作者｜Sam @IOSG
TL;DR
- 持股高度集中：MSTR佔上市公司BTC總量2.865%，Top10外持股佔比較低
- 專案同質化嚴重：多數儲備項目缺乏永續優勢，長期NAV 溢價或相對優質專案消退
- 估價泡沫隱現：NAV 倍數普遍>2×（僅少數<1×），股價易受公告驅動同時熊市風險可迅速蠶食溢價
- Metaplanet 透過零息可轉債+ SAR 融資，利用20% 股利稅與55% 比特幣交易稅差獲利
- SPAC/PIPE/可轉債/實物承諾為主流，TwentyOne 與ProCap 藉多步驟合併實現上市即滿儲
- SharpLink 融資規模超8.38 億美元，近乎全額質押ETH，Joseph Lubin 加入董事會，並與以太坊基金會OTC 交割10,000 ETH。
- BTCS 創新性的透過Aave 借USDT 購ETH 質押，同時對借貸利率及鏈上流動性敏感
- 加密基金透過PIPE 等方式佈局策略儲備股票，並設立專門基金；業界資深人士擔任策略顧問，提供實戰支援與專業經驗。
引言
圍繞上市公司轉向加密貨幣儲備策略的熱潮絲毫未見消退。有些公司將此作為挽救業務的最後一搏，有些則簡單地複製MicroStrategy 的做法，但也有少數真正具有創新性的項目脫穎而出。
本文將探討比特幣和以太坊戰略儲備領域的主導者——分析它們如何提供現貨ETF 的替代方案、部署複雜的融資結構、實現稅務優化、創造質押收益、整合DeFi 生態，並發揮獨特的競爭優勢。
比特幣
全景概覽
根據BitcoinTreasuries.net的矩形樹圖，在公開披露持倉的實體中，MicroStrategy 已迅速躍升為最大的企業持有者——僅次於iShares Bitcoin Trust——僅今日就控制了近2.865% 的2,100 萬總供應量。
▲ bitcointreasuries.net
儘管如此，ETF 與信託仍佔據主導地位，以iShares、富達（Fidelity）和灰度（Grayscale 為首。在主權國家層面，美國中國持有的比特幣最多，烏克蘭也保持著可觀的儲備。在私營公司中，Block.one 與Tether Holdings 名列前茅。
在所有持有比特幣的實體中，美國和加拿大位列榜首，其次是英國。但值得關注的還有日本的Metaplanet（排名第 5）和中國的Next Technology Holding（排名第 12）。
▲ bitcointreasuries.net
以下列表顯示了前30 家公開交易公司持有比特幣的情況，MicroStrategy 以顯著優勢位居首位。
即便剔除MicroStrategy，MARA 和Twenty One Capital 仍然名列前茅，但持倉分佈仍高度集中——大多數前十之外的公司持有的比特幣數量，與領導者相比僅屬中等水平。
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
在評估公開交易公司比特幣儲備時，有兩個指標尤其值得關注：
- 現值與成本比率
比較比特幣持倉當前美元價值與初始支付成本。更高的比率意味著巨額未實現收益——既能提升回報率，也為市場波動提供緩衝。
- 比特幣淨資產倍數（BTC NAV Multiple）
mNAV 的計算方法是將公司市值除以其比特幣儲備的美元價值；部分公司在報告mNAV 時以企業價值（EV）取代市值。
此倍數反映投資人對公司加密資產以外核心業務的溢價評估。
- 當 mNAV > 1 時，市場對該公司的估值高於其比特幣持倉價值，顯示投資者願為每單位「比特幣持倉」支付溢價。
- 關鍵在於，mNAV > 1 能實現反稀釋融資：當mNAV > 1 時，公司可透過增發股票→ 購買比特幣→ 提升比特幣淨資產價值→ 推動企業價值（EV）成長，同時每股比特幣持有量增加。
對前30 家公司的NAV 倍數分析顯示有顯著差異群體，例如特斯拉（TSLA）和Coinbase（COIN）。由於這些公司並非以比特幣儲備為主業且擁有其他核心業務，其NAV 倍數相應更高。
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
剔除非比特幣儲備公司後，可見大多數公司實際上以較高的NAV 倍數交易——許多超過2。僅有四家低於NAV = 1，而大型持股者如MSTR 和MARA 並未出現小型公司中那種極端的倍數。
