作者:分析师Kevin Hao

今年以来,SolanaAvalancheFantomTerra等新兴公链迎来集体爆发。在短短几个月内,它们的代币价格上涨了几十倍甚至超过百倍。新兴公链的崛起引发整个行业对“下一个以太坊”的猜想和预测。这种景象并非首次出现,在公链概念最火热的阶段(20172018年),很多项目也曾被冠以“下一个以太坊”的称号。经过市场的筛选和洗礼之后,那些曾经的“下一个以太坊”们大都已经销声匿迹,只有少数几个项目仍然存在。本文以EOSCardanoPolkadot三个项目为研究对象,对它们的生态发展情况进行分析,并从曾经的“下一个以太坊”的发展历程中找出对新兴公链的启示。

一、发展情况

EOSCardanoPolkadot三个项目的发展阶段并非完全重合。在分析它们当前的发展情况之前,可以先看一下在这一轮行情启动之前,也就是2020年年初时,这三条公链各自所处的状态。

1:三条公链对比(2020年年初)

从上表对比中可以看出,在2020年年初,EOS在资金储备、技术进展和生态发展等维度都领先于CardanoPolkadot。按照正常逻辑,EOS具有明显的先发优势,理应在这一轮行情中有更好的表现,但事实却并非如此。

1:三条公链项目的市值(数据来源:CoinGecko

2:三条公链当前情况对比

(一) EOS

EOS曾被认为是最有可能成为“下一个以太坊”的公链。2018年,EOS成为整个行业关注的焦点,各大交易所、矿池、社区甚至传统金融市场的资金都在参与EOS超级节点的竞选。在狂热的市场情绪下,EOS生态迅速发展起来,涌现出一大批DApp项目。

然而,原本占尽先机的EOS并没有利用好先发优势。在这一轮行情中,EOS失去了市场的关注,市值排名大幅下滑,生态也没有太多进展,反而流失了大量开发者和用户,整个项目出现明显倒退。随着新兴公链项目的崛起,市场竞争格局已经完全改变,EOS错过了最佳发展时期,很难再次成为以太坊的竞争对手。

(二)Cardano

Cardano曾经被认为是以太坊的有力竞争者。此前,由于智能合约功能迟迟不能上线,Cardano的生态发展非常缓慢。但是,在近一年多的时间里,Cardano不断取得重要技术进展,市值稳定跻身前列。20219月,Cardano主网进行Alonzo硬分叉升级,增加对智能合约的支持,生态中的项目迎来重要的发展契机。

Cardano生态中的项目主要集中DeFiNFT领域。从其他公链的历史经验来看,当生态中的DeFi项目发展起来之后,整个公链生态会随之显著增长。需要指出的是,Cardano涉足DeFi领域还有另一个优势,即Staking市场沉淀的资金体量非常大。参与StakingADA占流通总量的70%以上,Staking的价值大约为470亿美元。这些参与Staking的资金可以通过流动性转化的方式再投入到DeFi领域中获得更多收益,这对于Staking参与者有很大的吸引力。同时,Cardano开发者社区的活跃程度在今年也出现明显增长。种种迹象表明,Cardano是近期非常值得关注的项目。

(三)Polkadot

Polkadot采用异构多链结构,在架构上与以太坊有很大不同。Polkadot是中继链加平行链的模式,中继链与多个平行链相连。中继链负责维护平行链的安全,平行链之间可以通过XCMP(跨链信息传递方案)实现跨链,完成互操作性。

Polkadot生态在最近一年多的时间里蓬勃发展。目前,在Polkaproject上展示的项目为510个,基于Substrate技术的项目有174个。Polkadot生态中有大量优秀项目想要获得平行链卡槽。但平行链卡槽是稀缺资源,需要通过拍卖的方式来决定使用权的归属。从先行网Kusama的卡槽拍卖情况来看,即将到来的Polkadot卡槽拍卖的竞争会非常激烈。当平行链实际开始运行后,Polkadot生态还会迎来进一步发展。

3Kusama首批平行链卡槽的项目

二、原因分析

(一) 项目护城河

公链项目的护城河可以分为两类。第一类是公链自身性能和特点,包括公链的共识机制、安全性、TPS和交易费用等。例如,高TPS和低交易费用会对开发者和用户有更大的吸引力。第二类是公链生态,包括开发者和用户数量、项目质量、项目之间的关联性等。例如,生态中项目之间的可叠加性和可组合性越高,那么单个项目迁移离开的可能性就越低。

从这两点来看,EOS当初的优势并不稳固。从自身性能和特点来看,EOS相对于以太坊的性能优势迅速被新兴公链所取代。从生态中的项目来看,EOS生态的项目以游戏类和博彩类为主。与DeFi项目不同,游戏类和博彩类项目之间的可叠加性和可组合性不高,项目的迁移成本很低,因此大量开发者和用户选择离开EOS生态。

(二) 核心成员

BMEOS的核心成员和精神领袖。然而,20211月,BM宣布为了自由而离开EOSBM的这一举动沉重打击了EOS生态中参与者的信心和士气。CardanoPolkadot在这一点上做得要好很多。Cardano的核心成员曾被曝出私德问题,但就项目而言,Cardano在基金会(负责资金管理)、IOHK(负责技术研发)和Emurgo(负责生态发展)的分工配合下稳步推进。Gavin Wood作为Polkadot的核心成员,持续为Polkadot做宣传和推广,起到很大的正向促进作用。

(三) 基金会支持

EOS的母公司Block.one持有大量资金,但它几乎没有对EOS生态项目进行资助,反而使用这些资金购买BTC和房地产等。作为对比,Emurgo宣布投资1亿美元促进Cardano生态中DeFiNFT等项目的发展;Web3基金会已经对生态内数百个项目进行奖励支持,对于Polkadot生态发展起到重要作用。今年10月,Gavin Wood宣布将官方持有的近1900万枚DOT用于生态建设。

(四) Staking比例

Staking参与比例可以直观反映出代币持有者,特别是持有大量代币的大户,对于项目的长期参与意愿。如果Staking参与比例很低,这意味着生态中大量代币持有者不愿意与项目进行长期利益绑定。

EOSCardanoPolkadot都采用了PoS类的共识算法,三条公链的Staking情况对比如下。虽然EOS的年化奖励是最高的,但Staking参与比例却远远低于CardanoPolkadot,这表示大量EOS代币持有者并不看好项目的长期价值。同时,参与Staking意味着流通代币数量减少,会对币价起到促进作用。反之,Staking参与比例降低则不利于代币价格。如果代币价格持续下跌,那么Staking的参与意愿也会进一步降低,形成恶性循环。

4:三条公链的Staking对比(数据来源:Staking Rewards

(五) 知名基金机构的持仓

根据CoinShares Research报告数据,目前加密投资基金总规模为787.2亿美元。在这些知名机构的Portfolio中,CardanoPolkadot都排在持仓资产价值前十位,今年有八千多万美元的净流入资金,而EOS则不在其中。知名基金机构的持仓也会对项目起到宣传和促进作用。

2:机构持有的公链基金(数据来源:CoinShares

三、对新兴公链的启示

(一) 以太坊的地位难以撼动

2020年年初到现在,以太坊的市值占比处于上升趋势,从7.5%增长到19.3%,而同期比特币的市值占比出现明显下降。也就是说,尽管不断有公链项目涌现出来想要挑战以太坊,但是DeFiNFT的兴起进一步巩固了以太坊的领先地位。

3:比特币和以太坊的市值占比(数据来源:coinmarketcap