Pantera Capital 对当前加密风投给出了一个清晰判断：钱没少，但投法彻底变了。

从数据看，今年加密领域融资总额已达 340 亿美元，创历史新高，但交易数量却相比 2021、2022 年下降了近 50%。原因并不复杂：资本正在从“早期、分散的叙事押注”，转向“后期、更成熟、更确定性的项目”。

Pantera 反思，上一轮周期中，在监管和支付基础尚未成熟的情况下，行业却率先押注元宇宙与 NFT，期待它们直接成为文化和社会基础设施，本质上是顺序出了问题。

同时，这一轮行资金高度集中在 Bitcoin等主线资产，缺少了 21/22 年那些活跃在 Pre-Seed 阶段的家族办公室与个人投资者。

结果是：更少的交易、更集中的资金、更严格的尽调。加密 VC 正从“讲故事”，回到“先把基础设施做对”的阶段。