以太坊強勢逆襲：機構資金湧入背後的價值重構

作者|@defi_monk

編譯｜白話區塊鏈

華爾街正在迎來加密熱潮。

傳統金融已經用盡了成長敘事。每個人都過度投資於人工智慧，而軟體公司的吸引力遠不如2000年代和2010年代那麼令人興奮。

對於那些籌集資金以投資於具有巨大市場潛力的創新故事的成長型投資者來說，他們深知大多數AI股票的交易估值過高，而其他「成長型」敘事已經難以找到。即便是曾經備受推崇的FAANG股票，也正在逐漸轉變為注重品質、利潤最大化、年化收益率在15%左右的「複合成長」類股票。

作為參考，軟體公司的中位企業價值/收入（EV/Rev）倍數已下降到2.0倍以下。

BTC突破歷史新高，美國總統在記者會上極力推銷加密資產，監管順風推動了這一資產類別自2021年以來首次重回聚光燈下。

 BTC、COIN、HOOD、CIRCL與SPY和QQQ的比較（資料來源：Artemis）

但這一次，不是NFT和狗狗幣。這一次，是數位黃金、穩定幣、「代幣化」和支付改革。 Stripe和Robinhood宣稱加密資產將成為他們下一階段成長的主要優先事項。 COIN進入了標普500。 Circle向世界展示了加密資產是一個足夠令人興奮的成長故事，成長型股票可以再次無視獲利倍數。

對於我們這些加密資產原生玩家來說，智慧合約平台的競爭格局似乎非常分散。有Solana、Hyperliquid，還有十幾種新的高性能鍊和Rollup。

我們知道，Ethereum的領先地位正面臨真正的挑戰，也面臨生存威脅。我們知道它尚未解決價值累積的問題。

但我高度懷疑華爾街是否了解這些。事實上，我敢說大多數華爾街的「門外漢」幾乎不知道Solana的存在。 XRP、Litecoin、Chainlink、Cardano和Dogecoin可能比SOL更具外在知名度。別忘了，這些人已經好幾年沒有關注我們的整個資產類別了。

華爾街知道的是，ETH經得起時間考驗，久經沙場，多年來一直是BTC的主要「跟隨者」。華爾街看到的是，它是唯一一種除BTC外擁有流動ETF的加密資產。華爾街喜歡的是，有明確催化劑的經典相對價值投資機會。

這些西裝革履的投資者可能了解不多，但他們知道Coinbase、Kraken，現在Robinhood也決定「在Ethereum上建造」。稍作盡調，他們就能發現Ethereum擁有鏈上最大的穩定幣池。他們會開始做“月球數學”，很快意識到雖然BTC創下新高，但ETH仍比2021年的高點低30%以上。

你可能認為相對錶現不佳是看跌訊號，但這些人的投資方式不同。他們更願意買入價格較低、目標明確的資產，而不是追高那些讓他們懷疑「是不是已經太晚」的圖表。

我認為他們已經入場了。投資授權不是問題，任何基金只要有合適的激勵措施都可以推動加密資產投資。儘管加密社群過去一年多來一直發誓再也不碰ETH，但這個代幣已經連續一個月表現優異。

年初至今，SOL對ETH的匯率下跌了近9%。 ETH的市值佔比在5月觸底，此後出現了自2023年中以來最長的上升趨勢。

如果整個加密社群都認為ETH是“被詛咒的幣”，為何它還能表現優異？

自3月以來，現貨ETF的資金流入一直在持續上升。

來源：Coinglass

ETH的「微策略」模仿者也在發力，為市場早期引入了結構性槓桿。

甚至一些加密原生參與者可能已經意識到自己對ETH的敞口不足，開始進行輪換，可能從過去兩年表現優異的BTC和SOL頭寸中撤出。

我並不是說Ethereum已經解決了任何問題。我認為現在的情況是，ETH作為資產將開始與Ethereum網路脫鉤。

外部買家正在為ETH資產帶來典範轉移，挑戰我們對其「只跌不漲」的看法。空頭最終會被清算。然後，我們的加密原生資本將決定追逐熱潮，在市場對ETH的全面投機熱潮達到頂峰之前。

如果這種情況發生，新高並不遙遠。