作者： Duo Nine
編譯：Tim，PANews
穩定幣市場正在發生變化，USDT和USDC不會將它們創造的收益回饋給用戶，而是據為己有。
這為其他穩定幣競爭者了提供了機會。
現在就來看看下面三個專案案例，還有更多案例正在籌備中。
目前穩定幣市佔率約2,500億美元，其中USDT佔62%，USDC佔24%。二者合計佔穩定幣總市值的86%。
它們有什麼問題？
USDT和USDC都不向其持有者支付任何收益，所有作為抵押品的美元資產都被投資於美國國債，這些國債能夠產生約4%的年化收益率，而這些收益全都歸Tether和Circle公司所有，並非用戶。
你可能想像得到，2024年Tether以每位員工創造逾5000萬美元的利潤成為全球最盈利的企業，到2025年這個數字已接近6000萬美元。這使Tether成為實際存在的最賺錢銀行。
但這也是一個明顯的弱點。
持幣用戶拿不到任何收益，他們必然會強烈要求獲得這筆收益的支配權。這對旨在與用戶分享收益的其他穩定幣而言，正是極佳的切入點。以下三個案例可佐證這個觀點。
1.Resolv，USR—8.6%年化收益
Resolv擁有兩個關鍵產品。
- USR：一種由比特幣和以太坊1:1全額支援的穩定幣
- RLP ：Resolve 流動性池代幣
可透過如下文所示的比特幣和以太坊對沖頭寸產生年化收益率。
USR擁有168%的抵押資產作為擔保，因此風險極低。其最大風險在於可能失去與美元的錨定關係，但這種情況迄今從未發生。平均8.65%的年化報酬率更是AAVE平台的兩倍，表現值得關注。
RLP是一種透過收益累積價值、隨時間推動價格上漲的代幣。其收益源自於超額抵押品透過槓桿操作投入相同的市場中性策略。 RLP具有較高風險屬性，若市場條件不利，代幣價格亦可能下跌。
RLP充當USR的緩衝層與保護層，RLP存款人承擔更高風險以換取更高回報，而USR用戶則受到保護，這種設計機制很公平。
USR的優勢
- 優於AAVE的收益率
- 由BTC與ETH全額支持
- 高透明度
- 在市場不利的情況下受到RLP機制保護
- 零鑄造、贖回手續費
- 支持無鎖倉期的即時質押、解押
USR的劣勢
- 該服務僅在以太坊網路上提供，可能導致手續費更高。
- 用戶必須質押USR代幣才能獲得收益
2.Noble Dollar, USDN—4.1%年化收益
Noble Dollar是m0推出的產品，其核心特點是：用戶每日可基於持有的USDN穩定幣獲得4.1%的美國國債收益，無需鎖倉或質押操作。簡而言之，用戶的錢包每天都會自動收到額外的USDN，相當於免費空投。
儘管目前USDN的使用場景有限，但它即將在以太坊及其二層網路等多鏈生態中獲得支援。試想將USDN質押在AAVE的場景：用戶不僅能獲得預設的4%基礎收益，還能額外賺取4%到5%的AAVE激勵收益。
這種數位美元的潛在應用場景是無窮無盡的。如果這種美元在未來成功推行，USDT和USDC可能會受到影響。
USDN的優勢
- 由美國國債支撐的可觀收益
- 高透明度
- 無需質押
- 每日結算收益
- 可以在他們的網站上用法幣購買
- 原生跨鏈橋可輕鬆轉移USDC
USDN的劣勢
- 目前應用場景有限（後續將改進）
- 殖利率低於Resolv等競品
3.infiniFi，iUSD—8.5%至16%年化收益
InfiniFi屬於新一代"穩定幣"，可根據用戶興趣及其風險偏好提供不同收益率。要獲得1 iUSD，則需存入1 USDC，該USDC將用於投資多元化的收益策略。
如果用戶想隨時提取USDC獲得即時流動性，收益率就會較低。但若延長iUSD鎖倉時間，協議可採用更高階的USDC策略取得更高收益。雖然風險隨之增加，但更高的收益率可能會對此形成補償。
目前的無鎖定期利率約為8.5%。不過，若用戶願意將iUSD鎖定4週或更長時間，則殖利率最高可達16.4%。
總的來說，我不建議將資金鎖定數週的時間。這是因為一旦出現問題，你會陷入被動。不過對於穩定幣投資而言，這種做法本身是合理的。某種程度上，它類似於短期銀行存款的模式。
iUSD的運作機制是：使用者將iUSD鎖定一至數週後，可為維持iUSD流動狀態（不鎖定）的使用者提供保護。若係統出現異常，收益最高的用戶將優先承擔損失。這類似於Resolv RLP用戶為USR持有者提供保護的模式。為何這套機制至關重要？
想像一個場景：所有持有iUSD的人都想提款並拿回自己的USDC。但只有當前流動性充足時，持有流動iUSD的人才能率先退出。
如果流動性不足（由於大量USDC被鎖定在各種長期策略中），那麼iUSD可能會與USDC失去1:1的錨定比例或產生虧損。這是由於提前退出鎖定USDC長達8週的策略可能會產生額外成本。
這些損失將優先由鎖倉週期最長的用戶承擔。從原則上說，該機制能維護iUSD的錨定匯率並保護流動iUSD持幣者。但若清算速度不足，黑天鵝事件仍可能導致iUSD脫鉤波動。
一般情況下，只要InfiniFi不大量持有USDC或在策略中遭受重大損失，這類風險較低。但若其長期策略所使用的DeFi協議（如Ethena）被攻破或抽乾資金時，風險便會爆發。屆時採用鎖倉機制的iUSD用戶將損失慘重，甚至可能損失本金。
iUSD的優勢
- 超高報酬率
- 高透明度
- 最低收益率檔也可以擁有即時流動性
- 高收益檔為低收益托底
- 適合不同風險偏好群體
iUSD的劣勢
- 這不是真正的穩定幣，而是USDC存款的收據憑證
- 流動性不足的風險，即沒有足夠的USDC來滿足贖回請求
- 一旦發生流動性枯竭，iUSD可能"脫錨"
- 高風險策略或導致收益不達預期甚至本金虧損
- 該產品與所有用於產生收益的DeFi平台的潛在風險掛鉤
在投資這類新協議時，我建議先用小額資金測試，務必等待熊市結束後再投入大筆資金。這類新型協定必須經過壓力測試才能完成市場驗證。以InfiniFi為例，他們的協議運作模式更類似於吸收用戶資金進行投資的避險基金。
另一方面，關注這類新賽道的發展至關重要。各類協議組合不僅能提供多樣化選擇，更能讓不同風險承受能力的使用者透過拼盤組合策略，以自身舒適的風險水準達成指定收益目標。
