撰文：ChandlerZ，Foresight News

杜拜可口可樂競技場外，黃沙色的小清真寺被霓虹燈包圍，夜色裡看起來有些失真。走進場館，通往主會場的是一條條漆黑通道，牆面嵌著明黃色的燈帶，模仿著幣安的Logo；一旁是通往下一層的巨大黃色滑梯，對面則排隊等待蹦床的觀眾。

兩天時間裡，這座中東最大的室內場館被徹底改造成一個加密世界的臨時城堡。超過5200 名與會者，從穿連帽衫的OG 到西裝革履的資管代表，被同一套節目編排在一起。

今年的幣安區塊鏈週被官方定義為「迄今為止最雄心勃勃的一屆」。會期仍只有兩天，但密度遠高於往年。主舞台從上午到傍晚幾乎無縫銜接，從比特幣牛市週期、穩定幣與美元體系，到AI 融合創新，再到真實世界採用、下一代基礎設施、機構增長與地緣政治風險，現場座無虛席。

對加密資產業內的人來說，這是一個行業年度聚會；對更龐大的金融體係而言，這更像是一個有望容納數億人資金行為的「加密納斯達克」的展示窗口。

何一履新聯席CEO

在2025 年的幣安區塊鏈週現場，共同創辦人何一宣佈出任聯席CEO，與2023 年接任的Richard Teng 組成雙CEO 管理架構。

在媒體群訪中，何一解釋，這項安排首先是分工的自然結果。 Richard 有多年監管與傳統金融履歷，更熟悉不同司法轄區的合規路徑，被視為幣安與監管機構之間的橋樑；她本人則從早期創業一路走來，長期站在產品和社區一線，更接近真實市場反饋和用戶需求。

過去一年多，她已經接手人力資源等橫向職能，希望把幣安從高度依賴創辦人判斷的公司，推向依托制度與組織能力運轉的企業系統，從看人轉向看機制。

在她的設想中，聯合CEO 制度是這套轉型的一環：一位CEO 更多面向監管者和機構，一位CEO 繼續扮演“首席客服官”，維持以用戶為中心的文化，在內部推動組織重構和人才密度提升，兩者共同承擔長期治理的責任。

對外界而言，這一人事安排則有更直觀的涵義。隨著幣安規模的擴大，意味著一個平台在資產託管、撮合頻率與清算壓力上的體量，已經逼近中等經濟體的金融基礎設施；在這樣的規模下，單一「強人」式管理難以為繼，合規話語權與用戶話語權也很難由同一個人兼任。

雙人架構被視為對「用戶優先」與「合規優先」之間張力的一種折中，也是幣安試圖從高速擴張的加密公司，轉向在監管視野之內求存的基礎設施型機構的一次信號釋放。

何一將自己留在幣安的原因歸結為責任感。大量用戶選擇將資產託付給平台，這意味著幣安不僅管理規模龐大的資金，也參與塑造全球金融體系的新階段。

而這種責任，很快就有了一個具象的數字作為註腳：

12 月8 日，幣安創始人趙長鵬發文稱，「幣安註冊用戶數已超3 億。」

「合規與安全」先行

如果從幣安自己的數據回溯，2024 年年末，這家交易所披露其註冊用戶已突破2.5 億，同比增長47%；託管用戶資產規模約1600 億美元，所有產品的累計歷史成交量達到100 萬億美元級別。

7 月，慶祝成立八週年時，幣安揭露的最新數字是2.8 億用戶、累計成交規模125 兆美元。

而到2025 年底，這個數值已正式突破三億。

這規模用傳統金融體系來衡量更為直觀。 2.5 億以上的註冊用戶，大致相當於若干中等經濟體所有證券帳戶的總和，也接近一個大型零售銀行集團全球個人客戶的體積。

對於任何一套技術和營運系統來說，這意味著訂單撮合、風控引擎、清算和託管體係都必須在「國家級」負載下長期運作。

但真正決定幣安能否承載這一體量的，並非成長本身，而是其在過去兩年與監管和合規體系的交易。

2023 年，幣安與美國司法部及財政部下屬機構達成總額約43 億美元的和解協議。到了2025 年10 月23 日，白宮宣布川普已赦免趙長鵬。

白宮新聞秘書Karoline Leavitt 在記者會上表示，趙長鵬的赦免經過標準審查程序後才到達川普總統辦公桌等待最終批准。 Leavitt 強調赦免程序經過「極其嚴肅」處理，「我們有非常徹底的審查程序，與司法部和白宮法律顧問辦公室合作，有一整個合格律師團隊審查每一個最終提交給美國總統的赦免請求。」

