作者 | Amber Group PANews授权校对并发布
原文 | https://medium.com/amber-group/decentralized-liquidity-strategies-fa99d243808a
在去中心化金融网络中，有多种通过交易策略营利的方法。基本策略可分为两大类：1）保障依赖第三方流动性的应用的链上流动性；2）从链上流动性已有保障的应用里抽取费用。
Keeper（守护者）策略
目前， 市场参与者可以通过几种方式赚取高于“无风险”利率的回报。此处“无风险”利率可以看成是Compound Protocol上的出借利率，或者是即将推行的DAI存款利率(DAI savings rate, “DSR”)。除了投机交易之外，充当Keeper(守护者)的角色就是其中一个方式。Keeper是独立的运作方，他们利用特定的机会盈利，并在此同时帮助维持各种系统的市场平衡。Makerdao、dYdX、SET Protocol、DDEX，以及Compound Protocol等应用中都存在Keeper可以利用的机会。在这些去中心化应用中，外部参与者可以通过发挥以下部分或全部功能，通过承销或提供流动性获得经济收益：
1.在Makerdao上清算劣质的抵押债仓（Collateralized Debt Position，“CDP”）- 参与者可以调用bite函数来承担所有债务以换取PETH (以太池) 抵押品和3%的清算费。
2.在dYdX上调用liquidate()函数，清算和接管抵押不足（小于115%）的仓位， 并收取5%的清算费。
3.在Compound Protocol上调用liquidateBorrow()函数，清算和接管抵押不足（小于150%）的仓位，并收取5%的清算费。
4.在DDEX上调用liquidateAccount()函数（该函数将会对抵押品发起减价拍卖），清算和接管抵押不足（小于110%）的仓位，并对超出保证金最低维持金额的部分收取的5％的费用。
5.在SET Protocol上的再平衡拍卖中参与竞标，争夺利润，以及发行和赎回被低估/高估的Set。
根据目前在上述应用中可用的有关清算和再平衡的年化数据，我们可以估算出Keeper的年总利润（假设市场无摩擦且没有对冲滑点）：
*这里假设Set Protocol上的做市商利润相当于减价拍卖过程中的交易滑点（再平衡买价/卖价vs 市场卖价/买价），而0.7%是Set再平衡时减价拍卖的平均滑点。
总的来说，我们可以估计，在目前的市场状态下，Keepers的年收益在三到四百万美金之间。这里忽略了Maker上PETH持有者在清算时能获得的罚金，因为多抵押DAI（multi-collateral DAI, or “MCD”）的清算罚款最终将归MKR持有者所有。由于估算套利利润较为困难,我们同时也排除了利用DAI/ETH，DAI/WETH以及PETH/WETH之间的定价错误在Maker上套利的Keeper策略。
理论上来说，Keeper策略（除了Set拍卖以外）的敞口可以通过一串连续的敲入期权进行合成复制。对于单个给定的期间，我们可以通过确定底层抵押品价格情况过程的最大值和最小值，来描述Keeper策略的收益结构：
这里敲入期权的障碍价格L（清算门槛%）设于即期价格S0（抵押率%）之下， 即L<S0。在它的有效期内，S（抵押率%）必须至少有一次跌到了障碍价格之下，该期权才会生效，并成为普通实值看涨期权：
再来看Set Protocol，拍卖参与者使用TokenSets的长期预期收益结构高度依赖于各种Token策略之间的相关系数。但是从广义上讲，我们可以将Keeper策略的敞口视为做多波动率。
Uniswap上的自动做市机制
Uniswap的自动做市机制建立在恒定乘积定价模型之上 - ERC20代币对的汇率计算基于公式x * y = k，其中 x 和 y 是流动性池中的代币数量（比如ETH和DAI），而k 是恒定乘积。代币的汇率始终落在联合曲线上的特定点上，因此两个流动性池的乘积在交易前后始终保持不变。例如: x = ETH，y = DAI，x * y = k，y / x = p. 受价者在每笔交易中支付0.3％的费用，该费用将被加回到流动资金池中。
流动性提供者（Liquidity Providers, “LPs”）为资金池提供代币，并获得代表其在池中的份额的代币（(LP shares)作为回报。根据恒定乘积定价，任何方向（即任何交易活动）的价格变化都会对LP产生负面影响。这意味着某一Uniswap LP share的收益与从流动性增加到流动性的撤除之间的资产相对价差，以及资金池累计的交易费用相关。换句话说，当最终价格与LPs最初提供流动性时的价格一致时，LPs可以获得最高的利润。
Short Straddle Payoff
假设1）资金池总量保持不变（即没有增加或提现），2）代币价格遵循随机过程，3）资金池累计的交易费用归LPs所有， 我们可以带有启发性的把Uniswap LPs的收益函数想象成卖空永续实值跨式期权，其执行价格会根据每单位流动性的交易量（volume per unit of liquidity）不断地重新调整。
更实际的来说，这个收益结构可以通过卖空一串连续到期的相同执行价格的短期跨式期权来估算。即，在t+0 （进入资金池）时，卖出实值跨式期权，然后在t+1, t+2……t+每个时间段递归卖出同样执行价格的跨式期权（例如每隔一个区块）。如此，该收益应是因代币价格变化造成的暂时损失与累计的溢价（池中交易费用）之和的函数。
利用衍生品来复制并估算各种DeFi策略的收益意味着，对于给定的一组参数，市场参与者将能够直接推断流动性资金池中的代币对的波动率，以及Keeper策略的必要收益率等等(至少抽象的来说）。这同样也可以成为，在去中心化金融原生的环境下，投资组合的构建和优化方面的有趣的思想实验。
