重新錨定在資產淨值(NAV) 上。
此外，最新的監管措施也為DAT模式的未來發展增添了更多不確定性。據報道，美國證券交易委員會（SEC）和金融業監管局（Finra）正在調查超過200家宣布採用數位資產財庫策略公司的異常交易模式，這些公司股價在宣布購買數位資產計畫前出現大幅上漲。在與相關公司的對話和函件中，監管機構特別強調了對公平揭露規定潛在違規行為的擔憂。該規定要求上市公司在披露重要資訊時必須對所有市場參與者一視同仁，不得選擇性洩露可能被用於交易的內幕消息。
種種跡象表明，DAT的敘事正在降溫，單純靠DAT策略公司購入加密資產就能刺激市場價格，這種模式註定不會長久。
3. 未來經濟狀況不明，聯準會預期政策引擔憂
近日，美國GDP成長超預期疊加首申失業金人數下降，強勁的數據增加了聯準會未來降息路徑的不確定性，市場對10月降息預期有所降溫。
聯準會內部圍繞進一步降息的分歧正在加深，反映出聯準會官員在平衡通膨風險與就業擔憂時面臨的政策挑戰。今年擁有聯準會貨幣政策委員會FOMC投票權的兩名聯邦儲備銀行官員堪薩斯城聯邦儲備銀行主席施密德和芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比對激進降息感到擔憂。與此形成對比的是，負責金融監管的副主席鮑曼和新任聯準會理事米蘭推動更快降息。
上週聯準會剛決定今年首次降息，但對後續降息路徑仍有爭議。聯準會主席鮑威爾本週二講話時繼續為進一步降息留下空間，並暗示在有挑戰的風險環境下會謹慎降息。鮑威爾稱，利率“仍有適度限制性”，面臨通膨上行和就業下行的兩面風險，他重申合理預期是關稅一次性推升價格，稱要確保關稅不會持續影響。此外，鮑威爾未暗示下個月會否支持降息。
經濟狀況的不確定性加劇了聯準會對未來政策預期的分歧，引發了市場對後續利率決議走向的擔憂，也進一步減緩了加密貨幣等風險資產的上升趨勢。
4. 「黑天鵝」事件或誘發市場恐慌情緒
本週，針對兩期明星項目的駭客攻擊事件引發相關代幣的大跌。 9月23日，安全公司Cyvers 的系統偵測到涉及UXLINK 的1,130 萬美元可疑交易。 UXLINK 疑似被竊。隨後慢霧餘弦於X平台發文確認了UXLINK遭遇駭客攻擊。駭客盜取資金後，在鏈上增發了10億枚UXLINK。遭攻擊後，UXLINK出現大跌。昨日，GriffinAI官方公告稱，BNB鏈上的GAIN代幣遭遇重大安全事件。攻擊者成功在BNB鏈上非法鑄造了50億枚GAIN代幣並進行拋售，直接引發市場恐慌性拋售潮。 GAIN代幣價格一度縮水90%以上，嚴重影響了其後續價格支撐。
這兩起針對明星項目代幣的駭客攻擊可能引發了「黑天鵝」效應，使得市場恐慌情緒加重，某種程度上也影響了整體加密貨幣市場的趨勢。
三、未來第四季市場走勢如何？
雖然本週加密貨幣市場經歷了重創，但市場對加密牛市的整體判斷並沒有明顯改變，多方對未來四季加密市場走勢依舊以看漲為主。
1. Coinbase研究預計，四季初加密市場將持續走強，原因在於韌性充足的流動性、有利的宏觀背景及支持性監管動態，其中比特幣有望表現突出。 DAT的技術需求預計將持續為加密市場提供支撐，即便產業進入競爭性"玩家對弈"階段。 Coinbase也強調，歷史上的月度季節性規律（尤其是"九月魔咒"）並非加密市場表現的顯著或可靠預測指標。
2. 灰階（Grayscale）最新研究報告表示，四季加密板塊的回報可能受一系列獨特主題驅動。第一，美國參議院相關委員會已開始著手製定加密市場結構立法。這代表著針對加密貨幣產業的全面金融服務立法，並可能成為其與傳統金融服務業深度融合的催化劑。第二，美國SEC已批准以商品為基礎的交易所交易產品（ETP）的通用上市標準。這可能會導緻美國投資者透過ETP結構可獲得的加密資產數量增加。第三，在其他條件不變的情況下，加密資產預計將受益於聯準會降息（因為降息降低了持有無息貨幣的機會成本，並可以支撐投資者的風險偏好）。
3. Fundstrat聯合創始人兼BitMine董事長Tom Lee表示，以太坊是一條“真正中立的鏈”，將受到華爾街和白宮的青睞。 Lee進一步解釋說，他觀察到白宮和國會在川普政府的領導下變得更加支持加密貨幣，現在主要轉向以太坊。 Lee表示，他看到了以太坊進入持續10至15年的「超級週期」的可能性。
4. VanEck發文指出，目前有超過290家公司持有價值超過1,630億美元的比特幣。由於同期比特幣開採量僅27萬枚，目前企業需求成長率約為比特幣產量的4.3倍。如果將ETP、其他基金和政府持有的比特幣納入考量，機構總需求成長率約為產量的6.7倍。機構投資者加速購買比特幣，顯示他們越來越認可其通貨緊縮的供應，這賦予了比特幣獨特的價值儲存屬性。
5. Bitwise Asset Management表示，先前數位資產財庫策略主要以比特幣為中心，但現在企業正在大規模配置ETH。分析師Max Shannon指出，ETH財庫不再是邊緣話題，而是正在成為加密貨幣資本市場的結構性支柱。 ETH不僅僅是一種對沖或投機工具，而是一種將企業融資與鏈上經濟聯繫起來的可編程財務資產。
6. 億萬富翁馬克・庫班表示，持有比特幣作為國庫資產的公司，是抵禦法定貨幣風險的另類對沖選擇。
7. Cryptoquant分析師Axel Adler Jr發布市場分析表示市場已進入修正性的區間震盪模式，目前的反彈更多是暫時性回升，而非趨勢重啟。在通道內，關鍵支撐位於109,500美元。若守住該水準並將結構重新推回零以上，將恢復多頭格局，並可望重測117,700美元。
