作者：Steven Ehrlich
編譯：深潮TechFlow
在成功擺脫美國證券交易委員會（SEC）的監管糾紛後，Ripple Labs 的執行長布拉德·加林豪斯（Brad Garlinghouse）彷彿重獲新生。
7月2日，Ripple 宣布已向美國貨幣監理署（OCC）申請聯邦銀行牌照，力爭成為繼Anchorage Digital 之後第二家獲得此殊榮的公司。此外，其在紐約州受監管的託管服務提供商——Standard Custody and Trust Company 也正在努力成為首家獲得聯準會主帳戶（Fed Master Account）的加密貨幣公司，以便直接在美聯儲持有支持其4.69億美元穩定幣RLUSD 的儲備存款。
「秉承我們一貫的合規精神，@Ripple 正在向OCC 申請國家銀行牌照，」加林豪斯於7月2日在推文中表示，「如果獲批，我們將同時受到州（通過紐約州金融服務署NYDFS）和聯邦的監管，這將在穩定幣市場上樹立一個全新的（且獨特的）信任標竿。」
同時，Ripple 正在持續完善RLUSD 的基礎設施。公司宣布與總部位於瑞士的AMINA 銀行合作，並與倫敦的OpenPayd 合作，利用穩定幣建立支付網路。
而這還不是全部，自去年11月1日以來，Ripple Labs 主要持有的原生代幣XRP 已上漲了347%。此外，XRP 可能會在今年稍後迎來美國首個現貨交易所交易基金（ETF）。儘管如此，XRP 的價格在過去六個月中基本上保持停滯狀態。
儘管Ripple Labs、XRP Ledger（XRPL）以及其穩定幣的未來仍存在諸多疑問，但最大的懸念仍集中在其原始代幣XRP 上。
隨著Ripple 似乎將重點轉向穩定幣市場，有觀點認為，如果RLUSD 的規模真正擴大，可能會蠶食Ripple 多年來試圖為XRP 創造的潛在需求。
對Ripple 來說，這確實是一個全新的起點，但對於這家區塊鏈公司而言，舊問題仍然存在。若要推動XRP 價格進入下一成長階段，某些關鍵因素可能需要改變。以下是需要關注的兩個主要挑戰。
XRP 實際應用仍然有限
早在2024年3月，我曾在《富比士》發表了一篇名為《加密領域的十億美元殭屍崛起》（The Rise of Crypto's Billion Dollar Zombies）的文章。在撰寫該報道時，我決定將XRP Ledger（XRPL）作為主要探討對象。
我在文章中寫道：「從全球資金流動的角度來看，Ripple Labs 的現狀乏善可陳，幾乎沒有人認為它能顛覆被稱為SWIFT 的比利時銀行合作組織，該組織每天處理著高達5萬億美元的銀行間轉賬。儘管未能實現其核心目標，Ripple 的區塊鏈——一個記錄XRP 交易的賬本代幣的市值卻高達360億美元，使其成為第六大加密貨幣。
這樣的描述顯然頗為嚴厲，但在文章中我指出，儘管XRPL 在當時的市值高達360億美元，但在2023年的手續費收入僅為58.3萬美元。這相當於令人咋舌的61,690倍市銷率（P/S Ratio）。更值得注意的是，到那時Ripple 已成立了12年，這並不是一家剛起步的新創公司。在我看來，這些數據表明，XRP 更多地被視為一種「迷因幣」（memecoin），而非具備實際用途的資產。
那麼，自那之後XRPL 發生了什麼變化呢？ 2024年，XRPL 的手續費收入成長至115萬美元，較前一年僅增加了56.7萬美元。而同時，其市值從2024年初的333.2億美元成長了超過800億美元，達到令人瞠目的103,826倍市銷率。
這組數據再次凸顯了XRP 所面臨的核心問題：儘管市值不斷攀升，但其實際應用和經濟效益依然有限，難以支撐其高昂的市場估值。
根據Messari 的數據顯示，XRPL 上的活動並不足以支撐其價格的上漲。其標誌性的去中心化交易所（DEX）日交易量通常低於10 萬美元。相較之下，市場領導者PancakeSwap 的日現貨交易量超過10 億美元，更不用提迅速成長的衍生性商品DEX 產業，其中兩大交易所Binance 和Hyperliquid 每月處理的交易額高達數萬億美元。
在非同質化代幣（NFT）領域，XRPL 也明顯落後。 Messari 的數據顯示，2024年XRPL 平均每天只有約550 名NFT 交易者。而即使在當前NFT 市場整體低迷的情況下，以太坊每天仍有約5,000 名交易者活躍。
此外，XRPL 在引進原生智能合約功能方面也顯得力不從心。隨著其專注於支付的單一定位逐漸拓展，智慧合約功能已成為區塊鏈的「基本配置」。不過，截至6月30日，Ripple Labs 推出了與Axelar 合作的EVM（以太坊虛擬機）相容側鏈，試圖彌補這一不足。 XRP 將作為該新鏈的Gas 代幣和原生資產，為代幣創造除支付功能之外的潛在需求來源。