幣安的全球營運路徑也在改變。一方面，幣安在歐洲、中東和亞洲多個司法轄區集中申請並更新牌照，新近獲得阿布達比全球市場（ADGM）框架下的「全球許可證」，成為首家在該框架下獲批的加密交易平台。自2026 年1 月5 日起，幣安服務將透過三家獲得ADGM 許可的實體提供，每家實體根據其所獲監管權限發揮特定作用Nest Exchange Services Limited：作為「認可的投資交易平台（獲準運營多邊交易設施）」負責所有交易平台相關活動，包括現貨和衍生品交易；Nest Clearing and Custody Clearing and Custody Limited：作為「認可的清算所（獲準提供託管服務）」，負責清算和結算，為交易平台衍生品交易的中央對手方，並保障用戶的數位資產安全；Nest Trading Limited：作為「經紀交易商」負責場外交易活動和自營服務（例如，場外交易、閃兌、理財）。

另一方面，幣安定期發布合規和安全報告，並在用戶資產證明（PoR）和儲備透明度方面做出比行業平均更頻繁的更新。

三億用戶這個數字背後，是一套在極端行情和監管壓力下仍需維持連續運作的系統。

當比特幣期貨未平倉創下新高、ETF 淨申購在單日突破10 億美元、穩定幣跨境結算流量激增時，撮合引擎、清算鏈路與風控限額必須同時經得起考驗。

把IPO 管線搬進加密世界

如果說用戶規模和合規架構決定了平台能否在「上層建築」中生存，那麼上新機制則直接影響其在資產端的定價權。

2024 年底，幣安錢包上線幣安Alpha，被官方定義為上幣前的觀察選擇池。平台團隊根據社群關注度、產業趨勢和專案質地，篩選一批新興代幣，在錢包端向用戶展示，並提供一鍵購買入口。

與傳統意義上的Launchpad 或IDO 不同，Alpha 更接近一種前上市通道：用戶可以在不額外開設鏈上錢包、不過度接觸複雜合約的前提下，透過中心化帳戶參與被平台篩選的早期專案；這些專案則有機會在某個時間點「畢業」，被考慮登陸幣安現貨主機板。

在較熟悉的資本市場語言中，這類機制帶有明顯的IPO 管線色彩。專案在一個相對封閉的候選池中累積關注度和流動性，平台承擔起資訊篩選、盡調和風險提示的部分職能，最終再由主機板市場完成更大範圍的價格發現。

根據幣安提供的Alpha 代幣數據，截止8 月，在152 個Alpha 代幣（包括TGE、空投和Booster）中，就有23 個成功在幣安現貨市場上線，72 個在幣安合約上線。

由於官方並未保證所有Alpha 專案都能登陸主機板，此機制在降低用戶參與門檻的同時，也疊加了對平台篩選能力的市場預期。

這種預期本身既帶來空間，也埋下壓力。它讓幣安在「新項目供給」層面佔據更主動的位置。目前專案方越來越難以依靠完全去中心化的發行路徑完成冷啟動，頭部交易所的上新視窗重新成為最重要的流動性入口；但高頻運轉的候選池也抬高了專案篩選和資訊揭露的門檻，一旦出現集中爆雷或明顯的資訊不對稱，質疑會以更快的速度回流到平臺本身。

穩定幣與2,000 萬商戶，當加密成為生產工具

如果說Alpha 體現的是融資與定價層面的創新，那麼穩定幣和支付則指向更底層的「生產工具」。

自2021 年上線以來，幣安支付（Binance Pay）的體積變化用「爆發式」來形容並不為過。 2024 年全年，該服務處理的交易額約為724 億美元，用戶數達4,170 萬人。

進入2025 年，這一增長從用戶側延伸到了商家側。根據幣安官方的統計，年初支持幣安支付的商戶僅約1.2 萬家，而到11 月，這一數字已超過2000 萬家，十個月內增長逾1700 倍；累計來看，幣安支付自推出以來的總交易額已超過2500 億美元，覆蓋超過4500 萬用戶，其中2025 年以來在比第8539%。

