TL, DR
- Polkadot 目前的年通膨率約8% ，總供應量已達16 億枚，歷史銷毀量僅2,000 萬枚。高通膨導致資金靜態化，限制了整個生態的發展。
- 社區提出了三種通膨改革方案，目標在2026 年將通膨率降至主流PoS 公鏈水準（3% ~ 6%）。
- 降低通膨短期會降低質押收益，但結合LST（流動性質押代幣）與DeFi 激勵，可推動資金從原生質押流向LST 及衍生的DeFi 場景。
Polkadot 目前的困境
Polkadot（DOT）自主線上線以來，通膨機制一直是社區討論的核心議題。目前，DOT 總供應量已接近16 億枚，歷史累計銷毀量僅2,000 萬枚，銷毀佔比極低。儘管2024 年10 月社區通過了Ref #1139 提案，將通膨率從10% 下調至8%，並將年增發量固定為1.2 億枚，但實際效果仍不理想。以目前速度，若要將DOT 年通膨率降至4.3% 左右，至少還需要約10 年。
Polkadot 的經濟模型長期面臨的主要問題包括：
- 通膨壓力大，原生質押獎勵過高：持續增發對市場價格形成賣壓，使DOT 難以塑造長期稀缺性與價值錨定。高質押APY（年化收益率）吸引了大量DOT 進入原生質押或Nomination Pools，但這些資金未能參與DeFi，缺乏二次利用。
- 缺乏應用場景：目前所有新增的DOT 都來自於協議通膨（也稱為質押獎勵），DOT 銷毀只有少量的交易手續費、Coretime 收入等場景。 Polkadot 生態的TVL 約4 億美元，遠低於其他公鏈，缺乏殺手級應用來驅動大規模採用，進一步限制了DOT 在治理、質押之外的二次利用和銷毀機制的有效性。這使得生態難以形成良性循環，代幣價值主要依賴通膨獎勵而非真實需求。
高質押率與低資金利用率
在目前的PoS 生態中，除以太坊之外，其他公鏈生態都面臨「質押率高但LST 滲透率低」的問題。
根據Staking Rewards 和Dune數據，相比於以太坊約29.67% 的質押率，其它PoS 公鏈們的質押率基本上都在50% 以上—— Sui 網路總質押率高達73.51%、Solana 網路總質押率基本上都在50% 以上——Polkadot 網路總質押率 469%
但Ethereum 的流動性質押和再質押市場的滲透率在36% 左右，最大的LST 協議Lido 佔據了24% 的質押市場份額；Solana 的LST 滲透率在8.7% 左右，最大的LST JitoSOL 佔整個質押市場的份額在4% 左右。
讓我們再來看看Polkadot，目前已質押的DOT 數量達到7.89 億枚，但最大的Polkadot LST 協議Bifrost 上的DOT 質押總量只有1900 萬，流動性質押代幣（LST）滲透率僅3%左右。
| 公鏈 | 總質押率 | LST 滲透率 | 主流LST 協議份額 |
|---|---|---|---|
| Ethereum | 29.7% | 36% | Lido（steth） 約24% |
| Sui | 73.51% | 17.5% | Suilend（sSUI）約9.1% |
| Solana | 67.3% | 8.7% | Jito（JitoSOL）約4% |
| Polkadot | 49.2% | 3% | Bifrost（vDOT）約2.4% |
DOT 持有者大部分都是原生質押或Nomination pools，沒有選擇流動性質押，沒有參與借貸、LP 或跨鏈流動性挖礦，生態資金利用率極低。
目前這種高質押率與低LST 滲透率的主要原因在於，原生質押APY 過高會限制DeFi 協議的發展，對DOT 的需求集中在質押而非效用，生態內的其他用例場景卻極為單薄，能提供的收益機會和收益率也十分有限，這就導致用戶持有LST 流動性，也幾乎沒有更多行為
降低通膨提案對Polkadot 的影響