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
根據BitcoinTreasuries.net 的數據，那些提供全面公開披露的公司確實表現出高成本基礎比率，反映了可觀的未實現收益——這很可能因為收益更豐厚的公司更傾向於披露相關資訊。
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
Metaplanet Inc. (MPLAN)
在眾多效仿MicroStrategy 策略的上市公司中，一家日本公司脫穎而出－Metaplanet。截至目前，已累計購買16,352 枚比特幣，躋身公開持有比特幣的前五名上市公司，並在過去幾個月大幅加快了收購速度。
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
如其自我描述：「募資5 億美元股權資本」、「2025 年日本第一大股權發行商」、「史上最大規模零成本融資」。
日本的利率長期維持低位，直到2024 年7 月才上調至0.25%，並在2025 年1 月再次上調至0.5%，目前仍維持在0.5%。這一利差在可轉換債市場中同樣顯現：如Metaplanet 的圖表所示，美國發行的可轉債通常附帶較高票息，而日本發行則利率極低且波動性較小。
▲ Metaplanet Investor Deck
儘管日本的市場利率普遍偏低，Metaplanet 的「零利率融資」並非無成本——公司透過授予股票認購權（SARs）作為補償來平衡成本。
▲ Metaplanet Analytics
Metaplanet 首先透過平價發行六個月期零息債券籌集現金。為確保償付能力，公司依據同一董事會決議向EVO 基金授予對應數量的股票增值權（SARs）。
債券契約規定：到期時，Metaplanet 必須使用EVO 基金以浮動行使價行使上述SARs 所支付的現金，作為贖回債券的唯一資金來源。
透過這種安排，Metaplanet 避免了任何定期的利息支出。
EVO 基金的收益來源包含雙重保障：
- 本金保障：債券到期時以現金全額償還本金，規避標的股票下跌風險；
- 上行收益：當Metaplanet 股價超過浮動行使價時，EVO 基金透過行使SARs 取得市價與行使價之間的差額收益。
▲ Metaplanet Investor Deck
2025 年6 月6 日啟動的「5.55 億計畫」（股票增值權編號#20-#22）是Metaplanet 迄今規模最大的單筆融資方案。本次共發行5.55 億張股票增值權（SARs），相當於流通股6.007 億股的92.4%，行使後最高可融資7,700 億日圓。此權利初始浮動行使價為每股1,388 日圓，每三個交易日以前三天平均收盤價的100%/101%/102% 重新設定，但不得低於777 日圓的最低保障價。
EVO 基金可在2025 年6 月24 日至2027 年6 月23 日期間隨時行使，屆時Metaplanet 將增發新股並獲得行使資金。為控制股權稀釋和市場衝擊，Metaplanet 可透過提前五個交易日公告暫停行使，或提前兩週通知回購未行使份額。
稅務優勢構成另一核心價值：在日本，股票資本利得與股息適用約20% 的單一稅率，而現貨比特幣交易利潤被歸類為雜項收入，需適用5%-45% 的累進國家稅率，另加10% 地方居民稅（及適用附加稅），綜合稅率最高可達55%。對於高稅率階層尋求比特幣曝險的投資者而言，Metaplanet 已成為極具吸引力的替代方案——同時日本目前尚未批准現貨比特幣ETF 上市。
▲ Metaplanet Investor Deck
Metaplanet 歷來以較高的mNAV 倍數交易－通常超過5×，甚至一度攀升至20×，遠高於其他主要持有者。儘管這項溢價反映了投資者對其融資結構、稅務優勢和優化後比特幣收益的信心，但也帶來了更高風險，並可能意味著其股價被過度炒作。
其他比特幣儲備企業：乘風SPAC 浪潮
多家公司正競相效法MicroStrategy 的比特幣儲備策略。值得注意的是，Twenty One Capital（排名第3）與ProCap 金融（排名第13）等SPAC 公司，透過複雜募資架構在合併完成後即刻躍升為頭部持有者。
Twenty One Capital, Inc.
