A、宏觀流動性

貨幣流動性改善。全球性的公債拋售潮正在上演，30年美債殖利率大漲重回5%。市場動盪的背後，是海量公司債供給、以及對各國政府財政狀況的深層憂慮。債券利率的飆升直接打壓了股票估值，尤其是對利率極為敏感的高估值大型科技股，從而引發了美股的普遍下跌。黃金創新高，加密市場跟著美股走弱。

B、全市場行情

市值前300漲幅榜：

上週BTC 震盪，山寨普跌。美股財庫公司溢價逐漸消失。市場熱點圍繞著川普家族新幣。

• WLFI：是川普家族項目，全市值230億美元。大戶籌碼意外解鎖，專案方提議交易費回購。
• SOL：公鏈要進行共識升級，成立美股財庫公司。
• BGB：原來是Bitget 平台幣，11億個銷毀2億個，變成Morph 公鏈幣。

C、鏈上數據

BTC 價格從歷史高點回落至11萬美元，市場目前正處於短期持有者的成本基礎之上。美國現貨ETF 的資金流入呈現出好壞參半的訊號。淨流入逆轉為正值，但交易量萎縮。在鏈上需求方面，活躍地址和費用仍然低迷，表明活動疲軟。

機構資金在8月流入44億美元，ETH 資金流入超過BTC。

長期趨勢指標MVRV-ZScore 以市場總成本作為依據，反映市場整體獲利狀態。當指標大於6時，是頂部區間；當指標小於2時，是底部區間。 MVRV跌破關鍵水準1，持有者整體處於虧損狀態。目前指標為2.5，接近中部區間。

D、期貨行情

期貨資金費率：本週費率0.00%偏短期底部。費率0.05-0.1%，多頭槓桿較多，是市場短期頂部；費率-0.1-0%，空頭槓桿較多，是市場短期底部。

期貨持倉量：本週BTC 持股下降，市場主力資金撤退。

期貨多空比：1.6，市場情緒偏中性。散戶情緒多為反向指標，0.7以下較為恐懼，2.0以上較貪婪。多空比數據波動大，參考意義削弱。

E、現行行情

BTC 本周小幅反彈。微策略的優先股募資遠低於預期，違背承諾重啟普通股發行，大幅削弱市場信心。從歷史上看，九月是BTC 價格表現看跌的月份。

F、穩定幣行情全球主流穩定幣市值

全球穩定幣總量：$283.7B，週環比成長1.4%。市場格局方面，USDT 佔61%，USDC佔25%。

Ethena的合成穩定幣USDe成長較快，規模達125億美元，主要透過高息循環貸形成。 USDe的敘事是網路債券，其吸引力嚴重依賴正資金費率環境。牛市是其成長的沃土。

各公鏈穩定幣

近30天USDT在Polygon鏈出現較顯著的增幅，為16%，主要由鏈上預測市場需求所導致。

USDT的穩定幣公鏈Plasma 計畫近期發幣，並在交易所發起多次存款理財活動。

近30天USDC在AVAX 鍊和HYPE 出現較為顯著的增幅，分別為73%，22%，主要由鏈上DeFI和交易所需求所導致。

2025年8月，Avalanche 網路單日交易筆數超過220萬，創下自2024年2月以來的高點。其中USDC的交易量在Top5合約中佔了92%的絕對主導地位。

穩定幣主要分佈在哪些應用

近30天中穩定幣存入量較明顯的是Ethena，核心原因是USDe 質押收益率高，吸引大量Defi 循環貸方。

穩定幣使用地理分佈

北美（39%）、歐洲（37%）、亞洲（15%）仍是主要市場，其他地區則無顯著變化。