作者：Nancy，PANews
Hyperliquid是近期加密市场出圈的热点之一。从ICE抛出合作橄榄枝，到华尔街传奇投资人Stanley Druckenmiller入局，Hyperliquid正加速迈向美国机构级金融基础设施的舞台，也让市场对这一Perp DEX龙头有了更多想象。
受一系列利好消息推动，HYPE一度强势拉升，逼近历史新高。然而，短暂的上涨行情并未延续，HYPE随后掉头持续走低。除了加密市场整体走弱外，前期利好兑现、大户获利了结、市场竞争压力以及团队代币解锁带来的抛压担忧等均是推动其价格回调的重要因素。
创始人Jeff穿上西装，Hyperliquid走进华尔街
前不久，Hyperliquid创始人Jeff前往美国华盛顿会见政策制定者时，穿着深色西装、系上领带，以符合这座政治中心的着装惯例。这位一向低调的加密大亨，日常几乎总是T恤、连帽衫和短裤的休闲打扮。Colossus曾在深度报道中披露了Jeff极简的生活细节，称其有15条Lululemon短裤、10件T恤，平时靠着三种颜色轮换穿着。
从T恤短裤到西装领带，变化的不只是Jeff的穿衣风格，他一手创立的Hyperliquid，也正在经历的身份转变。曾经向华尔街发起挑战的加密原生平台，如今正一步步走进传统金融的视野，甚至开始获得昔日对手的关注与接纳。
今年年初，Hyperliquid凭借链上永续合约交易打破传统金融市场的交易壁垒，冲击华尔街长期以来的交易规则与行业护城河，也一度引发传统金融势力的不满与抵制。但短短数月间，局面开始反转。
近几个月来，Hyperliquid正从加密圈内的明星项目，逐渐走向更广阔的主流金融舞台。从特朗普在白宫公开点名，到Stanley Druckenmiller发布人生首条推文为其站台，马斯克转发相关消息，再到传统金融巨头ICE投资其生态项目Trade.xyz。
与此同时，在充满喧嚣与投机的加密市场中，这支仅有11人的团队，已经跑通了一条颇具规模的商业化路径，并用真实的协议收入支撑代币回购。
Hyper Screener数据显示，截至11月6日，Hyperliquid累计协议收入已突破12.3亿美元，其中约12亿美元用于代币回购，占比高达97.5%。从近期表现来看，其盈利能力同样不容小觑。DeFiLlama数据显示，过去30天，Hyperliquid收入达到6888万美元，在全网排名第三，仅次于两大稳定币发行商Tether和Circle。
华尔街带来的想象空间，加上持续创造的协议收入和大规模代币回购，共同推高了市场对Hyperliquid的乐观预期，HYPE也随之走出强势行情。
今年9月下旬，HYPE一度触及97.9美元，创下历史新高。此后虽然经历回调，但10月底再度强势拉升，价格逼近97美元，距离前期高点仅一步之遥。即便缺少牛市行情的助推，HYPE依然多次向历史高点发起冲击，成为少数能够走出独立行情的加密项目之一。
回购难挡抛压，HYPE为何涨不动了？
美国监管环境的改善、华尔街的主动拥抱，加之强劲的盈利能力，本应为HYPE提供持续的上涨动力。然而，自上月底短暂冲高后，HYPE便掉头持续下行。CoinGecko数据显示，自10月30日高位以来，HYPE跌幅达19.6%。
抛开币安黑客事件以及美国中期选举“蓝色海啸”引发的AI股大逃杀等外部冲击，HYPE近期自身也面临着多重压力。
· 利好兑现，大户与巨鲸集中获利了结
随着HYPE价格逼近历史高点，部分资金开始选择落袋为安，尤其是早期布局的大户和巨鲸。
Santiment数据显示，10月30日当天，4个巨鲸钱包全部平掉HYPE多头仓位，合计获利约500万美元。其中，规模最大的钱包自5月下旬便开始持续积累HYPE；Lookonchain监测，10月31日，两个地址合计抛售约121万枚HYPE，获利超过2650万美元；大户Yeti0x也在近期将价值249万美元的KHYPE兑换为HYPE，随后开始出售。
与此同时，多家机构的大额HYPE异动也引发市场担忧。据链上分析师Ai姨追踪，自10月30日起，a16z已累计转移23.3万枚HYPE，价值超过2060万美元；Onchain Lens监测，FalconX在三日内累计向Coinbase转移35万枚HYPE，价值约3057万美元；链上分析师MLM监测，Paradigm近期通过15个不同钱包解除质押255万枚HYPE，价值约2.24亿美元，但考虑到Paradigm数周前也曾进行类似的大额解除质押操作，此次可能只是钱包整理；Galaxy Digital场外交易部门则于近期向OKX存入4.7万枚HYPE，价值约406万美元，存在潜在出售可能。