由Strike CEO Jack Mallers 共同創立。 Twenty One 的SPAC 路徑融合了實體比特幣承諾、PIPE 與可轉債融資，以及兩步驟合併結構，使公司在納斯達克上市首日便擁有全額資助的42,000 枚比特幣儲備。
交易始於Tether 與Bitfinex 向名為NewCo 的私募實體承諾提供 31,500 枚比特幣，同時Tether 額外斥資4.62 億美元購入比特幣。一筆 2 億美元的PIPE 為SPAC 信託提供資金，該信託隨後併入其合併子公司，並向SPAC 與PIPE 投資者發行A 類股份。
同時，NewCo 與同一合併子公司透過換股完成合併，交換A 類與B 類股份。同時，一筆 3.4 億美元的可轉債融資直接注入Twenty One。 Twenty One 隨即利用PIPE 與可轉債所得資金，從Tether 與Bitfinex 手中購回先前承諾的比特幣。軟銀作為策略性錨定方認購價值10,500 枚比特幣的等值股權，若最終儲備未達42,000 枚比特幣目標，泰達公司將負責補足差額。
▲ Twenty One Investor Deck
在完成SPAC 合併後，Twenty One 的控股權將主要由Tether 及其關聯交易所Bitfinex 持有，SoftBank Group 則佔有重要的少數股權。
▲ Twenty One Investor Deck
Tether 和Bitfinex 在合併前各自承諾大量比特幣以換取新發行的股份，最終分別持有控股權（Tether 42.8%，Bitfinex 16.0%）。 SoftBank 隨後以相同價格購買了價值 10,500 枚比特幣的股票，獲得了相近比例的股份（24.0%）。相較之下，SPAC 信託的現金（約 1 億美元）以及PIPE 和可轉債持股較少。
ProCap BTC（PCAP）
ProCap Financial 為啟動其比特幣儲備平台共籌集 10.08 億美元，其中2.56 億來自SPAC 信託（假設贖回額度極少）、5.17 億來自優先股PIPE，2.35 億來自零息、優先擔保可轉債輪。近95%的募資總額（9.5 億美元）旋即投入收購9,498 枚比特幣。
▲ ProCap BTC Investor Deck
公開SPAC 股東將信託中的2.56 億美元置換為2,500 萬股，佔比 19.7%；由Magnetar Capital、ParaFi、Blockchain.com Ventures、Arrington Capital、Woodline Partners、Anson Funds、RK Capital、Off the Chain Capital、FalconX、BSQ Capital、FalconX、BSQ Capital3050505 2002002020020 金額，萬股，佔比50.1%；2.35 億美元零息、優先擔保可轉債輪轉股1,810 萬股，佔14.3%；Inflection Points Inc. 將其現有股份置換並額外投入 850 萬美元的股權認購，獲配1,110 萬，股份置換並額外投入 850 萬美元的股權認購，獲配1,110 萬，佔比87%，佔 7%。
儘管SPAC 專案普遍表現欠佳，比特幣儲備類SPAC 仍因其在持股及成本基礎方面的透明度而備受認可。其S-1/S-4 備案文件詳盡揭露各參與者的現金注資、股權分配及實物比特幣貢獻價值（例如二十一資本2 億美元PIPE融資對應每股10 美元行權價，3.85 億美元零息可轉債按每股13 美元轉換，並明確列示轉換前後股本數量）。由於這類企業擁有相似「收購並持有比特幣」的商業模式，此類揭露為投資者評估股權稀釋程度、持倉成本及儲備組成提供了可靠參考。
相較近期依賴複雜架構的SPAC 融資模式，Next Technology Holding 等早期採用者透過更直接的股權現金交易累積比特幣儲備。
同時，GameStop 的舉措也引人注目：2025 年5 月28 日，這家現金儲備達48 億美元的遊戲零售商宣布作為數位資產戰略組成部分，已斥資約5.13 億美元收購4,710 枚比特幣。
現金充裕的加密平台
雖然許多公司在效仿MicroStrategy 的全倉比特幣策略，但也有不少原生加密平台持續穩健地投資數位資產，偶爾還會出現像特斯拉這樣的一次性大額買家。
▲ bitcointreasuries.net, IOSG
USDT 的發行方Tether 自2022 年末起開始積極將比特幣納入儲備，每季將高達15% 的淨利潤用於直接市場買入及再生能源礦業投資。正如其CTO Paolo Ardoino 所言：「透過持有比特幣，我們為儲備增加了一種具有上行潛力的長期資產，」Tether 也表示，此舉「透過將儲備多元化為數位資產價值存儲，將增強市場對USDT 的信心」。因此，Tether 的比特幣儲備自2023 年以來季度性成長——目前已翻倍至超過10 萬枚比特幣，並累積了約39 億美元的未實現收益。
