作者： Squiffs
編譯：佳歡，ChainCatcher
Hyperliquid 計畫推出的原生穩定幣USDH 已成為近年DeFi 領域最引人注目的競爭之一，各機構和DeFi 專案方竟相爭取驗證節點的投票支持。
但加密投資公司Dragonfly 合夥人Haseeb Qureshi 聲稱，這場競爭早已存在「暗箱交易」。他在X（原Twitter）上發文稱：「我從多個競標方那裡得知，所有驗證節點都只對Native Markets 有意，根本沒有認真考慮其他任何方，這彷彿早已達成了一項幕後交易。Native Markets 的提案在USDH 徵集方案（RFP）公佈後不久就發布了，這似乎表明他們提前得到了消息。」
在Qureshi 的貼文下，匿名加密交易員、佔Hyperliquid 總投票權15% 的Hypurrscan 發言人CL 公開表示支持Native Markets。然而，經營Hyperliquid 最大驗證節點The Hypurr Collective 的Nansen 創始人Alex Svanevik 強烈反駁了Qureshi 的指控。
Svanevik 回應道：「這與事實不符。我們的團隊投入了大量精力來審查提案，並與競標方溝通，以找到最適合Hyperliquid 的方案。這週我收到了來自USDH 競標方的無數私信和電話。我們一直都在積極主動地與他們接觸。」
Native Markets 提案
近一周來，USDH 的發行之爭愈演愈烈，包括Sky（原Maker）、Ethena、Paxos 和Agora 在內的DeFi 巨頭都提交了正式提案。值得注意的是，Dragonfly 投資了Agora 和Ethena，這兩個項目也都提交了USDH 提案並正在參與競爭。
Haseeb 的指責主要針對Native Markets 的提案。該提案呼籲在HyperEVM 上原生鑄造穩定幣，並保持對《GENIUS 法案》的合規性，同時繼承其發行方Bridge（Stripe 的子公司）的法幣通道。
Stripe 上週剛宣布即將推出的無需許可的Layer 1 區塊鏈Tempo，這有望簡化法幣入場Hyperliquid 的流程，而目前這需要透過鏈上跨橋解決方案。
Native Markets 團隊成員包括曾任職於Liquity 和Barnbridge 的Max Fiege，以及Uniswap Labs 的前總裁兼營運長Anish Agnihotri。
與其他提案建議將大部分USDH 收入用於回購HYPE 不同，Native Markets 提議將50% 的儲備收益用於Hyperliquid 援助基金進行HYPE 回購，而另外50% 則用於USDH 的成長再投資。
Ethena、Sky 與Paxos 的競爭
Paxos 昨晚迅速提出修改後的提案。該提案包括與PayPal 的合作，將HYPE 上架到PayPal 和Venmo，並提供免費的法幣出入金通道、2000 萬美元的生態系統激勵以及一種“AF 優先的激勵結構”，即Paxos 在達到TVL 里程碑之前不收取任何費用。
在這場風波的最新進展中，Paxos 聯合創始人Bhau Kotecha 表示，他願意與Native Markets 合作。
這個想法源自於投資人Mike Dudas 的一條推文，他寫道：「最明顯的USDH 解決方案難道不是簡單地將Native Markets 和Paxos 的提案合併嗎？Native Markets 負責前端（Hyperliquid 原生、與生態系統深度整合），Paxos 負責後端法案（符合《GENIUSBite）
同時，跨鏈版的Tether 穩定幣USDT0 宣布，它將不參與這場競爭。
除了正式提案，這些協議也積極爭取Hyperliquid 社群的支持。 Agora 的提案附上了來自擁有1300 億美元資產的投資公司VanEck 執行長Jan van Eck 在X 上的公開演講。而Ethena 則採取了更幽默的方式，模仿饒舌歌手Eminem 的歌曲《Stan》中的歌詞，以戲謔的口吻致信Hyperliquid 創始人Jeff Yan。
Sky 的提案也備受關注，其聯合創始人Rune Christiansen 昨晚在Hyperliquid Discord 群組內發布了其提案。提案中強調了Sky 和DAI 成功的歷史，並承諾Hyperliquid 將獲得所有在Hyperliquid 上發行的USDH 4.85% 的年化收益率，Sky 可能會在Hyperliquid 上部署其80 億美元的資產負債表，以及提供2500 萬美元的 Starkper，用於創建旨在幫助
合成美元協議Ethena 則於9 月9 日強勢反擊，提出了自己的提案。該提案設想USDH 由USDtb 100% 支持，而USDtb 是由貝萊德BUIDL 基金支持的穩定幣。 Ethena 的提案還承諾將「至少95%」的USDH 儲備收入以購買HYPE 的形式返還給Hyperliquid 生態系統，並提供「至少7500 萬美元的現金和代幣激勵，用於發展HIP-3 前端」。
Sky 和Ethena 分別發行著以市值計算的第三和第四大穩定幣，僅次於Circle 的USDC 和Tether 的USDT。 Ethena 的USDe 市值接近130 億美元，而Sky 的DAI 市值約為50 億美元。然而，兩者加起來的市佔率仍遠低於兩位市場巨頭：USDC 的市值為720 億美元，USDT 的市值為1,690 億美元。
在傳統機構和DeFi 專案方不斷加碼競爭的同時，HyperEVM 的建構者正專注於未來的使命。 Felix Protocol 的貢獻者Charlie 告訴The Defiant：“整個USDH 方案的真正工作在啟動時才會開始，因為真正的問題將是如何將規模擴展到50 億美元。”
他引用了X 上的一個帖子，闡明了USDH 若想對Hyperliquid 產生真正影響，需要關注的就不僅僅是收益返利或HYPE 代幣回購。 “如果他們認為這是贏得獲選的途徑，我不會排除USDT/USDe/USDC 也加入這場刺激遊戲。我們需要看到一個更清晰的路徑來撼動USDC 的主導地位，這樣這些USDH 提案才會變得更有吸引力。”
值得注意的是，儘管Tether 的子公司USDT0 今天稍早退出了競爭，但目前尚不清楚這是否意味著Tether 官方也正式退出，而Circle 迄今為止對此事一直保持沉默。
Hyperliquid 的成長
永續合約交易所和Layer 1 的成長一直是2025 年反覆出現的主題。
Hyperliquid 目前佔了所有加密貨幣收入的35% 以上，年化收入達到12.8 億美元，其中99% 的收入流向Hyperliquid 援助基金會，用於回購HYPE 代幣。
Hyperliquid 的Layer 1 區塊鏈HyperEVM 自2 月主網發布以來一直處於持續上升趨勢，目前以26 億美元的總鎖定價值（TVL）位居第八大區塊鏈，而在2025 年初其TVL 僅為4 億美元。
同時，HYPE 代幣自2024 年11 月發布以來一直是表現最好的加密資產之一。該代幣首次亮相時的完全稀釋估值約為30 億美元，自發布以來已飆升超過1700%，一夜之間創下55.7 美元的歷史新高。
