借貸是DeFi 的基石，Aave、Compound 已經穩穩佔據市場，為何主流投資機構還會尋找新標的，投資新一代的借貸協議呢？ DeFi 借貸市場還有哪些機會？ Euler Finance 創始人Michael Bentley 博士，曾是英國牛津大學學術研究員，研究進化博弈論和動態系統，他認為目前DeFi 借貸市場缺乏對廣泛資產的支持，要想實現，需要通過機制設計來實現對高波動性資產的隔離。同時，降低用戶手續費，提高資本利用效率，都還有待解決。
Q1：在牛津大學任教為何會進入DeFi 借貸呢？請先為我們做個自我介紹。
Michael Bentley：我在2020 年創辦Euler，已經做了兩年的投入，更早前我在英國牛津大學擔任學術研究員，研究進化博弈論和動態系統。直觀的說，我用數學計算的方式模擬人群及生命體在進化壓力下會做出的反應，這需要深刻理解生命體在受到社會壓力時會如何進化，在面臨合作或對抗時的反應會是什麼，在這種情況下的進化是很吸引人的。有這樣的背景，能讓我們洞察到DeFi 裡的微妙關係。
Q2：Euler 能為這個市場上帶來什麼樣的改變呢？
Michael Bentley：我們投入Euler 兩年時間，主要就是在研發新技術。 Compound 的創新在於解決了中間商問題讓用戶自由借貸資產，但協議主要是針對幾個特定資產所做的，如穩定幣ETH、BTC 等藍籌資產。他們早期沒做的，是針對所有資產的支持，除了穩定幣和藍籌資產，還有長尾資產、高波動資產、小眾奇異資產等。協議要怎樣才能支持這些資產的借貸，我認為是目前主流平台還沒解決的問題，它們的代碼沒針對這些資產的借貸去做優化。
Euler 第一個創新就是支持這些資產的去中心化借貸。我們開發出新功能及風險管理模式，讓用戶能創建他們想要的借貸市場。另外我們再優化了Compound 上的一些基礎功能，平台上的借款方被清倉時，平台會給清倉方獎勵以確保他們執行清倉，這樣貸款方才能止損，當借款額在數十億百億元時，清倉獎勵會是一筆巨款，但這樣的現象感覺不公平，清倉獎勵不該那麼高。
Euler 創新是讓借款方在被清倉時，無需支付巨額費用，借款方需要支付的費用會是手續費，加上滑點和一筆小額服務費。這是因為Euler 使用了荷蘭式拍賣完成清倉的環節，大幅降低清倉費。這不只優化了清倉的環節，因為我們看到Compound 上的大戶，他們習慣過度超額抵押，原因就是預防清倉，但同時也降低了資本效率。我們優化清倉環節的同時，也提高了平台上的資本效率，資金池的使用率高了，貸款方能拿到更多的利息，借款和貸款方的體驗都更好。
Q3：Euler 系統是如何實現對高波動資產的支持呢？
Michael Bentley：借貸協議支持高波動資產有幾個地方要特別注意，首先高波動資產不適合作為抵押資產。我們常看到用戶抵押ETH 借出穩定幣去交易，如果抵押資產價格迅速下跌，用戶很有可能被清倉。清倉方需要在外面的二級市場上獲取流動性才能完成清倉，如果抵押資產是高風險的，它的價格可能會崩的非常快，協議的儲備資金有可能會被快速耗盡，這是一個很大的問題。
另一個問題是高風險資產在二級市場上的流動性不夠，以至於不能完成清倉環節。 Euler 首先讓用戶能自主創建新借貸市場，但新資產在通過治理准許前是不能作為抵押資產的，這些新資產在系統中屬於隔離層資產，能用於借貸，但它不能作為抵押資產。
我們支持長尾資產的借貸也因為我們用了去中心化價格預言機。 Uniswap V3 的一大突破是讓用戶能使用去中心化價格預言機，Uniswap V3 中每個交易市場都有自己的預言機，交易深度夠的話，這些預言機是很難被操縱的。 Euler 一開始就使用了Uniswap V3 去中心化價格預言機，這樣能支持用戶立即開創新資產的市場。在這點上Euler 跟Compound、Aave 很不一樣，他們用的預言機更中心化。
Q4：以太坊主網交易手續費很高，Euler 是否有什麼功能，能節省用戶手續費？
Michael Bentley：對大戶來說，為了借出百萬美元金額的資產，手續費是多少不重要，大戶是藉貸協議中的重度用戶，在以太坊上做部署是對的。
貸款方中有很多散戶，他們會把手中5 到10 個長期持有的資產存進平台，散戶是關心手續費的問題，Euler 也有一系列的優化能降低交易手續費，其中一個功能是交易構建功能，這功能類似Furucombo，用戶能將多筆交易打包在一起一口氣執行，Euler 能更省手續費，因為Furucombo 是在多個DeFi 平台之間做交易，Euler 只在自己的平台裡做交易。我們投入各種代碼優化，能將不同種類的交易類型捆綁在一起，能省下很多交易費，比如用戶要執行多筆打包在一起的交易，系統只需要確定一次資產價格，如果是5 筆交易分開執行，那麼需要確認價格5 次，Euler 的交易打包功能可為用戶省很多手續費。