Block（原Square）在2020 年10 月首次「下注」—以5,000 萬美元購入4,709 枚比特幣，佔當時其資產的約1%。 2021 年第一季又追加了1.7 億美元（3,318 枚），將儲備規模提升至8,000 枚以上。此後，Block 一直維持其比特幣持股。 2024 年4 月，Block 推出了一項企業級美元成本平均計劃，將每月比特幣產品毛利的10% 用於透過場外交易流動性提供者以兩小時加權平均價執行系統化買入。
Coinbase 在2021 年8 月正式確定了企業比特幣策略，董事會批准一次性5 億美元的數位資產購入，並承諾將10% 的季度淨收益投入包括比特幣在內的投資組合。
2021 年1 月，特斯拉董事會批准以15 億美元購入比特幣，理由是「我們既相信數位資產長期作為投資的潛力，也相信其作為現金流動替代品的價值」。數月後，CEO Elon Musk 表示，特斯拉出售了大約10% 的比特幣“以證明流動性”，在2021 年第一季度實現了1.28 億美元的收益；2022 年第二季度，特斯拉又出售了剩餘持倉約75%，Musk 解釋此舉是為了“在因疫情導致疫情導致的生產性現金頭寸約75%，Musk 解釋此舉是為了“在因疫情原因導致的生產中最大化性現金頭寸。
以太坊
許多公司以與MicroStrategy 比特幣策略相同的熱情加入了以太坊儲備陣營——這背後驅動力是對ETH 看漲的預期、質押獎勵，以及現階段ETH ETF 無法參與質押的事實。正如Wintermute 創始人Evgeny Gaevoy 在7 月 17 日所言：“明顯地，在Wintermute 的場外交易台幾乎買不到ETH。”
▲ strategicethreserve.xyz
參與以太坊儲備策略的公司以「T」 符號標註。領先公司包括BitMine、SharpLink、Big Digital 和BTCS，它們各自在最近30 天內持倉增幅顯著，體現了其積極的ETH 累積態勢。
雖然BitMine 和SharpLink 的持股已超過以太坊基金會，但與MicroStrategy 控制近2.865% 比特幣流通供應量相比，它們的個別持倉仍屬適中——分別約佔總供應量的0.25% 和 0.23%。此外，這些以太坊儲備項目大多啟動於今年5 月至7 月之間，尚屬非常新近的動向。
SharpLink Gaming（納斯達克：SBET）
SharpLink Gaming 是一家在納斯達克上市的iGaming 聯營公司，於2025 年透過4.25 億美元的私募配售宣布啟動以太坊儲備策略。
SharpLink 圍繞著兩個融資管道建構了這個策略：大型PIPE（公開市場私募投資）和ATM（場內交易）股權機制。 2025 年5 月27 日，SharpLink 宣布由Consensys（Joe Lubin 所屬公司）以及ParaFi Capital、Electric Capital、Pantera Capital、Arrington Capital、GSR、Primitive Ventures 等主要加密風投領投投的4.25 億美元PIPE（6,910 萬美元，發行價完成6.15 美元）配售股，發行價格完成6.15 美元）。
交易完成後，Lubin 加入SharpLink 董事會並擔任主席，負責指導以太坊儲備專案的策略方向。
▲ SharpLink Investor Deck
在完成PIPE 之後，SharpLink 啟動了ATM 配售機制，根據需求向市場出售股票。例如，2025 年6 月底透過ATM 銷售籌集了約6,400 萬美元，2025 年7 月初出售了2,457 萬股，籌資約4.13 億美元。
同時，SharpLink 承諾將幾乎100% 的ETH 持倉用於質押以獲取收益。截至2025 年7 月中旬，其約99.7% 的以太坊資產已參與質押。
2025 年7 月10 日，SharpLink 與以太坊基金會達成最終協議，直接購買了10,000 枚ETH，支付總價25,723,680 美元（折合每枚ETH 2,572.37 美元）。這是以太坊基金會與上市公司之間的首筆場外交易。
SharpLink 的以太坊儲備價值主張基於四大核心支柱：具有吸引力的質押收益、高總價值擔保（TVS）、營運效率，以及更廣泛的網路效益。質押獎勵不僅為儲備配置提供了穩定的收益緩衝，還幫助抵消了購入成本。截至目前，以太坊的TVS 達到0.80 兆美元，其安全比率為5.9×——即鏈上擔保的ETH、ERC‑20 代幣和NFT 總價值（0.80 兆美元）除以質押ETH 的價值（0.14 兆美元）。除了這些財務指標，以太坊相比工作量證明網路具備更優的能源效率，擁有數千個獨立驗證者實現深度去中心化，並透過分片和Layer 2 解決方案擁有清晰的擴容路線圖。
BTCS Inc.（納斯達克：BTCS）
