香港的RWA業務幹得熱火朝天，以至於監管機構開始窗口指導，部分券商主動降溫。而在資本市場上，相關概念股仍是高歌猛進，9月22日，兩家港股上市公司華檢醫療與創勝集團宣布簽署15億美元創新藥管線資產RWA代幣化策略合作協議。 9月23日，港股開盤，創盛集團股價應聲大漲近10%，華檢醫療自宣布進軍RWA領域以來，市值也在兩個月內暴漲140億港元。
與市值一起走高的，是香港市場參與者的熱情。 PANews在先前曾發文介紹了港股上市公司入局RWA的主體定位，本文將解構香港RWA市場的業務支援方業態，為讀者呈現一幅更直觀的香港RWA生態圖景。
RWA產業包括兩大主體，分別是產品發行方與業務支援方。其中，業務支援方可再劃分出三大生態位：為資產提供流通交易及價格發現的「流動性提供方」；負責建構底層基礎設施與技術架構的「技術支援方」；提供合規、託管及安全保障的「服務支援方」。
流動性提供方
流動性提供者在RWA市場中扮演著至關重要的角色，其為串聯鏈上代幣與鏈下傳統資產的核心樞紐，發揮資產流轉與價格發現的作用。
持牌虛擬資產交易平台（VATP）是RWA進入二級市場交易和定價的合規場所，也是RWA流通的主要管道。與去中心化交易所（DEX）相比，受監管的中心化交易所（CEX）在客戶盡職調查（KYC）/反洗錢（AML）以及資產託管與監管審查方面具有天然優勢，恰好契合了RWA對合規性的嚴格要求。
持牌平台不僅能為RWA提供自動化交易服務，也能為機構提供場外交易（OTC）服務。但值得注意的是，RWA「上鍊」的行為並非單純的資料轉移，背後也蘊藏著宏觀層面的博弈。有分析指出，當主權國家或地方的資產以RWA形態「上鍊」後，資產定價權可能從境內轉移至離岸的「跨國」加密貨幣交易所，或將對轄區內的經濟安全和金融穩定構成挑戰。因此，香港在鼓勵RWA市場發展的同時，也採用嚴格的牌照制度來管控潛在的宏觀風險。
作為香港VATP的代表，HashKey Exchange的RWA業務主要面向高淨值個人與機構投資者，其與廣發證券（香港）合作發行了首個每日可申贖的代幣化證券“GF Token”，標誌著香港傳統金融機構在RWA發行上邁出了關鍵一步。該專案不僅是技術創新，更是「傳統金融+Web3」深度融合的標竿案例，其向市場證明了在清晰的監管框架下，傳統金融機構也可擁抱代幣化。
作為香港本土CEX的另一代表，OSL Exchange在拓展RWA零售市場方面扮演了核心角色。 OSL專門開發了囊括RWA代幣化、託管與分銷的「Tokenworks」一站式平台，其與華夏基金（香港）合作，共同在金管局的「Ensemble」監管沙盒項目中推出代幣化貨幣市場基金產品。該基金是香港首個針對零售投資者的代幣化基金產品，此舉也將RWA的受眾從機構與專業投資者擴張至更廣泛的散戶群體。
目前，香港共6家持牌CEX表示將著重發展RWA業務。此外，還有雲峰金融、DigiFT等參與者作為一二級市場的流動性提供者。
技術支援方
RWA的價值在於其技術內核，即透過區塊鏈技術實現資產的數位化、可編程性與高效流轉。在香港的RWA市場中，技術支援方是該過程的基石鑄造者，其主要由開發RWA底層架構的參與者組成，包括智能合約、鏈上協議與代幣化平台等。
在技術支援方的生態中，馬雲係正透過雙線並行的策略來佈局。雲鋒金融關注基建投資，螞蟻數科則更側重於基礎設施的建設，其核心技術平台是“兩鏈一橋”，包括“資產鏈”、“交易鏈”及連接二者的“可信跨鏈橋” 。該體系致力於標準化與數位化內地企業的實體資產，同時通證化傳統金融資本，以實現資金的高效流轉。朗新科技的充電樁跨境RWA計畫就是該技術體系的成功實踐，其也入選了金管局「Ensemble」監管沙盒的代表性案例。螞蟻數科在多個新能源資產代幣化項目上表現活躍，為中國境內的新能源項目提供了可行的融資解決方案。
另一方面，複星係也在加快佈局RWA領域。復星國際在港註冊了多項商標，包括「Fosun Wealth RWA」等，集團孵化的星路科技是其RWA策略的技術核心。星路科技已正式發表星鏈（FinChain），並成功獲得融資。該平台專注於為全球投資者提供數智化財富管理服務，並開發了亞洲首個港股代幣化全流程技術方案。此外，復星財富控股也已成為代幣化結構性票據的經銷商。複星系的種種措施不僅反映了其入局RWA市場的決心，也為傳統金融機構在RWA技術與業務層面提供了全新的參考路徑。
此外，還有其它十多家技術支援方活躍於香港的RWA市場。
服務支援方
RWA的成長動能源自信任，而信任須建立在可靠的合規性與安全性上。在香港的RWA市場中，服務支援方是保障此信任體系穩健運作的合規護航者，其聚焦於資產全生命週期的管理，包括合規審查、安全託管、日常營運、高效清/結算以及風險控制等。
相較於技術支援方被傳統機構加速滲透的格局，加密原生機構在服務支援方生態仍處於領先地位，特別是Cobo、Cactus Custody與Hex Trust三家機構均已建立起差異化的競爭優勢。其中，Cobo透過其先進的多方計算（MPC）技術和提升資本效率的流動性服務（Cobo SuperLoop），實現了安全與操作效率的平衡；Matrixport旗下的Cactus Custody以系統集成能力著稱，迅速積累起了龐大的資產管理規模與客戶基礎；Hex Trust則定位為連接傳統金融資本與數位資產合規的橋樑，其與數位資本合規，將其吸引了數字
服務支援方生態內主要以託管商為主，另外還有數家機構提供合規、營運等方面的服務。
隨著傳統金融巨頭與加密原生機構的雙向奔赴，香港正以清晰的監管框架、成熟的市場基礎與開放的生態系統，加速建構完整、合規且具競爭力的RWA市場。從流動性提供方貫通交易閉環，到技術支援方夯實底層架構，再到服務支援方築牢信任基石－三大生態位已逐步清晰，各路玩家爭相落子。