此外，美国HYPE现货ETF也在持续净流出。SoSoValue数据显示，今年10月至今，HYPE现货ETF净流出规模达4214万美元。
· 团队代币分配，市场担忧潜在供给压力
除了获利盘带来的短期抛压，团队代币分配也是市场关注的焦点。上个月，Hyperliquid官方宣布将解锁18万枚HYPE，并计划于2026年11月6日正式分配给团队成员。这一安排引发了市场对潜在新增供给的担忧。
不过，从规模来看，此次分配的18万枚HYPE仅占当前约2.39亿枚流通供应量的0.075%，占比相对有限。此外，团队OTC（场外交易）定向出售给特定机构，避免了公开订单簿的直接抛压和价格滑点。
· 合作利好尚未兑现，机构叙事面临落地考验
外部合作进展的不确定性，也在一定程度上削弱了市场预期。
在ICE发布与Trade.xyz合作，计划将基于Hyperliquid的永续合约引入美国市场不久后，该机构曾删除相关合作公告，一度引发市场对双方合作是否生变的猜测，带来短暂恐慌。随后，ICE重新发布，调整相关措辞，强调这项合作是“计划引入”，且“须经监管批准”。
因此，Hyperliquid打开美国市场的故事能否真正落地，仍取决于CFTC的审批进度，短期内无法转换为实际的用户增长和收入增量。
· 更多玩家“持牌”入场，Hyperliquid面临新竞争
美国监管环境的改善并不意味着Hyperliquid能够独享市场红利。随着监管框架逐步明朗，更多交易平台也开始加速布局。
近期，CFTC宣布放行美股个股永续期货交易，Kalshi、Coinbase Derivatives、Kraken和Crypto.com进入首批名单。这意味着，Hyperliquid未来在美国市场可能面临更加直接的竞争。
值得注意的是，竞争者入场的同时，Hyperliquid生态也在积极争取美国市场的合规准入。HYPE财库公司Hyperliquid Strategies旗下子公司HypeStrat Markets最新透露，已申请注册为CFTC期货佣金商（FCM）。若获得批准，该FCM将能够为HIP-3框架下部署的许可制市场承接美国客户账户，帮助Hyperliquid生态在受监管框架内向美国客户提供永续合约交易服务。
· 中期选举后国会“变天”，政策支持面临不确定性
Jeff近期前往华盛顿是希望推动Hyperliquid进入美国市场，而华盛顿的政治风向变化，或成为Hyperliquid拓展美国市场的不确定因素。
中期选举之前，特朗普政府释放的加密政策友好信号、CFTC对永续合约相关交易框架的开放，以及ICE与Trade.xyz的合作计划，都让市场对Hyperliquid打开美国市场抱有较高期待。Jeff此时亲自前往华盛顿，也被视为项目试图进一步打通政策沟通渠道的信号。
但从时间节点来看，这趟行程恰好撞上美国中期选举后的政治格局变化。11月3日举行的中期选举中，民主党赢得参众两院控制权，共和党失去国会两院多数。随着国会控制权易手，相关加密立法、监管框架的推进节奏，以及国会对DeFi、高杠杆衍生品和投资者保护问题的关注方向，都可能出现新的变数。尽管特朗普仍将继续执政，但未来两年将面对由民主党主导的国会，其立法议程和政策推动空间可能受到更多制约。对于Hyperliquid而言，这一变化可能影响市场对其美国扩张前景的判断。
但值得一提的是，在彭博社报道中，Jeff强调Hyperliquid更像互联网或Linux，重要的是提供一套中立的底层基础设施。报道还披露一个颇有意味的细节，拍摄期间，Hyperliquid团队还特别要求，采访背景中不要出现任何现任或前任美国总统的肖像画。或许，Hyperliquid希望向外界传递一个信号，是它要争取的不是某一届政府的政治背书，而是在不同政治环境下都能运行的基础设施地位。
在Jeff看来，Hyperliquid从一开始就不只是要打造一个更高效的交易平台，而是希望构建一个能够承载整个金融体系的网络，让股票、衍生品乃至更多金融活动，最终都能在这张网络上运行。
“我们没有把这看成是在建一家交易平台，而是看成是在构建一个整个网络。”Jeff在近期采访中解释Hyperliquid的愿景。他们曾考察过当时已有的区块链，却发现没有一条能够在不做出重大妥协的前提下，满足全球金融市场对吞吐量和延迟的要求。
如今，从链上永续合约交易崭露头角，到获得华尔街机构关注，再到尝试接入传统金融基础设施，Hyperliquid正一步步走出加密原生市场的边界。但要想从交易平台真正迈向金融基础设施，走进华尔街或许只是开始。