2025 年 7 月 8 日，BTCS（Blockchain Technology & Consensus Solutions）宣布計劃在2025 年籌集1 億美元，用於其以太坊儲備的收購。
BTCS 制定了一種混合融資模式，結合傳統融資與去中心化金融：將透過ATM 股權銷售、可轉債發行以及透過Aave 的鏈上DeFi 借貸來為持續的ETH 累積提供資金。
在鏈上部分，BTCS 的策略以Aave 為核心：公司在Aave 協議上以ETH 作為抵押借入USDT，再將所得資金用於額外的ETH 購買。隨後，BTCS 透過其NodeOps 驗證者網路將這些ETH 進行質押，以獲取獎勵。 CEO Charles Allen 強調，這種低攤薄、穩健推進的策略——「慢而穩能贏得比賽」——旨在以最低成本提升每股ETH 持有量。
例如，2025 年 6 月，BTCS 在Aave 上額外借入250 萬美元USDT（使其Aave 債務總額增至400 萬美元），以約3,900 枚ETH 作為抵押。 2025 年 7 月，又藉入234 萬美元USDT（Aave 債務總額約1,780 萬美元），以約16,232 枚ETH 作為抵押。
大多數新購得的ETH 都被用於質押。 BTCS 將這些ETH 連結到其NodeOps 驗證者網絡，同時執行獨立驗證者節點和RocketPool 節點。
BTCS 的鏈上策略頗有創新—融合DeFi 進入策略儲備策略。然而，其成本優勢取決於Aave 平台的利率環境，且槓桿操作伴隨固有風險。同時，其他專注儲備管理的企業對ETH 需求的激增可能減少鏈上流動性。作為可能加劇這種形式的鏈上槓桿買家，BTCS 短期內或能支撐價格，但長期影響需密切監測——尤其當其所持頭寸足以影響Aave 市場時更需謹慎。
其他公司
BitMine Immersion Technologies（NYSE American: BMNR）
2025 年7 月8 日（初次融資）。加密礦業公司BitMine 於2025 年7 月啟動「輕資產」以太坊儲備策略，並在當日完成2.5 億美元的私募配售（PIPE）以購買ETH。一週內，BitMine 累計入手約300,657 枚ETH。該公司公開表示，其長期目標是「取得並質押全部ETH 的5%」。
Bit Digital（NASDAQ: BTBT）
2025 年7 月7 日。原本專注於比特幣挖礦的Bit Digital 宣布已完成向以太坊儲備策略的轉型。根據其當日的新聞稿，Bit Digital 透過公開發行股募集了約1.72 億美元，並清算了其帳面上的280 枚BTC，將所得資金再投向以太坊。由此，公司持有的ETH 總量達到約100,603 枚（自2022 年起，已透過質押業務持續累積）。
GameSquare Holdings（NASDAQ: GAME）
2025 年7 月10 日。數位媒體/遊戲公司GameSquare 推出最高1 億美元的以太坊儲備計畫。在當日公告中，GameSquare 確認首次投入500 萬美元，以每枚約2,749 美元的價格購入約1,818 枚ETH。該公司在7 月的公開股中初步募集了920 萬美元（發行額），隨後又宣布追加7,000 萬美元的跟投配售（並可超額配售至8,050 萬美元），以進一步擴大ETH 儲備。
結語
企業加密資產儲備的熱潮已遠超過比特幣和以太坊範疇——許多公司正將儲備佈局擴展至SOL、BNB、XRP、HYPE 等，搶佔先機。
然而多數項目同質化嚴重，缺乏永續競爭優勢，其NAV 溢價大機率將隨著時間推移，被更具策略優勢的競爭者侵蝕。
真正具備優勢的企業往往擁有更強大的融資結構和策略夥伴關係。例如，Metaplanet 受益於日本對股票的優惠稅收待遇及缺乏BTC現貨ETF的市場環境；Twenty One 採用複雜的融資結構以利用一切可用渠道獲取比特幣——並與Tether、Bitfinex 和軟銀建立了戰略合作夥伴關係，一舉躍升為第三大持有者，最大化其規模優勢。同時，SharpLink 由Consensys 和頭部加密VC 牽頭，Joseph Lubin 加入其董事會，而BTCS 則涉足以太坊DeFi 生態。
對於公眾投資者而言，保持謹慎至關重要：在巨大炒作之下，許多公司仍在NAV 倍數高位，其股價往往因公告而波動——而投資者往往缺乏評估公司變化所需的透明、即時資訊。此外，更廣泛的市場風險，尤其是在熊市中，可能迅速消蝕這些策略所帶來的任何溢價。
在機構領域，越來越多的加密基金配置加密儲備股票，甚至推出專門的基金。同時，經驗豐富的產業資深人士正以策略顧問身分介入。
資料來源
MSTR
https://assets.contentstack.io/v3/assets/bltf8d808d9b8cebd37/blt76ac4b2d94d99cde/6762ebc6db373a6a8250c416/form-10-k_02-15-2024.
