避險資金重新定價：黃金走強與比特幣分化背後的邏輯

作者：137Labs

在全球市場避險情緒持續升溫的背景下，資產表現分化愈發明顯。黃金連續第二個交易日維持在5,000美元/盎司上方，而比特幣則在高位震盪中顯露疲態。資金流向數據顯示，投資人正在系統性地調整對不同資產的風險定位。

過去一周，與比特幣相關的基金產品累積超過13億美元的資金淨流出，成為加密貨幣ETF整體撤資潮的重要組成部分。

受地緣政治局勢緊張、主權債務擔憂加劇以及美元持續走弱等因素影響，國際金價連續第七個交易日上漲。盤中金價一度上行1.3% ，穩固站上5,000美元關口。同期，白銀價格單日漲幅接近7% ，顯示貴金屬板塊整體受到避險資金青睞。

近期，美國總統川普多次釋放強硬貿易與外交言論，包括關稅威脅及地緣政治表態，市場對政策不確定性的擔憂隨之升溫。同時，美元指數跌至近四年來低點，市場甚至猜測美國可能出手幹預外匯市場以穩定日圓走勢。

全球最大債券管理機構之一的PIMCO 投資總監兼董事總經理Daniel Ivascyn指出，當前黃金上漲並非短期情緒推動，而是深層結構性因素主導。

他表示，支撐黃金長期表現的關鍵因素主要有二：

「一個是全球地緣政治緊張局勢的持續上升，另一個是投資者對各國政府高負債水平的擔憂。只要這兩個因素仍在市場中發揮重要作用，從長期來看，黃金就可能繼續表現得非常亮眼。”

從歷史維度來看，過去兩年金價已實現翻倍成長，並剛錄得自1979年以來最佳年度表現。今年以來，金價漲幅已約17% ，凸顯其在系統性風險環境下的防禦屬性。

儘管長期邏輯仍被看好，但部分市場人士對黃金短期走勢保持謹慎。

SPI Asset Management 執行合夥人Stephen Innes指出，近期市場對川普政策走向高度敏感：

“今天是關稅，明天是地緣政治，後天可能涉及美聯儲獨立性。這種反復出現的不確定性，必然會加劇市場的短期波動。”

數據顯示，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨的隱含波動率已升至2020年疫情初期以來的最高水平；與此同時，全球規模最大的黃金ETF——SPDR黃金信託的波動率也處於高位。

Ivascyn 同時提醒稱，貴金屬短期內可能出現技術性回撤：

“近期黃金、白銀等貴金屬明顯跑贏其他資產，部分原因是個人投資者持續加倉，價格上漲速度偏快，因此不排除短期內出現較大幅度回調。”

與黃金的持續走強形成鮮明對比的是，比特幣近期價格徘徊在87,000美元附近，成交量持續低迷。自去年10月高點以來，比特幣累積回檔約25% ，光是過去七天跌幅就達到6% 。

資金流向層面，投資人正加速撤離加密資產。數據顯示，過去一周，比特幣相關基金淨流出超過13億美元，此前年初短暫的資金回流已迅速逆轉。

JPMorgan 在近期發布的報告中指出，當前市場環境下，股票和貴金屬正在吸引大規模資金流入，而加密貨幣ETF則面臨持續壓力。

報告顯示，涵蓋廣泛的股票ETF正在經歷史上規模最大的資金淨流入之一，而加密資產相關ETF則被投資人持續減持，反映出風險偏好明顯下降。

FRNT Financial Inc. 執行長兼聯合創辦人Stephane Ouellette認為，加密市場目前面臨多重挑戰：

“一方面，人工智慧在過去一年吸引了大量資本；另一方面，加密貨幣正在被排除在通膨交易之外。”

這現象再次引發學界對比特幣避險屬性的討論。杜克大學教授Cam Harvey直言：

“比特幣不太可能取代黃金，成為投資者首選的避險資產。”

加密資產公司Tagus Capital 的分析團隊也指出，比特幣的避險效果有明顯限制：

「比特幣的收益可能會對寬鬆貨幣環境或法幣貶值擔憂作出反應，但學術研究表明，這種對沖作用是偶發性的，弱於黃金，並且深受風險偏好、流動性以及類似股票因素的影響。”

綜合來看，黃金持續創新高與比特幣走勢低迷，並非偶然現象，而是全球資金在高不確定性階段，資產安全性與穩定性的重新排序。

短期內，貴金屬仍可能在避險需求推動下保持相對強勢；而比特幣要重新獲得「宏觀對沖資產」的市場共識，仍需等待風險偏好回暖以及更穩定的宏觀環境。

本文所涉觀點基於公開資訊與作者判斷，不作為任何投資依據，市場有風險，投資需謹慎。