用戶也很喜歡增加槓桿，他們會先存款，然後藉款，再把借到的款存進去，之後再藉款，這樣來回操作以增加槓桿。 Euler 有個獨特的解決方案，我們使用了一個數學技巧，讓用戶一步到位。比如用戶一開始有1000 美元的存款，可以經過一次操作實現5000 美元存款和4000 美元債務。這樣用戶就不用做多次的重複操作，這個是我們的Mint 功能，用戶資產從A 到B 一步到位，非常省手續費。針對槓桿交易和槓桿挖礦的用戶，Euler 平台能幫他們省很多手續費，我們非常有競爭優勢。
Q5：我們常看到協議被黑客攻擊，在平台安全方面Euler 做了哪些措施呢？
Michael Bentley： DeFi 協議的安全性會根據時間而提升，通過實戰去證明協議是安全的。協議風險最高的時候，不是剛部署的前面幾天，而是當協議開始聚集百萬美元級別的流動性的時候，之後風險會逐漸下滑。我們默認黑客會不斷研究我們的代碼，尋找漏洞以盜取用戶資金。
Euler 目前要做的就是接受實戰的考驗，我是很有信心的。我們在安全上做了很多投入，協議代碼都是原創的，能支持各種資產。 Compound 是為少數資產而設計的，很多項目分叉Compound 代碼去支持其他資產，最後項目都失敗了，這是因為Compound 代碼本身不適用於長尾和奇異資產。
Euler 是針對所有資產而定制開發的，我們預想到會有一些很奇怪的資產，包括能自動改變餘額的資產等。 Euler 的獨特設計是有考慮到針對這些資產的支持，同時能抵擋多種外部攻擊。當奇異資產做出奇怪的舉動時，Euler 能更好去反映的。
Euler 也是經過多輪代碼審計的，我們一邊開發一邊做審計，目前已經做了5 到6 個。我們的系統極度模塊化，每個模塊都能在模擬環境下接受審計。
在前端和用戶端，我們做了大量的風險分析，為用戶提供各種高級風險管理工具，我們的預言機評分工具是業界前所未有的。預言機提供資產價格信息，它可以是安全的或不安全的，這根據它本身的設計和運行的狀況有關，池子中的流動性越低，預言機的安全性也就更低。 Euler 平台上支持的藍籌資產，如果想操縱它的價格，代價大約在十億美元左右。對預言機安全感興趣的高級用戶可訪問我們的攻擊模擬器。
Q6：接下來兩個季度中Euler 還會有哪些動作呢？
Michael Bentley：我們接下來會發布交易構建功能2.0 版本，新版的體驗會更好。用戶可以看到他如果把5 筆交易捆綁在一起，能看到什麼時候可能被清倉，清倉的時候市場波動會有多大，能這樣預測接下來會發生的事是很棒的工具，有了這個用戶能做出更複雜交易策略，也能更有把握的賣空，這是近期很受歡迎的操作。我們看到Euler 用戶開始賣空長尾資產，它們的價格近期跌了很多，能提供用戶賣空操作及好用的風險管理工具是很重要的。
在另一方面，Euler 目前是標配適用Uniswap V3 預言機，但有許多資產在Uniswap 上沒有很活躍的交易，這意味著預言機質量很低，目前Euler 平台支持的資產中，約一半有優質的預言機，而另一半的預言機品質是沒那麼好的，其中有些資產真的只能這樣了，但還有一些資產，用戶希望用別的預言機，比如Chainlink。我們正在研發支持更多第三方預言機，接下來當用戶開啟新的借貸市場時，系統會先默認使用Uniswap 預言機，如果用戶想用其他預言機，可以發起治理提案。
我們還會發布兩個重要的新功能，比較重要的是將協議去中心化，Euler 已順暢的運行6 個月了，即使市場波動很大，協議並沒受到影響。下一步是將協議去中心化，Euler DAO 將在6 月上線，EUL 通證也將釋放到市場上。
Q7：能介紹EUL 通證的功用嗎？
Michael Bentley： EUL 通證最重要的功能是給予持有者權力主導協議的發展。升級預言機和決定接下來通證如何釋放，都需要用到EUL，目前平台上前10 大市場的借款方是能獲得平台通證的，通過EUL 把協議去中心化是很重要的，讓社區深度參與項目。
EUL 的鎖倉投票功能預計在6 月份上線，這是通證的主要功能之一，Euler 也會有個安全模塊，這個設計和Aave 的相似，用戶可將EUL 鎖倉在這裡，為協議提供一道防線同時獲得通證獎勵，未來如果協議受到損失，這些通證將被拍賣給競標方。
投票還可以決定財庫中資產的使用，其中也有EUL，協議運行所累積的儲備也在財庫中，我們的儲備來源和Compound 有些不同，Compound 是收取借款方的部分利息，儲備擱置在一邊作為最后防線，Euler 的儲備會再被投入到系統中，它們會持續增長，通過複利呈指數增長，儲備在清倉發生時也會被補滿。用戶被清倉時，其中一部分的清倉費是進到儲備的，這是一個很重要的機制，風險高的資產更容易觸發清倉，儲備會累積更快，這給予高風險資產更多類似保險的安全措施。