| 模型 | 總供應上限 | 每兩年通膨下降幅度 | 2026 年通貨膨脹率 | 2026 年質押收益率 | 優點 |
|---|---|---|---|---|---|
| 強壓模型 | 21 億 | 50% | 3.34% | 約7% | 快速製造稀缺性 |
| 中壓模型 | 25 億 | 33% | 4.35% | 約8.3% | 平滑過渡、生態緩衝空間大 |
| 輕壓模型 | 31.4 億 | 13.14% | 5.53% | 約11.3% | 使用者體驗最佳、短期收益穩健 |
Polkadot 採用NPoS 共識機制，質押率高代表網路安全性較強。若降低通膨率導致原生質押APY 下滑，從短期視角來審視，這或許會致使質押用戶，特別是那些大戶們的直接收益遭受一定程度的損失。但是，從長遠角度來看，低通膨意味著更強的價值支撐，有助於吸引長期持有者，增強經濟安全性。
要知道這種公鏈本身的通貨膨脹率對自身LST 生態的影響就不容小覷，以以太坊為例—— ETH 的原生質押收益率只有3-4%，在此基礎上，假如透過疊加策略，哪怕僅僅是再額外增加4% 的收益，相較於原先的水平也是直接，加上EIP-1559 燃燒器時處於淨狀態。因此，ETH 形成了正向的生態飛輪：低通膨+ 高資金利用率→ 生態計畫成長→ 手續費與燃燒增強→ 價格與稀缺性提升。
對Polkadot 的啟示是，低通膨需要配對DeFi 激勵與DOT 應用場景，否則資金活躍度難以釋放。當原生質押收益降低時，用戶為了追求更高的收益，會更主動地轉向LST 以尋找能夠提供額外收益的場景，這有助於提高LST 的滲透率，促進資金的更有效配置，也有望推動整個Polkadot DeFi 更加多元化和豐富化。
降通膨不是終點
Polkadot 在降低通膨的同時，需要透過設定DeFi 誘因作為緩衝機制，實現資金的「軟遷移」，在維持網路安全的同時釋放流動性。這不僅能補償質押收益下降帶來的短期影響，還能提升整體生態活躍度，可行路徑包括：
- 將DOT LST 引入更多藉貸、LP、槓桿交易和跨鏈挖礦等場景，提升資金的可組合性和多層收益結構。目前，Bifrost 的vDOT 已佔DOT LST 市場的70% 以上份額，TVL 超過9,000 萬美元。 這能形成短期收益補償，平滑質押APY 下降的陣痛，同時增強使用者持有動力。
- 利用Hyperbridge 和Snowbridge 等橋樑，促進從Ethereum、Solana 等網絡到Polkadot 及其平行鏈的跨鏈交互， 透過國庫資金激勵，吸引外部用戶和資金進入Polkadot，打破流動性孤島。
- 持續注入Hydration 激勵，吸引外部資產進入Polkadot 網路。 Gigahydration 活動使用200 萬DOT 的激勵，持續6 個月，已成功引入ETH、SOL、AAVE、LDO 等主流資產，顯著提升了生態TVL 和用戶參與度。
既是困境，也是契機
Polkadot 目前所面臨的核心問題，是高通膨與高質押率所帶來的資金靜態化與生態活躍度不足的矛盾。在缺乏足夠應用情境和DeFi 激勵的情況下，DOT 的價值捕獲主要依賴通膨獎勵，而非真實使用需求，限制了生態的可持續成長。
對於Polkadot 社群來說，無論最終選擇哪種方案，Polkadot 都應想辦法增加DOT 的應用場景和價值捕獲機制，並積極建構完善的DeFi 生態系統。
短期內，合理的通膨調整方案（如中壓模型）結合分階段的DeFi 激勵，將是過渡的關鍵；長期來看，只有持續激活資金流動（DeFi、穩定幣、支付、流動性質押等）、孵化能吸引更多用戶的生態應用，Polkadot 才能真正實現生態內外部價值的穩定增長與循環。
Polkadot 正站在關鍵的歷史節點上，如何在短期陣痛與長期可持續成長之間取得平衡，將考驗整個社區的智慧與共識。