https://assets.contentstack.io/v3/assets/bltf8d808d9b8cebd37/blt4d4d5c4434567d5b/67b48657d23509f075a2876f/form-10-k_02-18-2025.pdf
https://assets.contentstack.io/v3/assets/bltf8d808d9b8cebd37/blt141ce95c56a3d12a/681924eeb7c4fc93ef6998c7/form-10-q_05-05-2025.pdf
https://assets.contentstack.io/v3/assets/bltf8d808d9b8cebd37/bltf134a12423806bf1/681427785f6726700cbfa9a4/q1-2025-strategy-earnings-presentation.
Metaplanet
https://aqsmixvnbavrufgttwsn.supabase.co/storage/v1/object/public/media-resources/en/34f1c60d-801a-4005-8ef9-6bc20955f295/2025-2027-8ef9-6bc20955f295/2025-2027-bitcoin-6bc20955f295/2025-2027-bitcoin-planZ.
https://aqsmixvnbavrufgttwsn.supabase.co/storage/v1/object/public/media-resources/en/0d88d8bd-6982-48fe-a25d-67dd8022b7d6/bitcoin-vegas-2025-key3-20125012001250120125012010202012202020201220122012201229522020202012205
https://metaplanet.jp/en/analytics
Others BTC
https://bitcointreasuries.net/
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1865602/000121390025034374/ea023922201ex99-3_cantor.htm
https://app.boardroomalpha.com/sec_feed/2025/QTR2/0001213900-25-057290/ea024650601ex99-2_columbus1.htm
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1889123/000121390024063750/ea020989901ex99-1_ftac.htm
Ethereum
https://www.strategicethreserve.xyz/
https://investors.sharplink.com/
https://d2ghdaxqb194v2.cloudfront.net/2597/197831.pdf
https://bitminetech.io/investor-relations/
https://bitminetech.io/wp-content/uploads/2025/06/BitMine-Corporate-Presentation-6-10-25.pdf
https://bit-digital.com/wp-content/uploads/2025/06/BTBT-IR-Deck-Mar-2025.pdf
https://x.com/aya_kantor/status/1946303119077286105
https://www.galaxy.com/insights/research/beyond-btc-ethereum-as-a-corporate-treasury-asset
Others
https://www.globenewswire.com/news-release/2025/07/14/3114584/0/en/Sonnet-BioTherapeutics-Inc-Announces-888-Million-Business-Combination-to-Launch-a-HYPE-Crypt-ReservateTservatee.
https://solstrategies.io/wp-content/uploads/2025/01/2025-01-28-presentation.pdf
https://d1io3yog0oux5.cloudfront.net/_6c26765e47988c4e75419b8ccf92a51a/upexi/db/2265/21449/pdf/2025.06.19_Upexi+pdfInvestor+Deck.
https://ddc.e73be3264a6e4bde40ba5c7384166c5c.r2.cloudflarestorage.com/DeFi_Development_Corp_Deck.pdf?X-Amz-Algori thm=AWS4-HMAC-SHA256&X-Amz-Content-Sha256=UNSIGNED-PAYLOAD&X-Amz-Credential=e638c66fd7191461b1082943da0f6320%2F202 50719%2Fauto%2Fs3%2Faws4_request&X-Amz-Date=20250719T034522Z&X-Amz-Expires=3600&X-Amz-Signature=a807bdc1958e93ce69 b0db1fe1d32f0649dec56bbc006c50ba99783384e0bedf&X-Amz-SignedHeaders=host&x-amz-checksum-mode=ENABLED&x-id=GetObject