儘管如此，Ripple 仍需付出巨大努力，才能透過這個新方向為XRP 創造真實的、非投機性的用戶需求。
RLUSD 怎麼樣？
此外，XRP 持有者也需要思考Ripple Labs 推出的穩定幣RLUSD 將如何影響對XRP 的需求。畢竟，XRP 最初的設計目標是作為一種橋樑貨幣，幫助銀行以更低的成本和更高的效率完成貨幣轉換。然而，有觀點認為，推出穩定幣可能直接與此目標相衝突，尤其是在RLUSD 的推廣可能進一步鞏固美元主導地位的情況下。這不僅符合美國希望維持美元霸權的意圖，也可能擴展到那些美元覆蓋不足的國家和地區。
根據CoinGecko 的數據，穩定幣市場正以火箭般的速度成長。目前，穩定幣的總供應量已達2,547.9 億美元，而整個產業仍在消化USD Coin 發行商Circle 上個月極為成功的IPO。同時，美國政府正逐步接近通過《GENIUS法案》（GENIUS Act），這將成為首部加密貨幣相關法律，並為穩定幣的未來發展制定規則。在大量資金湧入這一領域以及監管利好推動下，許多人開始認為穩定幣，而非XRP，才是支付領域的未來。
儘管如此，我仍能想像一個兩者共存的世界。畢竟，除非某些新興市場效仿薩爾瓦多，將美元作為官方貨幣，否則外匯轉換的需求仍然存在。不過，也有人認為，穩定幣由於波動性較低，比XRP 更適合作為橋樑貨幣。
這種對兩種代幣需求的觀點也得到了Ripple Labs 技術長David Schwartz 的認同。他在去年春季圍繞RLUSD 穩定幣推出的採訪中表示：「為客戶提供多種路徑以改善體驗，意味著你可以獲得更多客戶。如果我們只依賴XRP，那麼在XRP 不可用的地方，我們只能對客戶說'不'。」然而，相較於Ripple Labs 於2012 年成立時，XRP 的潛在市場規模可能已經縮小了。
除了穩定幣整體崛起的趨勢，Ripple 推出RLUSD 的另一個可能原因是XRP 因美國證券交易委員會（SEC）對Ripple Labs 的執法行動而蒙上的「紅字」陰影。 Oppenheimer & Co 的執行董事Owen Lau 在2024 年4 月接受《福布斯》採訪時表示：「Ripple 或許覺得別無選擇，只能發行穩定幣，以說服銀行和其他金融機構與其合作。這些機構可能因XRP 的價格波動性和與SEC 訴訟相關的監管風險而不願持有或使用XRP。」
然而，要讓RLUSD 實現突破性成長，並可能將價值回饋給XRP，Ripple 必須迅速行動。眾所周知，穩定幣市場目前由兩大產業巨頭主導：Tether（市值1,583 億美元）和Circle（市值620 億美元）。 Ripple 的最佳策略可能是透過其新側鏈推動RLUSD 的使用和價值，例如透過激勵措施促進RLUSD 的採用，從而增加對XRP 的需求，用於支付gas 費用。但這仍然是一個充滿不確定性的假設。
目前，Circle 和Tether 及其代幣已經實現了廣泛的市場分佈，並正努力擴展其生態版圖。 Tether 不僅在交易領域佔據主導地位，還宣布其代幣可用於支付名為Stable 的新區塊鏈上的gas 費用。 Circle 則與Coinbase 建立了高調的合作關係，推動USDC 在其Base 區塊鏈上的使用，並與Shopify 合作，讓商家能夠使用USDC 進行支付。
儘管穩定幣備受關注，但對RLUSD 而言，這並不是一個「藍海市場」。
Circle 和Tether 及其穩定幣已實現大規模分發，並正竭力擴展各自的生態版圖。 Tether 在交易領域佔據主導地位，最近還宣布其代幣將可用於支付名為Stable 的新區塊鏈上的gas 費用。而Circle 則透過與Coinbase 的高調合作，推動USDC 在其Base 區塊鏈上的使用，同時與Shopify 合作，讓商家可以使用USDC 進行支付。
儘管穩定幣市場備受關注，但對Ripple 的RLUSD 而言，這絕不是一個「藍海市場」。
Ripple的王牌
如果說Ripple Labs 有一張王牌，那就是它可能是全球資本最充足的加密貨幣公司之一。根據其2025 年第一季的財報顯示，公司錢包中持有456 萬枚XRP，價值約102.7 億美元。不僅如此，該公司還在託管帳戶中存有3.71 億枚XRP，價值高達835 億美元，這些資金將在未來幾年逐步解鎖。
儘管如果公司試圖一次拋售所有XRP，不可能完全回籠如此巨額資金，但Ripple 幾乎不可能面臨資金耗盡的風險。
對於XRP 持有者而言，這意味著Ripple 擁有無限資源來推動其新推出的EVM 側鏈需求，同時也能透過資金支持RLUSD 或XRP 的合作夥伴關係和使用場景的拓展。
然而，這一切或許對XRP 持有者來說並不重要。畢竟，儘管近年來XRPL 帳本的用戶成長有限，XRP 的價格卻依然“逆勢飛揚”，未受太大影響。