更重要的是，這些交易並非停留在像徵性支持加密支付的展示層。透過與各國本地支付網絡和場景的整合，幣安支付的使用逐漸嵌入實實在在的生活與業務場景。

最新的一項合作，是將幣安支付與巴西央行主導的即時支付網路Pix 打通。無論是巴西本地用戶，還是持有幣安帳戶的阿根廷居民，都可以直接用加密資產支付帶有Pix 二維碼的帳單和消費。類似的整合也出現在不丹旅遊局等場景，其接入幣安支付以支持遊客用數位資產支付機票、簽證和當地服務費用。

對許多中小跨境賣家、自由工作者以及旅遊服務商來說，「先收穩定幣，再在本地法幣之間擇機兌換」，正在成為實際操作流程。

這使得幣安支付在幣安整體生態的地位，悄悄從加值服務上升為真正的資金基礎設施。一端連接交易所的帳戶體系與流動性池，另一端連接遍布多洲的支付場景和本地貨幣。對於那些不把自己視為「加密投資者」的用戶而言，接觸幣安的入口可能並不是一個現貨交易對，更有可能是在旅行或網路購物中彈出的付款二維碼。

三億用戶之後，考驗才真正開始

如果把時間線拉長到一整年，2025 年幾乎可以被視為全球流動性重新定價的一年。主要央行在高利率與通膨回落之間反覆試探，美股多次劇烈震盪，科技股和人工智慧板塊在樂觀與泡沫爭議中來回擺動，風險資產的漲跌開始呈現更強的同步性。加密資產被更多資產管理人寫入正式的配置框架。

7 月中旬，全球加密貨幣總市值首次突破4 兆美元，10 月一度摸高至約4.35 兆美元，這一輪上行並非單靠敘事驅動。美國推出一攬子加密立法，多個主要經濟體圍繞穩定幣與代幣化資產落地監管框架，為主流資金提供了合規入口；CME 的加密期貨與期權在三季度合計成交量超過9000 億美元，比特幣期貨未平倉合約一度達到720 億美元，說明對標準化基金、F 信用基金和資產投資機構已將資產財產和資產投資機構已視為可投資基金、F 9 新資產」的資產投資機構已將資產投資機構現貨ETF 則進一步重塑市場結構：貝萊德IBIT 在不到一年時間內規模突破700 億美元，比特幣現貨ETF 總體資產一度超過1400 億美元，加密資產與傳統資本市場之間的資金管道，第一次被系統性地搭建起來。

在這一進程中，幣安處在一個微妙的位置。受美國監管架構的限制，ETF 產品的託管和主要交易多發生在合規牌照齊備的託管機構和傳統券商體系內；另一方面，這些產品在對沖、再平衡和流動性管理上，仍然依賴場外做市與全球主要現貨、合約交易場所的深度與報價，幣安依舊是其中權重最高的幾個之一。

換言之，主流機構對比特幣和以太坊的ETF 化配置路徑，與幣安等頭部加密平台的流動性供給能力，構成了一組相互綁定的關係。

與此同時，另一家傳統巨頭富蘭克林鄧普頓也在加速推進其數位資產佈局。除了推出比特幣和以太坊現貨ETF，發布針對加密與代幣化資產的年度展望外，該公司還在2025 年宣布與多家平台合作推進代幣化貨幣基金，併計劃透過數位錢包觸達更廣泛的終端投資者，其中包括與幣安等平台探索數位資產產品。

回到最初的問題。當幣安稱用戶突破三億，市場用「加密納斯達克」來形容它時，這個比喻真正成立的前提是什麼？

在傳統資本市場裡，納斯達克的意義不只在於市值和上市公司數量，更在於它在多輪科技泡沫、流動性緊縮和系統性恐慌中，極少因自身技術或治理失靈演變成風險源頭。

在壓力最大的時刻，撮合和清算仍然運轉，價格再劇烈，市場本身不失序。

幣安如今站在一個類似的起點，三億用戶讓它無可避免地成為行業情緒與流動性的關鍵節點；美國合規和解之後的整改，在歐洲與中東取得的牌照進展，與貝萊德、富蘭克林等機構在產品和基礎設施層面的合作，又把它牢牢嵌進了現有金融體系。

在2025 年這個時點，無論是機構資金、穩定幣流量或一般用戶，正在以更制度化的方式進入這一市場，而像幣安這樣的基礎設施型平台，已經成為這條路徑上不可忽視的一環。

從這個意義上來看，「三億人的加密納斯達克」更像是一張被市場提前遞來的考卷。就目前的體量、合規重構與基礎設施投入而言，幣安已經寫下了相當一部分答案。

接下來，留給它的是時間和週期。