作者：kkk，律動
近日，去中心化衍生性商品交易平台Hyperliquid 上演了一場備受矚目的穩定幣爭奪戰。 9 月5 日，官方宣布即將開放原生穩定幣USDH 的Ticker 拍賣，這項決定瞬間點燃了市場。包括Paxos、Ethena、Frax、Agora 與Native Markets 在內的多家機構紛紛提交方案，競逐USDH 的發行權。身為perp DEX 熱門賽道的頭部玩家，Hyperliquid 已成為機構眼中即便「不賺錢」也必須入局的策略性機會。而目前，Native Markets 以97% 的斷層優勢領先，幾乎鎖定勝局。
Native Markets 的策略
Native Markets 的想法是，USDH 的儲備由BlackRock（鏈下）與Superstate（鏈上）共同管理，既保證合規性，也保持發行人中立。其機制別具一格：儲備利息對半分流－一半透過援助基金（Assistance Fund）用於HYPE 回購，另一半則投入生態建設，包括HIP-3 市場與HyperEVM 應用的發展。
用戶可透過Bridge 鑄造或贖回USDH，未來也將開放更多法幣入金通道。協議核心組件CoreRouter 已完成審計並開源，鼓勵社區直接參與建設。 Native Markets 也承諾，USDH 將符合美國GENIUS 監管標準，並繼承發行方Bridge 的全球合規資格與法幣通道能力。值得注意的是，Bridge 去年已被支付巨頭Stripe 收購，Native 計劃利用其網路完成穩定幣與法幣的深度對接。
儘管Native Markets 是當前幾大競標方中知名度最小的一家，但憑藉團隊在Hyperliquid 鏈的長期深耕，以及邀請到多位行業重磅人物（來自Paradigm、Uniswap 等）加入，成為目前呼聲最高的玩家。
創始團隊
@fiege_max
在過去一年裡，Max 一直深耕Hyperliquid 生態，作為投資人和顧問推動了近25 億美元的HyperEVM 鎖倉量與150 億美元的HyperCore 交易量。他曾在Liquity 和Barnbridge 負責產品與策略，專注穩定幣與固定利率工具。同時，身為Hyperion 的社群領袖，他也主導了Hyperliquid DAT 上市公司的成立。
@Mclader
Mary-Catherine Lader 曾任Uniswap Labs 總裁兼營運長（2021–2025），早在2015 年就推動BlackRock 佈局數位資產，並作為董事總經理在高盛投資金融科技業務，如今已準備好為USDH 和Hyperliquid 在後GENIUS 時代的發展方向指明。
@_anishagnihotri
Anish 是區塊鏈研究員與軟體工程師，深耕十餘年。他曾是Ritual 的首位員工，也曾短暫擔任Paradigm 最年輕的研究員，並在Polychain 擔任專有DeFi 交易員。此外，他在MEV 與DeFi 工具開源方面也有長期貢獻與影響力。
社區爭議
當然，關於這場社區投票，也有不少質疑。知名VC Dragonfly 的執行合夥人哈西布·庫雷希(Haseeb Qureshi) 週二寫道，他“開始覺得USDH RFP 有點荒唐”，並聲稱驗證者似乎不願意認真考慮Native Markets 以外的任何團隊。
他補充說，Native Markets 的競標幾乎是在徵求建議書發布後立即出現的，「這意味著他們已經提前收到通知」，而其他競標者則忙於準備投標文件。他表示，儘管Paxos、Ethena 和Agora 等更老牌的參與者提出了更強有力的提案，但這項流程似乎「為Native Markets 量身定制」。
不過，Nansen CEO @ASvanevik 發文否定了這一推測，並聲明作為Hyperliquid 最大的驗證節點運營方之一，他們與@hypurr_co 團隊投入了大量精力去審查提案、和競標方溝通，目標是找到最優穩定幣方案。最終選擇了支援Native Markets。
Ethena Labs 一看大勢已去後，宣布退出USDH 的競標，並表示雖然有人質疑Native Markets 的可信度，但認為他們的成功完美體現了Hyperliquid 和其社區的特質：這裡是公平的競技場，新興參與者可以贏得社區的支持，獲得公平成功的機會。
KOL 加密韋陀@thecryptoskanda Native Market 被選擇是必然，交易平台的核心的上幣定價，其他團隊給不了Hyperliquid 最明顯的需求。
在Hyperliquid 鏈上，美元流動性的沉澱長期依賴USDC 等外部穩定幣，流通規模一度高達約57 億美元，佔USDC 總發行量的7.8%。而Hyperliquid 團隊的這個選擇，實際上意味著他們將每年可能高達數億美元的利息收益，直接讓渡給了社區。
也正因如此，USDH 的發行權不僅關乎龐大的市場份額，更關乎誰能掌握這筆巨額潛在收益的主導權。在Hyperliquid 的案例中，我們看到穩定幣發行方願意讓渡幾乎全部收益，只為換取場景中的分發機會——這一幕在過去幾乎難以想像。可以預見，一旦USDH 順利上線並跑通了「收益返還社群、價值反哺生態」的正循環邏輯，其他交易平台或公鏈勢必會競相效仿，從而引發行業穩定幣戰略的重大變革。屆時，「穩定幣2.0 時代」或許將真正拉開序幕。
